2023H2外销高速增长，Q4业绩有所改善

九阳股份公司研究报告

一、公司业绩概述

• 2023年度：公司实现营业收入96.13亿元，同比增长-5.54%；归母净利润3.89亿元，同比下降26.58%。
• 2023Q4：单季度实现营业收入28.32亿元，同比增长-12.92%；归母净利润0.26亿元，同比增长2.52%。

二、业务与市场表现

• 2023H2：食品加工机、营养煲、西式电器、炊具系列产品收入分别为29.40亿元、36.97亿元、23.06亿元、4.21亿元，其中西式电器实现了双位数的逆势增长。境内与境外收入分别为73.74亿元、22.39亿元，境外收入显著增长。
• 盈利能力：2023Q4毛利率为27.00%，净利率为0.91%，表现较为稳健。

三、财务预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年的归母净利润分别为4.66亿元、5.61亿元、6.13亿元，对应每股收益0.61元、0.73元、0.80元。
• 估值：当前股价对应PE分别为16.93倍、14.07倍、12.88倍，维持“买入”评级。

四、风险提示

• 主要原材料价格波动风险。
• 海外市场需求下降风险。
• 汇率波动风险。
• 市场竞争加剧风险。
• 海运运力紧张风险。

五、财务数据概览

• 资产负债表：货币资金、存货、应收账款等关键项目数据。
• 利润表：营业收入、营业成本、净利润等关键指标。
• 现金流量表：经营性现金流、投资性现金流、融资性现金流等关键数据。

结论

九阳股份在面对宏观经济环境的挑战下，通过优化产品组合、强化海外市场的开拓，以及提升内部运营效率，实现了Q4业绩的改善。随着国内经济复苏与出口链的改善，公司收入与盈利预期向好。结合财务预测与估值分析，分析师建议维持对公司“买入”的评级。投资者应关注宏观经济环境、市场竞争及原材料价格等潜在风险因素。