宏观专题报告大规模设备更新：宏观背景、政策支持及产业机会

大规模设备更新：宏观背景、政策支持及产业机会 证券研究报告 宏观专题报告 2024年03月31日 核心结论 今年我将推动大规模设备更新，对应重点行业设备投资年化增长率5.7%。根据统计局公布的最近年份2017年数据，设备工器具购置投资约占定资产投资18%。我们估计2023年设备工器具购置投资规模约6万亿元。《推 动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出，“到2027年，工业、 农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长 25%以上”，对应年化增长率5.7%。 宏观环境促进设备投资增长加快。2008年金融危机以来，设备工器具购置投资增长明显慢于建筑安装工程投资，有较大增长潜力。2022年以来设备 工器具购置投资增速升，2023年设备工器具购置投资增长6.6%，增速进一步加快。此次推动大规模设备更新，将对设备投资增长起到促进作用。制造业设备工器具投资规模大、占定资产投资比例高，设备投资和制造业投资密切相关。2023年占比超2%的有14个行业，合计占比58.8%，主要为制造业及上下游产业。 政策支持成为设备更新资金保障。今年财税和金融政策对设备更新支持力度将进一步加大。一是加大财政政策支持力度，完善税收支持政策；二是优化 金融支持，引导金融机构加大对设备更新和技术改造、绿色信贷等方面支持力度。2022年9月28日，央行设立设备更新改造专项再贷款，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款。设备更新改造专项再贷款额度为2000 亿元以上，利率1.75%。截至2023年底，设备更新改造专项再贷款余额1567 亿元，2024年可能进一步增加。 制造业利润和产能利用率升，有利于企业投资积极性。去年下半年，制造业企业利润同比增速转正，今年1-2月份制造业利润总额同比增长17.4%。与此同时，产能利用率有所升，去年4季度工业企业产能利用率升至 75.9%，超过统计局2013年发布该数据以来的值水平。制造业经营环境改善，叠加政策支持力度加大，2024年制造业投资和设备投资增速可能加快。 发展前景好、投入带动比高的行业有望率先获得支持。3月28日，李强总理务院推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作视频会议上强调“优先支持发展前景好、投入带动比高的行业设备更新”。根据2020年投入产出表测算，像通信设备、计算机和其他电子设备、电气机械和器材、交通运输设备、通用设备、专用设备等装备制造业，影响力系数相对较高，且其定资本形成总额本身占比也偏高，属于典的“发展前景好、投入带动比 高的产业部门，我们认为这些行业本轮大规模设备更新中有望率先获得政 分析师 边泉水S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 宋进朝S0800521090001 15701005636 songjinchao@research.xbmail.com.cn 刘鎏S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn刘博S080052309000118811311450 liubo@research.xbmail.com.cn 相关研究 春节后需求明显升—3月PMI数据点评 2024-03-31 年初工业企业利润数据的三点解读—1-2月工业企业利润数据点评2024-03-28 上调2024年GDP增速预测至5%— 2024-03-25 美联储淡化了通胀反弹的风险———3月 FOMC会议点评2024-03-21 黄金价格兑现到哪一步？———大类资产观察系列2024-03-19 策支持。 产品技术领先的中游传统制造业龙头有望获益。设备更新并不是单纯地用新产品更换老产品，而是主动推动行业洗牌，让产品技术领先的头部企业抢占 更多市场份额、提升自主可控的比例。同样，发展新质生产力并不是要忽视放弃传统产业，而是用新技术改造提升传统产业，积极促进产业高端化、智能化、绿色化。因此，设备更新和新质生产力的提出，意味着政策制定者已经意识到部分传统行业产能过剩，通过新一轮的供给侧改革，用供给创造需求。因此，在本轮设备更新重点发力的中游制造业领域，未来几年，随着竞争格局的优化和供给侧的出清，可能会有一批产品技术领先的传统制造业领域龙头脱颖而出。 风险提示：国内宏观环境恢复弱于预期，设备更新政策支持力度及落地效果不及预期，海外补库力度弱于预期。 索引 内容目录 一、2024年制造业和设备投资在本轮政策支持下或将加快4 二、设备投资额总体规模及行业分布状况如何？5 三、设备更新有哪些政策支持？8 四、政策总体目标下哪些产业拥有更大的设备更新空间？10 五、风险提示12 图表目录 图1：《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》二十条措施4 图2：2017年设备工器具购置投资约占18%5 图3：第二产业设备工器具投资占比最高5 图4：2017年以来统计局下调了固定资产投资数据6 图5：估计2023年设备工器具购置投资额约6万亿元6 图6：08年金融危机后设备工器具购置增速慢于建筑安装工程6 图7：08年金融危机后设备工器具购置投资增幅低于建安工程6 图8：大类行业设备工器具投资7 图9：制造业各行业设备工器具投资7 图10：2023年主要细分行业规模占比及5年复合增速8 图11：财税和金融政策支持9 图12：企业一般贷款加权平均利率持续下行9 图13：设备更新改造专项再贷款余额变化9 图14：去年下半年以来制造业利润增速回升10 图15：去年下半年以来产能利用率回升10 图16：主要大类行业设备投资额3年复合增长率（2020-2022年）及与目标增长率之差11 图17：固定资本形成总额占比高和影响力系数大的部门（剔除建筑业）11 一、2024年制造业和设备投资在本轮政策支持下或将加快 去年末以来，多次重要会议均研究部署推动大规模设备更新。去年底中央经济工作会议1提出“要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新”。