主要消费产业行业研究：半年报披露过半，景气赛道强者恒强

投资建议 半年报披露过半，大消费板块承压。截至2022年8月26日，A股大消费板块已有474家公司披露22年半年报，占公司总数的52%，整体披露进度过半。以已披露公司为样本，22上半年大消费板块营收同比增长4.3%，归母净利润同减1.9%，主要受上半年疫情影响。单季度看，22Q2大消费板块营收同增3.5%，归母净利润同增13.3%，利润端表现优于收入端。 板块业绩分化，景气赛道强者恒强。二季度因疫情流行，同时影响终端需求和供应链，大消费整体承压在预料之中，同时观察到板块业绩分化较为明显。景气赛道强者恒强，依然保持了营收、利润的正增长，例如食品饮料、美容护理在疫情最严重的22Q2均实现接近10%的净利润同比增长，猪周期上行也带动农林牧渔板块季度净利润同比、环比均大幅改善。 继续强调确定性，把握结构性机会。尽管当前大消费仍面临压力，但未来需求修复的趋势依然明确，临近的中秋、国庆消费旺季有望催化市场复苏，估值与景气的交错可能带来买入机会。我们继续强调确定性优先，建议配臵持续景气且有中报验证的板块，把握结构性机会：1）白酒/啤酒/化妆品。2）绿色家电。3）生猪养殖。 行情回顾 涨跌幅：大消费一级行业行情分化，其中农林牧渔（+3.1%）、社会服务（+1.1%）、美容护理（+1.1%）板块涨幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额1261.1亿元，周环比上涨10.5%，占A股整体日均成交额的12.4%。 资金流动 A股流动性跟踪：资金持续流出。股权融资-367.6亿元;股东减持-82.2亿元;新发基金+79.7亿元;融资资金-44.8亿元;陆港通资金-33.2亿元。 主力资金流动：各行业大部分呈现主力资金净流出状态，传媒、家用电器、商贸零售行业主力资金净流出金额较多。大北农（农林牧渔）、牧原股份（农林牧渔）、山西汾酒（食品饮料）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：各行业北向资金流向出现分化，食品饮料、农林牧渔、传媒行业净流入金额居前。贵州茅台（食品饮料）、山西汾酒（食品饮料）、伊利股份（食品饮料）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：各行业南向资金以流出为主，传媒、家用电器、商贸零售行业南向资金净流入金额居前。腾讯控股（传媒）、美团-W（社会服务）、安踏体育（纺织服饰）南向资金净流入金额居前。 交易动态 市场情绪：融资交易占比6.58%（上周为6.94%）；沪市换手率0.8%（上周为0.9%），深市换手率2.0%（上周为2.4%）。 热点题材：鸡产业、饲料精选、旅游出行、乳业、猪产业。 风险提示 样本选择偏差、疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 1、市场观点：半年报披露过半，景气赛道强者恒强 半年报披露过半，大消费板块承压。截至2022年8月26日，A股大消费板块已有474家公司披露2022年半年报，占公司总数的52%，整体披露进度过半。 以已披露公司为样本，2022上半年大消费板块营收同比增长4.3%，归母净利润同减1.9%，为历年来低值，主要受上半年疫情影响。单季度看，2022Q2大消费板块营收同增3.5%，归母净利润同增13.3%，利润端表现优于收入端。 图表1：1H22已披露业绩公司数量占比（%） 图表2：历年A股大消费板块业绩同比增速（%） 板块业绩分化，景气赛道强者恒强。二季度因疫情流行，同时影响终端需求和供应链，大消费整体承压在预料之中，同时观察到板块业绩分化较为明显。景气赛道强者恒强，依然保持了营收、利润的正增长，例如食品饮料、美容护理在疫情最严重的2022Q2均实现接近10%的净利润同比增长，猪周期上行也带动农林牧渔板块季度净利润同比、环比均大幅改善。 图表3：A股大消费一级行业1 H2 022业绩情况 继续强调确定性，把握结构性机会。尽管当前大消费仍面临压力，但未来需求修复的趋势依然明确，临近的中秋、国庆消费旺季有望催化市场复苏，估值与景气的交错可能带来买入机会。我们继续强调确定性优先，建议配臵持续景气且有中报验证的板块，把握结构性机会：1）白酒/啤酒/化妆品。2）绿色家电。 3）生猪养殖。 图表4：A股大消费二级行业1 H2 022业绩情况 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2022/8/22-2022/8/26）上证指数收报3236.2点，下跌0.7%；深证成指收报12059.7点，下跌2.4%；创业板指收报2640.3点，下跌3.4%；科创50收报1046.0点，下跌5.6%。 从主要消费大盘指数看，必选消费表现更优。中证800消费指数收报22425.6点，上涨2.0%；中证800可选指数收报5758.7点，下跌1.2%。 图表5：A股大盘涨跌幅（%） 图表6：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，本周行业小部分上涨，其中农林牧渔（+3.1%）、社会服务（+1.1%）、美容护理（+1.1%）板块涨幅居前。 图表7：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2022/8/22-2022/8/26）A股成交额总体上升，整体深市强于沪市。两市日均成交额10140.6亿元，周环比下跌3.3%。 其中大消费行业整体日均成交额1261.1亿元，周环比上涨10.5%，占A股整体日均成交额的12.4%。 图表8：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看，行业间出现分化。食品饮料（306.0亿元）、农林牧渔（248.8亿元）、传媒（206.6亿元）板块日均成交额居前，农林牧渔（37.7%）、食品饮料（16.1%）、传媒（15.5%）板块成交额周环比涨幅居前。 图表9：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2022年8月26日，A股整体PE为17.3，处于历史47.5%的分位水平； 沪深300指数PE为12.0，处于历史49.5%的水平。 当前A股整体风险溢价为3.1%，处于2015年以来89.9%的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为54.1，处于历史89.5%的水平；中证800可选指数PE为25.8，处于历史77.5%的水平。 