铜产业链周度报告

铜产业链周度报告 中航期货 2024-4-12 目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 市场焦点 （1）美国3月核心PPI同比上升2.4%高于预期2.3%。4月11日晚间，欧洲央行宣布，维持三大关键利率不变，符合市场预期。同时，欧洲央行明确暗示即将降息，称大多数潜在通胀指标正在放缓，如果相信通胀将达到2%，利率可能会下降，发出了更明确的“降息”信号。 （2）国内近期公布的经济数据显示经济走好，再加上广义财政目标积极，设备更新细则的公布也提振了未来的需求预期。 主要观点 美联储降息推迟，海外金融市场情绪有所走弱，美股和黄金再度快速冲高，对市场情绪有一定带动作用。基本面方面，铜精矿TC报价走低，加深了市场对供给端的担忧，关注二季度阴极铜的供给情况；需求方面，高铜价对下游订单放量持续压制，加工企业多按需采购。铜精矿供给问题未有实质改善，二季度产量仍被市场担忧，即推涨因素未全部消失，铜仍有继续走高的可能性，但追高风险已较大。另外，截至4月11日，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.37万吨至40.52万吨，再度刷新年内新高也为近几年的新高，这也是内需偏弱的表现，上方空间或有限。 交易策略 铜：追高有风险，建议回调买入。 多 多空因素分析（铜） 多方因素 空方因素 现货TC持续走低，二季度为检修季 高铜价抑制消费 市场对供给端担忧持续 现货持续维持贴水 市场宏观情绪好转 社会库存处于近几年高位 数据PA分RT析03 宏观情绪回暖 国内方面，中国3月制造业PMI环比上升，企业生产经营活动加快，经济景气水平回升，此外国内政策利好预期仍存，复苏预期提振市场乐观情绪。月初除欧洲制造业PMI依然疲软于预期外，美国、全球摩根制造业PMI等多区域工业活动指标都以回暖为主；同时，美国3月非农超预期激增30.3万人，创下去年5月以来的最大增幅，不仅远超21.4万人的预期中值，还超出了所有分析师给出的预期。美国3月失业率3.8%，符合预期，较前值3.9%有所下滑。美国3月未季调CPI同比录得3.5%，高于预期的3.4%水平，为2023年9月以来最高水平。可以看出，美国就业数据稳健，潜在通胀仍有风险，经济韧性下，市场已将美国年内首次降息预期有再调整到9月的倾向，且官方多有鹰派言论，同时贵金属涨幅与涨速扩大，内外联动日日创高。有色金属一方面受近期宏观指标季节性回暖支持，另一方面也受贵金属交投情绪影响，期货市场与股票市场火热追逐“资源”题材，由于有色金属如铜冶炼、铅锌冶炼大多会有金银等副产品产出，产成品角度也加深了两个板块的联动，资金做多有色热情高涨。 % % % % 525299 88 5050 77 4848 66 4646 55 4444 44 4242 33 4040 38 36 19-12 2 38 1 36 0 20-1221-1222-1223-12 19-12 2 1 0 20-1221-1222-1223-12 中国:制造业PMI 数据来源：Wind 美国:核心CPI:同比美国:CPI:同比 数据来源：Wind ( ) (%) 进口数量:铜矿石及精矿:当月值 进口数量:铜矿石及精矿:当月值:同比 29541 275 31 255 235 21 吨 215 万 11 195 175 1 155 -9 135 115 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 -19 01-31 02-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20222023201920202021 20222023201920202021 进口数量:铜矿石及精矿:累计值 进口数量:铜矿石及精矿:累计值:同比 3,130 26 2,630 21 2,130 16 吨 万1,630 万 11 1,130 6 630 1 130 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 -4 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20222023201920202021 2022 2023 2019 2020 2021 ( ) (%) 中国1月和2月铜矿砂及其精矿进口量分别为245.67万吨和220.09万吨，连续两个月回落。其中最大供应国智利输送量先扬后抑，第二大输送国秘鲁供应连续下降，澳大利亚供应恢复，但是近三个月单月供应量都仅在1万吨附近。今年以来国内铜矿供需紧张局面持续加剧，现货铜精矿加工费已经落至近十年低位。 国内TC报价继续降至10美元/吨之下，说明铜精矿市场持续处在偏紧张状态，且有所加剧，这也加深了对供给端的担心。许多市场参与者预计，现货TC可能会继续保持下降的趋势，直到冶炼厂出现更大规模的减产行动。这表明市场对未来铜精矿价格和供需状况持谨慎态度，预计短期内价格可能继续面临下行压力。 现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（TC）季节性走势图 现货：中国铜冶炼厂：精炼费(RC)季节性走势图 95.00 9.00 85.00 8.00 75.00 7.00 65.00 6.00 55.00 5.00 45.00 4.00 35.00 3.00 25.00 2.00 15.00 1.00 5.00 0.00 01-01 02-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 01-01 02-01 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 20202021202220232024 20202021202220232024 (%) ( ) 3月SMM中国电解铜产量为99.95万吨，环比增加4.92万吨，升幅为5.18%，同比增加5.06%，且较预期的97.02万吨增加 产量:精炼铜(铜):当月同比 产量:精炼铜(铜):当月值 24 19 14 4 -2 -7 121 116 111 106 101 万96 91 86 81 76 71 吨 9 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2.93万吨。