建筑材料行业跟踪周报：短期风险偏好有所波动，积极布局中期

建筑材料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 短期风险偏好有所波动，积极布局中期2023年08月13日 增持（维持） 投资要点 本周（2023.8.7–2023.8.11，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-4.87%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-3.39%、 -3.32%，超额收益分别为-1.48%、-1.56%。 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为361.5元/吨，较上周-2.0元/吨，较2022年同期-55.3元/吨。较上周价格持平的地区：两广地区、华北地区；较上周价格上涨的地区：泛京津冀地区（+3.3元/吨）、中南地区（+5.0元/吨）；较上周价 格下跌的地区：长三角地区（-2.5元/吨）、长江流域地区（-2.9元/吨）、东北地区（-6.7元/吨）、华东地区（-4.3元/吨）、西南地区（-4.0元/吨）、西北地区（-4.0元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为73.7%，较上周+0.4pct，较2022年同期+3.1pct。全国样本企业平均 水泥出货率（日发货率/在产产能）为57.1%，较上周+2.7pct，较2022年同期-5.7pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为2039.8元/吨，较上周+71.8元/吨，较2022年同期+331.4元/吨。 （3）玻纤：无碱2400tex直接纱报3700-3900元/吨，无碱2400texSMC 纱报3900-4400元/吨，无碱2400tex喷射纱报5600-6500元/吨，无 碱2400tex毡用合股纱报3800-4200元/吨，无碱2400tex板材纱报3900-4200元/吨，无碱2000tex热塑直接纱报4100-5400元/吨，不同区域价格或有差异，个别企业价格较低；本周电子纱主流报价7600-8500元/吨不等，较上周价格基本持平；电子布当前主流报价 为3.2-3.8元/米不等，成交按量可谈。 周观点：本周地产政策继续放松，但碧桂园等风险事件出现，7月社融信贷数据继续回落。我们认为社融有企稳迹象，政策底之后的经济压力或将推动政策加速加力。1）投资平稳，一二线城中村改造可以对冲三四线地产的下滑，地方政府化债也有望取得积极进展。2） 消费弱复苏，伴随消费刺激政策落地，中低端复苏相对速度更快。3）出口强复苏，中长期制造业产能“再全球化”态势继续强化，主要经济体继续保持积极的财政政策，中短期美元停止加息，补库存周期有望开启。 从2016年社融启动之后的指数行情来看，业绩驱动戴维斯双击为主要，例如钴锂、水泥、煤炭、白酒、医药等。目前站在新一轮周期面前，我们认为择股思路也要从存量博弈转向增量价值，积极布局能上调业绩的方向，例如，出口链的一带一路方向，消费中的部分消费建材和家居家电，投资链的洁净室工程等。 1、中短期在下半年欧美加息周期结束后，全球需求或将进入新一轮向上期。中长期一带一路和RCEP地区的工业化有望推动其城镇化，成为未来十年全球需求的最大增量来源，推荐米奥会展、中材国际， 中国交建。 2、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我 们预计地产销售端最快将在四季度企稳，投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，需求的压制或将持续一年，但供给端出清带来的格局改善已经开始反应，部分超预期的赛道值得关注，例如瓷砖。工程端经营方式从重收入转向重回款，短期仍将影响收入 和利润率。零售端建材和家居家电的业绩兑现能力更强。推荐伟星新材、东鹏控股、蒙娜丽莎、坚朗�金、东方雨虹、旗滨集团，建议关注江山欧派。 3、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。当前来看，半导体国产化进程加速推进，洁净室工程供给持续紧张，推荐圣晖集成、再升科技，建议关注柏诚股份。 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 建筑材料沪深300 1% -1% -3% -5% -7% -9% -11% -13% -15% -17% -19% -21% -23% 2022/8/152022/12/132023/4/122023/8/10 相关研究 《政策态度积极，中期风险偏好有望回升》 2023-08-06 《地产定调大转向，积极理性看待》 2023-07-30 1/24 东吴证券研究所 大宗建材方面：水泥：当前下游需求支撑较弱叠加季节性淡季，水泥库存处于高位，但价格经历前期连续下调后，部分区域价格已处弱势企业现金成本线附近，竞争优势企业保有一定利润，因此短期 行业供给主动收缩的力度在加强，价格也有望确认阶段性底部，但反弹动力仍需需求改善的支撑。中期来看，随着政治局会议强化逆周期调节力度，基建增量政策有望落地，支撑实物需求，地产链景气也有望改善。当前水泥企业市净率估值处于历史底部，随着阶段性盈利底部确认，中期需求预期提振，龙头企业估值有望迎来修复。 推荐受益沿江景气反弹，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份等。 玻纤：短期需求表现一般叠加季节性淡季影响厂商产销，企业库存 压力有所加大，粗纱价格承压，但在二三线企业成本支撑下预计价 格降幅有限。中期随着风电等领域需求继续回暖，我们判断下半年供需平衡有望改善，库存或开始去化，若外需回暖或者内需基建地产领域需求改善，有望带来行业库存的超预期去化，涨价空间也有望打开。