建筑行业周观点：互联网建设纲要印发，关注水利工程高景气赛道

水网建设纲要印发，水利工程有望迎来新一轮增长期。5月25日中共中央国务院印发《国家水网建设规划纲要》，提出我国水利建设要坚持立足全局、保障民生，立足长远、适度超前；到2035年，基本形成国家水网总体格局，国家水网主骨架和大动脉逐步建成，省市县水网基本完善，构建与基本实现社会主义现代化相适应的国家水安全保障体系。纲要印发反映未来我国水利建设空间仍然广阔，水利工程投资有望迎来新一轮快速增长。 重大项目储备充足，新一轮水利重大项目建设有望再启动。2020年水利部提出重大水利工程储备项目409项，2023年为新的一轮重大项目启动年，2023-2025年预计仍有百项以上重大水利工程项目推进开工落地的空间，2023国常会确定重点推进55项重大水利工程，一季度，全国新开工11项重大水利工程，总投资规模476亿元，同比增长113%；新开工7239个水利项目，总投资规模3206亿元，同比增长21.3%。全年水利投资预计将维持高位，预测2023年水利投资完成1.3万亿元，同比增长约10%（统计局口径）。 专项债：本周发行396.4亿元，达到上年发行进度47%。年初至今，地方专项债已发行18970亿元，发行进度达到2022年的47%。5月22日-5月29日，共发行专项债规模396.4亿元，发行节奏继续放缓。 城投债：发行1487亿元，净融资576.12亿元。5.21-5.28城投债发行1487亿元，净融资576.12亿元。年初至今，城投债发行2.81万亿元，净融资8041亿元。 建材价格：建材价格整体继续走弱。本周水泥价格指数下降2.01点，混凝土价格指数下降4.25点，螺纹钢价格下降175.56元/吨，石油沥青价格下降32.71元/吨。一季度房地产开发投资在上年的低基数下继续下降5.8%，新开工面积下降19.2%，对建材需求仍有较强压制。 投资建议：“中特估”降温和对地方政府的担忧情绪蔓延导致了建筑板块近期的回调。而近期中央再强调审计的重要性，对专项债挪用的监管相对严格，挪用专项债还旧债操作层面上非常困难。减值方面，城投和地方财政风险不是今年才有，建筑企业过去已经收缩风险较大的项目承接力度，风险较大的项目已经计提就较多减值，经过连续2-3年的大额减值，当前建筑央企应收款项结构相对健康，后续继续计提较大减值的风险相对可控。重点推荐中国化学、中国交建、中国中铁、中国铁建。 风险提示：相关政策推进不及预期；重大项目审批进度不及预期；国央企改革推进不及预期。 本周核心观点 水网建设纲要印发，关注水利工程高景气赛道 水网建设纲要印发，水利工程有望迎来新一轮增长期。5月25日中共中央国务院印发《国家水网建设规划纲要》，提出我国水利建设要坚持立足全局、保障民生，立足长远、适度超前；到2035年，基本形成国家水网总体格局，国家水网主骨架和大动脉逐步建成，省市县水网基本完善，构建与基本实现社会主义现代化相适应的国家水安全保障体系。纲要印发反映未来我国水利建设空间仍然广阔，水利工程投资有望迎来新一轮快速增长。 水利建设迈向高质量发展阶段。2007-2017年全国水利工程投资迎来高速增长期，水利建设投资由995亿元增至7132亿元（水利部统计口径），复合增长率达到22.4%。到“十三五”中后期，全国水利基础设施建设已取得重大进展，防灾减灾能力显著提升，水资源集约利用水平不断提高，治水的工作重点转变为水利工程补短板与水利行业强监管。2018-2021年，水利投资增速明显下滑，但仍然维持较高的投资力度。2022年，统计局口径水利投资完成11621亿元，同比增长13.6%，水利部口径水利投资完成10893亿元，同比增长43.8%。 图1：国家统计局口径水利投资（单位：亿元，%） 图2：水利部口径水利投资（单位：亿元，%） 重大水利工程预计剩余总投资额约4300万元，2023年可完成投资约1300亿元。 2020年7月，国常会确定了在2022年之前建设150项重大水利工程，总投资额约1.29万亿，截至2022年底，已开工建设109项。参照2014-2020年计划的172项重大水利工程的完成情况（172项重大水利工程到2019年底已开工142项，剩余的有17项纳入150项重大工程，落地率92.4%），假设150项重大工程落地率为92%，2023年存量重大项目需要开工29项，预计剩余总投资额2494亿元，按照40个月的建设期，假设2023年开工节奏靠前，预计2023年新开工的存量重大水利工程项目投资额可达到约1000亿元。 