海外周报：坚定看好汽车后市场连锁品牌&梯媒龙头

海外周报 坚定看好汽车后市场连锁品牌&梯媒龙头 2024年04月08日 本期观点&投资建议：1）推荐汽车后市场的连锁品牌，连锁化率持续提升&业绩兑现，小非解禁后的“黄金坑”；2）我们坚定看好梯媒渠道的稀缺性，看好龙头的议价能力；3）全年强推教培，但是近期真空期，短期催化减弱，注意前期强势股多波动。我们认为2024年教培行业存在逻辑增强的两个潜力方向，（1）K9非学科“阳光化”，培训机构体外存量K9业务的合法化，此类业务的业绩回表逻辑顺畅，建议关注卓越教育；（2）有实力的机构（资金优势&战略积极&人力资源完善）扩展线下业态，业务表现为“从0到1”的阶段，建议关注高途。消费&教育，1）消费：a）清明旅游人次稳步增长，旅游消费有所回升，五一“小长假”逐步临近，继续关注出行链，看好出入境修复；推荐携程集团-S，公司是国内OTA龙头，国内业务稳健，出境业务复苏优于行业，国际业务有望带来增量。b）现磨咖啡行业格局优化，瑞幸龙头地位有望得到进一步巩固，近期开店节奏有所调整，积极关注旺季临近带来的杯量回升情况。2）K12教培：各地方对于非学科校外培训机构的设置标准细则陆续出台，政策监管持续理清。从近期地方性教培龙头调研情况看，寒春招生情况较好，关注后续新东方、好未来龙头财报。“双减”后供给大幅出清，当前环境利好存量合规机构，继续重点推荐新东方，积极关注好未来、学大教育、高途、卓越教育集团、思考乐教育。科技互联网，1）电商零售：阿里巴巴公告集团截至2024年3月31日的财年，以125亿美元回购了总计12.49亿股，2024财年股东总收益率（（股息+分红）/市值）达6.5%；本周腾讯和美团分别耗资约30亿港元和3.5亿港元进行回购，建议关注回购力度较大的中概股阿里巴巴、腾讯控股、美团-W。2）长短视频：长视频ARM提升和持续推出优质内容驱动的会员数增加为核心逻辑，建议关注龙头爱奇艺。短视频：a）电商业务增速较高，泛货架创增量；b）广告持续修复，内循环广告增速高；c）本地生活等新业态有望打开新成长空间。盈利侧：未来核心关注收入增长带来的盈利杠杆驱动利润释放，建议关注快手、哔哩哔哩。3）车后市场：途虎本周于4月2日和4月3日共计耗资约2092万港元回购135.33万股，4月5日收盘价为17.74港元，本周涨幅为15.6%，积极关注途虎-W。新股初识：1）本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：6家，傲基科技股份有限公司、拉拉科技控股有限公司-W、梦金园黄金珠宝集团股份有限公司、众淼创新科技（青岛）股份有限公司、明基医院集团股份有限公司、江苏国富氢能技术装备股份有限公司。②美股：鑫旭新材料（XXC）、福兴拉链（FFFZ）。2）本周获备案通知书：①港股：云工场科技控股有限公司、广联科技控股有限公司。②美股：4家，进馨科技控股公司、微巴国际有限公司、山友国际有限公司、斯凯蒙太阳能集团有限公司。3）成功上市：①港股：无；②美股：致保科技（ZBAO）。风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险，公司业务发展不及预期。 表1：重点公司盈利预测、估值与评级代码简称股价EPS（元/美元）PE（倍） 2022A2023E/A2024E2022A2023E/A2024E评级 9901.HK新东方-S66.700.110.230.33374028推荐TAL.N好未来11.12-0.21-0.090.15//74/9690.HK途虎-W17.74-0.670.591.04/4316推荐9961.HK携程集团-S374.602.0514.5116.111211721推荐LKNCY瑞幸咖啡25.740.191.12/8019//002027.SZ分众传媒6.840.190.350.42352016推荐 资料来源：Wind，Bloomberg，民生证券研究院预测（注：股价为2024年4月5日收盘价；美股收盘价为美元；港股收盘价为港币；未覆盖公司数据采用Bloomberg一致预期；汇率1USD=7.82HKD，1HKD=0.91CNY；携程、途虎为2023A；分众为2023E；新东方、好未来对应FY2023A、FY2024E、FY2025E；瑞幸咖啡暂无一致预期。） 