海外周报：继续看好汽车后市场连锁品牌

本期观点&投资建议：1）推荐汽车后市场的连锁品牌，连锁化率持续提升&业绩兑现，小非解禁后的“黄金坑；2）全年强推教培，但是近期真空期，短期催化减弱，注意前期强势股多波动。我们认为2024年教培行业存在逻辑增强的两个潜力方向，1）K9非学科“阳光化”，培训机构体外存量K9业务的合法化，此类业务的业绩回表逻辑顺畅，建议关注卓越教育；2）有实力的机构（资金优势&战略积极&人力资源完善）扩展线下业态，业务表现为“从0到1”的阶段，建议关注高途。 消费&教育，1）消费：a）多家餐饮公司发布2023年度报告，2023年下半年餐饮行业恢复迎来挑战，主流品牌客单价均有所下降，降本增效&发展加盟成为趋势；建议关注成长属性较强，品牌势能仍处上升期的达势股份。b）携程作为OTA龙头，国内业务稳健，出境业务复苏优于行业，国际业务有望带来增量，继续推荐。c）现磨咖啡行业格局优化，瑞幸龙头地位有望得到进一步巩固，近期开店节奏有所调整，积极关注旺季临近带来的杯量回升情况。2）K12教培：近期地方性教培龙头发布2023年报，合同负债增速均在40%+，寒春招生情况较好。“双减”后供给大幅出清，当前的行业政策及监管环境更利好存量合规机构。继续重点推荐新东方，积极关注好未来、学大教育、高途、卓越教育集团、思考乐教育。 科技互联网，1）电商零售：阿里巴巴公告为加强与阿里电商业务协同，以及支持菜鸟扩大全球物流网络投入，决定撤回菜鸟上市申请，并以现金要约收购菜鸟少数股东的所有股权和员工已归属股权，回购金额约37.5亿美元，建议关注电商巨头阿里巴巴、拼多多。2）长短视频：长视频ARM提升和持续推出优质内容驱动的会员数增加为核心逻辑，建议关注龙头爱奇艺。短视频：a）电商业务增速较高，泛货架创增量；b）广告持续修复，内循环广告增速高；c）本地生活等新业态有望打开新成长空间。盈利侧：未来核心关注收入增长带来的盈利杠杆驱动利润释放，建议关注快手、哔哩哔哩。3）车后市场：途虎本周于3月25日、3月26日、3月28日共计耗资2996万港元回购207.68万股，积极关注途虎-W。 新股初识：1）本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：11家公司，Chenqi Technology Limited，西安经发物业股份有限公司，Horizon Robotics-W，树兰医疗管理股份有限公司 ， 中贛通信(集团)控股有限公司 ，InSilico Medicine Cayman TopCo-B，瑞昌国际控股有限公司，深业物业运营集团股份有限公司，宜宾市商业銀行股份有限公司，Zongmu Technology (Shanghai) Co., Ltd.，BrainAurora Medical Technology Limited-B；②美股：无。2）本周获备案通知书：①港股：老铺黄金股份有限公司、维昇药业（上海）有限公司。②美股：无。3）成功上市：①港股：富景中国控股、连连数字、百乐皇宫、新享时代；②美股：旭航、移动财经、网班科技、闽东红集团、飞天兆业。 风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险，公司业务发展不及预期。 表1：重点公司盈利预测、估值与评级 1本期回顾 1.1市场表现 1.1.1港股及港股通 本周（2024.3.25-3.28，下文同）恒生指数/恒生科技指数累计涨跌幅分别+0.25%/+0.63%。 港股通标的中 ， 涨幅Top5分别为 ： 海吉亚医疗（+20.60%）、中国宏桥（+19.08%）、特海国际（+17.83%）、绿景中国地产（+17.24%）、联易融科技-W（+16.67%）；跌幅Top5分别是：中海物业（-24.96%）、北京控股（-25.33%）、粤海投资（-28.57%）、康哲药业（-33.50%）、健世科技-B（-40.74%）。 