公司简评报告：采浆量增长良好，业绩基本符合预期

2024-10-29 杜永宏,伍可心东海证券苏吃吃

业绩表现：2024年前三季度，公司实现营业收入12.45亿元（-43.16%）、归母净利润4.13亿元（-11.07%），主要受2023年转让天安药业和复大医药股权的影响。销售毛利率为66.67%（+16.63pp），销售净利率33.12%（+11.48pp）。公司实施半年度分红，现金分红总额0.81亿元，占上半年归母净利润的25.53%。
采浆量增长：血制品业务营收10.89亿元（+0.39%），Q3单季营收约3亿元，PCC和VIII因子销量持续增加。前三季度采集量387.44吨，同比增长12.39%，通过优化献浆环境和提升浆站服务质量实现增长。2024年7月，泰和浆站、乐平浆站获得《单采血许可证》，新增1张生产牌照和4个浆站，预计绿十字香港控股2024年11月并表，显著提升原料血浆规模。
研发进展：前三季度研发费用4738万元，高浓度静丙补充申请获受理（预计2025年上市），血管性血友病因子、C1酯酶抑制剂临床试验顺利推进，BYSW006项目处于上市申请阶段，产品结构逐步优化。
投资建议：暂不考虑绿十字影响，预计2024-2026年营收分别为21.08/23.87/26.79亿元，归母净利润6.61/7.78/9.08亿元，EPS分别为1.31/1.54/1.80元，PE分别为24.68/20.96/17.96倍，维持“买入”评级。
风险提示：浆站获批进度不及预期、产品研发进展不及预期、医药行业政策风险等。