分析师易永坚执业证书：S0100523070002邮箱：yiyongjian@mszq.com分析师徐熠雯执业证书：S0100523100002邮箱：xuyiwen@mszq.com分析师柴梦婷执业证书：S0100523100005邮箱：chaimengting@mszq.com研究助理李华熠执业证书：S0100123090003邮箱：lihuayi@mszq.com 相关研究1.海外行业专题报告：加密货币交易所行业全景扫描与成长性分析-2024/01/12 2.海外周报：继续关注教培和在线公考-202 4/01/083.海外行业2024年度投资策略：新消费新业态，重新关注教育-2023/12/104.长短视频行业研究系列（一）：爱奇艺（IQ.O）深度报告：优质内容造就行业龙头，ARM提升空间大-2023/12/075.新消费研究之咖啡系列报告：复盘咖啡历史发展，溯源产业链上游-2023/11/11 目录 1本期回顾3 1.1市场表现3 1.2港股&中概股新股初识5 2行业情况跟踪6 2.1消费&教育6 2.2互联网科技10 2.3其它业态15 3投资建议16 4风险提示17 插图目录18 表格目录18 1本期回顾 1.1市场表现 1.1.1港股及港股通 本周（2024.4.1-4.5，下文同）恒生指数/恒生科技指数累计涨跌幅分别 +1.10%/-0.77%。港股通标的中，涨幅Top5分别为：TCL电子（+37.81%）、华晨中国（+28.33%）、五矿资源（+25.08%）、金界控股（+15.79%）、新天绿色能源（+15.54%）；跌幅Top5分别是：微盟集团（-25.00%）、创新奇智（-20.84%）、心通医疗-B（-20.35%）、万科企业（-20.11%）、珠光控股（- 18.37%）。 图1：本周恒生指数及恒生科技涨跌幅图2：本周涨跌幅Top5港股通标的 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院（注：4月4日港股休市。）资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 图3：近30个交易日北上资金净买入（亿元）图4：近30个交易日南下资金净买入（亿元） 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 1.1.2中概股 本周，标普500/纳斯达克中国金龙指数累计涨跌幅分别为-0.95%/+0.37%。中概标的中，涨幅Top5分别为优品车（+8603.70%）、拍明芯城（+132.66%）、e家快服（+79.33%）、医美国际（+76.67%）、众巢医学（+56.72%）；跌幅Top5分别是：九紫新能（-82.24%）、MicrovastHoldings（-41.22%）、医道国际（-40.67%）、金生游乐（-28.73%）、X3Holdings（-28.28%）。 图5：标普500纳斯达克中国金龙指数涨跌幅图6：本周涨跌幅Top5中概股标的 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 1.1.3资金面和新闻政策跟踪 图7：10年期美债收益率曲线图8：美元兑离岸人民币收盘价（元） 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 政策新闻： 1）美联储主席称，对通胀朝着2%的目标稳定下降更加有信心之前，并不打算降息。当地时间4月3日，美联储主席鲍威尔发表讲话，强调美联储在降息前需要更多证明通胀稳定下降的证据。鲍威尔表示，关于通胀问题，目前还无法确定最近的数据是否仅仅是暂时的波动，因此在美联储对通胀朝着2% 的目标稳定下降更加有信心之前，并不打算降息。（Wind） 2）美国3月新增非农就业人口30.3万，超预期值20万。