主要消费产业行业研究：核心CPI回落，红利资产领先

投资建议 核心CPI回落，需求有待恢复。2024年3月CPI同比上涨0.1%，较上月下滑0.6pct；核心CPI同比上涨0.6%，亦较上月下滑0.6pct，均出现超预期回落。从结构上看，消费品价格下降0.4%，服务价格上涨0.8%。 拖累CPI的主要因素是消费需求的季节性回落，食品烟酒、出行价格影响较大。1-3月CPI、核心CPI仍处历史较低水平，反映出2024年一季度国内消费需求表现仍弱，有待后续修复。 板块表现纵览，红利资产领先。2024年初至今消费一级行业中排名靠前的是家用电器、纺织服饰、食品饮料，分别+10.0%、-0.9%、-5.3%，以家用电器为代表的高股息红利资产显著跑赢大盘，延续了2021年以来低估值占优的格局。随着消费需求承压和增速切换，过去的高增速板块面临估值回落，而前期增速较低的低估值板块反而因其盈利稳定性、现金质量迎来价值重估。在基本面回暖时机不明确、利率下行环境中，我们认为红利资产的价值还会持续提升，值得重点关注。 估值仍在低位，精选个股结构。基本面的反转还需等待，但低估值情况下部分标的的长期持有价值已经凸显，消费板块配置应精选结构。截至本周五中证消费PE为26.8X，中证可选PE为17.1X。 展望后市，坚守底部、布局红利。我们建议关注：1）低估的优质龙头，例如高端白酒、运动服饰；2）红利策略标的，纺服、家电板块中高股息且业绩稳定公司。 行情回顾 涨跌幅：上周各行业全部下跌，农林牧渔（-6.0%）、食品饮料（-5.7%）、商贸零售（-4.1%）板块跌幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额1317.6亿元，周环比下跌-10.3%，占A股整体日均成交额的15.5%。 交易动态 A股流动性跟踪：资金流出增加。股权融资-44.2亿元；股东减持-39.8亿元;新发基金+10.7亿元;融资资金+9.5亿元;陆港通资金-326.1亿元。 主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，食品饮料、传媒、农林牧渔板块主力资金净流出金额居前；农林牧渔、食品饮料、传媒板块主力资金交易额占比较高。 北向资金流动：上周北向资金大多呈净流出，其中食品饮料、商贸零售、家用电器净流出额居前。国电南瑞、兆易创新、思源电气北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周传媒、社会服务、商贸零售行业南向资金净流入居前。腾讯控股、美团-W、哔哩哔哩-W南向资金净流入金额居前。 市场情绪：本周A股融资交易占比7.9%（上周为8.6%）；沪市换手率0.8%（上周为0.8%），深市换手率1.9%（上周为2.1%）。。 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位75.5%（上周77.3%），灵活配置型基金估算仓位62.3%（上周63.9%）。 热点题材：黄金珠宝、旅游出行、新能源整车、汽车整车、冰雪旅游。 风险提示 居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 估值仍在低位，精选个股结构。基本面的反转还需等待，但低估值情况下部分标的的长期持有价值已经凸显，消费板块配置应精选结构。截至本周五中证消费PE为26.8X，中证可选PE为17.1X。 展望后市，坚守底部、布局红利。我们建议关注：1）低估的优质龙头，例如高端白酒、运动服饰；2）红利策略标的，纺服、家电板块中高股息且业绩稳定公司。 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2024/4/8-2024/4/12）上证指数收报3019.5点，下跌1.6%；深证成指收报9228.2点，下跌3.3%；创业板指收报1762.9点，下跌4.2%；科创50收报738.4点，下跌-2.4%。 从主要消费大盘指数看，表现劣于市场。中证800消费指数收报16877.8点，下跌2.6%；中证800可选指数收报5140.5点，下跌1.6%。 图表1：A股大盘涨跌幅（%） 图表2：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，上周各行业全部下跌，农林牧渔（-6.0%）、食品饮料（-5.7%）、商贸零售（-4.1%）板块跌幅居前。 图表3：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2024/4/8-2024/4/12）A股成交额整体有所下跌。两市日均成交额8525.5亿元，周环比下跌-11.3%。 其中大消费行业整体日均成交额1317.6亿元，周环比下跌-10.3%，占A股整体日均成交额的15.5%。 图表4：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看，行业间出现分化。传媒（293.6亿元）、食品饮料（248.1亿元）、社会服务（139.1亿元 ） 板块日均成交额居前 ，社会服务（12.7%）、商贸零售（7.8%）、纺织服饰（1.4%）板块成交额周环比涨幅居前。 图表5：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2024年4月12日，A股整体PE为16.5，处于历史31.8%的分位水平；沪深300指数PE为11.5，处于历史31.7%的水平。 当前A股整体风险溢价为3.8%，处于2015年以来96.1%的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为26.5，处于历史30.5%的水平；中证800可选指数PE为17.0，处于历史19.5%的水平。 图表6：Wind全A指数PE估值水平 图表7：沪深300指数PE估值水平 图表8：A股风险溢价 图表9：中证800消费指数PE估值水平 图表10：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表11：A股大消费一级行业PE估值 图表12：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表13：A股流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周各行业均呈现主力资金净流出状态，食品饮料（-49.0亿元）、传媒（-46.2亿元）、农林牧渔（-26.2亿元）板块主力资金净流出金额居前； 农林牧渔（-4.0%）、食品饮料（-3.9%）、传媒（-3.1%）板块主力资金交易额占比较高。 