周观点：玻纤粗纱细纱相继提价，重视行业反转机会

周观点：根据卓创资讯统计，粗纱全品类3月底实现普涨，涨价趋势延续至4月，截止4月12日，全国无碱2400tex缠绕直接纱均价约3225元/吨，较3月22日底部价格3113元/吨上涨3.61%；电子纱价格：继3月中旬下游覆铜板龙头建滔集团提价后，电子纱价格陆续上涨，截止4月12日，全国电子纱G75市场均价约7500元/吨，电子布均价约3.40元/米，环比底部均上涨约3%。我们认为，3月底粗纱及电子纱均进行提价的信号意义明显，表明24Q1或是行业底部，历经2年的下行周期，玻纤行业至暗时刻已过，龙头企业不管是估值还是经营底部安全边际或已建立，重视龙头（中国巨石、长海股份、中材科技）的底部反弹机会；其次，关注Q2光伏玻璃盈利修复行情，4月光伏玻璃价格上涨，本周2mm单层镀膜玻璃均价约为18.25元/平米，3.2mm玻璃价格为26.25元/平米，较上月均呈现不同程度的上涨，4月光伏组件排产持续走高，光伏玻璃持续去库+涨价落地，成本持续下降背景下24Q2业绩有望超预期，关注光伏玻璃企业（旗滨集团、亚玛顿、信义玻璃、安彩高科）等；进入一季报窗口期，地产链整体预期不高，弱现实下企业业绩难超预期，相比国内需求弱复苏，出口链条相对较好（如PVC地板企业）。我们认为，上半年地产链或是政策催化阶段，目前所有地级及以上城市已建立房地产融资协调机制，万亿国债及新增5000亿PSL额度已全部发放完毕，“三大工程”或带来新的增量，下半年有望迎来基本面的改善。关注经营稳健，Q1业绩望平稳增长的北新建材、东方雨虹、青鸟消防；高分红板块关注伟星新材（23年业绩实现正增长，零售业务占比高，经营稳健，经营质量优质）、兔宝宝（现金流充足，高分红）、塔牌集团（粤东水泥龙头，高分红）；非地产链建议关注中硼硅药包材快速放量的山东药玻（模制瓶龙头，中硼硅药包材保持稳定增长）。我们近期发布了深度报告《碳纤维新领域，低空经济蓄势腾飞》，关注低空经济政策落地带来的蓝海市场，当前订单量有望拉动千吨碳纤需求，看好低空经济等新兴领域为碳纤维带来的增量需求，建议关注：吉林化纤（公司产品已被亿航智能试用）；吉林碳谷（国内最大的原丝供应商）；中复神鹰（民用高性能碳纤维龙头，产能扩张进行时，成长确定性强）；光威复材军用碳纤维龙头，产品已应用于无人机结构件，可用于eVTOL相关场景）。建筑板块建议关注央国企新一轮国改带来的修复行情，中国中铁（矿产资源重估）等八大央企，中材国际（海外订单快速增长，业绩稳健）等国际工程公司，其次关注低空经济基础建设对设计端的需求拉动，关注华设集团等。 消费建材：一季报整体预期不高，C端企业表现相对优异。本周伟星新材发布了年报，业绩及分红较为亮眼，同时2024年经营预期相对积极，在当前地产低迷的背景下实属难得，彰显了公司的信心以及管理层的决心；目前地产及地产链市场或还需更强的政策催化，市场也或将经历政策呵护到基本面改善的阶段。我们认为，在当前基本面磨底以及政策愈发积极的背景下，2024年或迎来资产负债表修复的拐点，龙头企业已逐步调整过来，进入一季报窗口期，建议关注经营稳健，Q1业绩望平稳增长的北新建材、东方雨虹、青鸟消防、三棵树等；高分红板块关注伟星新材（23年业绩实现正增长，零售业务占比高，经营稳健，经营质量优质）、兔宝宝（现金流充足，高分红）等。 玻纤：3月底价格调涨，传统小旺季临近库存有所下降。根据卓创资讯，24年3月玻纤库存约79.40万吨，环比下降11.24万吨，主要系春节后需求复苏，库存有所下降。3月底部分合股纱产品价格上调200-300元/吨不等，其中山东玻纤2400tex板材纱报3500-3600元/吨左右，环比上涨约100-200元/吨（或主要系此类中低端产品由于价格调整幅度较大供给收缩明显，导致阶段性供需关系缓解，板材纱/毡用纱价格实现提涨），后续中国巨石等玻纤企业陆续发布涨价函（中国巨石直接纱复价200元/吨－400元/吨，丝饼纱复价300元/吨－600元/吨；山东玻纤直接纱上调300元/吨－400元/吨，合股纱上调300元/吨－500元/吨；长海股份旗下不同品种的玻纤产品价格则上调300元/吨－500元/吨），信号意义明显，表明24Q1或是行业底部，龙头企业底部安全边际或已建立。