1.推荐组合 三一重工、杭可科技、柏楚电子、晶盛机电、迈为股份、联赢激光、恒立液压、杰瑞股份、奥普特、金博股份、奥特维、华测检测、新锐股份 2.投资要点 工程机械:1月挖机销量同比-20%,出口强势翻倍增长 2022年1月挖机销量15,607台,同比-20.4%,略好于CME此前预期(-26%)。其中国内销量8,282台,同比-48.3%;出口7,325台,同比+104.9%,维持强劲增长态势。考虑到海外市场复苏、国产品牌全球竞争力提升,我们预计后续出口高增长动力充足,有效平滑国内市场周期波动。 专项债发行加速,关注稳增长背景下工程机械板块机会。2021年12月,中央经济工作会议定调“稳增长”。2021年底,专项债发行加速,财政部提前下达2022年新增专项债限额1.46万亿元,推动提前下达额度在今年一季度发行使用。新增专项债加快发行,推动重大项目形成实物工作量,建议关注基建稳增长背景下工程机械板块机会。推荐:三一重工、中联重科、徐工机械,恒立液压。 换电设备:换电模式迎高速发展,设备供应商优先受益 随着我国政策逐步完善,换电模式下多方均能受益,对终端用户,换电模式补能效率高且综合成本低于充电模式;对电池厂,换电模式创造更大电池市场空间;对换电站运营商,换电站的产能利用率达到20%即可实现盈亏平衡,当换电车型渗透率提高,换电频次的增多给换电站带来更高的盈利能力。2022是换电站放量元年,且吉利、上汽、一汽、北汽等主流车企都开始推出换电车型,行业初期换电设备商最为受益。换电站核心设备为充放电设备、检测设备和自动化设备。从价值量上来看,乘用车换电设备单位投资额约260万元,商用车换电设备单位投资额约420万元。我们预计2025年当年新增换电站超16000座,新增设备投资额超600亿元。投资建议:建议关注瀚川智能、协鑫能科、山东威达、科大智能、英飞特。 氢能设备:政策驱动氢能行业加速,关注优质“卖铲人” 政策利好频出,我国氢能产业有望迎来加速期。氢气是我国碳中和目标下理想的清洁能源,近年政府扶持政策频出,叠加产业经济市场广阔,我国氢能行业发展将迎来加速期。 氢产业涉及多个核心环节,核心设备国产化曙光显现。①制氢:化石能源制氢是国内主流路线,长期来看持续降本的电解水制氢为行业大趋势,碱性电解槽作为电解水制氢核心设备,已基本实现国产化;②储氢:车载储氢是储氢最大细分市场,我国车载储氢现仍以35Mpa III型瓶为主,70MpaII以及IV型储氢瓶技术难度较大,仍由海外企业主导;③加氢:在加氢站成本构成中,设备投资额占比高达45%,核心设备氢气压缩机、加氢机等仍高度依赖进口,设备国产化是最重要的降本手段。 燃料电池市场正在快速打开,本土设备公司加速布局。燃料电池汽车正处在快速导入期,GGII预测2023年市场燃料电池行业规模将达230亿元,2025年达700亿元。目前由于行业仍处于产业化初期,头部洗牌现象频发,随着技术路线&确定市场需求放量形成规模效应,我们看好具备先发优势的本土企业突出重围。投资建议:建议关注杭氧股份、科威尔、冰轮环境、雪人股份、厚普股份、亿华通、富瑞特装、汉钟精机等。 光伏设备:龙头设备公司2021业绩均超预期,2022年业绩高增长确定性较强 我们重点看好的公司业绩预告均出,均超市场一致预期,具体为:(1)晶盛机电发布2021年业绩预告,预计2021年归母净利润区间为15.8-18.4亿元,同比增长84%-114%。Wind一致预期为15.95亿元,接近业绩预告下限。(2)迈为股份业绩预告预计2021年归母净利润5.8-6.8亿元,同比+47.1%-72.4%,业绩预告中位数为6.3亿元,Wind一致预期为6亿元。(3)奥特维业绩预告预计2021年归母净利润为3.3-3.4亿元,同比+110.2%-120.1%,Wind一致预期为3.2亿元。(4)金博股份业绩预告预计2021年归母净利润为4.9-5.1亿元,同比+191%-200%,Wind一致预期为4.5亿元。