当地时间4月5日，美国劳工统计局公布最新数据显示，3月新增非农就业人口30.3万，远超预期值20万，前值被下修为27万，过去12个月平均每月净增就业人口23.1万。数据显示，美国3月失业率持平于3.8%，符合预期；影响通胀走势的关键指标之一薪资水平在3月同比增长4.1%，环比增幅为0.3%，劳动力参与率上升0.2个百分点至62.7%。（Wind） 3）美国3月份制造业活动意外扩张，为自2022年9月以来首次，因生产大幅反弹，需求走强。数据显示，美国3月ISM制造业PMI上升2.5至50.3。该指数止住了连续16个月萎缩的势头，超出市场预期。美国的采购和供应管理高管最近表达了乐观情绪。（Wind） 4）国务院副总理何立峰与美国财长耶伦举行会谈。何立峰表示：“我们这次会面，主要任务就是要落实两国元首会晤和通话达成的重要共识，进一步深入讨论中美以及全球经济金融领域的重要问题，并且就中美经济关系中的一些重点关切做出妥善的回应。（Wind） 1.2港股&中概股新股初识 1）本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：6家，傲基科技股份有限公司、拉拉科技控股有限公司-W、梦金园黄金珠宝集团股份有限公司、众淼创新科技（青岛）股份有限公司、明基医院集团股份有限公司、江苏国富氢能技术装备股份有限公司。 ②美股：鑫旭新材料（XXC）、福兴拉链（FFFZ）。 2）本周获备案通知书：①港股：云工场科技控股有限公司、广联科技控股有限公司。②美股：4家，进馨科技控股公司、微巴国际有限公司、山友国际有限公司、斯凯蒙太阳能集团有限公司。 3）成功上市：①港股：无；②美股：致保科技（ZBAO）。 2行业情况跟踪 2.1消费&教育 2.1.1连锁&消费 本周（2024.4.1-4.5），恒生非必需性消费业/恒生新消费指数累计涨跌幅 +0.14%/-0.13%，跑输恒生指数0.96pct/1.24pct。 重点关注个股涨跌幅表现：携程集团-S（+8.52%）、瑞幸咖啡（+5.32%）、达势股份（+1.69%）、特海国际（-0.28%）、百胜中国（-0.58%）、Tims中国（-6.09%）。 图9：相关行业指数表现（4.1-4.5）图10：重点个股的涨跌幅（4.1-4.5） 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院资料来源：同花顺iFind，富途，民生证券研究院 行业重要公告： 百胜中国(9987.HK)：1）2024年3月28日于纽约证券交易所耗资约240.00万 美元回购约6.03万股股份；于港交所耗资约467.42万港元回购约1.51万股股份。 2）2024年4月1日于纽约证券交易所耗资约240.00万美元回购约5.96万股股份。 3）2024年4月3日于纽约证券交易所耗资约240.00万美元回购约6.09万股股份； 于港交所耗资约468.32万港元回购1.52万股股份。4）2024年4月4日于纽约证券 交易所耗资约240.00万美元回购约6.06万股股份。 达势股份（1405.HK）：根据公司的第一次股份激励计划，向15名购股权承授人授出81.96万份购股权，约占公告日（4月2日）已发行股本总额的0.63%，行使价为每股股份53.14港元。这一激励计划旨在激励员工积极参与公司的发展，提升经营绩效。 行业重大事件&跟踪： 1）达美乐一季度在华门店达835家。截至2024年3月31日，达美乐30个 城市经营了835家门店，拥有约1680万会员，且自2017年第三季度以来 连续27个季度实现同店销售额增长。（小食代） 2）肯德基独立咖啡品牌开出第100家店。肯德基独立咖啡店“肯悦咖啡” （KCOFFEE）今日宣布开出第100家门店，自3月29日至4月7日期间， 咖啡限时9.9元一杯。据了解，肯悦咖啡已经入驻全国22个省份直辖市， 累计80余地，主要门店集中在安徽、浙江、河南、湖北、江西、辽宁、山东等省份的二三线城市。（小食代） 3）尊宝比萨公布新政降低加盟门槛。尊宝比萨官微公布了将在4月启动的最新加盟政策，此次加盟方