港股周报（2024.04.08-2024.04.12）：持续看好互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇

持续看好互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇 本周恒生指数 、 恒生国企指数 、 恒生科技指数分别-0.01%、+0.27%、+0.68%。本周南向资金流入约211亿元。本周美元兑人民币离岸汇率上行，4/12日收于7.2656。美联储降息可能性下降，我国3月份CPI季节性回调、PPI环比降幅收窄，持续看好低估港股反弹机会。 国内方面，1）3月份全国CPI环比季节性下降，同比涨幅有所回落，主要受节后消费需求季节性回落、市场供应总体充足等因素影响。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，保持温和上涨。从环比看，CPI下降1.0%，主要是食品和出行服务价格季节性回落影响。 2）海关总署最新数据显示，2024年一季度，以人民币计价的进出口总值规模历史同期首次突破10万亿元，达到10.17万亿元，同比增长5%，创6个季度以来新高。3）国家新闻出版署发布了2024年4月进口网络游戏版号，共有46款游戏过审，其中，腾讯的《洛克人11》《星之卡比新星同盟》《太鼓之达人》，网易的《歧路旅人：大陆的霸者》等游戏均获批。4）4月3日，乘联会公布了最新乘用车销量数据。数据显示，3月份乘用车市场零售销量同比增长7%，环比增长54%；新能源乘用车销量同比增长28%，环比增长80%。 海外方面，当地时间4月10日，美国劳工部发布的数据显示，美国3月CPI同比增长3.5%，高于预期的3.4%，前值为3.2%。核心CPI同比增长3.8%，高于预期的3.7%，持平于前值，距离美联储通胀率2%的年度目标仍有一定的距离。 截止4月12日，恒指12个月前瞻PE较2019年来中位数折让1.8个标准差，处于2019年来历史分位值约8.8%；恒指相对MSCI全球指数前瞻PE较2019年来中位数折让3.2个标准差，处于2019年来4.8%分位值；恒指股权风险溢价高于历史中位数0.7个标准差，处于约66%历史分位值。建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。投资建议： 1）互联网平台：【美团】、【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【阿里巴巴】、【百度集团】、【滴滴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【猫眼娱乐】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】； 4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】； 5）Web3金融科技:【OSL集团】； 6）有望受益于政策的困境反转【新东方】、【好未来】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品、拼多多为海外&传媒、商社联合覆盖；美图为海外&传媒、计算机联合覆盖；理想汽车、小鹏汽车为海外&传媒、汽车联合覆盖；新东方为轻纺覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 1本周观点 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别-0.01%、+0.27%、+0.68%。本周南向资金流入约211亿元。本周美元兑人民币离岸汇率上行，4/12日收于7.2656。美联储降息可能性下降，我国3月份CPI季节性回调、PPI环比降幅收窄，持续看好低估港股反弹机会。 国内方面，1）3月份全国CPI环比季节性下降，同比涨幅有所回落，主要受节后消费需求季节性回落、市场供应总体充足等因素影响。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，保持温和上涨。从环比看，CPI下降1.0%，主要是食品和出行服务价格季节性回落影响。2）海关总署最新数据显示，2024年一季度，以人民币计价的进出口总值规模历史同期首次突破10万亿元，达到10.17万亿元，同比增长5%，创6个季度以来新高。3）国家新闻出版署发布了2024年4月进口网络游戏版号，共有46款游戏过审，其中，腾讯的《洛克人11》《星之卡比新星同盟》《太鼓之达人》，网易的《歧路旅人：大陆的霸者》等游戏均获批。4）4月3日，乘联会公布了最新乘用车销量数据。数据显示，3月份乘用车市场零售销量同比增长7%，环比增长54%；新能源乘用车销量同比增长28%，环比增长80%。 海外方面，当地时间4月10日，美国劳工部发布的数据显示，美国3月CPI同比增长3.5%，高于预期的3.4%，前值为3.2%。核心CPI同比增长3.8%，高于预期的3.7%，持平于前值，距离美联储通胀率2%的年度目标仍有一定的距离。 截止4月12日，恒指12个月前瞻PE较2019年来中位数折让1.8个标准差，处于2019年来历史分位值约8.8%；恒指相对MSCI全球指数前瞻PE较2019年来中位数折让3.2个标准差，处于2019年来4.8%分位值；恒指股权风险溢价高于历史中位数0.7个标准差，处于约66%历史分位值。建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。 投资建议： 1）互联网平台：【美团】、【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【阿里巴巴】、【百度集团】、【滴滴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【猫眼娱乐】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】； 4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】； 5）Web3金融科技:【OSL集团】； 6）有望受益于政策的困境反转【新东方】、【好未来】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品、拼多多为海外&传媒、商社联合覆盖；美图为海外&传媒、计算机联合覆盖；理想 汽车、小鹏汽车为海外&传媒、汽车联合覆盖；新东方为轻纺覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 2公司财报与新闻 一季度进出口规模创历史新高： 海关总署最新数据显示，2024年一季度，以人民币计价的进出口总值规模历史同期首次突破10万亿元，达到10.17万亿元，同比增长5%，创6个季度以来新高。