进入4月，冶炼厂将进入密集检修期，据smm目前调研可知，4月将有7家冶炼厂要检修涉及粗炼产能121万吨，这是令4月产量下降的最主要原因。另外，虽然目前粗铜和阳极板供应量较之前充裕，但仍难以完全弥补缺口，据smm了解目前仍有4家冶炼厂受到铜精矿供应紧张导致明显减产。 ( ) (%) 进口数量:废铜:当月值 进口数量:废铜:当月值:同比 215,387 195,387 175,387 155,387 吨135,387 115,387 95,387 75,387 55,387 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 129 109 89 69 49 29 9 -11 -31 -51 -71 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-30 10-3111-3012-31 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 中国2月废铜（铜废碎料）进口量为152,517.832吨，环比下降18.18%，同比下降12.24%。美国是第一大供应国，当月从美国进口废铜31,185.353吨，环比减少6.81%，同比上升7.09%。日本是第二大供应国，当月从日本进口废铜16,304.519吨，环比减少33.21%，同比下降23.87%。 数据PA分RT析03 精废价差回升利于精铜消费 本周精铜、废铜价格明显走高，截至4月11日，精废价差上涨295元/吨附近，精废价差大幅回升，利于精铜消费。 上海物贸铜平均价与南海光亮废铜走势图 铜精废价差季节性走势图 90,000.00 2,500.00 80,000.0070,000.00 1,500.00 60,000.00 500.00 50,000.0040,000.00 -500.0001-01 02-01 03-01 04-0105-0106-0107-0108-0109-01 10-01 11-01 12-01 30,000.0020,000.00 -1,500.00 10,000.00 -2,500.00 0.00 2018-01-02 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02 -3,500.00 上海物贸:平均价:铜价格:废铜:光亮铜(Cu>99%):广东南海 202220232024 (%) (%) 房屋新开工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 75 47 55 37 27 35 17 15 7 -5 -25 -3 -13 -45-23 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-2802-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 国家统计局数据显示，1-2月份，全国房地产开发投资11842亿元，同比下降9.0%，1-2月份，房地产开发企业房屋施工面积666902万平方米，同比下降11.0%，房屋新开工面积9429万平方米，下降29.7%。房屋竣工面积10395万平方米，下降20.2%。2024年各地房地产政策陆续优化，后续房地产市场能否延续仍待观察。 (%) (%) 产量:汽车:当月同比 产量:新能源汽车:当月同比 520256 420 206 320 156 220 106 120 56 20 6 -80 01-31 -44 02-2903-3104-3005-3106-3007-3108-31 09-3010-3111-3012-31 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 据工信部数据显示，2024年1-3月，汽车产销分别完成660.6万辆和672万辆，同比分别增长6.4%和10.6%。其中，新能源汽车产销分别完成211.5万辆和209万辆，同比分别增长28.2%和31.8%。新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的31.1%。 数据PA分RT析03 国内外库存小幅增加 本周，纽铜库存小幅回落，最新库存水平为29173吨；伦铜库存小幅回升，周度增加12325吨，最新库存水平为124850吨；4月3日当周，沪铜库存继续累积，但幅度放缓，周度库存增加0.56%至291849吨，增至近四年新高。 上期所铜库存季节性走势图 上海保税区铜库存季节性走势图 375,000.00 65.00 325,000.00 55.00 275,000.00 45.00 225,000.00 35.00 175,000.00 25.00 125,000.00 15.00 75,000.0025,000.00 5.00 01-01 02-01 03-01 04-0105-0106-0107-0108-0109-0110-01 11-01 12-