锂电产业链周评（4月第2周）：以旧换新行动方案正式发布，中央开启县域充换电设施补短板试点工作

证券研究报告|2024年4月13日 锂电产业链周评（4月第2周） 以旧换新行动方案正式发布，中央开启县域充换电设施补短板试点工作 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：徐文辉 联系人：李全 010-88005313 021-60375426 021-60375434 wangweiqi2@guosen.com.cn xuwenhui@guosen.com.cn liquan2@guosen.com.cn S0980520080003 S0980524030001 【行业动态】 •商务部等14部门联合印发《推动消费品以旧换新行动方案》：行动方案指出通过加大政策引导支持力度，力争到2025年实现国三及以下排放标准乘用车加快淘汰、报废汽车回收量较2023年增长50%；到2027年报废汽车回收量较2023年增加一倍。针对汽车以旧换新，行动方案还指出：加大财政金融政策支持力度，中央财政与地方政府联动，安排资金支持汽车报废更新，鼓励有条件的地方支持汽车置换更新；完善报废车回收拆解体系；促进二手车放心便利交易；推动汽车流通消费创新发展，加快由购买管理向使用管理转变，推动相关地区优化汽车限购措施。 •财政部等3部门联合印发《关于开展县域充换电设施补短板试点工作的通知》：《通知》提出2024—2026年开展“百县千站万桩”试点工程，加强重点村镇新能源汽车充换电设施规划建设。通知提出试点县新建充换电基础设施应面向全社会开放、可用率不低于99%、额定功率120千瓦以上（含120千瓦）。本次试点全国共有70个试点县名额，每个试点县示范期3年。中央财政对经三部门同意备案且完成任务目标的试点县给予奖励资金支持，示范期内，年均达到最高考核目标的试点县最多可获得4500万元。 •智己L6Max光年版搭载半固态电池：4月8日，智己发布智己L6。该车型Max标准版/超强性能版/Max光年版定价不超过23/29.99/33万元。智己L6Max光年版搭载了超快充固态电池。该电池采用纳 米尺度固态电解质包裹超高镍正极以及硅碳负极的材料体系，支持整车CLTC续航超1000km；该电池峰值充电功率400kW，充电12min续航增加400km。 •宁德时代发布天恒储能系统：4月9日，公司发布天恒储能系统。该储能系统在标准20尺集装箱内实现了6.25MWh的高容量，单位面积能量密度提升30%，整站占地面积减少20%，可实现容量和功率“5年零衰减”。天恒储能系统搭载储能专用长寿命零衰减电芯L系列产品，该电芯产品能量密度达到430Wh/L。 •广汽集团推出全固态电池产品、计划2026年量产：4月12日，广汽集团举行2024年广汽科技日，推出了高安全大容量全固态动力电池产品。该产品采用高面容量正极、新型纳米硅复合负极，电池能量密度超400Wh/kg，助力整车续航超1000km。同时该电池采用了高强致密复合电解质膜，使电池在200°C热箱测试中不发生爆炸。该产品预计于2026年搭载于广汽埃安旗下昊铂车型。 •动力电池联盟发布3月数据、半固态电池装车量稳步增加：2024年3月国内动力电池装车量为35.0GWh、同比+26%、环比+94%；其中三元电池装车占比为32.3%，环比-6.1pct。2024Q1国内动力电池累计装车量85.2GWh，同比+29%；其中三元电池装车占比达到36.2%。2024年3月半固态电池装车量为311.6MWh，2024Q1累计装车量达到769.8MWh。 【新能源车产业链数据】 •国内新能源车：根据中汽协数据，2024年3月国内新能源车销量88.3万辆，同比+35%、环比+85%；国内新能源车渗透率32.8%，同比+6.1pct，环比+2.6pct。 •欧洲&美国新能源车：2024年3月，欧洲九国新能源车销量为22.78万辆，同比-7%、环比+55%；新能源车渗透率为20.7%，同比-1.3pct、环比+0.8pct。2024年3月，美国新能源车销量为12.89万辆，同比+14%、环比+3%；新能源车渗透率为8.9%，同比+0.8pct、环比-1.0pct。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格小幅上涨，铁锂动力电芯报价上涨。本周末电池级碳酸锂价格为11.28万元/吨，较上周上涨0.17万元/吨。磷酸铁锂、三元正极报价上涨，电解液报价稳定，负极、湿法隔膜报价下降。本周方 形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用280Ah电芯报价达到0.490/0.430/0.440/0.380元/Wh，较上周分别变化0.00/+0.01/0.00/0.00元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）盈利能力相对稳定的头部动力储能电池企业（宁德时代、亿纬锂能）；2）需求有望逐步回暖的消费电池企业（珠海冠宇）；3）电池新技术：磷酸锰铁锂（德方纳米、湖南裕能、容百科技），高镍正极（当升科技），铅炭储能（天能股份）；4）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •板块行情回顾：本周锂电池板块下跌5.0%、电池化学品板块下跌1.7%、锂电专用设备板块下跌5.0%。 •重点个股本周股价变动：宁德时代（-4.7%）、亿纬锂能（-9.3%）、珠海冠宇（-9.2%）、容百科技（+2.0%）、璞泰来（-2.9%）、天赐材料（+1.1%）、恩捷股份（-5.5%）、科达利（-4.1%）、特锐德（-2.9%）、绿能慧充（-1.5%）、盛弘股份（-4.5%）。 