锂电产业链周评（5月第2周）：国6b标准下半年正式实施，锂盐价格短期上涨

证券研究报告|2023年5月13日 锂电产业链周评（5月第2周） 国6b标准下半年正式实施，锂盐价格短期上涨 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 联系人：李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 【新能源车】 •国内：根据中汽协数据，4月国内新能源车销量为63.6万辆，同比+113%，环比-3%；4月国内新能源车渗透率达到29.5%，同比+4.1pct，环比+2.8pct。 •欧洲&美国：4月欧洲八国新能源车销量共计14.02万辆，同比+15%、环比-42%；欧洲八国新能源车合计渗透率为19.6%，同比基本不变，环比-2.4pct。4月，美国新能源车销量11.4万辆，同比+32%、环比-2%。 【行业动态】 •国内磷酸铁锂装机占比稳定，亿纬锂能市占率首度超过5%。4月国内动力电池装车量25.14GWh，同比+89%，环比-10%；其中磷酸铁锂电池装车量占总装车量68.1%，环比-0.4pct。4月国内动力电池装车前四名分别为宁德时代/比亚迪/中创新航/亿纬锂能，市占率分别为40.8/29.1/8.7/5.5%。 •国六排放标准6b阶段7月1日起实施，汽车排放要求持续收严加速电动化进程。近日，工信部等五部门宣布自7月1日起全国范围全面实施国六排放标准6b阶段，禁止生产、进口、销售不符合国六排放标准6b阶段的汽车；同时部分实际行驶污染物排放试验（RDE）报告结果为“仅监测”等国六b车型，允许销售至2023年12月31日。国6b政策实施一方面继续收紧污染物排放标准，有望推动车企加快新能源车型布局；另一方面，国六b车型中RDE试验结果为仅监测的车型给予了半年销售缓冲期，去库压力得到一定缓解，进而有望避免相关燃油车企进行盲目价格战。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格短期上涨，电芯报价稳定。根据鑫椤锂电数据，电池级碳酸锂价格涨至24.3万元/吨，本周上涨3.5万元/吨。原料价格上涨推动下，三元正极、磷酸铁锂正极、电解液报价均开始上行，负极、隔膜报价稳定。本周储能&动力电芯报价稳定。方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/家储用电芯/电力储能用电芯报价达到0.725/0.650/0.665/0.635元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）原材料价格下降后成本优化的动力储能电池企业（鹏辉能源、中创新航、宁德时代、亿纬锂能）；2）需求有望逐步回暖且PB处于低位的消费电池企业（珠海冠宇、蔚蓝锂芯）；3）电池新技术：复合集流体产业链（璞泰来等），高镍正极（容百科技、当升科技），涂碳铝箔（莱尔科技），铅炭储能 （天能股份）；4）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 图1：申万锂电相关行业指数走势 锂电池(SW) 电池化学品(SW) 锂电专用设备(SW) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 22-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-05 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 129 116 110 92 96 62 71 74 73 76 54 59 58 63 68 23 16 19 17 13 18 12 23 18 22 16 18 7 12 11 17 12 18 5 1718 157 7 23 15 22 12 15 14 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：动力电池板块当年PE情况 2022 2023 28 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：储能电池板块当年PE情况 2022 2023 20 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：消费电池板块当年PE情况 2022 2023 33 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：正极板块当年PE情况 2022 2023 15 40 35 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图7：负极板块当年PE情况 2022 2023 16 40 35 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图8：电解液板块当年PE情况 2022 2023 17 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图9：隔膜板块当年PE情况 2022 2023 18 60 50 40 30 20 10 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图10：导电剂板块当年PE情况 2022 2023 31 60 50 40 30 