建筑材料周观点：玻纤去库进行时，关注板块底部反转机会

周观点：根据卓创资讯，4月末行业库存约76.5万吨，环比3月下降3.54万吨，下游企业逐步开工，热塑及风电订单回暖，4月份风电新增装机3.8GW，同比增长126%，池窑厂出货逐步好转，行业进入去库阶段，部分企业已小幅提价，行业或迎来触底反弹，建议重点关注低估值的中材科技（风电装机回暖，锂膜盈利稳定提升，复材业务占比逐步提升），以及中国巨石（产销量稳定增长，建立成本护城河）、长海股份（打造一体化产业链优势，中长期产能弹性十足）。当前地产弱复苏预期下，市场对于复苏强度缺乏信心，因此地产链条整体承压，进入二季度，二手房、新房的销售进入相对平稳阶段，但绝对销量相较22年依旧明显回升，我们认为，地产环比修复放缓或强化后续政策放松预期，地产贝塔或迎来助力。今年消费建材核心逻辑是经营结构的转变，提升经销及零售占比，降低大B端销售模式带来的应收账款及现金流的风险，企业整体经营质量提升。若市场持续低位运行，则竞争力弱的中小企业将会被加速淘汰出清，行业市场集中度提升的趋势依旧延续，前期调整后的龙头企业的性价比凸显。建议关注：消费建材集中度提升趋势依旧确定，消费建材龙头随着基本面的回暖仍极具配置价值，建议关注东方雨虹（4月1日《建筑与市政工程防水通用规范》开始实施，利好行业中长期发展）、科顺股份、伟星新材、蒙娜丽莎、兔宝宝、三棵树、北新建材、青鸟消防等。 玻璃：节后库存略有上浮，价格重心继续上移。五一节后行业库存由降转增，但价格仍维持上涨趋势，节后第二周浮法玻璃均价约2264.80元/吨，环比上涨6.52%，低库存下企业压力不大，涨价趋势延续。我们仍然看好上半年玻璃行情：供给侧来看，行业刚刚开始盈利，复产生产线依旧有限，而个别窑龄较高的产线存冷修预期，供给端有望保持动态平衡；需求侧来看，随着下游终端项目启动增加，终端订单预期有一定好转，工程订单边际逐步好转，家装订单需求火热，对出货有一定支撑，4/5月份为玻璃需求旺季，玻璃供需重回紧平衡状态，涨价区域有望延续；宏观层面来看，地产仍处于地产竣工大周期，18-21年地产销售面积均超17亿平，随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进，23年竣工端需求仍有支撑。同时，玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。光伏玻璃板块，近期终端装机推动下，组件厂存一定采购需求，然而供给增长下，预计后市光伏玻璃维持供需双旺局面，价格暂时稳定，纯碱价格下滑趋势下，光伏玻璃盈利空间预计通过成本下降改善。建议重点关注旗滨集团（当前浮法玻璃少数还在盈利的企业，成本优势明显，开春涨价，业绩弹性十足；23年光伏玻璃有望陆续投产，带来新的增量；电子玻璃渐入佳境，维持高增长）；信义玻璃（港股原片龙头），金晶科技（玻璃纯碱一体化，钙钛矿TCO玻璃引领者）。 消费建材：弱复苏下地产竣工逆势走强，关注消费建材渠道改革进展。本周统计局公布1-4月固定资产投资和地产宏观数据，虽然新开工和投资端数据较为弱势，但是1-4月地产竣工数据实现同比18.8%增长，住宅竣工面积同比增长达到19.2%，在保交楼政策推动下，预计竣工面积保持较高增速依然得以兑现；同期商品房销售均价保持正增长，根据4月70大中城市住房均价数据，一线城市保持同比正增长，核心城市改善性需求仍然为住房销售重要需求支撑，我们认为地产链后端建材品将持续受益于消费力较强群体改善型需求与竣工释放需求，其中消费建材零售渠道建设与当前住房销售需求相呼应。从一季报情况来看，部分消费建材企业业绩依旧承压，但消费建材龙头企业依然具备较强的经营韧性，尤其是零售端渠道占比较多/转型较快的龙头企业，随着地产销售拐点出现，Q2板块有望迎来全面复苏，四月偏后端零售表现已预示弹性。我们依然看好C端家装渠道的需求复苏，预计23H1C端渠道占比较高的消费建材企业整体出货优于B端为主的企业，建议关注零售占比业务较高的兔宝宝、伟星新材、蒙娜丽莎、三棵树、北新建材等，以及将C端作为今年重要驱动力的东方雨虹，在中期23H2新房恢复趋势更为确定的背景下，建议关注业绩修复弹性较大标的科顺股份、青鸟消防等。 