今年2月23日中央财经委员会第四次会议2研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题， 研究有效降低全社会物流成本问题。3月13日，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（以下简称《行动方案》）3，围绕实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，提出二十条措施。3月28日，国务院召开推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作视频会议4，强调扎实推动大规模设备更新和消费品以旧换新，以更新换代有力促进经济转型升级和城乡居民生活品质提升。 图1：《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》二十条措施 实施设备更新行动 （一）推进重点行业设备更新改造。 （二）加快建筑和市政基础设施领域设备更新。 （三）支持交通运输设备和老旧农业机械更新。 （四）提升教育文旅医疗设备水平。 实施消费品以旧换新行动 （五）开展汽车以旧换新。 （六）开展家电产品以旧换新。 （七）推动家装消费品换新。 实施回收循环利用行动 （八）完善废旧产品设备回收网络。 （九）支持二手商品流通交易。 （十）有序推进再制造和梯次利用。 （十一）推动资源高水平再生利用。 实施标准提升行动 （十二）加快完善能耗、排放、技术标准。 （十三）强化产品技术标准提升。 （十四）加强资源循环利用标准供给。 （十五）强化重点领域国内国际标准衔接。 强化政策保障 （十六）加大财政政策支持力度。 （十七）完善税收支持政策。 （十八）优化金融支持。 （十九）加强要素保障。 （二十）强化创新支撑。 资料来源：《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，西部证券研发中心 1http://www.news.cn/politics/leaders/2023-12/12/c_1130022917.htm 2https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202402/content_6933834.htm 3https://www.gov.cn/zhengce/content/202403/content_6939232.htm 4https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202403/content_6942119.htm 二、设备投资额总体规模及行业分布状况如何？ 根据统计局公布的最近年份2017年数据，设备工器具购置投资约占固定资产投资18%。固定资产投资按构成分为建筑安装工程投资、设备工器具购置投资和其他费用投资。由于2018年以来统计局不再公布三类投资金额，只公布三类投资增速，因此设备工器具购置 投资最新可得数据只到2017年。根据统计局公布的2017年固定资产投资数据，设备工器具投资占比约为18%。此外，统计局还公布了分行业三类投资数据。从三次产业固定资产投资数据看，第二产业固定资产投资设备工器具投资占比最高，占比36%；第三产业固定资产投资中设备工器具投资占比最低，占比7%。 图2：2017年设备工器具购置投资约占18%图3：第二产业设备工器具投资占比最高 设备工器具购 置 18% 2017年固定资产投资构成 其他费用 12% 建筑安装工程 70% % 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2017年三次产业投资构成 11% 12% 6% 16% 7% 36% 77% 77% 58% 建筑安装工程设备工器具购置其他费用 第一产业第二产业第三产业 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 我们估计2023年设备工器具购置投资规模约6万亿元。根据统计局公布的2017年设备 工器具购置投资金额和2018年以来的增速可以推算2018年之后的设备工器具购置投资额，但是固定资产投资历史数据存在高估。2017年以来统计局多次下调了固定资产投资数据，2018-2023年固定资产投资累计下调了39%，其中一产下调67%，二产下调53%，三产下调28%。我们根据2023年三次产业固定资产投资额和2018年以来三次产业投资 增速，对2017年三次产业投资额进行调整；再利用2017年三次产业设备工器具购置占 比，推算2017年调整后设备工器具投资额约为5.9万亿元；结合2018年以来设备工器 具购置投资增速，推算2023年设备工器具购置投资约为6万亿元。据发改委估计5，去年 中国工业、农业等重点领域设备投资规模约4.9万亿元。 5https://www.ndrc.gov.cn/fzggw/wld/zsj/zyhd/202403/t20240306_1364426.html 图4：2017年以来统计局下调了固定资产投资数据图5：估计2023年设备工器具购置投资额约6万亿元 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 2017年以来三次产业固定资产投资累计下调幅度 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 调整后设备工器具投资额 亿元 % 第一产业 第二产业 第三产业 -80 2017201820192020202120222023 0 2017201820192020202120222023 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 设备工器具购置投资增长慢于建筑安装工程投资，有较大增长潜力。1995年以来，设备工器具购置投资年均增速13%，比建筑安装工程投资年均增速15.9%低2.9个百分点。1995-2023年，建筑安装工程投资累计增长62倍，设备工器具购置投资增长30倍，只有 建筑安装工程投资的一半不到。2009年以前，设备工器具购置投资和建筑安装工程投资增速差距不大；2009年之后二者增速差距明显扩大。201