图1：申万锂电相关行业指数走势 锂电池(SW) 电池化学品(SW) 锂电专用设备(SW) 33000 28000 23000 18000 13000 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 8000 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司TTMPE区间及目前TTMPE 图3：近5年锂电主要板块及公司PE区间（Wind当年业绩一致预期）及2024年动态PE 400 300 200 100 221 152 200216 164 348 183 134 73 366 282 329 127146 350 326 157 162 119 18 12 93 18 11 107 125 18343 8782 83 98 9 131 715 1 10 13 292 6 8 6 91212 9 101 31 9 101 7 23 11 17 10 89 8 6 300 250 200 0202018 191830 121714 312112 150 -100 -200 -300 161514141517 -183 131319211410 100 50 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：锂电、钠电及充电桩产业链公司个股估值表 细分领域证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值（亿元） 归母净利润 （2023） 2023年同 比 归母净利润 （2024） 2024年同比 归母净利润 （2025） 2025年同比 PE（2023） PE（2024） PE（2025） PB 300001.SZ 特锐德 -2.9% 200 4.3 58% 6.4 49% 9.2 43% 46.4 31.2 21.8 3.1 002276.SZ 万马股份 -6.0% 89 5.6 35% 7.6 37% 9.7 28% 16.0 11.7 9.2 1.6 600212.SH 绿能慧充 -1.5% 49 0.2 -118% 1.8 933% 3.2 79% 280.5 27.2 15.2 8.2 688208.SH 道通科技 7.5% 104 1.8 75% 5.0 177% 6.7 35% 58.0 21.0 15.5 3.4 充电桩300693.SZ 盛弘股份 -4.5% 88 4.0 100% 5.4 35% 7.3 34% 21.9 16.2 12.1 6.1 300360.SZ 炬华科技 -0.5% 74 5.7 22% 7.3 26% 8.8 22% 13.0 10.2 8.4 2.2 300491.SZ 通合科技 -5.7% 30 1.0 130% 1.7 64% 2.6 56% 29.5 18.0 11.5 2.8 300351.SZ 永贵电器 -4.6% 64 1.0 -35% 2.3 132% 3.2 35% 63.4 27.3 20.2 2.8 300648.SZ 星云股份 -13.0% 30 3.1 300750.SZ 宁德时代 -4.7% 8287 441.2 44% 476.0 8% 574.7 21% 18.8 17.4 14.4 4.2 300014.SZ 亿纬锂能 -9.3% 751 44.0 25% 59.6 36% 78.5 32% 17.1 12.6 9.6 2.2 电池300438.SZ 鹏辉能源 -3.8% 136 3.4 -46% 6.3 87% 8.5 35% 40.4 21.6 16.1 2.4 688063.SH 派能科技 -8.6% 146 5.5 -57% 10.7 96% 13.7 29% 26.8 13.7 10.6 1.5 688772.SH 珠海冠宇 -9.2% 140 3.4 277% 9.8 187% 13.9 42% 40.8 14.2 10.0 2.1 688005.SH 容百科技 2.0% 158 5.9 -56% 11.5 95% 15.5 34% 26.6 13.7 10.2 1.8 300073.SZ 当升科技 11.7% 238 19.2 -15% 15.8 -18% 18.9 19% 12.4 15.1 12.6 1.8 正极及前驱体300769.SZ 德方纳米 -7.5% 104 -8.6 -136% 12.5 -245% 19.4 56% -12.1 8.4 5.4 1.3 301358.SZ 湖南裕能 3.9% 276 18.9 -37% 17.9 -5% 26.3 47% 14.6 15.4 10.5 2.5 603799.SH 华友钴业 -4.1% 522 43.9 12% 60.0 37% 75.0 25% 11.9 8.7 7.0 1.6 603659.SH 璞泰来 -2.9% 428 19.1 -38% 35.3 85% 43.9 25% 22.4 12.1 9.7 2.3 负极600884.SH 杉杉股份 -3.4% 266 9.4 -65% 16.8 78% 24.7 47% 28.2 15.8 10.8 1.1 835185.BJ 贝特瑞 -5.6% 222 16.5 -29% 22.7 37% 28.7 26% 13.5 9.8 7.8 2.0 301349.SZ 信德新材 -1.3% 37 0.8 -46% 2.0 149% 2.7 33% 45.5 18.3 13.7 1.3 002709.SZ 天赐材料 1.1% 465 18.9 -67% 15.2 -19% 20.9 38% 24.6 30.5 22.2 3.5 电解液300037.SZ 新宙邦 -5.3% 258 10.1 -43% 13.3 32% 18.4 38% 25.5 19.3 14.0 2.9 002407.SZ 多氟多 -5.1% 174 5.1 -74% 8.0 57% 11.8 48% 34.2 21.7 14.7 1.9 隔膜002812.SZ 恩捷股份 -5.5% 400 30.0 -25% 34.0 14% 41.