镍与不锈钢周度报告：通胀情绪回升，镍价筑底企稳

投资咨询资格号：证监许可[2012]112 通胀情绪回升，镍价筑底企稳 ——中泰期货镍与不锈钢周度报告 有色品种 周度报告2022年8月21日 分析师行情概述 赵擎 有色金属分析师 期货从业资格：F3008282投资咨询资格：Z0002941联系人：刘文昌 联系电话：0531-81678626 E-mail：zhaotsing@126.com 客服电话：400-618-6767 中泰期货研究所 中泰期货服务号 行情观点：本周盘面上镍与不锈钢价格走势相似，都走出了一段震荡行情。镍 价目前基本在17-18万区间内震荡，印尼湿法镍中间品产能释放后，二级镍现货成交有明显改善，下游报价相较上周更为积极，镍豆需求转冷；镍矿方面，本周镍矿报价继续下行，供给继续增加，矿价对纯镍和不锈钢价格的支撑进一步走弱；镍铁方面，钢厂多频低价采购拖累价格，铁厂亏损加剧；不锈钢方 面，虽然钢厂挺价行为对价格略有提振，但需求疲软预期不改，钢厂开工率继续下降，利润依然倒挂。总的来说，海外宏观压力仍在，基本面支撑仍然不足，供应端虽然有所恢复但需求依旧清淡，减产挺价难以逆转弱势格局。 本周三（17号），美国劳工部劳工统计局（BLS）公布消费者价格指数，美国7月未季调CPI同比增长8.5%，预期为增长8.7%，前值为增长9.1%。美国7月未季调核心CPI同比增长5.9％，预期为增长6.1％，前值为增长5.9％。7月份美国通胀明显放缓，给投资者带来了美国通胀已经见顶的希望，市场对后续美联储加息节奏持放缓预期，有色金属价格普遍反弹。 本周五（19号），央行公布2022年7月金融统计数据。相较于6月数据的超预期，7月数据印证经济基本面的疲弱态势仍在延续，且明显弱于预期。今年7月当月社融与人民币贷款分别新增0.76万亿和0.68万亿，明显低于1.39万亿和1.15万亿的预期值，分别低于预期值0.63万亿和0.47万亿。和历年7月当月数据相比，0.76万亿的社融新增规模创下2017年以来新低，且也低于 2012-2013年同期水平，仅和2009-2010年以及2015年相当。 一周市场回顾：本周沪镍价格继续震荡。沪镍主力合约2209以181200元/吨收盘，比上周收盘价上涨3940点，涨幅2.2%，振幅10.61%，周中最高价183500元/吨，最低价164690元/吨，继续先前的震荡趋势；本周不锈钢主力2209合约小幅震荡，收盘15685元/吨，升水有所回落，比上周下跌595元/吨，下跌幅度3.65%，振幅6.30%，周中最高价16410元/吨，最低价15385元/吨。 风险提示：乘联会新能源汽车销量数据增速不及预期 请务必阅读正文之后的免责声明部分 通胀情绪回升，镍价筑底企稳 ——中泰期货镍与不锈钢周度报告 一、基本面跟踪 1、美国通胀数据回落，9月联储加息预期降温 本周三（17号），美国劳工部劳工统计局（BLS）公布消费者价格指数，美国7月未季调CPI同比增长8.5%，预期为增长8.7%，前值为增长9.1%。美国7月未季调核心CPI同比增长5.9％，预期为增长6.1％，前值为增长5.9％。7月份美国通胀明显放缓，给投资者带来了美国通胀已经见顶的希望，市场对后续美联储加息节奏持放缓预期，有色金属价格普遍反弹。 随着美联储提高利率以抑制通胀，就业市场增长将出现放缓迹象。其他一些指标也表明经济正在显着降温。衡量生产的所有商品和服务的国内生产总值（GDP）在2022年前两个季度有所下降，符合衰退现象。美国经济可能并未陷入“正式的”衰退，但放缓信号明显。 2、国内7月社融数据不及预期 本周五（19号），央行公布2022年7月金融统计数据。相较于6月数据的超预期，7月数据印证经济基本面的疲弱态势仍在延续，且明显弱于预期。今年7月当月社融与人民币贷款分别新增0.76万亿和0.68万亿，明显低于1.39万亿和1.15万亿的预期值，分别低于预期值0.63万亿和0.47万亿。和历年7月当月数据相比，0.76万亿的社融新增规模创下2017年以来新低，且也低于2012-2013年同期水平，仅和2009-2010年以及2015年相当。 图表1：沪镍价格一周走势图图表2：沪不锈钢价格一周走势图 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 3、期货价格大幅反弹使基差有所修复 图表3：镍基差走势图表4：LME现货升贴水 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 二、库存分析 1、镍产品进口数据改善有色金属领域消费淡季来临 伴随夏季到来，各地气温不断升高，传统上的有色金属消费淡季（二季度）正式到来，供需两不旺局面出现。进口方面，二级镍产品如NPI、镍铁不断流入市场，供应缺口被弥补；下游需求上，不锈钢行业检修不断，新能源汽车消费数据未见大幅反弹。 供应端来看，疫情干扰结束后，上海港货物吞吐量上升，进口电解镍数量有所反弹。镍豆方面，价格仍倒挂于硫酸镍经济性较低，随着近期盘面大涨合金厂已暂无采购。硫酸镍方面，原料价格的下跌使得硫酸镍价格跟跌，盐厂成本均值有所下调，但受不同原料及各家计价方式差异影响不同盐厂成本差异较大。宏观利多因素仍存但国内外市场对未来的悲观预期导致支撑并不稳固。