锂电产业链周评（4月第2周）：欧洲电动车市场稳步回暖，锂盐价格持续下跌

证券研究报告|2023年4月8日 锂电产业链周评（4月第2周） 欧洲电动车市场稳步回暖，锂盐价格持续下跌 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 联系人：李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 【新能源车】 •国内：根据乘联会预测，3月国内新能源乘用车销量有望达到60万辆，同比+30%，环比+20%；预计2023Q1国内新能源乘用车批发销量有望达到148万辆， 同比+25%。 •欧洲：3月，欧洲八国新能源车合计销量为24.06万辆，同比+21%、环比+82%；2023Q1欧洲八国新能源车合计销量为48.09万辆，同比+6%。 【动力电池】 •2月国内动力电池装车量21.9GWh，同比+60%，环比+36%。分结构来看，三元电池装车量6.7GWh，同比+15%，环比+24%，占总装车量30.7%，环比-3.0pct；磷酸铁锂电池装车量15.2GWh，同比+95%，环比+42%，占总装车量69.4%，环比+3.0pct。竞争格局来看，宁德时代/比亚迪份额分列前两位，市占率分别为43.8%/34.2%。中创新航2月份额位列第三、市占率提升至7.4%，自2022年5月后单月市占率再度提升至7%以上。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格持续下降，动力&储能电芯报价下行。碳酸锂价格持续走低，现已跌至22.5万元/吨；前驱体报价出现持续下跌；正极环节受锂盐报价下行影响，价格持续走低。电解液、负极、隔膜报价下行。本周动力电芯价格下跌0.04元/Wh，储能电芯报价下跌0.13元/Wh，方形三元动力电芯/方形铁锂动力电芯/方形家储用电芯/方形电力储能用电芯报价达到0.725/0.650/0.765/0.735元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）原材料价格下降后成本优化的电池企业（鹏辉能源、中创新航、宁德时代、亿纬锂能、蔚蓝锂芯）；2）电池新技术：复合集流体产业链（璞泰来等），高镍正极（容百科技、当升科技），碳纳米管（天奈科技），涂碳铝箔（莱尔科技），铅炭储能（天能股份）；3）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。 【风险提示】 •电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 图1：申万锂电相关行业指数走势 锂电池(SW) 电池化学品(SW) 锂电专用设备(SW) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 22-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-04 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司PE区间（WindFY2一致预期）及2023年动态PE 129 116 110 92 96 62 71 74 73 76 54 59 58 63 68 21 16 16 15 18 18 121 16 1911 711 13 12 17 5 15 16 12 7 13 7 17 16 21 12 16 15 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：动力电池板块当年PE情况 2022 2023 22 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：储能电池板块当年PE情况 2022 2023 19 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：消费电池板块当年PE情况 2022 2023 28 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：正极板块当年PE情况 2022 2023 13 40 35 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图7：负极板块当年PE情况 2022 2023 14 40 35 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图8：电解液板块当年PE情况 2022 2023 16 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图9：隔膜板块当年PE情况 2022 2023 18 60 50 40 30 20 10 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图10：导电剂板块当年PE情况 2022 2023 27 60 50 40 30 20 10 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图11：结构件板块当年PE情况 2022 2023 22 60 50 40 30 20 10 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图12：铜箔板块当年PE情况 2022 2023 17 