城投随笔系列：2024开年，哪些城投还在发非标？

城投随笔系列 2024开年，哪些城投还在发非标？ 2024年04月09日 哪些城投涉及融资租赁？ 2023年上半年，央国企租赁贷款数量整体维持在500笔上下，进入下半 年后，开展数量逐月小幅抬升，涉及城投比例也明显增加；2023年11月数量则出现了大幅增加，主要为非城投租赁贷款，12月数量略有回落，但其中城投占比提升。 通过梳理2024Q1披露的租赁融资承租人及其第一大股东，共计匹配到 753家城投平台，进一步来看这些城投平台的分布结构： 分省份来看，集中在江苏、浙江、山东、四川等省份，主要为区县级平 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理何楠飞 台；其次是湖北、河南、安徽、福建、广东等省份，安徽、福建区县级平台的比重相对较高，福建以泉州、福州的区县级平台为主；湖北、河南则是地级市 执业证书：S0100123070014邮箱：henanfei@mszq.com 平台为主，其中，湖北主要分布在黄石、荆门、武汉等区域，河南主要分布在郑州、许昌、信阳等区域。直辖市中，重庆、天津涉及租赁融资的城投平台数量较多，重庆以直辖市区平台为主，天津的直辖市、国家级园区均占有一定比重。 相关研究1.可转债周报20240407：转债市场也有“四月决断”吗？-2024/04/07 2.城投、产业、金融债利差跟踪周报20240 总结来看，不少省份融资租赁业务在2023年末、2024年初迎来高峰。开 407：城投有点涨不动了？-2024/04/07 展融资租赁的平台主要分布于江苏、浙江、山东等省份，平台评级普遍不高。 不同省份的平台行政层级分布有较大差异，一方面与该区域本身城投平台 3.信用一二级市场跟踪周报20240407：发行减少，收益率整体下行、信用利差普遍收窄-2024/04/07 的分布结构有关，另一方面，部分省份的平台较为集中，或与该区域本身的融 4.批文审核周度跟踪20240407：本周协会 资压力、区域对非标融资的管控方式等有关。 和交易所通过批文占比均减少-2024/04/07 哪些城投涉及信托融资？ 从地域分布来看，2024年一季度以来，江苏、陕西、山东等省份的信托融 5.固收周度点评20240407：多空交织，债市何往？-2024/04/07 资数量相对较多，此外，湖南、四川、浙江等省份也均有信托融资。从结构来看，2023年以来披露的信托融资中，涉及城投平台的比重整体处于先升后降的状态，2023年8-10月涉及城投的比重超90%。 2023年1月1日至2024年4月3日披露的信托融资中，共计390家城 投平台涉及信托的融资或担保。其中，2024年1月1日至2024年4月3日披露的数据中，有27家城投涉及信托的融资或担保。从区域分布来看，主要集中在江苏、山东、四川等城投平台较多的省份，且主要为区县级平台，同时也包括部分地级市平台和国家级园区平台。陕西涉及信托融资和担保的平台数量相对较多，共计35家，占平台总数的比重也偏高一些，约为34%。从行政层级来看，主要为国家级园区平台，均集中于西安。 其次是湖南、浙江等省份，区县级平台占有相当的比重，也包括一部分地 级市平台；而河南、福建、安徽、湖北则是地级市平台为主，或与上述区域城投平台的行政层级分布有关。此外，也存在一定区域性差异，如湖北的信托融资较为集中于武汉的市本级平台，安徽的市本级平台比较分散，区县级和国家级园区平台较为集中于宣城市；河南的市本级平台也较为分散，区县级平台则较为集中于洛阳。 直辖市中，重庆、天津涉及信托融资的城投平台数量较多，重庆以直辖市 区平台为主，而天津直辖市、国家级园区和直辖市区平台均有，主要集中于武清区。 风险提示：城投口径偏差；数据统计不齐全或滞后；政策变动风险。 目录 1哪些城投涉及融资租赁？3 1.1有多少城投融资租赁？3 1.2哪些城投涉及？6 2哪些城投涉及信托融资？9 2.1有多少城投信托融资？9 2.2哪些城投涉及？10 3风险提示12 插图目录13 一揽子化债的推动下，很大程度上改变了城投债的供需结构，推动了行情演绎。但从基本面角度出发，化债方案逐步落地的同时，融资渠道也在进一步约束和规范，压力或未完全缓和。 相应的，为应对流动性缺口和阶段性压力，城投的非标发行仍在。本文聚焦， 2024年一季度，哪些主体在发非标？ 图1：2018年以来城投非标资产风险事件统计：分省 份（只） 风险提示已偿还已违约 80 图2：2018年以来城投非标资产风险事件统计：分年 度（只） 风险提示已偿还已违约 80 6060 4040 2020 0 贵山陕河四州东西南川 湖云甘吉 南南肃林 湖广天辽北西津宁 0 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 广重新东庆疆 资料来源：企业预警通，民生证券研究院注：数据截至2024-04-03 资料来源：企业预警通，民生证券研究院注：数据截至2024-04-03 1哪些城投涉及融资租赁？ 我们对2023年以来披露的央国企融资租赁贷款数据进行了梳理，数据来自 企业预警通。2023年1月至2024年4月3日，共计披露了37723笔央国企融资租赁贷款，其中，2024年一季度9137笔。 