图表10：Wind全A指数PE估值水平 图表11：沪深300指数PE估值水平 图表12：A股风险溢价 图表13：中证800消费指数PE估值水平 图表14：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表15：A股大消费一级行业PE估值 图表16：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表17：A股市场流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周各行业大部分呈现主力资金净流出状态，传媒（-31.1亿元）、家用电器（-20.4亿元）、商贸零售（-11.8亿元）板块主力资金净流出金额较多；纺织服饰（-3.0%）、传媒（-3.0%）、家用电器（-2.8%）板块主力资金交易额占比较高。 图表18：本周主力净流入额排名（亿元） 图表19：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周大北农（农林牧渔，8.8亿元）、牧原股份（农林牧渔，4.4亿元）、山西汾酒（食品饮料，4.1亿元）主力资金净流入金额居前； 博纳影业（传媒，100.0%）、源飞宠物（轻工制造，87.9%）、天润乳业（食品饮料，15.1%）主力资金净流入率居前。 图表20：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周北向资金大多呈净流入，其中食品饮料（13.3亿元）、农林牧渔（9.2亿元）、传媒（7.3亿元）净流入额居前。 商贸零售（1.3%）、美容护理（1.1%）、食品饮料（0.9%）板块北向资金交易额占比较高。 图表21：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表22：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2022年8月26日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（3445.4亿元）、家用电器（1272.8亿元）、商贸零售（442.1亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（8.7%）、食品饮料（5.6%）、美容护理（4.3%）。 图表23：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表24：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周贵州茅台（食品饮料，10.8亿元）、山西汾酒（食品饮料，9.8亿元）、伊利股份（食品饮料，5.8亿元）北向资金净流入金额居前；三花智控（家用电器，-14.4亿元）、美的集团（家用电器，-10.7亿元）、五粮液（食品饮料，-6.0亿元）北向资金净流出金额居前。 图表25：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2022年8月26日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1758亿元）、美的集团（家用电器，666亿元）、伊利股份（食品饮料，419亿元）；北向资金持股比例较高的A股消费个股为珀莱雅（美容护理，23.2%）、洽洽食品（食品饮料，21.4%）、伊利股份（食品饮料，18.5%）。 图表26：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周传媒（5.5亿元）、家用电器（4.5亿元）、商贸零售（3.7亿元）行业南向资金净流入居前。 截至2022年8月26日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（2769.5亿元）、社会服务（1317.3亿元）、纺织服饰（795.0亿元）。 图表27：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表28：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周腾讯控股（传媒，93.8亿元）、美团-W（社会服务，25.4亿元）、安踏体育（纺织服饰，17.4亿元）南向资金净流入金额居前；特步国际（纺织服饰，-13.0亿元）、快手-W（传媒，-8.3亿元）、波司登（纺织服饰，-1.6亿元）南向资金净流出金额居前。 图表29：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2022年8月26日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，2333亿元）、美团-W（社会服务，1009亿元）、李宁（纺织服饰，353亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为晨鸣纸业（轻工制造，39.3%）、希望教育（社会服务，29.2%）、新东方在线（社会服务，28.7%）。 图表30：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比6.58%（上周为6.94%）。 本周五卖方推荐指数484.4，财报季来临。 本周沪市换手率0.8%（上周为0.9%），深市换手率2.0%（上周为2.4%）。 图表31：融资交易占比 图表32：全市场研究员情绪 图表33：沪市日度换手率 图表34：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表35：A股大消费热点题材（截至2022/8/26） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表36：A股大消费连续上涨个股（截至2022/8/26） 5.3.2、短线强势 短线强势，指收盘价（复权）连续5个交易日在5、10、20日均线之上。 图表37：A股大消费短线强势个股（截至2022/8/26） 5.3.3、短线突破 短线突破，指向上有效突破5、10、20日均线。 图表38：A股大消费短线突破个股（截至2022/8/26） 6、风险提示 样本选择偏差：业绩汇总基于已披露2022年半年报的公司，不能完全代表行业整体情况。 疫情反复风险：若疫情重新大范围扩散，大消费整体恢复可能延迟。 居民消费意愿不足风险：经济阶段性承压影响居民收入预期，可能减少或推迟消费。 市场波动风险：短期市场波动不确定性强，可能影响结论准确性。