2023H2外销增长亮眼，Q4业绩短期承压

小熊电器2023年实现营收47.12亿元，同比增长14.43%，归母净利润4.45亿元，同比增长15.24%。2023H2外销增长亮眼，2023Q4公司营收13.94亿元，同比减少1.79%，归母净利润1.30亿元，同比减少11.13%。2023H2外销增长亮眼，1）分地区看，我们计算，2023H2公司内销收入21.37亿元，同比减少0.92%，外销收入2.33亿元，同比增长107.63%，其中外销亮眼增长，或得益于公司国内积累的品牌力、产品力、制造力等优势实现海外拓展。2）分产品看，2023H2电动类收入3.50亿元，同比增长5.58%，电热类1.48亿元，同比减少11.43%，锅煲类6.21亿元，同比增长7.89%，壶类4.12亿元，同比减少3.67%，西式电器类2.70亿元，同比减少20.61%，生活小家电2.53亿元，同比增长8,46%），电动类/锅煲类/生活小家电表现较好。2023Q4盈利能力短期承压，费用端实现良好管控。1）毛利率：2023Q4公司毛利率31.83%，同比减少5.86pct，或系低毛利地区及产品占比提升所致；2）净利率：2023Q4公司净利率9.31%，同比减少0.96pct，降幅小于毛利率，系费用端实现良好管控；3）费用端：2023Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为15.91/2.59/2.65/-0.01%，分别同比减少3.20/-1.08/-0.35/-0.16pct，降本增效成果显现。投资建议：延续传统品类优势，布局新品类丰富产品矩阵，品牌升级及出海引领新增长，公司营收及业绩有望持续提升。我们预计，2024-20