其中，出口和进口总值分别为5.74万亿元和4.43万亿元，分别增长4.9%和5%，出口增速较去年四季度快了4.1个百分点。单就3月来看，进出口总值为3.56万亿元，同比减少1.3%，环比2月增长24.8%。 2024年3月份CPI季节性回落，PPI环比降幅收窄： CPI环比季节性下降，同比涨幅有所回落。3月份，受节后消费需求季节性回落、市场供应总体充足等因素影响，全国CPI环比季节性下降，同比涨幅有所回落。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，保持温和上涨。从环比看，CPI下降1.0%，主要是食品和出行服务价格季节性回落影响。从同比看，CPI上涨0.1%，涨幅比上月回落0.6个百分点。据测算，在3月份0.1%的CPI同比变动中，翘尾影响约为-0.3个百分点，今年价格变动的新影响约为0.4个百分点。 PPI环比降幅收窄，同比降幅略有扩大。3月份，随着节后工业生产恢复，工业品供应相对充足，全国PPI环比下降0.1%，降幅比上月收窄；同比下降2.8%，降幅略有扩大。从环比看，PPI下降0.1%，降幅比上月收窄0.1个百分点。从同比看，PPI下降2.8%，降幅比上月扩大0.1个百分点。据测算，在3月份-2.8%的PPI同比变动中，翘尾影响约为-2.3个百分点，今年价格变动的新影响约为-0.5个百分点。 3月新能源汽车零售69.8万辆同比增长28%，环比增长80%： 3月1-31日，全国乘用车市场零售169.9万辆，同比增长7%，环比增长54%，今年以来累计零售484.1万辆，同比增长13%。今年3月，全国乘用车厂商批216.5万辆，同比增长9%，环比增长66%，今年以来累计批发556.5万辆，同比增长10%。3月1-31日，新能源车市场零售69.8万辆，同比增长28%，环比增长80%，今年以来累计零售175.8万辆，同比增长34%；全国乘用车厂商新能源批发81.9万辆，同比增长33%，环比增长83%，今年以来累计批发195.6万辆，同比增长31%。 4月进口网络游戏版号下发，46款游戏获批： 国家新闻出版署官网显示，此次获得版号的国产网络游戏中有2款客户端游和移动手游双平台游戏，7款客户端游戏，3款任天堂Nintendo Switch和复合载体游戏，1款XBOX游戏，3款任天堂Nintendo Switch游戏，1款索尼PS4、PS5和复合载体游戏，其余为移动端游戏。其中，腾讯的《洛克人11》《星之卡比新星同盟》《太鼓之达人》，网易的《歧路旅人：大陆的霸者》等游戏均获批。 十亿现金补贴，京东加码扶持短视频和直播赛道： 4月10日京东正式宣布将投入十亿现金和十亿流量作为激励措施，吸引更多视频原创作者和内容机构入驻。京东将以现金形式，对覆盖数码3C、家电家居、母婴、宠物、时尚、运动、美妆个护、健康、车品等超过20个创作领域的达人进行补贴。具体来看，符合招募要求的创作者，单周期内单账号最高可获得30000元现金创作补贴，在此基础之上，创作者享有视频播放补贴和带货佣金。同时，还通过算法进行加权处理，提供固定流量券的补贴等，将为视频内容带来更多曝光机会。 美团继续推行团队年轻化，撤销直营业务部： 在此次调整中，外卖事业部下新增了城市经营业务部、连锁业务部和供给探索部三个部门，分别由黄小芹、李嘉怡和初征担任负责人。这些新成立的部门将直接向外卖事业部负责人薛冰汇报。同时，原直营业务部校园业务部继续由吴敏负责，王冠杰被任命为神抢手负责人，毛慧宁则担任外卖用户增长及运营部负责人。毛慧宁的职责中，实线向美团平台用户增长与运营部负责人周默汇报，虚线向薛冰汇报。此外，王诗雨调任境外业务，孙沐杰被任命为外卖事业部经营规划部负责人，同样向薛冰汇报。接近美团人士透露信息称，这一改变背后的逻辑是强调城市的精细化运营，未来做到“一城一策”，充分给予直营城市决策的灵活性和自主性。除人员年轻化外，调整后的架构相较之前更加扁平，核心团队与一线距离更近。例如此前外卖事业部下设了直营业务部，直营业务部下又分为连锁业务、校园业务等，如今中间直营业务部直接取消，从组织决策效率上看，更有利于及时捕捉用户和商户的需求变化，并迅速做出业务创新。 腾讯一季度日均回购8.24亿港元，年度回购计划或抵消大股东减持影响： 据港交所披露的数据，今年一季度，腾讯回购金额达148亿港元（约合19亿美元），日均回购金额达8.24亿港元（约合1.05亿美元）。有分析数据显示，如果腾讯继续以目前的规模和节奏进行回购，2024年全年，其回购股份总额有望达到1320亿港元（约合168亿美元），超过其此前公布的年度回购计划下限。值得注意的是，腾讯一季度的回购力度亦远超南非股东Prosus同期出售额度，基本已抵消大股东售股对二级市场的流动性压力。 3港股市场综述 3.1香港市场 本周（2024年4月8日至4月12日）恒生指数收盘16721.69点，下跌约0.01%。 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 图2：港股主要指数涨跌幅 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 本周部分科技股中，腾讯下跌0.13%，阿里巴巴上涨2.28%，美团上涨1.69%，京东下跌0.49%，小米上涨6.18%，网易上涨0.87%，百度集团下跌7.18%，快手下跌1.01%，中芯国际下跌4.96%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 3.2南向资金 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元） 图6：港股通累计净买入（亿元） 图7：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元）