建筑行业周观点：华力集康桥二期项目启动，关注洁净厂房建设机遇

太极实业与上海建工子公司组成联合体中标华力集康桥二期项目。根据上海市公共资源交易中心4月2日公示，信息产业电子第十一设计研究院科技工程股份有限公司（简称“十一科技”）与上海建工四建集团有限公司（简称“上海四建”）组成联合体中标《康桥二期集成电路生产线厂房及配套设施建设项目》，建设单位为上海华力集成电路制造有限公司，中标价人民币988093.1070万元（98.8亿元）。 十一科技是太极实业高科技工程业务经营主体。十一科技是太极实业的全资子公司，是国内高科技工程设计和总包龙头，2022年公司工程总包业务实现收入276.7亿元，占比78.6%，设计和咨询业务实现收入27.1亿元，占比7.7%。公司曾承建华力集在上海康桥的12英寸先进生产线建设项目。2023年公司新签重大项目包括华虹半导体项目82.8亿元项目（公司范围内合同46.4亿元）、长鑫存储12英寸储存器晶圆制造基地26.2亿元项目等。 康桥二期项目预计为太极实业年均产生15亿元收入。2022年太极实业新签订单412亿元，即康桥二期项目合同额预计将占公司新签订单的10%左右（以联合体中合同工作量金额计），假设在项目总周期1219天之内合同额匀速结转为收入，则年均将产生15.0亿元的营业收入，占比约4%，假设项目对应净利率2.5%，预计将增加公司2024/2025/2026年约0.28/0.38/0.38亿元的归母净利润，占2023年公司归母净利润的4.1%/5.5%/5.5%。 项目总承包、设计、土建施工、监理标段已落地，后续洁净包招标值得关注。 康桥二期项目于2024年2月1日开始招标，至2024年4月2日已落实总承包（十一科技、上海建工联合体）、设计（十一科技）、土建施工（上海建工）、监理（上海振南工程咨询）责任方，洁净室工程、纯水工程、化学品供应系统工程等专业工程尚未开始招标，后续专业包招标或涉及多家上市公司并对其经营产生较大影响，值得重点关注。 投资建议：建筑央企在承接重大项目上存在优势，融资成本低于行业均值，有望保持订单和业绩持续增长；随着海外订单持续回暖，建议关注国际工程龙头企业业绩兑现；政策趋势与库存周期共振，看好工业建筑相关板块估值修复；重大晶圆厂项目有望年内落地，关注洁净厂房建设机会。重点推荐太极实业、中国中铁、中国交建、中国铁建、中材国际。 风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险；重大项目审批进度不及预期的风险。 本周核心观点 华力集康桥二期项目启动，关注高科技厂房建设机遇 太极实业与上海建工子公司组成联合体中标华力集康桥二期项目。根据上海市公共资源交易中心4月2日公示，信息产业电子第十一设计研究院科技工程股份有限公司（简称“十一科技”）与上海建工四建集团有限公司（简称“上海四建”）组成联合体中标《康桥二期集成电路生产线厂房及配套设施建设项目》，建设单位为上海华力集成电路制造有限公司，中标价人民币988093.1070万元（98.8亿元），其中设计报价1.7亿元，总周期1219天，设计周期60天。根据《联合体投标协议书》约定的分工，预计十一科技合同工作量占比为50.71%，对应金额约为50.1亿元，上海四建合同工作量对应金额48.7万元。 表1：康桥二期集成电路生产线厂房及配套设施建设项目中标候选人 十一科技是太极实业高科技工程业务经营主体。十一科技是太极实业的全资子公司，是国内高科技工程设计和总包龙头，2022年公司工程总包业务实现收入276.7亿元，占比78.6%，设计和咨询业务实现收入27.1亿元，占比7.7%。公司设计和咨询业务以7.7%的营收占比创造了57.8%的毛利，是公司最核心的盈利业务。公司曾承建华力集在上海康桥的12英寸先进生产线建设项目。2023年公司新签重大项目包括华虹半导体项目82.8亿元项目（公司范围内合同46.4亿元）、长鑫存储12英寸储存器晶圆制造基地26.2亿元项目等。 图1：太极实业分产品业务收入情况（单位：亿元） 图2：太极实业分产品业务毛利情况（单位：亿元） 康桥二期项目预计为太极实业年均产生15亿元收入。2022年太极实业新签订单412亿元，即康桥二期项目合同额预计将占公司新签订单的10%左右（以联合体中合同工作量金额计），假设在项目总周期1219天之内合同额匀速结转为收入，则年均将产生15.0亿元的营业收入，占比约4%，假设项目对应净利率2.5%，预计将增加公司2024/2025/2026年约0.28/0.38/0.38亿元的归母净利润，占2023年公司归母净利润的4.1%/5.5%/5.5%。 图3：太极实业工程新签合同额和营业收入（单位：亿元） 图4：公司净利率变化（单位：%） 项目总承包、设计、土建施工、监理标段已落地，后续洁净包招标值得关注。康桥二期项目于2024年2月1日开始招标，至2024年4月2日已落实总承包（十一科技、上海建工联合体）、设计（十一科技）、土建施工（上海建工）、监理（上海振南工程咨询）责任方，洁净室工程、纯水工程、化学品供应系统工程等专业工程尚未开始招标，后续专业包招标或涉及多家上市公司并对其经营产生较大影响，值得重点关注。 