玻纤：Q2有望进入修复期，行业景气有望逐季修复。4月玻纤需求继续恢复，行业库存连续两个月下降，根据卓创资讯，4月末行业库存约76.5万吨，环比3月下降3.54万吨，下游企业逐步开工，热塑及风电订单回暖，池窑厂出货逐步好转，行业进入去库阶段，价格也有望触底回升。我们认为，2023年玻纤供需两端有望好转，周期上行期有望展现顺周期特性：1）供给端，2023年行业新增产能有限，部分企业冷修技改导致产能阶段性下降；2）需求端，玻纤下游三大应用领域为风电、建筑建材、汽车领域，Q1处于传统淡季需求相对疲弱，Q2需求有望启动，风电22年招标量大增，23H2新增装机有望发力，建筑基建领域伴随房企供给端政策和“保交楼”政策推进落地，房企项目资金压力有望缓解，竣工端存向好预期。我们认为，2023年顺周期的玻纤需求或迎复苏，而国内新增产能有限，供需有望重回紧平衡，二季度有望迎来新一轮景气周期，建议关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：5月以来价格弱势运行。本周供需错配下水泥价格环比回落，水泥需求仍在继续趋弱，天气降雨频繁，下游施工也存在资金不足的问题；成本方面，燃料成本震荡下跌，水泥企业售价调整空间有所扩大。我们认为，2023年影响水泥需求的两条主线地产及基建或出现边际利好：1）地产政策持续放松预期不变：供给端政策应出尽出，房企现金流有望得到实质性改善，需求端政策集中于维护合理的购房需求，降低购房成本以支持刚需和改善性需求，23年以来，地产销售逐步回暖。我们认为，在二手房率先企稳修复迎来反弹拐点，热度传导下带动核心城市新房市场逐渐修复背景下，地产需求有望触底回暖2）基建作为政府托底经济的手段之一，2023年有望再次发力：2023年为二十大开局之年，2022年12月政治局会议定调“明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，2022年末财政部下发地方债“提前批”额度时间早于以往。 随着复工复产持续推进，两会后重大项目有望加速开工，基建投资形成向上托力。我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 碳纤维：看好23年碳纤维高景气度延续，价格下调助力打开更广阔应用领域。上周碳纤维价格出现年内的第五次下调，本周持平，截至本周国内碳纤维市场均价约为118.7元/千克，其中大丝束均价97.5元/千克已跌破百元以下，小丝束均价140元/千克。当前上游企业开工稳定，但下游需求仍然弱势，需求尚未完全释放，行业库存压力凸显，供需错配下碳纤维价格承压，当前价格绝对值基本回到2021年初碳纤维本轮价格上涨前的水平。我们认为，碳纤维价格下降是渗透率提升的必经之路，23年价格多次阶梯式下调，下游产业链进入价格博弈和验证阶段，短期价格弱势整理，但有利于后续市场持续渗透，短期行业扰动下23年关注3条投资主线：1）主线1：通用级与高性能碳纤维竞争分化，高性能韧性更强。 重点关注：中复神鹰——高性能碳纤维龙头，成长确定性强；光威复材——高性能碳纤维新产能放量在即；2）龙头竞争优势突出，两大龙头竞争市场有所差异。重点关注：中复神鹰——注重民用高性能、高附加值碳纤维领域；建议关注：吉林化纤——竞争低成本民用领域；3）原丝竞争环境或优于碳丝。重点关注：吉林碳谷——国内最大的原丝供应商，深耕大丝束原丝，21年原丝市占率超50%。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）收益相较于上周末环比下跌1.32个百分点，同期沪深300指数收益环比上涨0.14个百分点，周内建材行业主力资金净流出10.12亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨幅居前的是再升科技、中材科技、中国巨石、长海股份和永高股份，周内跌幅居前的是中国建材-H、祁连山、华润水泥-H、冀东水泥和天山股份。