20 10 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图11：结构件板块当年PE情况 2022 2023 28 60 50 40 30 20 10 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图12：铜箔板块当年PE情况 2022 2023 18 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图13：铝箔板块当年PE情况 2022 2023 16 40 35 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：锂电及钠电产业链公司个股估值表 细分领域证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值 （亿元） 归母净利润 （2022） 2022年同 比 归母净利润 （2023） 2023年同 比 归母净利润 （2024） 2024年同 比 PE（2022） PE（2023） PE（2024） PB 300750.SZ 宁德时代 4.8% 10462 307.3 152% 460.3 50% 614.4 33% 34.0 22.7 17.0 5.6 300014.SZ 亿纬锂能 4.4% 1369 35.1 21% 61.9 76% 93.1 50% 39.0 22.1 14.7 4.3 电池300438.SZ 鹏辉能源 2.0% 240 6.3 244% 13.1 108% 19.2 47% 38.2 18.3 12.5 5.8 688063.SH 派能科技 -2.6% 398 12.7 302% 24.9 95% 34.9 40% 31.4 16.0 11.4 4.0 688772.SH 珠海冠宇 -6.0% 188 0.9 -90% 4.1 354% 11.0 167% 207.6 45.6 17.1 3.1 688005.SH 容百科技 -1.1% 297 13.6 194% 18.3 35% 24.0 31% 21.8 16.3 12.4 4.1 300073.SZ 当升科技 3.3% 271 22.6 107% 22.5 0% 27.5 22% 12.0 12.0 9.9 2.3 正极及前驱体300769.SZ 德方纳米 7.8% 293 23.8 188% 17.3 -27% 29.7 72% 12.3 17.0 9.9 3.6 301358.SZ 湖南裕能 7.5% 323 30.1 154% 21.9 -27% 28.0 28% 10.7 14.7 11.5 3.1 603799.SH 华友钴业 0.3% 829 39.1 0% 74.7 91% 103.1 38% 21.2 11.1 8.0 3.2 603659.SH 璞泰来 6.2% 743 31.0 78% 40.8 31% 53.0 30% 24.0 18.2 14.0 5.2 负极600884.SH 杉杉股份 2.3% 348 26.9 -19% 29.4 9% 36.0 22% 12.9 11.8 9.7 1.5 835185.BJ 贝特瑞 6.2% 315 23.2 61% 25.1 9% 31.4 25% 13.6 12.5 10.0 3.0 301349.SZ 信德新材 -3.3% 52 1.5 8% 2.7 83% 3.6 33% 35.0 19.2 14.4 1.8 002709.SZ 天赐材料 4.9% 859 57.2 159% 46.5 -19% 61.7 33% 15.0 18.5 13.9 6.6 电解液300037.SZ 新宙邦 0.9% 352 17.6 35% 15.1 -14% 21.3 41% 20.0 23.3 16.5 4.2 002407.SZ 多氟多 2.9% 212 19.4 54% 22.6 16% 29.9 32% 10.9 9.4 7.1 3.3 隔膜002812.SZ 恩捷股份 1.2% 917 40.0 47% 54.1 35% 70.9 31% 22.9 17.0 12.9 5.0 300568.SZ 星源材质 2.6% 225 7.2 154% 11.4 59% 16.0 40% 31.3 19.7 14.1 2.6 688116.SH 天奈科技 1.4% 123 4.1 39% 5.3 25% 7.7 45% 30.0 23.4 16.1 5.2 002850.SZ 科达利 4.9% 324 9.0 66% 14.7 63% 21.0 43% 36.0 22.1 15.4 5.6 锂电其他002992.SZ 宝明科技 32.5% 92 -2.2 37% 10.4 688700.SH 东威科技 14.5% 139 2.2 34% 4.0 89% 5.6 40% 64.2 34.5 24.6 14.0 688388.SH 嘉元科技 2.1% 116 5.4 -2% 6.1 18% 8.5 40% 21.4 18.9 13.5 1.6 603876.SH 鼎胜新材 -1.3% 170 13.8 221% 16.9 22% 20.0 19% 12.3 10.1 8.5 2.7 002866.SZ 传艺科技 0.7% 78 1.2 -30% 3.6 216% 4.8 32% 67.8 21.5 16.3 3.7 600152.SH 维科技术 1.6% 50 -1.3 18% 1.2 212% 2.6 121% -39.4 4