投资建议:电池片设备重点推荐迈为股份,建议关注金辰股份、捷佳伟创;硅片环节推荐晶盛机电;组件环节推荐奥特维;热场环节推荐金博股份。 通用自动化:制造业景气持续回升,通用设备月度数据改善 2021年12月PMI指数收于50.3%,较上月升0.2pct,连续两个月处于扩张区间。工业生产与制造业固定资产投资也好于市场预期,12月工业增加值同比+4.3%,1-12月制造业固定资产投资完成额累计同比+13.5%,12月单月同比+11.8%,制造业投资持续改善。 机器人、机床月度产量数据均已回升至2021年内次高点。12月工业机器人产量35175套,同比+15.1%,环比+10.2%;金属切削机床产量6万台,同比+5.8%,环比+25%,均已回升至2021年内月度次高点。我们判断主要原因系:1)制造业景气回升;2)出口景气+缺芯缓解下,汽车与3C两大主要下游处于持续复苏中。投资建议:减速机推荐绿的谐波、国茂股份;刀具推荐华锐精密、新锐股份,建议关注欧科亿;工业机器人推荐埃斯顿;机床推荐科德数控、国盛智科,建议关注海天精工、创世纪。 风险提示:下游固定资产投资不及市场预期;行业周期性波动;疫情影响持续。 1.建议关注组合 表1:建议关注组合所处领域 2.本期报告 【工程机械】行业点评:1月挖机销量同比-20%,出口强势翻倍增长 【新锐股份】公司点评:2021年业绩略低于市场预期,主要受非经常性因素影响 3.核心观点汇总 工程机械:1月挖机销量同比-20%,出口强势翻倍增长 1月挖机销量同比-20.4%符合预期,出口强势翻倍增长。 2022年1月挖机销量15,607台,同比-20.4%,略好于CME此前预期(-26%)。其中国内销量8,282台,同比-48.3%;出口7,325台,同比+104.9%,维持强劲增长态势,出口销量在总销量中占比跃升至46.9%,同比+26.9pct。考虑到海外市场复苏、国产品牌全球竞争力提升,我们预计后续出口高增长动力充足,有效平滑国内市场周期波动。 国内销量结构方面,1月国内小挖(<18.5t)/中挖(18.5-28.5t)/大挖(>28.5t)销量分别为5,380/1,879/1,023台 , 分别同比-42.05/-57.9%/-55.45%, 在总销量中占比65.0%/22.7%/12.4%,同比+7.2/-5.1/-1.9pct。 专项债发行加速,关注稳增长背景下工程机械板块机会。 2021年12月,中央经济工作会议定调“稳增长”。2021年底,专项债发行加速,财政部提前下达2022年新增专项债限额1.46万亿元,推动提前下达额度在今年一季度发行使用。根据证券日报,截至今年2月8日,年内新增专项债发行5114亿元,完成提前下达新增专项债务限额的35%,按此进度提前下达额度有望在今年第一季度发行完毕。新增专项债加快发行,推动重大项目形成实物工作量,建议关注基建稳增长背景下工程机械板块机会。 未来5年关注行业电动化浪潮,节奏有望超市场预期。 电动化降低工程机械全生命周期成本,将运营阶段价值量转移至制造端,提升设备软件等技术水平,有利于行业市场规模扩大、利润率提升。基于节省运营成本、政策支持优势(如:超排放禁止上路、绿牌不限行、免税等),未来以混凝土搅拌车、渣土车、挖掘机和装载机为代表的工程机械产品,电动化渗透率有望实现跳跃式发展。 投资建议:推荐【三一重工】中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一,看好全球化进程中戴维斯双击的机会。【中联重科】起重机+混凝土机械后周期龙头,新兴战略业务贡献新增长极。【徐工机械】汽车起重机龙头,混改有望大幅释放业绩弹性。 【恒立液压】国产液压件稀缺龙头,泵阀+非标放量赋力穿越周期。 氢能设备:政策驱动氢能行业加速,关注优质“卖铲人” 政策利好频出,我国氢能产业有望迎来加速期。相较煤炭、天然气、石油等传统燃料,氢气具备能量密度大、反应零排放的天然优势,是我国碳中和目标下理想的清洁能源。