2023年报点评：受益燃气车高增业绩大幅回暖，携手华为积极整合优势资源

【投资要点】

• 2023年业绩显著回暖：2023年公司实现了营收639.05亿元，同比增长66.71%，归母净利润7.63亿元，同比增长107.49%。尽管第四季度归母净利润同比下降65.63%，但销量和市占率的提升显示了业务基本面的改善。

• 销量与市占率双增：2023年，公司整车销量达到24.17万辆，增长42.11%，其中中重卡销量20.52万辆，同比增长46.14%，天然气重卡销量5.1万辆，同比激增325%，市场占有率提升至33.6%。预计2024年天然气重卡将继续保持高景气度，公司有望进一步扩大销量。

• 盈利能力增强：2023年毛利率为8.25%，相比去年提升0.22个百分点，净利率达到1.19%，较去年同期上升0.23个百分点。第四季度，公司毛利率为10.67%，环比提升2.95个百分点，净利率为2.22%，环比提升2.15个百分点，显示出盈利能力的改善。

• 降本增效与数字化转型：公司积极采取措施降低生产成本，提升效率。通过网络货运平台的优化升级，效率提升50%以上。同时，建立了覆盖全链条的数字化系统，显著提高了各领域的运作效率。此外，加大了国六、新能源、智能网联等新品的研发，提升产品竞争力，并通过内外部合作拓展市场。

• 与华为的战略合作：公司与华为自2015年开始深入合作，于2019年建立战略合作伙伴关系，并在2023年10月进一步深化合作，聚焦智能驾驶领域。通过结合华为在云控、芯片、操作系统等方面的优势，以及公司在智能车的底盘、线路、智能控制方面的专长，实现优势互补。双方共同开发的自动驾驶产品预计将在2025年实现低速场景的示范运营，有望在商用车行业的数字化领域打造新的领先优势。

• 财务指标与估值：2023年财报数据显示，公司财务表现稳健，盈利能力和市场表现均有显著提升。分析师对公司的评级为“增持”，预计未来在新能源、智能化以及出口方面的积极布局将推动公司长期成长。分析师调整了2024-2026年的盈利预测，分别预计公司2024-2026年的营业收入为766.59亿、828.44亿、891.57亿元，归母净利润为9.46亿、13.59亿、18.21亿元。基于这些预测，公司PE分别为44倍、31倍、23倍，PB分别为1.61倍、1.63倍、1.55倍，维持“增持”评级。

• 风险提示：经济复苏可能不及预期，重卡行业需求增长面临不确定性，天然气和新能源重卡的渗透率也可能低于预期。