当前板块估值处于历史低位，需求和盈利回升预期有望推 动估值修复，推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。其他细分产业链推荐行业景气向上的龙头，推荐再升科技、赛特新材。 玻璃：短期终端需求季节性改善，拉动下游阶段性增加库存，玻璃 价格表现偏强，企业盈利继续上行。但随着供给继续回升，中期景 气方向关注旺季需求兑现以及地产政策预期。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加光伏玻璃等多元业务的估值弹性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 装修建材方面：7、8月传统高温淡季，发货同比均有改善但改善幅度不大，市场复苏情况仍偏弱。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，预计2023年盈利继续修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整 体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可 作为右侧信号。推荐坚朗�金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。 2/24 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点6 2.大宗建材基本面与高频数据9 2.1.水泥9 2.2.玻璃13 2.3.玻纤16 2.4.消费建材相关原材料18 3.行业和公司动态跟踪19 3.1.行业政策点评19 3.2.行业数据点评19 3.3.行业重要新闻22 3.4.板块上市公司重点公告梳理22 4.本周行情回顾22 5.风险提示23 3/24 东吴证券研究所 图表目录 图1：全国高标水泥价格10 图2：长三角地区高标水泥价格10 图3：泛京津冀地区高标水泥价格10 图4：两广地区高标水泥价格10 图5：全国水泥平均库容比11 图6：全国水泥平均出货率11 图7：长三角地区水泥平均库容比12 图8：长三角地区水泥平均出货率12 图9：泛京津冀地区水泥平均库容比12 图10：泛京津冀地区水泥平均出货率12 图11：两广地区水泥平均库容比12 图12：两广地区水泥平均出货率12 图13：全国平板玻璃均价14 图14：全国建筑浮法玻璃原片厂商库存15 图15：样本13省玻璃表观消费量15 图16：全国浮法玻璃在产产能日熔量情况15 图17：缠绕直接纱主流报价17 图18：主流电子布报价17 图19：玻纤库存变动18 图20：玻纤表观消费量18 图21：新增人民币贷款结构（亿元）21 图22：新增企业端信贷结构（亿元）21 图23：新增居民端信贷结构（亿元）21 图24：M1与M2同比增速（%）21 图25：社融存量同比增速（%）21 图26：单月社融增量结构（亿元）21 图27：建材板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）23 表1：建材板块公司估值表7 表2：大宗建材板块公司分红收益率测算表8 表3：水泥价格变动情况9 表4：本周水泥库存与发货情况11 表5：本周水泥煤炭价差13 表6：本周国内水泥熟料生产线错峰停窑情况13 表7：本周建筑浮法玻璃价格14 表8：本周建筑浮法玻璃库存变动14 表9：本周建筑浮法玻璃产能变动15 表10：本周建筑浮法玻璃纯碱能源价差16 表11：玻纤价格表17 表12：玻纤库存变动和表观需求表17 表13：玻纤产能变动18 4/24 东吴证券研究所 表14：消费建材主要原材料价格18 表15：行业重要新闻22 表16：板块上市公司重要公告22 表17：板块涨跌幅前�23 表18：板块涨跌幅后�23 5/24 东吴证券研究所 1.板块观点 （1）水泥：当前下游需求支撑较弱叠加季节性淡季，水泥库存处于高位，但价格经历前期连续下调后，部分区域价格已处弱势企业现金成本线附近，竞争优势企业保有一定利润，因此短期行业供给主动收缩的力度在加强，价格也有望确认阶段性底部，但反弹动力仍需需求改善的支撑。中期来看，随着政治局会议强化逆周期调节力度，基建增量政策有望落地，支撑实物需求，地产链景气也有望改善。当前水泥企业市净率估值处于历史底部，随着阶段性盈利底部确认，中期需求预期提振，龙头企业估值有望迎来修复。推荐受益沿江景气反弹，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份等。 （2）玻璃：短期终端需求季节性改善，拉动下游阶段性增加库存，玻璃价格表 现偏强，企业盈利继续上行。但随着供给继续回升，中期景气方向关注旺季需求兑 现以及地产政策预期。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加光伏玻璃等多元业务的估值弹性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 （3）玻纤：短期需求表现一般叠加季节性淡季影响厂商产销，企业库存压力有 所加大，粗纱价格承压，但在二三线企业成本支撑下预计价格降幅有限。中期随着风电等领域需求继续回暖，我们判断下半年供需平衡有望改善，库存或开始去化，若外需回暖或者内需基建地产领域需求改善，有望带来行业库存的超预期去化，涨价空间也有望打开。当前板块估值处于历史低位，需求和盈利回升预期有望推动估 值修复，推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。其他细分产 业链推荐行业景气向上的龙头，推荐再升科技、赛特新材。 （4）装修建材：7、8月传统高温淡季，发货同比均有改善但改善幅度不大，市场复苏情况仍偏弱。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，预计23年盈利继续修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。 零售端依靠存量市场贡献