价格提涨有利于改善客户观望情况，对客户提货存在一定刺激作用，且伴随24Q2旺季来临下游需求有望持续回暖，玻纤出货有望随之改善，供需失衡状态有望持续缓解。我们认为，随着价格下行进入底部区间，行业亏损企业增多，成本支撑下，价格基本触底，静待24年行业迎来触底反弹：1）粗纱：当前行业出现结构性差异，中高端产品价格坚挺，低端产品竞争加剧，而价格底部盘整期中小企业生存空间持续压缩，24年预计产能有望持续出清，且24年光伏边框等增量需求有望迎来实质性推进；2）电子纱：23-24年电子纱基本无新增产能，供给侧收缩下行业库存或较低，23年9月已率先迎来一波试探性提价，我们认为电子纱有望率先迎来库存及价格拐点，看好电子纱24年底部反转机会。推荐关注：中国巨石、中材科技、弹性玻纤及制品小龙头长海股份。 玻璃：周内国内浮法玻璃市场价格跌幅收窄，中下游补货相对积极。根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃均价1729.05元/吨，较节前一周均价（1744.23元/吨）下跌15.18元/吨，跌幅0.87%，环比跌幅收窄。1）需求及价格端：在3月份中下游持续消化自身库存下，4月初社会库存降至偏低位，存一定补货需求。周内沙河区域小板成交放量带动市场氛围好转，多地量价齐升；2）供应端：月内个别产线仍存冷修计划，局部地区产能、产量存缩减预期，但总体供应仍处高位。库存看，原片厂库存向中下游转移，厂家库存压力下降；3）成本端：23年11月起纯碱价格迎来下降，玻璃盈利情况有所改善，但23年11月底后反弹上涨压缩行业利润空间，24年1月起新一轮下跌再次开启，本周纯碱市场止跌企稳，截止本周全国重质纯碱均价约1957元/吨。我们认为，24年行业或呈现供需双升的紧平衡。在当前浮法玻璃产能置换政策下，新增产能愈发困难，行业进入到存量产能博弈阶段；短期在盈利恢复的推动下，复产产线增多，浮法玻璃在产产能接近历史高位，淡季供给端压力或凸显；但对24年需求端来看，“保交楼”政策推动下，24年待交付的住房规模依旧较大，同时21年地产销售的高基数仍有望支撑24年的竣工，24年浮法玻璃或是供需双升的走势，价格呈现淡旺季波动，成本下行趋势下盈利或同比有所提升；同时关注龙头企业产业链延伸的进展，带来新的业绩增长点。建议重点关注旗滨集团、信义玻璃、金晶科技。 水泥：本周全国水泥价格继续有上涨，需求恢复低于预期。供给端，供应压力较大，部分省份水泥企业计划再次阶段性错峰，但供大于求的局面难以改变；需求端，需求增长不足，北方部分省份需求仍有恢复性提升；成本端，燃料价格有小幅下降，生产成本暂时变动不大。我们认为，城中村改造+万亿国债推动下24年地产及基建都有积极政策支持，当前节点看2024年，水泥需求有望受益于开工端企稳，有望呈现需求改善、利润修复趋势：1）城中村改造推进利好地产筑底企稳：23年7月国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》后，21个超大特大城市城中村改造推进蓄势待发，截至10月各地上报住房城乡建设部城中村改造信息系统已入库城中村改造项目达162个。房地产投资趋势向下是影响水泥需求周期变化的关键因素，2022-2023年水泥市场持续下行导致行业利润快速收缩，而城中村改造、保障房建设、“平急两用”公共基础设施三大工程的推进或给当前低迷的市场带来一针强心剂，对于产业链的需求拉动产生积极作用。2）万亿国债或对24年基建端产生积极效果：23年10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议上明确中央财政将在23Q4增发2023年国债1万亿元，并通过转移支付方式全部安排给地方，其中23年拟安排使用5000亿元，结转24年使用5000亿元。截至23年11月17日，财政部已在建立增发国债项目实施工作机制、加强部门协同+组织项目申报和审核，并向地方印发通知+按照国债发行计划，合理把握发行节奏，推动增发国债平稳顺利发行三方面取得最新进展。