主要消费产业行业研究：PMI指数向好，服务消费回落

投资建议 PMI指数回升，服务消费回落。2024年3月，制造业PMI录得50.8%，较上月上升1.7pct，重新站上临界点； 服务业PMI录得52.4%，较上月上升1.4pct，进一步扩大。但从行业角度看，服务业PMI主要受邮政、通信、金融服务等拉动，而与出行相关的航运、餐饮已低于临界点。服务消费的回落可能受到节假日扰动，3月春节后客流下降，但4、5月清明节、劳动节在即或带来拉动。分项指标上服务业业务活动预期指数为58.2%，反映出对未来的乐观。 4月消费金股，龙头公司居多。近日券商4月金股出炉，我们梳理了大消费相关标的，可以看到在推荐顺序上依然以龙头公司为主，追求业绩的确定性。除了AI相关的传媒板块，食品饮料、家用电器、纺织服饰行业重点推荐公司都是具备竞争优势的头部企业，盈利能力稳定且具备持续分红特征。此外猪周期或在今年迎来反转，关注度继续上升。 财报陆续披露，关注基数影响。财报季临近，公司业绩陆续披露以验证2023年及2024Q1表现，不同属性标的的业绩分化明显，因此券商金股也以确定性为优先推荐顺序。在去年低基数基础上，我们预计2024年同比增速或有抬升但复合增速依然会偏向稳定增长，基本面的反转还需要观察宏观环境改善与否。在盈利弹性较小的情况下，估值是否合理可能是更需要关注的问题，我们认为当前板块布局价值已经较高。截至本周五中证消费PE为28.1X，中证可选PE为16.8X，和上周持平。 展望后市，坚守底部、布局红利。我们建议关注：1）低估的优质龙头，例如高端白酒、运动服饰；2）红利策略标的，纺服、家电板块中高股息且业绩稳定公司。 行情回顾 涨跌幅：上周各行业多数下跌，家用电器（2.1%）、纺织服饰（1.0%）板块涨幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额1547.9亿元，周环比下跌-15.2%，占A股整体日均成交额的16.5%。 交易动态 A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-42.4亿元；股东减持-19.2亿元;新发基金+29.4亿元;融资资金-20.9亿元;陆港通资金-24.4亿元。 主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，传媒、食品饮料、轻工制造板块主力资金净流出金额居前。人民网（传媒）、分众传媒（传媒）、昆仑万维（传媒）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：上周北向资金呈现主力资金净流出状态，传媒、轻工制造、商贸零售板块主力资金净流出金额居前。美的集团（家用电器）、高斯贝尔（家用电器）、紫天科技（传媒）主力资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周社会服务、轻工制造、商贸零售行业南向资金净流入居前。李宁（纺织服饰）、安踏体育（纺织服饰）、快手-W（传媒）南向资金净流入金额居前。 市场情绪：融资交易占比8.1%（上期9.3%）沪市换手率0.8%（上期0.9%），深市换手率2.1%（上期2.4%）。 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位77.9%（上周78.1%），灵活配置型基金估算仓位64.2%（上周64.2%）。 热点题材：黄金珠宝、水产、家用轻工、动物保健。 风险提示 居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 1、市场观点：PMI指数向好，服务消费回落 PMI指数回升，服务消费回落。2024年3月，制造业PMI录得50.8%，较上月上升1.7pct，重新站上临界点；服务业PMI录得52.4%，较上月上升1.4pct，进一步扩大。 但从行业角度看，服务业PMI主要受邮政、通信、金融服务等拉动，而与出行相关的航运、餐饮已低于临界点。服务消费的回落可能受到节假日扰动，3月春节后客流下降，但4、5月清明节、劳动节在即或带来拉动。分项指标上服务业业务活动预期指数为58.2%，反映出对未来的乐观。 图表1：制造业PMI 图表2：服务业PMI 4月消费金股，龙头公司居多。近日券商4月金股出炉，我们梳理了大消费相关标的，可以看到在推荐顺序上依然以龙头公司为主，追求业绩的确定性。除了AI相关的传媒板块，食品饮料、家用电器、纺织服饰行业重点推荐公司都是具备竞争优势的头部企业，盈利能力稳定且具备持续分红特征。此外猪周期或在今年迎来反转，关注度继续上升。 图表3：券商4月大消费金股 财报陆续披露，关注基数影响。财报季临近，公司业绩陆续披露以验证2023年及2024Q1表现，不同属性标的的业绩分化明显，因此券商金股也以确定性为优先推荐顺序。 在去年低基数基础上，我们预计2024年同比增速或有抬升但复合增速依然会偏向稳定增长，基本面的反转还需要观察宏观环境改善与否。在盈利弹性较小的情况下，估值是否合理可能是更需要关注的问题，我们认为当前板块布局价值已经较高。截至本周五中证消费PE为28.1X，中证可选PE为16.8X，和上周持平。 展望后市，坚守底部、布局红利。我们建议关注：1）低估的优质龙头，例如高端白酒、运动服饰；2）红利策略标的，纺服、家电板块中高股息且业绩稳定公司。 图表4：中证消费指数PE TTM 图表5：中证可选指数PE TTM 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2024/3/25-2024/3/29）上证指数收报3041.2点，下跌-0.2%；深证成指收报9400.9点，下跌-1.7%；创业板指收报1818.2点，下跌-2.7%；科创50收报762.7点，下跌-4.0%。 从主要消费大盘指数看，表现优于市场。中证800消费指数收报17633.3点，下跌-0.6%；中证800可选指数收报5123.5点，上涨0.1%。 图表6：A股大盘涨跌幅（%） 图表7：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，上周各行业多数下跌，家用电器（2.1%）、纺织服饰（1.0%）板块涨幅居前。 图表8：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2024/3/25-2024/3/29）A股成交额整体有所下跌。两市日均成交额9358.1亿元，周环比下跌-13.0%。 其中大消费行业整体日均成交额1547.9亿元，周环比下跌-15.2%，占A股整体日均成交额的16.5%。 图表9：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看，行业间出现分化。传媒（592.8亿元）、食品饮料（214.5亿元）、家用电器（154.8亿元）板块日均成交额居前，轻工制造（9.3%）、商贸零售（-8.1%）、社会服务（-8.9%）板块成交额周环比涨幅居前。 