四季度业绩短期波动，全年采浆量增长超预期

天坛生物（600161）在2023年实现了收入51.8亿元，同比增长21.6%，实现归母净利润11.1亿元，同比增长26%，扣非归母净利润11亿元，同比增长29.4%。其中，四季度业绩有所波动，收入分别为12.9/14/13.3/11.6亿元，同比增长83.3%/18%/30.2%/-14.1%，归母净利润分别为2.6/3/3.2/2.2亿元，同比增长109.2%/17.4%/48.5%/-20.6%。公司全年销售费用率5.2%(-0.9pp)，管理费用率9.1%(+0.5pp)，研发费用率2.7%(-0.2pp)。销售费用率下降预计主要系收入快速增长摊薄费用，研发费用率下降预计主要系公司多款新产品于今年上市，研发投入有所回落。公司实现了血浆采集2415吨，同比增长18.7%，年内公司在采浆站79家，同比增加19家。2023年公司平均单浆站采浆30.6吨。随着新浆站的持续运营推广，预计新浆站采浆量将持续提升。目前公司浆站总数102家（含分站），覆盖16个省份。公司持续通过加大血源发展和稳定工作力度以及绩效考核力度等一系列措施努力提升采浆量，同时，公司持续加大基础性、建设性投入，为公司未来发展奠定坚实基础。预计公司2024-2026年归母净利润分别为13亿元、14.9亿元、17.7亿元。公司浆站资源丰富，新产品陆续获批，维持“买入”评级。