为加速推进我国氢能行业发展,国家地方政府对氢能行业的扶持政策频出,此外叠加产业经济市场广阔,氢能融资项目数持续增长,相关企业加速布局,我国氢能行业发展将迎来加速期。 氢产业涉及多个核心环节,核心设备国产化曙光显现。氢能产业涉及制取、储运、加注等多个环节,产业链庞大,经过多年发展,部分核心设备国产化成果初显。①制氢:化石能源制氢仍是我国当前主流技术路线,长期来看,持续降本的电解水制氢为行业大趋势,碱性电解槽作为电解水制氢核心设备,已基本实现国产化;②储(运)氢:目前我国仍以高压气氢运输为主,其中长管拖车运氢应用广泛,管道输氢受制于高昂成本,短期难以规模化;车载储氢是储氢最大细分市场,2020年我国车载储氢瓶市场规模仅为2.1亿元,2025年将达到32亿元,我国车载储氢现仍以35MPa III型瓶为主,70MpaIII以及IV型储氢瓶技术难度较大,仍由海外企业主导;③加氢:政策加码下我国加氢站扩建力度加大,受制高昂投资成本,我国加氢站尚未实现商业化运营,在加氢站成本构成中,设备投资额占比高达45%,核心设备氢气压缩机、加氢机等仍高度依赖进口,设备国产化是最重要的降本手段。 燃料电池市场正在快速打开,本土设备公司加速布局。燃料电池汽车正处在快速导入期,GGII预测2023年市场燃料电池行业规模将达230亿元,2025年达700亿元。 ①燃料电池系统为FECV最核心功能部件,在整车价值量占比超过60%,已基本实现国产供应;②电堆在燃料电池系统中价值量占比60%+,我国在70kW以下电堆已可以基本实现国产化,但是关键材料仍高度依赖进口,电堆生产工艺流程复杂,基于燃料电池动力电池生产工艺的协同性,我们看好锂电设备企业在燃料电池领域的先发优势; ③空压机为燃料电池系统最核心系统配件,我们预计2020-2050年我国市场规模将达1581亿元,2020年空压机国产化率90%+,但由于行业仍处于产业化初期,头部洗牌现象频发,随着技术路线&确定市场需求放量形成规模效应,我们看好具备先发优势的企业突出重围。此外氢循环系统、增湿器等核心部件,国产企业正在加速布局,开启国产化进程。 投资建议:设备作为氢能产业链重要环节,我们看好进行前瞻性布局的优势企业率先突出重围,建议关注杭氧股份、科威尔、冰轮环境、雪人股份、厚普股份、亿华通、富瑞特装、汉钟精机等。 风险提示:国家&地方政策调整风险、核心装备国产化不及预期、燃料电池产业化进程不及预期、行业竞争加剧、国际贸易摩擦加剧等。 通用自动化:制造业景气持续回升,通用设备月度数据改善 制造业持续回暖,2021年12月PMI指数收于50.3%,较上月升0.2pct,连续两个月处于扩张区间。工业生产与制造业固定资产投资也好于市场预期,12月工业增加值同比+4.3%(11月值+3.8%),1-12月制造业固定资产投资完成额累计同比+13.5%,12月单月同比+11.8%,制造业投资持续改善。 机器人、机床月度产量数据均已回升至2021年内次高点。12月工业机器人产量35175套,同比+15.1%,环比+10.2%;金属切削机床产量6万台,同比+5.8%,环比+25%,均已回升至2021年内月度次高点。我们判断主要原因系:1)制造业景气回升; 2)出口景气+缺芯缓解下,汽车与3C两大主要下游处于持续复苏中。投资建议:减速机推荐绿的谐波、国茂股份;刀具推荐华锐精密、新锐股份,建议关注欧科亿;工业机器人推荐埃斯顿;机床推荐科德数控、国盛智科,建议关注海天精工、创世纪。 换电设备:换电模式迎高速发展,设备供应商优先受益 多重利好因素,换电迎来发展风口。随着我国政策逐步完善,换电模式下多方均能受益,对消费者来说,换电的购置成本低、补给效率高,尤其对于运营类车型,换电优势明显;换电站运营商能够获得更广阔的市场以及更优的盈利模式;电池厂对电池集中管理便于对电池进行梯次利用和回收利用,同时获取更多电池数据、实现正向研发;整车厂根据消费者