图表10：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2024年3月29日，A股整体PE为16.5，处于历史32.8%的分位水平；沪深300指数PE为16.8，处于历史35.8%的水平。 当前A股整体风险溢价为3.7%，处于2015年以来94.3%的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为28.1，处于历史40.8%的水平；中证800可选指数PE为16.8，处于历史17.6%的水平。 图表11：Wind全A指数PE估值水平 图表12：沪深300指数PE估值水平 图表13：A股风险溢价 图表14：中证800消费指数PE估值水平 图表15：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表16：A股大消费一级行业PE估值 图表17：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表18：A股流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周各行业均呈现主力资金净流出状态，传媒（-156.5亿元）、轻工制造（-20.5亿元）、商贸零售（-13.9亿元）板块主力资金净流出金额居前； 传媒（-5.3%）、轻工制造（-2.8%）、商贸零售（-2.7%）板块主力资金交易额占比较高。 图表19：本周主力净流入额排名（亿元） 图表20：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周美的集团（家用电器，3.7亿元）、高斯贝尔（家用电器，2.0亿元）、紫天科技（传媒，1.7亿元）主力资金净流入金额居前；高斯贝尔（家用电器，17.1%）、浙江东日（商贸零售，12.2%）、回盛生物（农林牧渔，9.6%）主力资金净流入率居前。 图表21：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周北向资金大多呈净流出，其中传媒（-7.2亿元）、商贸零售（-4.3亿元）、社会服务（-3.1亿元）净流出额居前。美容护理（1.8%）、食品饮料（1.3%）、商贸零售（0.8%）板块北向资金交易额占比较高。 图表22：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表23：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2024年3月31日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（2712.1亿元）、家用电器（1642.4亿元）、传媒（348.7亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（10.6%）、食品饮料（5.2%）、美容护理（3.4%）。 图表24：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表25：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周美的集团（家用电器，28.6亿元）、贵州茅台（食品饮料，14.5亿元）、海尔智家（家用电器，10.2亿元）北向资金净流入金额居前；伊利股份（食品饮料，-3.9亿元）、神州泰岳（传媒，-3.4亿元）、双汇发展（食品饮料，-2.8亿元）北向资金净流出金额居前。 图表26：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2024年3月29日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1539亿元）、美的集团（家用电器，916亿元）、五粮液（食品饮料，314亿元）；北向资金持股比例较高的A股消费个股为美的集团（家用电器，20.4%）、珀莱雅（美容护理，18.9%）、立达信（家用电器，18.3%）。 图表27：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周社会服务（38.3亿元）、轻工制造（3.7亿元）、商贸零售（3.1亿元）行业南向资金净流入居前。 截至2024年3月29日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（3118.5亿元）、社会服务（1214.0元）、食品饮料（456.5亿元）。 图表28：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表29：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周李宁（纺织服饰，9.4亿元）、安踏体育（纺织服饰，4.6亿元）、快手-W（传媒，4.4亿元）南向资金净流入金额居前；美团-W（社会服务，-21.1亿元）、华润啤酒（食品饮料，-5.7亿元）、洪九果品（商贸零售，-1.4亿元）南向资金净流出金额居前。 图表30：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2024年3月29日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，2441亿元）、美团-W（社会服务，804亿元）、快手-W（传媒，273亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为国美零售（商贸零售，59.3%）、晨鸣纸业（轻工制造，44.2%）、希教国际控股（社会服务，38.5%）。 图表31：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比8.1%（上期为9.3%）。 本周偏股混合型基金估算仓位77.9%（上周78.1%），灵活配置型基金估算仓位64.2%（上周64.2%）。 本周沪市换手率0.8%（上期为0.9%），深市换手率2.1%（上期为2.4%）。 图表32：A股融资交易占比（%） 图表33：开放式基金持仓水平 2022/06 2022/09 2022/12 图表34：沪市日度换手率 图表35：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表36：A股大消费热点题材（截至2024/3/29） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表37：A股大消费连续上涨个股（截至2024/3/29） 5.3.2、短线强势 短