CPI、PPI点评报告：春节错月，CPI增速小幅下行

2024年3月 CPI同比 (%) PPI同比 (%) 统计局 0.1 -2.8 北大国民经济研究中心预测 0.5 -2.7 Choice市场预测均值 0.3 -2.1 2023年均值 0.2 -3.0 北京大学国民经济研究中心 春节错月，CPI增速小幅下行 ——蔡含篇 CPI、PPI点评报告A0101-20240411 要点 ●食品项环比显著下降，水产鲜菜猪肉是主要拉动●非食品价格环比负增长，出行类服务价格下滑是主因●生产资料价格环比仍跌，工业出厂价格降幅扩张●需求不足问题仍需重视，未来价格表现或有改善 北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟组长：苏剑课题组成员： 蔡含篇陈丽娜黄昱程邵宇佳 联系人：蔡含篇联系方式：010-62767607gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2024年3月，CPI同比增长0.1%，较上月下降0.6个百分点，环比下降1.0%，较上月 下跌2.0个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为-0.3个百分点，新涨价影响约为0.4个百分点。食品价格环比下降是CPI环比下行的主要原因，具体表现为：春节过后需求回落，叠加节后并未出现明显的极端天气，大部分地区温度高于往年同期，使得食品市场供给相对增加，食品价格影响CPI环比下降。受节后旅游、出行减少影响，出行类服务价格大幅回落影响非食品价格回落。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比增长0.6%，较上月下降 0.6个百分点，主要是受上年同期春节错月基数较高影响。 2024年3月，PPI同比下跌2.8%，较上月下降0.1个百分点，环比下跌0.1%，降幅较上月收窄0.1个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-2.3个百分点；新涨价影响约为- 0.5个百分点。房地产市场恢复缓慢，外部环境趋紧，工业品总需求弱于供给是PPI同比下跌的主要原因，具体表现为：黑色金属冶炼和压延、水泥价格持续下滑，加工业价格持续环比下降。 总体而言，居民消费端中，春节效应促使食品和服务价格均拉动CPI环比下降，叠加节后气温偏高，供给充足，CPI同比增速暂时回落。工业生产端中，房地产市场低迷与外部环境趋紧，总需求回落，使得PPI同比持续负增长。 CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比 16 CPI:环比PPI:全部工业品:环比 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 0.10 -2.80 .5 2 .5 1 .5 0 .5 -1 .5 -0.10 -1.00 3 2 1 0 -0 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 -1 图1CPI、PPI当月同比增速（%）图2CPI、PPI环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 正文 食品项环比显著下降，水产鲜菜猪肉是主要拉动 CPI关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。3月份，受降水天气有利于生鲜农产品储运以及春节后消费需求减少影响，居民消费价格有所回落，具体而言：食品项价格环比显著下降，其中鲜菜、猪肉、水产品价格环比下降是主要原因；非食品价格环比负增长，其中出行类服务价格下降是主要原因。 食品:当月同比非食品:当月同比 21 18 15 12 9 6 3 0 -3 -6 -9 0.70 -2.70 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -0.50 -3.20 245 食品:环比非食品:环比 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 图3CPI食品与非食品当月同比增速（%）图4CPI食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格下跌2.7%，降幅较上月扩张1.8个百分点，影响CPI下降约0.52个百分点。受春节后消费需求减少影响，猪肉价格下降2.4%，较上月下滑2.6个百分点；鲜菜价格下降1.3%，较上月下滑4.2个百分点。 总体而言，食品项八大类价格同比分化（2涨、6跌、0持平），其中蛋类同比幅度最大（-8.9%），较上月同比变动分化（5正、3负、0不变），其中鲜果同比变动最显著（- 4.4%）。 表1食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉 水产品 蛋类 奶类 鲜果 3月同比 0.5 -5.3 -1.3 -4.3 1.2 -8.9 -1.0 -8.5 同比变动 0.2 0.1 4.2 -1.4 -2.9 3.8 0.5 -4.4 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 粮食:当月同比食用油:当月同比 水产品:当月同比蛋类:当月同比奶类:当月同比 100 80 60 40 20 0 -20 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 -40 50 鲜菜:当月同比畜肉类:当月同比 0.50 -1.30 -4.30 -5.30 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 -40 鲜果:当月同比 1.20 -1.00 -8.50 -8.90 图5粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%）图6水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格下降2.7%，较上月下跌6.5个百分点，影响CPI下降约0.59个百分点。受春节消费需求减少影响，猪肉价格环比下降6.7%，较上月下跌13.9个百分点；鲜菜环比下降11.0%，较上月下跌23.7个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比普涨（2涨、5跌、1持平），其中鲜菜环比幅度最高 食品八大类粮食食用油鲜菜畜肉水产品蛋类奶类鲜果 3月环比 0.1 0.0 -11.0 -3.9 -3.5 -3.8 0.3 -4.2 环比变动 0.2 0.6 -23.7 -7.3 -9.7 -1.6 0.7 -8.5 （-11.0%），较上月环比变动分化（3正5负0不变），其中鲜菜环比变动幅度最大（-23.7%）。表2食品八大项环比及较上月变动（单位：%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 粮食:环比食用油:环比 20 16 12 8 4 0 -4 -8 12 16 20 鲜菜:环比 畜肉类:环比 -0.10 -3.90 0.00 -11.00 24 水产品:环比蛋类:环比 12 9 6 3 0 -3 -6 -9 12 奶类:环比 鲜果:环比 0.30 -3.50 -4.20 -3.80 - - 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 -- 图7粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格环比（%）图8水产品、蛋、奶、鲜果价格环比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 非食品价格环比负增长，出行类服务价格下滑是主因 非食品项中，从同比看，非食品价格上涨0.7%，较上月回落0.4个百分点，影响CPI上 北京大学国民经济研究中心 涨约0.57个百分点。受上年同期春节错月影响，服务价格上涨0.8%，较上月回落1.1个百分点。 总体而言，非食品项七大类价格除交通通信外同比普涨，其中其他用品项同比涨幅最高 （+2.7%），较上月同比变动分化（1正3负3不变），其中教育文化娱乐同比变动最明显 （-6.0%）。 表3非食品七大项同比及较上月变动（单位：%） 非食品 衣着 居住 生活用品 交通通信 教育娱乐 医疗保健 其他用品 3月同比 1.6 0.2 1.0 -1.3 -2.1 1.5 2.7 同比变 0.0 0.0 0.5 -0.9 -6.0 0.0 -0.3 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 衣着:当月同比 交通和通信:当月同比 2.4 2 1.6 1.2 0.8 0.4 0 0.4 0.8 1.2 居住:当月同比 生活用品及服务:当月同比 1.60 1.00 0.20 教育文化和娱乐:当月同比医疗保健:当月同比 其他用品和服务:当月同比 5 0 2.70 1.50 1.80 -1.30 5 0 10 -- - 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 --1 图9衣着、居住、生活用品及服务同比（%） 图10交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健价格、其他用品和服务价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大