伴随印尼地区镍铁、高冰镍等二级镍的持续产出，国内进口镍方面数据表现喜人，其中镍铁进口数据不断创出新高，充分转换为国内市场供应，在很大程度上缓解了国内供应紧张问题。 需对金属冶炼厂的卫星监测数据显示，全球铜冶炼活动7月延续下降势头。专门研究地理空间数据的Earth-i跟踪了占全球产量80%-90%的冶炼厂，其向基金经理、交易商和矿商出售数据，还免费发布月度全球铜冶炼活动指数。7月，衡量冶炼厂活动的全球铜分散度指数从上月的 46.7降至46.5。南美分散度指数下跌超过11个点，至37.7，为2021年12月以来的最低水平。分散度指数处于50时表明炼厂活动处于过去12个月的平均水平。还有显示活跃炼厂比例的第二个指标。全球非活跃产能指数在该数据系列历史首次连续4个月高于20%。声明称，在镍方面，全球镍冶炼活动跌至五年半以来的最低水平。7月全球镍分散度指数从6月的49.0降至37.8的纪录低点。高企的电价抑制了欧洲和非洲的冶炼活动。7月，欧洲和非洲的分散度指数下滑逾12个点，至25.6，也创下纪录低点。7月中国镍生铁指数从6月的53.9降至 48.9。 图表5：镍理论进口盈亏图表6：主要进口通道运费 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 三、镍中下游需求分析 1、供强需弱局面逐渐形成 镍产业链整体维持供需双弱的局势。供应端来看，上海地区疫情对居民消费信心的影响未完全消除，纯镍增产叠加清关进口积极性高，导致国内纯镍供给增大，交易价格承压。镍价高位运行且具有较强的波动性导致经贸商采货整体需求疲弱，硫酸镍环节原料采购预期进一步下降，原料价格的上涨已传导至下游，三元前躯体利润进一步降低且出现减产现象。沪镍整体继续维持供需双弱的局势，需求的疲软使得镍价上方承压，供给的偏紧给予镍价较强的支撑。 供应方面，菲律宾矿供应恢复，国内镍铁产量趋增，印尼镍铁产量继续提升，高冰镍产能正常投放。 总体来看，宏观环境偏空，镍供应保持增长态势，需求转弱，镍价或还有较大的回落空间。 图表7：沪镍月间价差图表8：沪不锈钢月间价差 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 四、不锈钢需求分析 1、消费不振，不锈钢利润出现明显下滑 不锈钢方面，不锈钢基本面偏弱，定价基本脱离电解镍影响，成本支撑稍有缓解，疲弱需求不变行情下不利于出货，库存处于高位且持续累积。不锈钢下游市场低迷，呈现供需双弱格局，市场成交表现清淡。 图表9：不锈钢基差走势图表10：不锈钢冷轧热轧利润走势 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 五、不锈钢原材料端情况 1、海外镍矿、镍生铁供应不断增加 本周五8-12%高镍生铁均价1277.5元/镍点，较上周五下降2.5元/镍点，周内价格维持震荡，市场交易清冷。周内暂未出现新的公开成交价，双方僵持，无人让步。供给端过剩逻辑依旧，低成本的印尼铁大量回流，占据国内镍铁市场半壁江山。另一方面，由于目前国内镍铁销售价格接近其成本价，铁厂不愿亏损出售镍铁，因此挺价长达数周。铁厂对未来市场持谨慎态度，均处于不同程度的减产状态，7-8月高镍生铁产量环比6月下行，预计在2.5万镍吨左右。从需求端来看，当前不锈钢现货价格依处于低位，不锈钢社会库存依旧偏高，虽预计8月部分钢厂300系产量略有回调，但幅度有限，因此对镍铁需求依旧偏弱。镍生铁价格弱行趋势不变，预计下周高镍生铁运行区间仍为1250-1290元/吨。 印尼8月镍矿内贸基准价格（MC30%），其中Ni1.7%FOB48.21美元/湿吨，环比下降10.51美元/湿吨，同比上涨8.89美元/湿吨；Ni1.8%FOB53.88美元/湿吨，环比下降11.75美元/湿吨，同比上涨9.93美元 /湿吨；Ni1.9%FOB59.86美元/湿吨，环比下降13.06美元/湿吨，同 比上涨11.03美元/湿吨；Ni2.0%FOB66.16美元/湿吨，环比下调 14.44美元/湿吨，同比上涨12.19美元/湿吨。较2022年6月基价下跌 17.91% 图表11：镍矿、纯镍与高镍铁比价图表12：高镍铁与高镍矿比价 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 六、总结 本周8-12%高镍生铁均价1277.5元/镍点，较上周五下降2.5元/镍点，周内价格维持震荡，市场交易清冷。周内暂未出现新的公开成交价，双方僵持，无人让步。供给端过剩逻辑依旧，低成本的印尼铁大量回流，占据国内镍铁市场半壁江山。另一方面，由于目前国内镍铁销售价格接近其成本价，铁厂不愿亏损出售镍铁，因此挺价长达数周。铁厂对未来市场持谨慎态度，均处于不同程度的减产状态，7-8月高镍生铁产量环比6月下行，预计在2.5万镍吨左右。从需求端来看，当前不锈钢现货价格依处于低位，不锈钢社会库存依旧偏高，虽预计8月部分钢厂300系产量略有回调，但幅度有限，因此对镍铁需求依旧偏弱。镍生铁价格弱行趋势不变，预计下周高镍生铁运行区间仍为1250-1290元/吨。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。