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况（2021版指数） 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2023/5/19）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：价格环比回落，需求依旧疲软 本周全国水泥市场价格环比回落1.2%。价格下调区域仍集中在华北、华东、中南和西南地区，幅度10-30元/吨。五月中旬，国内水泥市场需求表现依旧疲软，全国重点地区水泥企业出货率为62%，环比微幅提升0.2个百分点，但低于去同年期2.3个百分点。价格方面，南方地区由于供需关系恶化，且企业为争抢市场份额，不断下调水泥价格，拖累全国价格继续走低；北方地区价格相对稳定，西北地区水泥企业通过加大错峰生产开始尝试推涨价格。（参考数字水泥网） 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格和库存表现 2.1.1.华北地区：天津水泥价格出现回落，库存高位运行 【京津冀】北京、唐山地区水泥价格平稳，下游需求环比变化不大，北京地区企业出货7成左右；唐山地区企业日出货6成左右，库存高位运行。天津地区水泥价格下调20元/吨，目前P.O42.5散出厂价330-360元/吨，下游资金短缺，工程项目施工进度缓慢，企业出货仅在4-5成，价格陆续回落。河北石家庄、邯郸以及邢台等地区水泥价格平稳，受阶段性降雨天气以及资金紧张影响，下游需求持续疲软，企业发货在5-6成，库存在80%或以上水平。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：价格涨跌互现，需求表现疲软 【黑吉辽】辽宁大连地区水泥价格下调30元/吨，由于市场资金紧张，下游需求表现欠佳，以及南下受阻，为抢占市场份额，部分企业不断降价促销，其他企业陆续跟进，后期价格将继续下调。辽中地区水泥企业公布价格上调20元/吨，价格上调主要是区域内企业陆续执行错峰生产，市场供应有所减少，为改善经营状况，企业借机推涨价格。由于下游需求表现疲软，企业发货不足5成，部分企业价格上涨信心不足，暂未完全落实到位。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：区域价格持续下行，市场需求表现欠佳 【江苏】江苏南京及镇江地区散装水泥价格下调10-15元/吨，虽然天气晴好，但市场需求没有增加，企业发货仍维持在7-8成，且二季度企业错峰生产执行情况一般，多是库满停窑，库存持续高位运行，价格小幅回落。扬州、泰州地区水泥价格下调10元/吨，下游需求持续低迷，企业发货仅在5-6成，企业销售压力较大，为求发货，价格继续回落。苏锡常地区部分企业价格再次暗降10-15元/吨，市场需求不温不火，企业发货在7成左右，个别民营企业为抢量，价格继续下调，预计其他企业将陆续跟降。 【浙江】浙江杭嘉湖地区水泥价格趋弱运行，受阶段性雨水天气影响，下游需求不稳定，晴好天气时，企业发货能达7-8成，降雨天气时，企业发货仅在5-6成，库存高位运行，船运水泥价格下调15元/吨，地销报价暂稳。甬温台地区水泥价格下调15-30元/吨，由于周边地区以及北方船运水泥价格不断回落，为抵御外来水泥进入，企业继续下调价格，周初天气情况较好，水泥需求在8成左右，下半周雨水天气增多，企业发货环比减少10%-20%。金建衢地区水泥价格稳定，受雨水天气干扰，市场需求表现一般，企业发货在7-8成，库存高位运行。 【安徽】安徽芜湖、铜陵、马鞍山、安庆和六安地区水泥价格下调10-30元/吨，市场需求不温不火，且受阶段性降雨天气影响，成交受阻，企业发货在7-8成，库存高位运行，随着周边地区水泥价格不断回落，为缩小价差，企业陆续跟降。合肥及巢湖地区水泥价格暂稳，房地产项目和搅拌站开工偏弱，企业发货在7成左右，库存偏高，企业为稳定价格计划增加错峰生产。皖