农林牧渔行业周报：4月压栏二育出货压力有限，周期向上积极布局

农林牧渔 2024年04月14日 投资评级：看好（维持） 4月压栏二育出货压力有限，周期向上积极布局 ——行业周报 陈雪丽（分析师）王高展（联系人） 行业走势图 chenxueli@kysec.cn wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 农林牧渔沪深300 证书编号：S0790123060055 10% 0% -10% -19% -29% -38% 2023-042023-082023-12 数据来源：聚源 相关研究报告 《4月猪价面临压栏二育出货压力但下行空间有限—行业周报》-2024.4.6 《关注南方多雨非瘟影响，宠物食品出口景气抬升—行业周报》-2024.3.31 《猪周期反转蓄势，各农业子板块有望共振受益—行业周报》-2024.3.24 周观察：4月压栏二育出货压力有限，周期向上积极布局 屠宰偏低、出栏均重抬升叠加标肥价差收窄，市场担忧4月生猪面临出货压力 及二育入场积极性。据涌益咨询，截至2024年4月14日，全国生猪销售均价 15.21元/公斤，周环比-0.19元/公斤，同比+1.18元/公斤。本周生猪出栏均重 126.03公斤/头（周环比+0.67公斤/头），标肥价差收窄至0.10元/公斤（周环比- 0.10元/公斤，标猪涨价肥猪跌价）。清明节后猪价横盘震荡，屠宰量低位运 行，出栏均重持续抬升，市场担忧3月以来生猪二育压栏未明显出货，后市供给增量后移压力较大。我们认为本轮压栏二育较为理性，分散出货且持续滚动入场，屠宰量偏低主要系生猪实际供给偏紧，而猪价趋势上行阶段标肥价差收 窄反映二育入场积极，4月压栏二育出货压力有限。 二育入场积极、理性出栏且栏位利用率仍低，对后市猪价形成持续强支撑。据涌益，2024年4月1-10日全国二育销量占实际销量达6.27%（10日环比 +1.96pct）。受前期养殖亏损产能去化及非瘟影响，当前行业育肥猪栏舍利用率42%（10日环比+4%），仍处较低水平。预计4-5月二育入场积极性持续提升，对猪价形成强支撑。 存出栏结构：大体重肥猪持续理性出货，4月猪价承压有限趋势向上。截至 2024年4月11日，涌益样本生猪出栏结构中150kg占比提升至6.47%，与2023年同期基本持平。从Mysteel样本生猪月度存栏结构看，3月行业7-49kg、50-89kg、90-140kg、140kg以上生猪存栏占比分别为34.66%、29.38%、34.75%、 1.21%，分别同比-0.67pct、+0.43pct、+0.94pct、-0.70pct。市场大体重肥猪持续理性出栏，大体重肥猪存栏占比低于2023年同期，后市肥猪供给压力预计有限，猪价整体趋势向上，周期反转逻辑逐月强化，重视板块回调布局良机。 周观点：猪周期反转蓄势，转基因产业化扩面提速 猪周期反转蓄势中，重视板块布局机会。推荐：华统股份、巨星农牧、温氏股 份、牧原股份、天康生物等。 转基因产业化扩面提速，龙头充分受益。推荐具备转基因技术储备优势的大北农、隆平高科；国内玉米育种龙头企业登海种业。 供需双驱看好白鸡景气抬升。推荐圣农发展、禾丰股份。 本周市场表现（4.8-4.12）：农业跑输大盘4.42个百分点 本周上证指数下跌1.62%，农业指数下跌6.05%，跑输大盘4.42个百分点。 子板块来看，渔业板块领涨。个股来看，南宁糖业（+7.23%）、中基健康 （+5.39%）、乖宝宠物（+3.84%)领涨。 本周价格跟踪（4.8-4.12）：本周生猪、草鱼、鲈鱼、对虾价格环比上涨 生猪养殖：4月12日全国外三元生猪均价为15.17元/kg，较上周上涨0.13 元/kg；仔猪均价为38.62元/kg，较上周上涨0.82元/kg；白条肉均价19.8元 /kg，较上周上涨0.3元/kg。4月12日猪料比价为4.24:1。自繁自养头均利润-28.47元/头，外购仔猪头均利润121.53元/头。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。 