本报告是关于3月社融及信贷数据的分析。尽管3月信贷和社融数据不及市场一致预期,但主要是受到去年高基数和今年政府债发行偏慢的影响。不过,居民部门的信贷整体还是偏弱,实体经济的资金活化速度仍有待进一步提高。往后来看,社融及信贷增速有望迎来改善。一是今年的赤字规模和专项债规模都比去年高,同时1万亿元的超长期国债还未下发,增量财政的影响有待释放。二是目前各地“白名单”上房企的实际融资落地速度偏慢,房地产融资协调机制的加快落地有望带动信贷投放增加。三是大规模设备更新、消费品以旧换新等政策对实体经济部门的影响有望持续增加。