结合民生固收广义城投名单，2023年以来披露的37723笔融资租赁贷款中，共计10363笔贷款涉及发债城投；2024Q1披露的9137笔租赁贷款中，共计 1729笔贷款涉及发债城投。 注：1、“涉及发债城投”包括以下2种情况：（1）发债城投开展融资租赁； （2）发债城投下属子公司开展融资租赁； 2、部分融资租赁贷款业务财产价值等数据缺失，上述37723笔租赁贷款中， 16848笔租赁贷款未披露财产价值，其中，2024Q1开展的租赁贷款中，共计 5839笔未披露财产价值。 1.1有多少城投融资租赁？ 从开展情况来看，2023年上半年，央国企租赁贷款数量整体维持在500笔 上下，进入下半年后，开展数量逐月小幅抬升，涉及城投比例也明显增加；2023年11月数量则出现了大幅增加，主要为非城投租赁贷款，12月数量略有回落，但其中城投占比提升。 图3：2023年以来披露的央国企融资租赁贷款情况 （笔） 涉及城投不涉及城投合计（右） 图4：2024Q1披露的央国企融资租赁贷款承租人区域 分布：前五大省份（笔） 涉及城投不涉及城投 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 0 5000 4000 3000 2000 1000 0 广江 东苏 山浙四 东江川 资料来源：企业预警通，民生证券研究院 注：数据截至2024-04-03；2023年数据仍在持续披露中，为不完全统计，结果或与真实情况存在偏差，仅供参考。 资料来源：企业预警通，民生证券研究院 注：数据截至2024-04-03；2023年数据仍在持续披露中，为不完全统计，结果或与真实情况存在偏差，仅供参考。 从承租人的区域分布来看，广东、江苏、山东、浙江、四川等省份开展的租赁贷款数量相对较多。 广东：2023年下半年尤其是Q4为高峰，2023年11月数量达到历史高位，此后出现较为明显的回落，进入2024年后延续回落趋势，但仍高于往年同期。涉及城投的占比自2023Q4显著降低，涉及城投的绝对数量而言，较2023前三季度略有增加。 图5：2024Q1披露的央国企融资租赁贷款承租人区域 分布：其他省份（笔） 涉及城投不涉及城投 图6：2023年以来城投融资租赁贷款情况：广东 （笔） 涉及城投不涉及城投合计（右） 150 120 90 60 30 0 安上河天福湖陕江重山湖河北广贵内云辽新甘吉青海黑宁徽海南津建北西西庆西南北京西州蒙南宁疆肃林海南龙夏 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 0 古 资料来源：企业预警通，民生证券研究院 江 资料来源：企业预警通，民生证券研究院 注：数据截至2024-04-03；2023年数据仍在持续披露中，为不完全统计，结果或与真实情况存在偏差，仅供参考。 注：数据截至2024-04-03；2023年数据仍在持续披露中，为不完全统计，结果或与真实情况存在偏差，仅供参考。 江苏：2023年上半年各月份租赁贷款数量整体较为平稳，进入下半年尤其是Q4，数量整体呈增长趋势，在2023年12月达到全年高峰。涉及城投的数量也有所增加。2024年，2月租赁贷款超1000笔，主要为非城投租赁贷款。 山东：2023Q1-Q3，租赁贷款数量整体在波动中下行，进入Q4又有所回升，其中，下半年以来，城投融资租赁较上半年减少明显，2024年1月则有所增加。 图7：2023年以来城投融资租赁贷款情况：江苏 （笔） 涉及城投不涉及城投合计（右） 图8：2023年以来城投融资租赁贷款情况：山东 （笔） 涉及城投不涉及城投合计（右） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1200 900 600 300 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 250 200 150 100 50 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 0 资料来源：企业预警通，民生证券研究院资料来源：企业预警通，民生证券研究院 浙江：2023年末、2024年初租赁贷款开展较多，2024年2-3月数量则明显回落，较往年同期也有较明显的减少。租赁贷款中涉及城投的比重整体较高。 四川：2023年上半年个别月份租赁贷款数量较多，进入下半年后，Q3数量较为稳定，11-12月迎来高峰，主要是涉及城投融资租赁的增加，持续到2024年1月，2-3月数量回落明显。 图9：2023年以来城投融资租赁贷款情况：浙江（亿 元，笔） 涉及城投不涉及城投合计（右） 图10：2023年以来城投融资租赁贷款情况：四川（亿 元，笔） 涉及城投不涉及城投合计（右） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 200 150 100 50 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 150 120 90 60 30 2024-03 2024-02 20