国债期货周度报告：10年期利率再下一城，降息预期交易充分

期货研究报告|金融研究 策略报告 国债期货周度报告20240101-20240105 2024年01月07日 10年期利率再下一城，降息预期交易充分 国债期货主力合约走势图 资料来源：Wind，招商期货 研究员：徐世伟 021-61659372 xushiwei@cmschina.com.cnF0307617 Z0001836 国债期货与交割券：长端利率继续下行，10年期利率逼近2.5% 国债期货价格齐上涨：2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格全周下跌0.065%、0.029%、0.141%和0.433% 最便宜交割券IRR与基差：TS2403合约对应最便宜交割券（CTD）为230020.IB，IRR为 2.8817，基差-0.1244；TF2403合约对应CTD为230015.IB，IRR为2.6942，基差-0.0596；T2403合约对应CTD为230012.IB，IRR为-01705,基差0.523，TL2403合约应对CTD为220024.IB，IRR为2.2278，基差0.1333 市场资金利率与现券：央行重启14天逆回购，缓解跨年资金紧张 短端资金利率：shibor隔夜全周上升0.1590%，7天回购全周下跌0.2360% 国债收益率：关键期现1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率全周上行0.030%、0.027%，下行0.010%和0.038%，国债收益率曲线结构走平 央行公开操作上，全周净回笼2.4523万亿元交易策略 元旦假期后国债收益率进一步下行，10年期国债现券收益率逼近2.5%大底，市场维持23年年末强势。央行重开PSL，目的在于在开年发力、加快资金到位，进而稳增长、稳投资，但是市场普遍解读悲观，认为后续经济依旧有下行趋势，预计本次PSL应只是开始、后续有望持续投放，政策性金融工具也很可能重启并可能继续采取2023年12月“PSL+MLF”的方式投放中长期流动性，这也预示短期内降息的可能性高于降准。市场对于降息预期较为充分，谨防月中预期兑现的利多出尽。操作上建议投资者获利了结。 风险提示：货币政策宽松超预期，经济恢复超预期（观点供参考） 敬请阅读末页的重要声明 一、国债期货与交割券行情 2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格全周下跌0.065%、0.029%、0.141% 和0.433%。 图表1：国债期货主力合约走势 104 103 102 101 100 99 98 TS.CFETF.CFET.CFETL.CFE（右轴） 103 102 101 100 99 98 97 96 95 94 93 Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23Dec-23 资料来源：Wind，招商期货 国债全称 国债代码 到期日 票面利率 转换因子 银行间 上交所 深交所 TS2403 TS2406 TS2409 2023年记账式附息（二十期）国债 230020 19723 102248 20250925 2.22 0.9886 -- -- 2020年记账式附息（十三期）国债 200013 19643 102013 20251022 3.02 1.0002 -- -- 2022年记账式附息（二十六期）国债 220026 19691 102226 20251125 2.28 0.9884 -- -- 2023年记账式附息（二十七期）国债 230027 19730 102255 20251215 2.33 0.9887 0.9902 -- 2023年记账式附息（三期）国债 230003 19696 102231 20260215 2.46 0.9901 0.9913 -- 2021年记账式附息（二期）国债 210002 19650 102102 20260311 3.03 -- 1.0004 1.0003 2023年记账式附息（十一期）国债 230011 19704 102239 20260515 2.3 0.9855 0.9871 0.9887 2021年记账式附息（十一期）国债 210011 19659 102111 20260812 2.69 -- 0.9935 0.9943 2023年记账式附息（十七期）国债 230017 19710 102245 20260815 2.18 -- 0.983 0.9849 2023年记账式附息（二十五期）国债 230025 19728 102253 20261115 2.39 -- -- 0.9873 图表2：2年期国债期货可交割券（红色字体为CTD） 资料来源：CFFEX，招商期货 图表3：5年期国债期货可交割券（红色字体为CTD） 国债全称 国债代码 到期日 票面利率 转换因子 银行间 上交所 深交所 TF2403 TF2406 TF2409 2023年记账式附息（八期）国债 230008 19701 102236 20280415 2.62 0.9856 -- -- 2021年记账式附息（七期）国债 210007 19655 102107 20280513 3.01 1.0003 -- -- 2023年记账式附息（十五期）国债 230015 19708 102243 20280715 2.4 0.9759 0.9772 -- 2023年记账式附息（二十一期）国债 230021 19724 102249 20280925 2.48 0.9783 0.9795 -- 2021年记账式附息（十三期）国债 210013 19661 102113 20281014 2.91 0.9961 0.9963 0.9966 2023年记账式附息（二十二期）国债 230022 19725 102250 20281015 2.55 0.9809 0.9819 0.9829 2022年记账式附息（六期）国债 