股指期货早报：美PMI超预期，供给端拉动，隔夜美元指数走强

美PMI超预期，供给端拉动，隔夜美元指数走强 2024年4月2日 股指期货早报2024.4.2 报告摘要： 海外方面，美国3月ISM制造业PMI录得50.3，高于预期48.4和前值47.8。美制造业在连续16月处于荣枯线下方后重回扩张区间，其中供给和需求双双上升，均重回扩张区间。新订单指数回升2.2%至51.4%，生产指数回升6.2%至54.6%。另外出场价格也处于回升中。供给端对PMI的拉动明显。数据指向美经济的韧性。PMI超预期且在上周鲍威尔发言不支持过早降息下，市场降息预期降温，隔夜美元指数上涨，美债收益率短中长端均大幅上扬，黄金上涨后回落，最终收涨，美三大股指涨跌不一，纳指收涨，道指和标普收跌，其中热门中概股普涨。根据美联储观察，6月美联储开始降息预期回落至56%。目前欧美经济预期和降息预期均劈叉，美目前进入主动补库周期，经济数据和劳动力数据的变化对市场降息预期边际影响变化加大。另外近期观察到美联储对市场预期管理的掌控力相比之前要有所加强。 国内盘面上看，周一大盘跳空上涨1.19%，深成指上涨2.63%，创业板指上涨2.97%，市场呈现震荡反弹。因周末公布的PMI超预期，带来A股市场的反弹。盘面主要是赛道顺周期方向走强，而近期热门的个股却下跌，整体还是属于轮动行情。板块上看，传媒、汽车、电力设备、建筑材料、社会服务涨幅居前，煤炭、公共事业下跌。全市场4647只个股上涨，626只个股下跌。北上资金暂停交易。 整体来看，外围进入补库周期，美供给端拉动PMI，国内PMI则为需求端拉动，其中外需回升拉动贡献更大。目前市场对美联储6月开始降息预期在降温，隔夜美股涨跌不一，国内A股因经济数据验证走出反弹走势，从指数动能来看，今日北上资金回归，今日依旧有反弹动能，但指数上方有均线压制，且今天为假期前的取款日，需要对反弹幅度降低期待。进入4月财报密集披露之下，市场也会逐步回归基本面，后面依旧有数据需要验证。整体股指未脱离震荡市。 创元投资咨询总部 创元投资咨询总部股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 一、行情观点 1.1海外隔夜 美国3月ISM制造业PMI录得50.3，高于预期48.4和前值47.8。美制造业在连续16月处于荣枯线下方后重回扩张区间，其中供给和需求双双上升，均重回扩张区间。新订单指数回升2.2%至51.4%，生产指数回升6.2%至54.6%。另外出场价格也处于回升中。供给端对PMI的拉动明显。数据指向美经济的韧性。PMI超预期且在上周鲍威尔发言不支持过早降息下，市场降息预期降温，隔夜美元指数上涨，美债收益率短中长端均大幅上扬，黄金上涨后回落，最终收涨，美三大股指涨跌不一，纳指收涨，道指和标普收跌，其中热门中概股普涨。根据美联储观察，6月美联储开始降息预期回落至56%。目前欧美经济预期和降息预期均劈叉，美目前进入主动补库周期，经济数据和劳动力数据的变化对市场降息预期边际影响变化加大。另外近期观察到美联储对市场预期管理的掌控力相比之前要有所加强。 1.2国内行情回顾 周一大盘跳空上涨1.19%，深成指上涨2.63%，创业板指上涨2.97%，市场呈现震荡反弹。因周末公布的PMI超预期，带来A股市场的反弹。盘面主要是赛道顺周期方向走强，而近期热门的个股却下跌，整体还是属于轮动行情。板块上看，传媒、汽车、电力设备、建筑材料、社会服务涨幅居前，煤炭、公共事业下跌。全市场4647只个股上涨，626只个股下跌。北上资金暂停交易。消息上看，国家发改委等三部门表示“十四五”期间，在具备条件的县域农村建成一批就地就近开发利用的风电项目。 1.3重要资讯 1.消息人士称，墨西哥国有石油公司Pemex取消了向美国、欧洲和亚洲炼油厂供应其旗舰产品玛雅原油的合同（规模未知）。消息人士说，Pemex暂停出口是为了在6月2日总统大选前生产更多的国内汽油和柴油。现任总统洛佩斯·奥夫拉多尔的任期即将结束，他在赢得总统职位时曾承诺让国家摆脱昂贵的燃料进口。 2.3月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.1，连续五个月位于扩 张区间。 3.外交部：针对日本福岛核污染水排海问题，中日双方专家于3月30日开展了建设性的技术对话。 4.中国人民银行：3月人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共34.2亿元。 5.潮州、汕尾市将阶段性取消辖区首套房贷利率下限。 1.4今日策略 外围进入补库周期，美供给端拉动PMI，国内PMI则为需求端拉动，其中外需回升拉动贡献更大。目前市场对美联储6月开始降息预期在降温，隔夜美股涨跌不一，国内A股因经济数据验证走出反弹走势，从指数动能来看，今日北上资金回归，今日依旧有反弹动能，但指数上方有均线压制，且今天为假期前的取款日，需要对反弹幅度降低期待。进入4月财报密集披露之下，市场也会逐步回归基本面，后面依旧有数据需要验证。整体股指未脱离震荡市。 二、期货市场跟踪 图1：期货市场表现 资料来源：Wind、创元期货 图2：期货成交与持仓 资料来源：Wind、创元期货 图3：沪深300各合约基差图4：沪深300跨期价差（当月-次月） 160系列1系列2系列3系列4 140 120 100 80 60 40 20 0 2024-012024-022024-022024-022024-032024-03 -20 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-03-062023-08-062024-01-06 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图5：沪深300跨期价差（当月-当季）图6：沪深300跨期价差（次月-当季） 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2023-03-062023-07-062023-11-062024-03-06 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2023-03-062023-08-062024-01-06 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图7：上证50各合约基差图8：上证50跨期价差（当月-次月） 80当月基差次月基差 70当季基差下季基差 60 50 40 