图1：本周恒生指数及恒生科技涨跌幅 图2：本周涨跌幅Top5港股通标的 图3：近30个交易日北上资金净买入（亿元） 图4：近30个交易日南下资金净买入（亿元） 1.1.2中概股 本周，标普500/纳斯达克中国金龙指数累计涨跌幅分别为+0.38%/-0.29%。 中概标的中 ， 涨幅Top5分别为Beat（+11900.00%） 、MicroAlgo（+801.18%）、乐思集团（+142.61%）、比特元宇宙（+122.22%）、百乐皇宫（+73.67%）；跌幅Top5分别是：筑友智造科技（-49.10%）、伟大奇科技（-51.19%）、趣活（-52.29%）、中原建业（-62.07%）、伟鸿集团控股（-77.11%）。 图5：标普500纳斯达克中国金龙指数涨跌幅 图6：本周涨跌幅Top5中概股标的 1.1.3资金面和新闻政策跟踪 图7：10年期美债收益率曲线 图8：美元兑离岸人民币收盘价（元） 政策新闻： 1）美国2月核心PCE物价指数同比升2.8%，符合预期。美国2月核心PCE物价指数同比升2.8%，预期升2.8%，前值升2.8%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.4%。美国2月PCE物价指数同比升2.5%，预期升2.5%，前值升2.4%；环比升0.3%，预期升0.4%，前值升0.3%。 （Wind） 2）美国2023年第四季度实际GDP年化季率终值升3.4%，意外超预期。 美国2023年第四季度实际GDP年化季率终值升3.4%，预期升3.2%，修正值升3.2%，初值升3.3%，三季度终值升4.9%。美国2023年第四季度消费者支出年化季率终值3.3%，预期升3.0%，修正值升3.0%，初值升2.8%，第三季度终值升3.1%。（Wind） 3）美国截至3月23日当周初请失业金人数21.0万人，低于预期。美国截至3月23日当周初请失业金人数21.0万人，预期21.2万人，前值21.0万人。美国截至3月23日当周初请失业金人数四周均值21.1万人，前值21.13万人。（Wind） 1.2港股&中概股新股初识 1） 本周递交/更新/公开披露招股书 ： ① 港股 ：11家公司 ，Chenqi Technology Limited，西安经发物业股份有限公司，Horizon Robotics-W，树兰医疗管理股份有限公司，中贛通信(集团)控股有限公司，InSilico Medicine Cayman TopCo-B，瑞昌国际控股有限公司，深业物业运营集团股份有限公司，宜宾市商业銀行股份有限公司，Zongmu Technology (Shanghai) Co., Ltd.，BrainAurora Medical Technology Limited-B；②美股：无。 2）本周获备案通知书：①港股：老铺黄金股份有限公司、维昇药业（上海）有限公司。②美股：无。 3）成功上市：①港股：富景中国控股、连连数字、百乐皇宫、新享时代； ②美股：旭航、移动财经、网班科技、闽东红集团、飞天兆业。 2行业情况跟踪 2.1消费&教育 2.1.1连锁&消费 本周（2024.3.25-3.29），恒生非必需性消费业/恒生新消费指数累计涨跌幅+0.01%/+0.83%，较恒生指数-0.24pct/+0.58pct。 重点关注个股涨跌幅表现：特海国际（+17.83%）、百胜中国（+2.39%）、瑞幸咖啡（+1.62%）、携程集团-S（-2.71%）、Tims中国（-4.96%）、达势股份（-7.04%）。 图9：相关行业指数表现（3.25-3.29） 图10：重点个股的涨跌幅（3.25-3.29） 行业重要公告： 百胜中国(9987.HK)：1）2024年3月25日于纽约证券交易所耗资约240.00万美元回购约6.25万股股份；于港交所耗资约467.80万港元回购约1.56万股股份。2）2024年3月26日于纽约证券交易所耗资约240.00万美元回购约6.18万股股份；于港交所耗资约469.34万港元回购1.55万股股份。