2023年年报点评：减值扰动23年火电表现，1Q24业绩大幅上行

公司2023年度报告概览

营收与利润增长

• 营收与净利润：2023年度，公司实现营业收入345.72亿元，同比增长6.38%；归母净利润18.70亿元，同比增长3014.44%。
• 扣非归母净利润：实现17.96亿元，实现了从亏损到盈利的转变。

电力生产与分配

• 发电量：全年完成发电量706.54亿千瓦时，同比增长6.3%。
• 地区分布：江苏煤电、山西煤电、江苏气电的发电量分别为421.77亿千瓦时、224.42亿千瓦时、60.35亿千瓦时，同比分别增长5.3%、4.4%、22.7%。
• 减值与扭亏：江苏省内4座电厂扭亏为盈，实现净利润3.92亿元，但3座电厂计提资产减值共计5.89亿元，导致江苏省内火电整体尚未扭亏。
• 山西机组表现：山西机组作为晋北煤炭基地坑口电厂，煤价优势明显，燃料成本压力较小。全年实现净利润6.92亿元，同比增加3.44亿元，增幅98.6%。

金融板块贡献

• 收入与利润：金融板块全年实现营业收入30.04亿元，同比增长21.3%；利润总额27.11亿元，同比增长22.5%。
• 投资收益：江苏银行贡献投资收益20.23亿元，利安人寿同比大幅减亏6.25亿元，共同推动公司实现投资净收益21.07亿元，同比增长47.2%。

一季度业绩预估

• 1Q24 预期：预计实现归母净利润7.79亿元，同比增加5.22亿元，增幅202.9%。

成本与市场展望

• 煤价走势：4月8日公告显示，1Q24秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值为901.74元/吨，同比下降20.1%，预计2Q24业绩有望继续改善。

投资建议与风险提示

• 业绩预测：调整后预计24/25年EPS分别为0.73/0.89元，新增26年EPS为1.01元。
• 估值：对应2024年04月11日收盘价PE分别为11.8/9.7/8.6倍。
• 评级：给予公司2024年12.0倍PE，目标价8.76元，维持“谨慎推荐”评级。
• 风险：燃料成本上行、电量消纳不足、补贴发放延迟。