行业研 究 行业周 报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、周观察：4月压栏二育出货压力有限，周期向上积极布局3 2、宠物：它博会盛大开幕，爵宴首战告捷5 3、周观点：猪周期反转蓄势，转基因产业化扩面提速7 4、本周市场表现（4.8-4.12）：农业跑输大盘4.42个百分点8 5、本周重点新闻（4.8-4.12）：海南：全力攻关种子这一“农业芯片”，加快建设服务全国的“南繁硅谷”9 6、本周价格跟踪（4.8-4.12）：本周生猪、草鱼、鲈鱼、对虾价格环比上涨10 7、主要肉类进口量13 8、饲料产量13 9、风险提示13 图表目录 图1：本周猪价横盘震荡（元/公斤）3 图2：生猪供给偏紧，屠宰量低于2023年同期（万头）3 图3：本周生猪出栏均重抬升至126.03公斤/头3 图4：二育入场标猪需求提升，标肥价差收窄(元/公斤)3 图5：全国二育销量占实际销量比重持续提升4 图6：当前行业育肥猪栏舍利用率42%，仍处较低水平4 图7：涌益样本生猪出栏结构中150kg占比达6.47%4 图8：大体重肥猪持续理性出货，出栏占比提升4 图9：行业7-49kg生猪存栏占比34.66%，同比-0.67pct5 图10：行业50-89kg生猪存栏占比同比+0.43pct5 图11：90-140kg生猪存栏占比34.75%，同比+0.94pct5 图12：90-140kg生猪存栏占比1.21%，同比-0.70pct5 图13：2023年宠主对主粮营养配比及配料组成关注度高6 图14：2023年宠主对中国品牌偏好大幅增加6 图15：第四届它博会期间，超800家全优选品牌阵容参展6 图16：爵宴荣获天猫淘宝宠物狗零食最受欢迎品牌7 图17：它博会首日爵宴抖音GMV破100万元7 图18：农业板块本周下跌6.05%（表内单位：%）8 图19：本周农业指数跑输大盘4.42个百分点8 图20：本周宠物食品领涨（%）8 图21：本周外三元生猪价格环比上涨（元/公斤）10 图22：本周生猪自繁自养利润环比上涨（元/头）10 图23：本周鸡苗均价环比下跌11 图24：本周毛鸡主产区均价环比上涨11 图25：本周中速鸡价格环比下跌11 图27：4月12日鲈鱼价格环比上涨12 图28：4月11日对虾价格环比上涨12 图29：本周玉米期货结算价环比下跌12 图30：本周豆粕期货结算价环比持平12 图31：本周NYBOT11号糖环比上下跌（美分/磅）12 图32：本周郑商所白糖收盘价环比下跌（元/吨）12 图33：2024年2月猪肉进口量7.0万吨13 图34：2024年2月鸡肉进口量2.3万吨13 图35：2024年2月全国工业饲料总产量为1984万吨13 表1：2024年3月淘宝狗零食销售榜单中，爵宴排名提升至第2名7 表2：农业个股涨跌幅排名：南宁糖业、中基健康、乖宝宠物领涨9 表3：本周生猪、草鱼、鲈鱼、对虾价格环比上涨10 1、周观察：4月压栏二育出货压力有限，周期向上积极布局 屠宰偏低、出栏均重抬升叠加标肥价差收窄，市场担忧4月生猪面临出货压力 及二育入场积极性。据涌益咨询，截至2024年4月14日，全国生猪销售均价 15.21元/公斤，周环比-0.19元/公斤，同比+1.18元/公斤。本周生猪出栏均重126.03公斤/头（周环比+0.67公斤/头），标肥价差收窄至0.10元/公斤（周环比-0.10元/公斤，标猪涨价肥猪跌价）。清明节后猪价横盘震荡，屠宰量低位运行，出栏均重持 续抬升，市场担忧3月以来生猪二育压栏未明显出货，后市供给增量后移压力较大。此外，市场担忧标肥价差收窄抑制后市压栏二育积极性进而难以支撑猪价上行。我们认为本轮压栏二育较为理性，分散出货且持续滚动入场，屠宰量偏低主要系生猪 实际供给偏紧，而猪价趋势上行阶段标肥价差收窄反映二育入场积极，4月压栏二育出货压力有限，当前猪周期已反转向上，建议逢低积极布局加强配置。 