建筑材料行业跟踪周报：基本面处于中期底部，短期看出口受益品类

建筑材料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 基本面处于中期底部，短期看出口受益品类2024年04月08日 增持（维持） 投资要点 本周（2024.4.1–2024.4.5，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅2.83%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为0.86%、0.99%，超额收益分别为1.97%、1.84%。 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为 356.0元/吨，较上周-1.0元/吨，较2023年同期-77.5元/吨。较上周价格 持平的地区：长三角地区、长江流域地区、两广地区、东北地区、华东地区、中南地区、西南地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：泛京津冀地区（+2.5元/吨）；较上周价格下跌的地区：华北地区（-6.0元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为68.1%，较上周+2.8pct，较2023年同期+0.8pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 45.8%，较上周-0.9pct，较2023年同期-8.7pct。（2）玻璃：卓创资讯统 计的全国浮法白玻原片平均价格为1744.2元/吨，较上周-61.4元/吨，较 2023年同期-79.0元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为6189万重箱，较上周+145万重箱，较2023年同期+843万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格延续小涨走势，前期各池窑厂计划上调各类产品价格，近期部分企业报价陆续上调，部分合股纱涨幅明显， 但正值月初，新单签单尚需时间落实。截至4月3日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3000-3200元/吨不等，全国均价3116.00元/吨，主流含税送到，环比上周均价（3085.75元/吨）价格上涨0.98%，涨幅扩大0.61个百分点，同比下跌23.26%，较上周降幅收窄0.0.64个百分点；本周电子纱市场价格稳中小涨，整体成交仍显一般，周内电子纱G75主流报价7000-7800元/吨不等，较上周价格上涨0.34%；电子布当前主流报价为3.2-3.5元/米不等，成交按量可谈。 周观点：相比电动车、光伏等新产业有明显的需求或价格回暖，地产链价量表现一般，出口品类表现较好。虽然地产放松政策陆续出台，但资产价格负向螺旋继续发生，中期地产链基本面仍在底部徘徊。 一季度央行例会的表述也相对偏紧。美联储也相对鹰派。但若俄乌和中东战争持续扩大，资本流入或可能放大。地产链估值水平仍处于历史低位，短期可适当关注超跌的细分龙头，尤其是涨价的玻纤板块。中期布局成长细分赛道，例如，出口链的一带一路方向，非地产链的新材料或工程公司，地产链的智能家居和绿色建材公司。另外，央企市值管理考核要求下，低估值央企也值得重视。 1、全球需求中长期增量来自于一带一路和RCEP地区。两个维度择股，一带一路和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力，推荐米奥会展、中材国际，中国交建，上海港湾。 2、欧美补库存周期有望开启。推荐爱丽家居，建议关注松霖科技、建霖家居、共创草坪等欧美出口链条。 3、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。推荐圣晖集成、再升科技，建议关注柏诚股份。 4、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们 预计地产投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，大部分细分行业的集中度仍有提升空间。推荐北新建材、箭牌家居、坚朗�金、伟星新材、东鹏控股、东方雨虹、蒙娜丽莎，建议关注江山欧派、森鹰窗业。 大宗建材方面：水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.3%。价格上涨区域为河南，幅度30元/吨；价格回落地区主要是内蒙古、山西和湖南等地，幅度15-30元/吨。价格方面，河南地区企业依靠行业自律推动价格上涨；其他多数地区因熟料生产线复产，供应压力加大，企业对市场 维护信心不足，导致价格继续小幅回落。（2）节后需求恢复偏弱，后续 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 建筑材料沪深300 0% -4% -8% -12% -16% -20% -24% -28% -32% -36% 2023/4/102023/8/72023/12/42024/4/1 相关研究 《经济季节性回暖，地产链底部徘徊 2024-04-01 《国常会再提优化地产政策》 2024-03-24 1/24 东吴证券研究所 仍需观察实物需求的释放情况，财政工具和准财政工具有望进一步发力，财政前置下基建投资增速有望维持高位，但仍待向实物需求进一步传导。我们认为需求预期的稳定有望改变行业预期，加速竞合秩序修复。 （3）水泥企业市净率估值处于历史底部，双碳、环保政策利好中长期供给侧出清,龙头企业综合竞争优势凸显，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天 山股份、冀东水泥等。 玻纤：（1）粗纱景气底部确认，市场供需平衡重建。近期厂商库存上升放缓，下游库存消化也较为充分，反映行业供需矛盾逐步缓和。今年以 来行业新增产能投放节奏继续放慢，但短期产能进一步出清难度较大，龙头企业思路转向稳价提价，普通直接纱等品类陆续调价有助于促进下游补库、修复企业盈利。（2）中期粗纱新增供给随着景气低位持续时间进一步放缓，奠定景气向上基础。电子纱/布供给出清相对更为充分，随着下游家电、新能源车等细分领域需求继续释放，价格也将迎来反弹。 （3）中长期落后产能出清加速后、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒，盈利稳定性也将提升。（4）当前龙头估值处于历史低位，底部确认、需求回升预期有望推动估值修复。 推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。其他细分产业链推荐行业景气向上的龙头，推荐赛特新材、再升科技等。 玻璃：短期国内浮法玻璃市场价格承压下行。短期下游订单支撑一般， 加之下游预期谨慎，采购补库动力不足，厂商库存压力有所增加，有待 观察需求季节性上升后的移库情况。中期在供给回升后，需要跟踪保交楼等政策对竣工需求落地的影响，供需关系有待重新平衡。短期光伏玻璃受益于装机预期上修景气有望迎来反弹，浮法玻璃龙头企业享有中长 期成本优势，叠加光伏玻璃等多元业务的成长性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 装修建材方面：市场需求仍较弱，收入端或承压，部分品类市场竞争加剧，24年新开工预计见底、竣工增速放缓但不必过分悲观，三大工程有望加速建设拉动部分建材需求。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格基本稳定，预计盈利端保持稳健。在地产放松政策效果逐步显 现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助 渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗�金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、垒知集团、公元股份等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。 2/24 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点6 2.大宗建材基本面与高频数据10 2.1.水泥10 2.2.玻璃14 2.3.玻纤17 2.4.消费建材相关原材料19 3.行业和公司动态跟踪19 3.1.行业政策点评19 3.2.一带一路重要新闻20 3.3.行业重要新闻21 3.4.板块上市公司重点公告梳理21 4.本周行情回顾22 5.风险提示23 3/24 东吴证券研究所 图表目录 图1：全国高标水泥价格10 图2：长三角地区高标水泥价格10 图3：泛京津冀地区高标水泥价格11 图4：两广地区高标水泥价格11 图5：全国水泥平均库容比12 图6：全国水泥平均出货率12 图7：长三角地区水泥平均库容比13 图8：长三角地区水泥平均出货率13 图9：泛京津冀地区水泥平均库容比13 图10：泛京津冀地区水泥平均出货率13 图11：两广地区水泥平均库容比13 图12：两广地区水泥平均出货率13 图13：全国平板玻璃均价15 图14：全国建筑浮法玻璃原片厂商库存16 图15：样本13省玻璃表观消费量16 图16：全国浮法玻璃在产产能日熔量情况16 图17：缠绕直接纱主流报价18 图18：主流电子布报价18 图19：玻纤库存变动18 图20：玻纤表观消费量18 图21：建材板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）22 表1：建材板块公司估值表8 表2：大宗建材板块公司分红收益率测算表9 表3：本周水泥价格变动情况10 表4：本周水泥库存与发货情况12 表5：本周水泥煤炭价差14 表6：本周国内水泥熟料生产线错峰停窑情况14 表7：本周建筑浮法玻璃价格15 表8：本周建筑浮法玻璃库存变动15 表9：本周建筑浮法玻璃产能变动16 表10：本周建筑浮法玻璃纯碱能源价差17 表11：本周玻纤价格表17 表12：玻纤库存变动和表观需求表18 表13：玻纤产能变动19 表14：本周消费建材主要原材料价格19 表15：一带一路项目情况20 表16：一带一路事件情况20 表17：行业重要新闻21 表18：板块上市公司重要公告21 4/24 东吴证券研究所 表19：板块涨跌幅前�23 表20：板块涨跌幅后�23 5/24 东吴证券研究所 1.板块观点 （1）水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.3%。价格上涨区域为河南，幅度30元/吨；价格回落地区主要是内蒙古、山西和湖南等地，幅度15-30元/吨。价格方面，河南地区企业依靠行业自律推动价格上涨；其他多数地区因熟料生产线复产，供应压力加大，企业对市场维护信心不足，导致价格继续小幅回落。节后需求恢复偏弱，后续仍需观察实物需求的释放情况，财政工具和准财政工具有望进一步发力，财政前置下基建投资增速有望维持高位，但仍待向实物需求进一步传导。我们认为需求预期的稳定有望改变行业预期，加速竞合秩序修复。水泥企业市净率估值处于历史底部，双碳、环保政策利好中长期供给侧出清,龙头企业综合竞争优势凸显，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、 上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。 （2）玻璃：短期国内浮法玻璃市场价格承压下行。短期下游订单支撑一般，加之下游预期谨慎，采购补库动力不足，厂商库存压力有所增加，有待观察需求季节性上升后的移库情况。中期在供给回升后，需要跟踪保交楼等政策对竣工需求落地的影响，供需关系有待重新平衡。短期光伏玻璃受益于装机预期上修景气有望迎来反弹，浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加光伏玻璃等多元业务的成长性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 （3）玻纤：粗纱景气底部确认，市场供需平衡重建。近期厂商库存上升放缓，下游库存消化也较为充分，反映行业供需矛盾逐步缓和。今年以来行业新增产能投 放节奏继续放慢，但短期产能进一步出清难度较大，龙头企业思路转向稳价提价，普通直接纱等品类陆续调价有助于促进下游补库、修复企业盈利。中期粗纱新增供给随着景气低位持续时间进一步放缓，奠定景气向上基础。电子纱/布供给出清相对更为充分，随着下游家电、新能源车等细分领域