3）2024年3月27日于纽约证券交易所耗资约240.00万美元回购约6.16万股股份；于港交所耗资约468.80万港元回购1.54万股股份。 达势股份（1405.HK）：2023年全年收入30.51亿元，yoy+51%；经调整净利润878万元，对应利润率0.3%，上年同期经调整净亏损1.14亿元。2H 2023，公司实现收入16.74亿元，yoy+51%；经调整净利润0.26亿元，对应利润率1.6%，首次实现半年度经调整层面利润转正。2023全年同店增长+8.9%，1H23/2H23分别为+8.8%/+9.0%；全年门店层面OPM为13.8%，yoy+3.7pct，1H23/2H23分别为+13.5%/+13.9%。 特海国际（9658.HK）：2023年实现收入6.86亿美元，yoy+23.0%；实现归母净利润2565.3万美元；餐厅层面经营利润率为9.0%，yoy+4.9pct。2023年整体平均翻台率为3.5次╱天，同店平均翻台率为3.6次╱天，相比2022年整体及同店平均翻台率3.3次╱天及3.3次╱天，提升0.2次╱天及0.3次╱天。 海底捞（6862.HK）：2023年收入414.5亿元，yoy+33.6%；年内溢利为44.95亿元，yoy+174.6%。截至2023年末海底捞门店数达1374家，海底捞餐厅全年新增9家，重启26家，关闭了32家；2023年海底捞整体翻台率为3.8次/天（yoy+0.8次/天），同店翻台率为3.9次/天（yoy+0.8次/天）;2023年顾客人均消费99.1元（yoy-5%）。 奈雪的茶（2150.HK）：2023年实现营收约52亿元，yoy+20.3%；经调整净利润2090万元，上年同期亏损4.61亿元，实现扭亏为盈。截至2023年末，奈雪直营店1574家，全年净新增506家。2023年直营门店每笔订单平均销售价值29.6元，上年同期为34.3元；每间茶饮店平均每日订单量为344.3单，上年同期为348.2单。截至2024年2月底，奈雪的茶已开业加盟店超200家。 行业重大事件&跟踪： 1）瑞幸咖啡跟踪及大事：①开店：上周新开门店104家，其中一二线城市新店占76%，三线及以下市场新店占24%；②截止3月20日，酱香拿铁用户数突破2500万。（瑞幸公众号） 2）茶百道通过港交所聆讯。3月24日，茶百道通过聆讯，根据茶百道最新披露的财报，2020年至2023年，茶百道的营收分别是10.8亿元、36.44亿元、42.32亿元、57.04亿元，复合年增长率74.1%；归母净利润分别为2.38亿元、7.56亿元、9.54亿元和11.39亿元，复合年增长率78.4%。据招股书显示，目前茶百道在全国共有7927家门店，遍布全国31个省市，实现了中国大陆所有省份及各线级城市的全覆盖。（港交所） 3）上海率先试行饮料分级。上海市疾病预防控制中心宣布将启动饮料“营养选择”分级标识试点项目，通过标注的A、B、C、D四个等级来给现制饮品和包装饮料进行分级。目前，霸王茶姬、奈雪的茶等4家企业先行参与该试点项目，星巴克等咖啡茶饮品牌后续也将从标识成分着手，逐步完善。（咖啡工坊） 4）麦当劳中国与招商蛇口签约合作。日前，麦当劳中国与招商蛇口在上海签署战略合作协议，双方将从长远战略发展角度建立深度战略合作伙伴关系。麦当劳中国将入驻招商蛇口已布局的区域市场，推动双方未来更全面紧密的合作，互惠互赢。（小食代） 5）海底捞推出首家企业餐厅。3月25日，陕西西安华为研究所的海底捞首家企业餐厅正式开业，餐厅面积近400平方米，为企业店提供各式套餐，也可自由点餐，涵盖锅底、菜品、小吃甜品和酒水。价格方面，除锅底饮料外，该店菜品参照附近的海底捞西安锦业路店执行88折，支持捞币积分，同时还推出了专属优惠，如每周一的饮品“第二杯半价”活动。 该店负责人介绍，门店会在每周不同时段设置专场，提供捞面服务和变脸表演，休闲区域则提供图书借阅。（红餐网） 2.1.2教育 本周中国教育指数跌6.93%，跑输沪深300、