表2：康桥二期集成电路生产线厂房及配套设施建设项目招标时间线 亚翔集成：曾与十一科技合作合肥长鑫项目。亚翔集成系主要为高科技产业提供洁净室系统集成工程解决方案及实施服务的专业服务商。2022年4月亚翔集成中标十一科技发包的《合肥长鑫12英寸存储器晶圆制造基地二期项目无尘室包B项目》，中标金额8.3亿元，占十一科技总包合同的16.4%，2024年2月，亚翔集成中标十一科技发包的《12英寸存储器晶圆制造基地二期项目无尘室系统包》，中标金额7.28亿元，占十一科技总包合同的27.8%。2023年公司实现营业收入32.0亿元，同比+5.3%，实现归母净利润2.9亿元，同比+90.5%，新签合同额53.9亿元，同比+199.3%。 图5：亚翔集成营业收入及增速（单位：亿元，%） 图6：亚翔集成新签合同额及增速（单位：亿元，%） 深桑达A：曾与十一科技合作康桥一期项目和华虹无锡项目。深桑达A是从事工业建筑及洁净室工程系统整体解决方案专业提供商和龙头企业，十一科技持有公司工程业务经营主体中国电子系统工程第二建设有限公司（简称“中电二公司”）14.2%的股权，和子公司中国电子系统工程第四建设有限公司（简称“中电四公司”）20.0%的股权。中电二公司曾与十一科技合作华力集12英寸先进生产线建设项目纯水、生产废水处理系统集成专业承包，华虹无锡项目纯水、生产废水处理系统集成专业承包、华虹无锡洁净室及一般机电项目（设备材料）、合肥长鑫12吋存储器晶圆制造基地项目H04厂务动力系统等重要项目，根据《深桑达Ａ：发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》，2017-2020年6月末，中电二公司与十一科技签订合同金额为40.7亿元，占总新签合同的10.9%。 图7：深桑达A营业收入及增速（单位：亿元，%） 图8：深桑达A2023年H1收入结构（单位：%） 柏诚股份：曾与十一科技合作华虹无锡和合肥长鑫项目。公司主要产品或服务为洁净室系统集成解决方案、洁净室系统集成相关服务。根据公司招股书和定期报告，公司也与十一科技、世源科技、益科德等行业内总包企业建立了良好的战略合作伙伴关系，2021年度公司对十一科技销售金额2.09亿元，占营收比例为7.6%。 2023年12月公司中标十一科技发包的《合肥长鑫12英寸存储器晶圆制造基地二期项目FABA2B工艺配电系统包》，中标金额0.78亿元；2023年12月公司中标十一科技发包的《华虹无锡二期低压变配电设备及安装项目》，中标金额2.84亿元，相当于2022年公司新签合同额的10.8%。 图9：柏诚股份营收及增速（单位：亿元，%） 图10：柏诚股份归母净利及增速（单位：亿元，%） 圣晖集成：实力较强的专业洁净室工程服务公司。主要专注于IC半导体、光电面板等电子工业领域高科技厂房的洁净室工程项目，2023年公司实现营业收入20.09亿元，同比增长23.41%；净利润1.40亿元，同比增长13.86%。 图11：圣晖集成营收及增速（单位：亿元，%） 图12：圣晖集成营收及增速（单位：亿元，%） 地方债：3月专项债新增规模2308亿元，同比-56.5% 3月单月发行专项债4348.96亿元，同比-31.5%，其中再融资债发行2041.41亿元，单月同比+93.8%，新增专项债2307.55亿元，单月同比-56.5%。 图13：专项债单月新增发行额及同比增速（单位：亿元） 图14：专项债发行和净新增专项债发行规模（单位：亿元） 城投债：3月城投债净融资679.03亿元，同比-79.4% 3月城投债发行7809.32亿元，同比+120.1%，净融资679.03亿元，同比-79.4%。 图15：城投债发行规模和净融资规模（单位：亿元） 图16：2022-2024年单月城投债净融资规模（单位：亿元） 市场表现回顾 板块：上涨1.61%，跑赢上证指数0.69个百分点 2024.4.1-4.3期间，上证指数上涨0.92%，建筑装饰指数（申万）上涨1.61%，建筑装饰板块跑赢上证指数0.69个百分点，位居所有31个行业中第15位。 图17：近一年建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） 图18：近期建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） 图19：A股各行业过去一期涨跌排名（单位：%） 个股：69.4%个股上涨 2024.4.1-4.3期间，申万建筑装饰指数成分股中，118支个股上涨，48支个股下跌，占比分别为69.4%、28.2%，市值不小于30亿元的个股中涨跌幅居前5位的为：鸿路钢构（+16.59%）、亚翔集成（+10.73%）、洪涛股份（+8.43%）、农尚环境（+8.41%）、北方国际（+8.36%），居后5位的个股为名家汇（-14.68%）、蕾奥规划（-7.22%）、罗曼股份（-5.63%）、高新发展（-4.02%）、华电重工（-3.81%）。 图20：最近一期建筑装饰板块涨跌结构（单位：%） 图21：最近一期30亿市值以上涨跌幅排名（单位：%） 行业政策要闻 表3：近期行业政策要闻一览 公司公告要闻 表4：近期公司公告一览 免责声明