30 20 10 0 50 40 30 20 10 0 -10 2024-012024-022024-022024-022024-032024-03 -10 -20 -20 2023-03-062023-08-062024-01-06 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图9：上证50跨期价差（当月-当季）图10：上证50跨期价差（次月-当季） 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2023-03-062023-07-062023-11-062024-03-06 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-03-062023-08-062024-01-06 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图11：中证500各合约基差图12：中证500跨期价差（当月-次月） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 当月基差次月基差 当季基差下季基差 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2024-012024-022024-022024-022024-032024-03 -50 -100 -80 2022-08-032023-01-032023-06-03 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图13：中证500跨期价差（当月-当季）图14：中证500跨期价差（次月-当季） 250 200 150 100 50 0 -50 2023-03-062023-07-062023-11-062024-03-06 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 2023-03-062023-08-062024-01-06 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 三、现货市场跟踪 图15：现货市场表现 资料来源：Wind、创元期货 图16：市场风格对上证50指数涨跌影响图17：市场风格对沪深300指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图18：市场风格对中证500指数涨跌影响图19：市场风格对中证1000指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图20：重要指数估值 33.92 27.62 20.73 21.96 18.59 13.09 11.53 9.89 40 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（%）右轴 60 50 40 30 20 10 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源：Wind、创元期货 图21：申万估值 60 50 40 30 20 10 农林牧渔 基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信 银行 非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 0 估值历史分位（%）右轴 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind、创元期货 图22：市场周日均成交量图23：市场周日均换手率 全部A股成交量：周日均（亿股）上证综合指数（右） 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2023-03-032023-08-032024-01-03 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1.8 wind全A换手率：周日均（%） 上证综合指数（右） 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2023-03-032023-08-032024-01-03 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图24：两市上涨下跌股票数图25：指数成交额变化（亿元） 上证综合指数 全部A股上涨/下跌数量比 103800 93700 8 73600 63500 5 43400 33300 2 13200 03100 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 日均成交额较上周变化幅度 日均成交额较2024年以来均值变化幅度 2021-03-042021-07-042021-11-042022-03-04 万得全A沪深300创业板指 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图26：北上资金图27：港股通 200 150 100 50 0 -50 -100 1905-07-16 1905-07-16 1905-07-16 45390 150 100 50 0 -50 -100 2024-02-20 2024-03-05 2024-03-19 日期 北向合计（成交净买入） 45380 45370 45360 45350 45340 45330 45320 45310 45300 45290 1905-07-16 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 两融余额（亿） 图28：两融余额图29：两融交易净买额及占A股成交额比例 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 2600 2100 1600 1100 600 100 14% 交易净买额（融资-融券）[亿元] 交易净买额占A股成交额（%） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2021-08-032022-08-032023-08-03 2018-