主要消费产业行业研究周报：CPI转正回升，存在基数影响

投资建议 CPI转正回升，存在基数影响。2月全国居民消费价格同比上涨0.7%，环比上升1.0%；核心CPI同比上涨1.2%，环比上升0.5%。CPI指标均实现转正回升，或受到春节错位、雨雪天气影响。结构上看，食品价格下降0.9%，非食品价格上涨1.1%；消费品价格下降0.1%，服务价格上涨1.9%。剔除春节因素后物价仍在低位，稳增长、稳物价或需政策加码。 3月消费金股，继续看好龙头。3月券商大消费金股出炉，除了受益AI题材的传媒板块标的外，白酒依然是最被看好赛道，拥抱确定性。此外白电、教育、生猪赛道也被看好，或受益于行业基本面的边际改善，如政策调整和供需反转。 本周横盘震荡，观察估值修复。本周大消费板块估值水平在年后的快速修复后开始横盘震荡，中证消费PE为27.1X，中证可选PE为16.6X，依然处于偏低位置。1-2月数据陆续公布显示消费基本面复苏仍较为温和，或需要更多政策刺激，但估值水平已经反应了风险，值得布局。 展望后市，坚守底部、布局红利。我们建议关注：1）低估的优质龙头，例如高端白酒、运动服饰；2）红利策略标的，纺服、家电板块中高股息且业绩稳定公司。 行情回顾 涨跌幅：上周各行业多数下跌，纺织服饰（2.6%）、家用电器（1.7%）、轻工制造（-0.3%）板块涨幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额1,433.3亿元，周环比下跌-16.1%，占A股整体日均成交额的14.6%。 交易动态 A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-91.0亿元；股东增持3.6亿元;新发基金174.3亿元;融资资金+85.7; 陆港通资金-187.3亿元。 主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，传媒、食品饮料商贸零售板块主力资金净流出金额居前。 美的集团（家用电器）、牧原股份（农林牧渔）、海尔智家（家用电器）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：上周北向资金大多呈净流出，食品饮料、家用电器、纺织服饰净流入额居前。美的集团（家用电器）、格力电器（家用电器）、牧原股份（农林牧渔）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周社会服务、传媒、食品饮料行业南向资金净流入居前。快手-W（传媒）、华润啤酒（食品饮料）、颐海国际（食品饮料）南向资金净流入金额居前。 市场情绪：融资交易占比9.1%（上周9.1%）；沪市换手率0.9%（上周0.9%），深市换手率2.1%（上周2.6%）。 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位79.1%（上周79.5%），灵活配置型基金估算仓位64.6%（上周64.8%）。 热点题材：消费电子代工、AI手机、摄像头。 风险提示 居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 1、市场观点：CPI转正回升，存在基数影响 CPI转正回升，存在基数影响。2月全国居民消费价格同比上涨0.7%，环比上升1.0%；核心CPI同比上涨1.2%，环比上升0.5%。CPI指标均实现转正回升，或受到春节错位、雨雪天气影响。结构上看，食品价格下降0.9%，非食品价格上涨1.1%；消费品价格下降0.1%，服务价格上涨1.9%。剔除春节因素后物价仍在低位，稳增长、稳物价或需政策加码。 图表1：CPI当月同比 图表2：核心CPI当月同比 3月消费金股，继续看好龙头。3月券商大消费金股出炉，除了受益AI题材的传媒板块标的外，白酒依然是最被看好赛道，拥抱确定性。此外白电、教育、生猪赛道也被看好，或受益于行业基本面的边际改善，如政策调整和供需反转。 图表3：大消费3月券商金股推荐 本周横盘震荡，观察估值修复。本周大消费板块估值水平在年后的快速修复后开始横盘震荡，中证消费PE为27.1X，中证可选PE为16.6X，依然处于偏低位置。1-2月数据陆续公布显示消费基本面复苏仍较为温和，或需要更多政策刺激，但估值水平已经反应了风险，值得布局。 展望后市，坚守底部、布局红利。我们建议关注：1）低估的优质龙头，例如高端白酒、运动服饰；2）红利策略标的，纺服、家电板块中高股息且业绩稳定公司。 图表4：中证消费指数PE TTM 图表5：中证可选指数PE TTM 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2024/3/4-2024/3/8）上证指数收报3,046.0点，上涨0.6%；深证成指收报9,369.0点，下跌-0.7%；创业板指收报1,807.3点，下跌-0.9%；科创50收报803.2点，下跌-1.5%。 从主要消费大盘指数看，表现不及市场。中证800消费指数收报17,040.8点，下跌-1.4%； 中证800可选指数收报5,089.9点，下跌-0.3%。 图表6：A股大盘涨跌幅（%） 图表7：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，上周各行业多数下跌，纺织服饰（2.6%）、家用电器（1.7%）、轻工制造（-0.3%）板块涨幅居前。 图表8：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2024/3/4-2024/3/8）A股成交额整体有所下跌。两市日均成交额9,836.4亿元，周环比下降-9.7%。 其中大消费行业整体日均成交额1,433.3亿元，周环比下降-16.1%，占A股整体日均成交额的14.6%。 图表9：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看，行业间出现分化。传媒（511.9亿元）、食品饮料（212.9亿元）、家用电器（178.7亿元）板块日均成交额居前，家用电器（0.4%）、纺织服饰（-11.0%）、社会服务（-11.5%）板块成交额周环比涨幅居前。 图表10：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2024年3月8日，A股整体PE为16.6，处于历史34.0%的分位水平；沪深300指数PE为11.6，处于历史34.7%的水平。 当前A股整体风险溢价为3.7%，处于2015年以来95.1%的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为27.1，处于历史34.4%的水平；中证800可选指数PE为16.6，处于历史16.5%的水平。 