220006 19671 102206 20290324 2.8 -- 0.9912 0.9916 2022年记账式附息（十二期）国债 220012 19677 102212 20290615 2.75 -- -- 0.989 资料来源：CFFEX，招商期货 国债全称 国债代码 到期日 票面利率 转换因子 银行间 上交所 深交所 T2403 T2406 T2409 2023年记账式附息（十九期）国债 230019 19722 102247 20300915 2.6 0.9766 -- -- 2020年记账式附息（十六期）国债 200016 19646 102016 20301119 3.27 1.0162 -- -- 2023年记账式附息（二十八期）国债 230028 19731 102256 20301225 2.54 0.9722 0.9731 -- 2021年记账式附息（九期）国债 210009 19657 102109 20310527 3.02 1.0013 1.0012 1.0012 2021年记账式附息（十七期）国债 210017 19665 102117 20311118 2.89 0.9925 0.9927 0.9929 2022年记账式附息（三期）国债 220003 19668 102203 20320217 2.75 0.9825 0.983 0.9835 2022年记账式附息（十期）国债 220010 19675 102210 20320515 2.76 0.9827 0.9832 0.9836 2022年记账式附息（十七期）国债 220017 19682 102217 20320815 2.69 0.9771 0.9777 0.9783 2022年记账式附息（十九期）国债 220019 19684 102219 20320901 2.6 -- 0.9709 -- 2022年记账式附息（二十五期）国债 220025 19690 102225 20321115 2.8 0.9848 0.9852 0.9856 2023年记账式附息（四期）国债 230004 19697 102232 20330225 2.88 0.9907 0.9909 0.9911 2023年记账式附息（十二期）国债 230012 19705 102240 20330525 2.67 0.9737 0.9743 0.975 2023年记账式附息（十八期）国债 230018 19721 102246 20330825 2.52 0.9609 0.9618 0.9627 2023年记账式附息（二十六期）国债 230026 19729 102254 20331125 2.67 0.9725 0.9731 0.9737 图表4：10年期国债期货可交割券（红色字体为CTD） 资料来源：CFFEX，招商期货 国债全称 国债代码 到期日 票面利率 转换因子 银行间 上交所 深交所 TL2403 TL2406 TL2409 2019年记账式附息（十期）国债 190010 19620 101986 20490722 3.86 1.1518 1.1508 -- 2020年记账式附息（四期）国债 200004 19630 102004 20500316 3.39 -- 1.0696 -- 2020年记账式附息（十二期）国债 200012 19642 102012 20500914 3.81 -- 1.1464 -- 2021年记账式附息（五期）国债 210005 19653 102105 20510412 3.72 1.1328 1.132 1.1312 2021年记账式附息（十四期）国债 210014 19662 102114 20511018 3.53 1.0989 1.0984 1.0978 2022年记账式附息（八期）国债 220008 19673 102208 20520415 3.32 1.0604 1.0601 1.0597 2022年记账式附息（二十四期）国债 220024 19689 102224 20521025 3.12 1.0229 1.0228 1.0227 2023年记账式附息（九期）国债 230009 19702 102237 20530415 3.19 1.0367 1.0365 1.0363 2023年记账式附息（二十三期）国债 230023 19726 102251 20531015 3 1 1 1 图表5：30年期国债期货可交割券（红色字体为CTD） 资料来源：CFFEX，招商期货 图表6：国债期货主力合约CTD券IRR 2年期国债期货5年期国债期货10年期国债期货30年期国债期货 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 1.0 2.0 2023/11/62023/11/202023/12/42023/12/182024/1/1 资料来源：Wind，招商期货 图表7：2年期国债期货合约活跃券IRR 230020.ib230003.ib230011.ib 3.5 2.5 1.5 0.5 0.5 1.5 2.5 3.5 4.5 5.5 6-Nov20-Nov4-Dec18-Dec1-Jan 资料来源：Wind，招商期货 图表8：5年期国债期货合约活跃券IRR 230008.ib230021.ib 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 1.0 2.0 6-Nov13-Nov20-Nov27-Nov4-Dec11-Dec18-Dec25-Dec1-Jan 图表9：10年期国债期货合约活跃券IRR 230019.ib230012.ib230018.ib 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4-Dec11-Dec18-Dec25-Dec1-Jan 资料来源：Wind，招商期货 图表10：国债期货活跃券基差 2年期国债期货5年期国债期货10年期国债期货30年期国债期货 0.5 0.0 (0.5