根据国家发改委披露，2023年增发国债第一批项目清单涉及近2900个项目，拟安排国债资金2379亿，第二批项目清单涉及项目9600多个，拟安排国债资金超5600亿元，截至23年12月前两批项目涉及安排增发国债金额超8000亿元，1万亿元增发国债已大部分落实到具体项目。我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 碳纤维：24年短期供需格局仍待优化，年初调价或为稳定客户预期。我们认为，当前碳纤维大小丝束价格均持续探底，原材料成本上升，中小企业生产空间受限，供给侧有望出现新建产能投产放缓、存量产能陆续检修或降速，供给边际好转，后续供给收缩、成本支撑下，价格大幅下探空间预计有限。23年11月21日吉林系报价有所上调，或主要系原材料丙烯腈价格上涨所致，根据百川盈孚，11月21日吉林系T30012K/25K/35K/50K报价分别为92/82/77/71元/千克，分别上涨7/2/2/1元/千克，涨价幅度较小，其余企业在下游需求持续疲软下暂未跟进上涨，吉林系上调报价并未引起连锁反应，市场需求较弱是核心。24年1月吉林系再度调涨价格，根据百川盈孚，吉林化纤各牌号12K碳纤维自1月5日起每吨上调价格3000元，当前行业库存有所下降，是否形成趋势性上涨需重点关注其余厂商跟进情况。截至本周五国内碳纤维市场均价约为94.75元/千克，环比持平，其中大丝束均价74.5元/千克已跌破80元/千克以下（T30024/25K约77元/千克； T30048/50K约72元/千克），小丝束均价115.0元/千克（T70012K约140元/千克）。当前下游需求仍然弱势，需求尚未完全释放，行业库存压力凸显，但当前价格下碳纤维企业利润承压，后续价格持续下降空间不大。我们认为，碳纤维价格下降是渗透率提升的必经之路，23年价格多次阶梯式下调，下游产业链进入价格博弈和验证阶段，短期价格弱势整理，但有利于后续市场持续渗透，短期行业扰动下，24年建议关注3条投资主线：1）主线1：高性能碳纤维门槛较高、竞争格局更优，重点关注：中复神鹰（民用高性能碳纤维龙头，产能扩张进行时，成长确定性强）、光威复材（包头高性能民用新产能放量在即，T800H、CCF700G等新产品有望发力）；2）龙头竞争优势突出，规模及工艺壁垒助力周期穿越，重点关注：中复神鹰（注重民用高性能、高附加值碳纤维领域，截至23H1公司T700级及以上在国内市占率超50%，国内储氢气瓶领域占比达80%，碳碳复材领域达60%，航空航天、碳陶刹车盘以及海外市场拓展有望贡献新增量），建议关注：吉林化纤（竞争低成本民用领域）；3）原丝竞争环境或优于碳丝，重点关注：吉林碳谷（国内最大的原丝供应商，深耕大丝束原丝，21年原丝市占率超50%，23年10万吨原丝订单基本排满）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）收益相较于此前一周环比下跌3.04个百分点，同期沪深300指数收益环比下跌2.37个百分点，周内建材行业主力资金净流出12.91亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨跌幅居前的是华新水泥、海螺水泥、塔牌集团、旗滨集团和中国联塑。周内涨跌幅居后的是帝欧家居、东方雨虹、坚朗五金、科顺股份和蒙娜丽莎。 图1：建筑材料（SW）指数2023年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况（2021版指数） 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2024/4/12）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：市场价格环比上涨，需求小幅提升 本周全国水泥市场价格环比上涨0.3%。价格上调地区主要是江苏、浙江、安徽、上海、湖北