图3：水利建设投资额和当年新开工重大项目数量（单位：亿元，项） 在建工程规模大，预计2023年可释放投资额约5000亿元。根据水利部披露，截止2022年9月底，水利在建项目总投资1.9万亿元，按照40个月建设期，2022年第四季度约释放1900亿元投资，则2023年在建项目可释放5130万元投资额。 水利建设资金中财政资金对其他资金的撬动效应显著。水利工程过去主要由政府主导投资，2022年专项债对基建的支持力度增强，受益于水利工程项目较好的政府信用背书，水利工程投资中政府资金的撬动效应更强。2023年一季度，水利工程落实专项债567亿元，同比+14.1%，落实银行贷款733亿元，同比+168%，同时水利部要求各地加快推进水利项目参与REITs试点，通过盘活水利存量资产，进一步扩大水利有效投资。 图4：2020年水利工程投资来源结构（单位：%） 图5：2022年1-9月水利工程建设资金来源结构（单位：%） 重大项目储备充足，新一轮水利重大项目建设有望再启动。2020年水利部提出重大水利工程储备项目409项，2023年为新的一轮重大项目启动年，2023-2025年预计仍有百项以上重大水利工程项目推进开工落地的空间，2023国常会确定重点推进55项重大水利工程，一季度，全国新开工11项重大水利工程，总投资规模476亿元，同比增长113%；新开工7239个水利项目，总投资规模3206亿元，同比增长21.3%。全年水利投资预计将维持高位，预测2023年水利投资完成1.3万亿元，同比增长约10%（统计局口径）。 专项债：本周发行396.4亿元，达到上年发行进度47% 年初至今，地方专项债已发行18970亿元，发行进度达到2022年的47%。5月22日-5月29日，共发行专项债规模396.4亿元，发行节奏继续放缓。 图6：历年专项债发行规模（单位：亿元） 图7：过去几周专项债发行规模（单位：亿元） 城投债：发行1487亿元，净融资576.12亿元 5.21-5.28城投债发行1487亿元，净融资576.12亿元。年初至今，城投债发行2.81万亿元，净融资8041亿元。 图8：周度城投债发行量和净融资规模整理（单位：亿元） 建材价格：建材价格整体继续走弱 本周水泥价格指数下降2.01点，混凝土价格指数下降4.25点，螺纹钢价格下降175.56元/吨，石油沥青价格下降32.71元/吨。一季度房地产开发投资在上年的低基数下继续下降5.8%，新开工面积下降19.2%，对建材需求仍有较强压制。 图9：水泥价格指数（单位：点） 图10：混凝土价格指数（单位:点） 图11：螺纹钢价格（单位：元/吨） 图12：石油沥青价格（单位：元/吨） 市场表现回顾 板块：持续回调，相对收益大幅收窄 2023.5.22-5.26期间，上证指数下跌2.16%，建筑装饰指数（申万）下跌3.82%，建筑装饰板块跑输上证指数1.66个百分点，位居所有31个行业中第30位。近半年以来，上证指数上涨2.08%，建筑装饰指数（申万）上涨1.19%，建筑装饰板块经历持续回调已跑输上证指数。 图13：近半年建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） 图14：近一周建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） 图15：A股各行业过去一期涨跌排名（单位：%） 个股：34%个股上涨 2023.5.22-2023.5.26期间，51只个股上涨，99只个股下跌，占比分别为34%、66%。市值不小于30亿元的个股中，涨跌幅居前5位的为：深水规院（+36.10%）、杭州园林（+27.56%）、华建集团（+23.47%）、设计总院（+20.71%）、上海港湾（+19.93%），居后5位的个股为：*ST围海（-24.45%）、中工国际（-23.09%）、中国化学（-18.41%）、中国交建（-16.93%）、森特股份（-16.75%）。 图16：涨跌幅前五个股 图17：板块上涨、下跌及持平家数 行业政策要闻 本期行业政策要闻主要包括以下内容：①国家发改委：提升调度智能化水平实现物理水网和数字水网深度交互融合；②国务院：《国家水网建设规划纲要》；③普洛斯：一季度普洛斯中国物流及产业基础设施新交付面积超84万平米，环比增长46%；④外交部：“一带一路”是推动各国发展的康庄大道 表1：近期行业政策一览 公司公告要闻 本期公司公告要闻主要包括以下内容：①东南网架：关于子公司签订重大合同的公告；②中国能建：定增申请获得上交所受理。 表2：近期公司公告一览