图表14：本周主力净流入额排名（亿元） 图表15：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周分众传媒（传媒，3.1亿元）、爱仕达（家用电器，1.2亿元）、曼卡龙（纺织服饰，1.1亿元）主力资金净流入金额居前；宁波中百（商贸零售，26.0%）、商贸零售（家用电器，21.2%）、宏昌科技（家用电器，19.3%）主力资金净流入率居前。 图表16：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周北向资金大多呈净流出，其中食品饮料（-26.0亿元）、商贸零售（-12.8亿元）、家用电器（-8.7亿元）净流出额居前。食品饮料（2.1%）、商贸零售（2.0%）、家用电器（1.4%）板块北向资金交易额占比较高。 图表17：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表18：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2024年4月12日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（2557.4亿元）、家用电器（1624.6亿元）、传媒（330.4亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（10.5%）、食品饮料（5.1%）、美容护理（3.5%）。 图表19：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表20：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周国电南瑞（电力设备，10.2亿元）、兆易创新（电子，9.1亿元）、思源电气（电力设备，6.0亿元）北向资金净流入金额居前；宁德时代（电力设备，-35.7亿元）、中国平安（非银金融，-18.8亿元）、迈瑞医疗（医药生物，-12.3亿元）北向资金净流出金额居前。 图表21：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2024年4月12日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为宁德时代（电力设备，865亿元）、迈瑞医疗（医药生物，367亿元）、国电南瑞（电力设备，330亿元）； 北向资金持股比例较高的A股消费个股为福耀玻璃（汽车，24.6%）宏发股份（电力设备，23.6%）宇通客车（汽车，19.1%）。 图表22：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周传媒（9.6亿元）、社会服务（2.9亿元）、商贸零售（2.6亿元）行业南向资金净流入居前。 截至2024年4月12日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（3192.0亿元）、社会服务（1255.0元）、食品饮料（446.7亿元）。 图表23：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表24：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周腾讯控股（传媒，75.7亿元）、美团-W（社会服务，37.8亿元）、哔哩哔哩-W（传媒，6.7亿元）南向资金净流入金额居前；东方甄选（社会服务，-6.2亿元）、泡泡玛特（轻工制造，-3.0亿元）、李宁（纺织服饰，-2.4亿元）南向资金净流出金额居前。 图表25：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2024年4月12日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，2720亿元）、美团-W（社会服务，931亿元）、快手-W（传媒，263亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为国美零售（商贸零售，58.8%）、晨鸣纸业（轻工制造，44.6%）、希教国际控股（社会服务，39.%）。 图表26：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比7.9%（上周为8.6%）。 本周偏股混合型基金估算仓位75.5%（上周77.3%），灵活配置型基金估算仓位62.3%（上周63.9%）。 本周沪市换手率0.8%（上周为0.8%），深市换手率1.9%（上周为2.1%）。 图表27：A股融资交易占比（%） 图表28：开放式基金持仓水平 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 2024/03 图表29：沪市日度换手率 图表30：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表31：A股大消费热点题材（截至2024/4/12） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表32：A股大消费连续上涨个股（截至2024/4/12） 5.3.2、短线强势 短线强势，指收盘价（复权）连续5个交易日在5、10、20日均线之上。 图表33：A股大消费短线强势个股（截至2024/4/12） 5.3.3、短线突破 短线突破，指向上有效突破5、10、20日均线。 图表34：A股大消费短线突破个股（截至2024/4/12） 6、风险提示 居民消费意愿不足风险：经济阶段性承压影响居民收入预期，可能减少或推迟消费。 市场波动风险：短期市场波动不确定性强，可能影响结论准确性。