图1：本周猪价横盘震荡（元/公斤）图2：生猪供给偏紧，屠宰量低于2023年同期（万头） 304030 3525 25 3020 20 202515 1510 155 1010 0 2022(左轴)2023(左轴)2024(左轴) 2020(右轴) 2021(右轴) 20202021202220232024 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 图3：本周生猪出栏均重抬升至126.03公斤/头图4：二育入场标猪需求提升，标肥价差收窄(元/公斤) 140 135 130 125 120 115 2021202220232024 1.030 0.525 0.020 -0.515 -1.010 标肥价差（左轴） 120kg标猪价格（右轴） 150kg肥猪价格（右轴） 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 二育入场积极、理性出栏且栏位利用率仍低，对后市猪价形成持续强支撑。据涌益，2024年4月1-10日全国二育销量占实际销量达6.27%（10日环比+1.96pct），二育入场自2月末以来积极性持续提高，但因生猪供给偏紧，二育绝对体量或仍低 于2023年同期。受前期养殖亏损产能去化及非瘟影响，当前行业育肥猪栏舍利用率42%（10日环比+4%），仍处较低水平。且我们看到全国二育销量占实际销量提升至6.27%，但行业栏舍利用率环比仅+4%，反映二育积极滚动入场同时理性出栏。 预计4-5月二育入场积极性持续提升，对猪价形成强支撑。 图5：全国二育销量占实际销量比重持续提升图6：当前行业育肥猪栏舍利用率42%，仍处较低水平 10% 8% 6% 4% 2% 23M6T1 23M6T3 23M7T2 23M8T1 23M8T3 23M9T2 23M10T1 23M10T3 23M11T2 23M12T1 23M12T3 24M1T2 24M2T1 24M3T1 24M3T3 0% 70% 6.27% 60% 50% 40% 30% 20% 42% 二育占实际销量比重育肥栏舍利用率 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 注：T1-T3分别为每月1-10、11-20、21-30日 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 存出栏结构：大体重肥猪持续理性出货，4月猪价承压有限趋势向上。截至2024年4月11日，涌益样本生猪出栏结构中150kg占比提升至6.47%，与2023年同期基本持平。从Mysteel样本生猪月度存栏结构看，行业7-49kg、50-89kg、90-140kg、140kg以上生猪存栏占比分别为34.66%、29.38%、34.75%、1.21%，分别同比-0.67pct、+0.43pct、+0.94pct、-0.70pct。市场大体重肥猪持续理性出栏，大体重肥猪存栏占比低于2023年同期，后市肥猪供给压力预计有限，猪价整体趋势向上，周期反转逻辑逐月强化，重视板块回调布局良机。 图7：涌益样本生猪出栏结构中150kg占比达6.47%图8：大体重肥猪持续理性出货，出栏占比提升 29.0% 24.0% 19.0% 14.0% 9.0% 100% 90% 80% 70% 2021/1/7 2021/4/7 2021/7/7 2021/10/7 2022/1/7 2022/4/7 2022/7/7 2022/10/7 2023/1/7 2023/4/7 2023/7/7 2023/10/7 2024/1/7 2024/4/7 60% 23% 18% 13% 8% 3% 4.0% 90-150公斤（左轴）150公斤以上（左轴） 2020202120222023202490公斤以下（左轴） 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 图9：行业7-49kg生猪存栏占比34.66%，同比-0.67pct图10：行业50-89kg生猪存栏占比同比+0.43pct