图表11：Wind全A指数PE估值水平 图表12：沪深300指数PE估值水平 图表13：A股风险溢价 图表14：中证800消费指数PE估值水平 图表15：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表16：A股大消费一级行业PE估值 图表17：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表18：A股流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周各行业均呈现主力资金净流出状态，传媒（-109.4亿元）、食品饮料（-24.3亿元）、商贸零售（-14.8亿元）板块主力资金净流出金额居前；传媒（-4.3%）、商贸零售（-2.8%）、社会服务（-2.5%）板块主力资金交易额占比较高。 图表19：本周主力净流入额排名（亿元） 图表20：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周美的集团（家用电器，5.5亿元）、牧原股份（农林牧渔，2.7亿元）、海尔智家（家用电器，2.1亿元）主力资金净流入金额居前；大亚圣象（轻工制造，16.0%）、玉马遮阳（轻工制造，12.8%）、洪兴股份（纺织服饰，11.9%）主力资金净流入率居前。 图表21：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周北向资金大多呈净流出，其中传媒（-9.5亿元）、商贸零售（-6.2亿元）、美容护理（-5.3亿元）净流出额居前。美容护理（3.6%）、商贸零售（1.2%）、农林牧渔（0.6%）板块北向资金交易额占比较高。 图表22：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表23：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2024年3月8日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（2573.7亿元）、家用电器（1635.2亿元）、传媒（349.5亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（10.5%）、食品饮料（5.1%）、美容护理（3.5%）。 图表24：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表25：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周美的集团（家用电器，19.8亿元）、格力电器（家用电器，8.3亿元）、牧原股份（农林牧渔，1.6亿元）北向资金净流入金额居前；珀莱雅（美容护理，-7.7亿元）、中国中免（商贸零售，-7.6亿元）、三花智控（家用电器，-6.8亿元）北向资金净流出金额居前。 图表26：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2024年3月8日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1509亿元）、美的集团（家用电器，908亿元）、格力电器（家用电器，269亿元）； 北向资金持股比例较高的A股消费个股为珀莱雅（美容护理，19.9%）、美的集团（家用电器，19.7%）、立达信（家用电器，18.7%）。 图表27：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周社会服务（27.8亿元）、传媒（8.3亿元）、食品饮料（4.7亿元）行业南向资金净流入居前。 截至2024年3月8日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（2717.1亿元）、社会服务（1113.9元）、食品饮料（432.5亿元）。 图表28：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表29：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周快手-W（传媒，6.8亿元）、华润啤酒（食品饮料，5.8亿元）、颐海国际（食品饮料，3.7亿元）南向资金净流入金额居前；腾讯控股（传媒，-4.4亿元）、安踏体育（纺织服饰，-4.0亿元）、美团-W（社会服务，-2.6亿元）南向资金净流出金额居前。 图表30：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2024年3月8日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，2298亿元）、美团-W（社会服务，818亿元）、快手-W（传媒，227亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为国美零售（商贸零售，60.0%）、晨鸣纸业（轻工制造，44.1%）、希教国际控股（社会服务，37.8%）。 图表31：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比9.2%（上周为9.1%）。 本周偏股混合型基金估算仓位79.1%（上周79.5%），灵活配置型基金估算仓位64.6%（上周64.8%）。 本周沪市换手率0.9%（上周为0.9%），深市换手率2.1%（上周为2.6%）。 图表32：A股融资交易占比（%） 图表33：开放式基金持仓水平 图表34：沪市日度换手率 图表35：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表36：A股大消费热点题材（截至2024/3/8） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表37：A股大消费连续上涨个股（截至2024/3/8） 5.3.2、短线强势 短线强势，指收盘价（复权）连续5个交易日在5、10、20日均线之上。 图表38：A股大消费短线强势个股（截至2024/3/8） 5.3.3、短线突破 短线突破，指向上有效突破5、10、20日均线。 图表39：A股大消费短线突破个股（截至2024/3/8） 6、风险提示 居民消费意愿不足风险：经济阶段性承压影响居民收入预期，可能减少或推迟消费。 市场波动风险：短期市场波动不确定性强，可能影响结论准确性。