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图13：铝箔板块当年PE情况 2022 2023 15 40 35 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Win d，国信证券经济 研究所整理；注 表中所列示202 2-2024年归 净利润为Wind一 致预期或 司最新公告值 表1：锂电及钠电产业链公司个股估值表 细分领域证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值 （亿元） 归母净利润 （2022） 2022年同 比 归母净利润 （2023） 2023年同归母净利润 比（2024） 2024年同 比 PE（2022） PE（2023） PE（2024） PB 300750.SZ 宁德时代 -3.8% 9538 307.3 152% 455.1 48%609.1 34% 31.0 21.0 15.7 5.8 300014.SZ 亿纬锂能 -3.7% 1373 35.1 21% 66.4 89%97.9 47% 39.1 20.7 14.0 6.8 电池300438.SZ 鹏辉能源 -5.3% 249 6.6 260% 12.9 96%18.8 46% 37.9 19.3 13.2 6.6 688063.SH 派能科技 -4.4% 412 12.7 302% 24.8 95%35.4 42% 32.4 16.6 11.7 11.3 688772.SH 珠海冠宇 -3.7% 204 0.9 -90% 5.9 544%12.2 109% 224.4 34.7 16.7 3.3 688005.SH 容百科技 3.5% 319 13.6 194% 19.8 46%26.3 33% 23.5 16.1 12.1 4.6 300073.SZ 当升科技 -2.4% 284 22.6 107% 24.9 11%31.2 25% 12.6 11.4 9.1 2.7 正极及前驱体300769.SZ 德方纳米 -6.0% 309 23.8 188% 24.3 2%33.1 36% 13.0 12.8 9.3 3.5 301358.SZ 湖南裕能 -2.2% 316 22.7 29.8 31% 13.9 10.6 6.5 603799.SH 华友钴业 -1.9% 863 44.7 15% 81.8 83%111.9 37% 19.3 10.5 7.7 3.7 603659.SH 璞泰来 3.1% 716 31.0 78% 41.8 35%54.6 31% 23.1 17.1 13.1 5.3 负极600884.SH 杉杉股份 -1.1% 386 29.0 -13% 36.3 25%45.2 25% 13.3 10.6 8.5 1.7 835185.BJ 贝特瑞 -3.1% 312 23.2 61% 31.6 36%43.2 36% 13.4 9.9 7.2 3.5 301349.SZ 信德新材 -1.2% 61 1.8 33% 3.1 70%4.3 37% 33.7 19.8 14.4 2.2 002709.SZ 天赐材料 -2.0% 792 57.2 159% 67.4 18%82.3 22% 13.8 11.7 9.6 7.3 电解液300037.SZ 新宙邦 7.6% 392 17.6 35% 15.9 -10%22.2 40% 22.3 24.7 17.6 4.8 002407.SZ 多氟多 -3.4% 246 19.4 54% 25.3 30%33.8 34% 12.7 9.7 7.3 3.8 隔膜002812.SZ 恩捷股份 -1.7% 998 40.0 47% 60.5 51%78.9 30% 24.9 16.5 12.6 5.6 300568.SZ 星源材质 -2.5% 240 7.9 179% 13.5 71%19.0 41% 30.5 17.8 12.7 2.9 688116.SH 天奈科技 -3.1% 153 4.1 39% 8.7 113%12.8 46% 37.1 17.4 11.9 6.6 002850.SZ 科达利 2.3% 310 9.4 73% 14.8 58%21.4 45% 33.2 21.0 14.5 6.0 锂电其他002992.SZ 宝明科技 1.4% 78 1.1 4.1 273% 71.1 19.0 7.6 688700.SH 东威科技 -7.6% 135 2.2 34% 4.1 88%5.7 41% 62.7 33.2 23.6 15.6 688388.SH 嘉元科技 -2.2% 132 5.4 -2% 10.0 86%13.2 32% 24.4 13.1 10.0 3.5 603876.SH 鼎胜新材 -2.3% 195 13.9 224% 19.1 37%23.4 22% 14.0 10.2 8.3 3.3 002866.SZ 传艺科技 -1.5% 91 1.2 -30% 3.6 216%4.8 32% 79.4 25.1 19.1 4.4 600152.SH 维科技术 -4.9% 57 0.1 106% 1.2 1379%2.6 121% 715.2 48.4 21.9 2.8 钠电相关300174.SZ 元力股份 -1.7% 61 2.2 42% 2.7 23%3.4 29% 28.4 23.1 18.0 3.2 605589.SH 圣泉集团 3.4% 158 7.0 2% 9.9 41%11.5 17% 22.6 16.0 13.7 1.9 300586.SZ 美联新材 -3.5% 84 3.2 401% 4.4