周度报告：美国强就业数据不改降息初衷，金属价格持续上行

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 周度报告 [Table_Author] [Table_StockAndRank] 有色金属 投资评级 看好 上次评级 看好 张航 金属&新材料行业首席分析师 执业编号：S1500523080009 邮箱：zhanghang@cindasc.com 宋洋 金属&新材料行业分析师 执业编号：S1500524010002 邮箱：songyang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 美国强就业数据不改降息初衷，金属价格持续上行 [Table_ReportDate] 2024年4月8日 ➢ 美国强就业数据超预期，外盘金属价格全面上行。美国劳工统计局周五发布的最新非农就业数据报告显示，美国3月非农就业人数增加30.3万人，创下去年5月以来的最大增幅。国内假期期间，贵金属外盘价格上涨，再创新高。3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升。节前，伦敦金现货价涨4.28%至2329.57美元/盎司，伦敦银现货价涨9.1%至26.78美元/盎司。伦铜涨5.54%，报9320美元/吨；伦铝涨6.91%，报2455美元/吨；伦铅涨6.14%，报2126美元/吨；伦锌涨8.90%，报2643美元/吨；伦锡涨5.03%，报28800美元/吨；伦镍涨5.85%,报17720美元/吨。 ➢ 云南开启小规模复产，需求侧订单持续好转，铝价继续上行。节前SHFE铝价涨1.55%至19925元/吨。据百川盈孚，铝棒开工率上升0.27个pct至51.75%。供应方面，减产：贵州地区个别企业由于技改原因减产，但影响产能较小。复产：云南地区电解铝企业继续复产，但复产速度仍旧较慢。截至目前，节前电解铝行业开工产能 4218.10 万吨，较上周增加 9.80 万吨。库存方面，节前铝锭社会库存持续降库，截至 2024 年 3 月 25 日，中国铝锭社会库存达到 89.26 万吨，为 2024 年高点，较开年 47.44 万吨增加 41.82 万吨，增幅 88.15%，较节前 49.66 万吨增加 39.6 万吨，增幅 44.36%。需求方面，近期铝板企业有所复产，主要得益于下游订单的回暖原因，而铝棒企业开工整体也有增加，主要受到铝水供应量增加影响，总体来说，铝棒铝板供应较上周增加，对电解铝的理论需求也有增加。短期供给端复产仍存扰动，需求端逐步好转，我们预计铝价仍有支撑。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。 ➢ 供给端继续扰动，铜价继续上行。节前SHFE铜价涨2.28%至73980元/吨。节前进口铜矿TC均价下跌至6.5美元/吨，由于干净铜精矿供应有限，现货市场上货物交易种类增多，货物复杂度增加，货物交易量级差异大。供应端仍然未有新的变化，冶炼厂也暂时基本维持稳定。CSPT于上海召开2024年第一季度总经理办公会议，但会议并未做出第二季度铜精矿现货TC的指导价，CSPT小组再次倡议联合减产，建议减产幅度5-10%，具体实际情况待后期表现。短期流动性边际宽松叠加供给端扰动，我们预计铜价上行趋势仍有支撑。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。 ➢ 避险情绪支撑，黄金价格再创新高。节前伦敦金现货价涨4.28%至2329.57美元/盎司，伦敦银现货价涨9.13%至26.78美元/盎司。SPDR黄金持仓826.41吨，环比降3.74吨；SLV白银持仓1.37万吨，环比增537.94吨。美十年期国债收益率4.39%，环比上升19个pct，美国 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 10-1年期国债长短利差0.66%，环比上升17BP。美国目前正处于政策紧缩周期尾声，贵金属的长期配置价值支撑金银价格保持坚挺走 势。短线来看，美元指数短线仍偏向强势，而金价短线超涨，需要提防震荡回调风险。美国3月非农就业人数增加30.3万人，远超预期。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。 ➢ 供需博弈持续，锂价高位震荡。节前广期所碳酸锂2407价格增4.39%至11.18万元/吨，百川工碳价格环比增2.4%至10.6万元/吨，电碳价格环比增2.29%至11.15万元/吨，氢氧化锂价格环比持平至10.125万元/吨。供应方面，环保影响逐渐降低，江西地区部分企业预计四月能逐步开工，且部分锂盐厂已检查完毕，江西地区产量或将有所提升。四川有部分锂盐厂本月开始检修，产量将有一定影响。进口碳酸锂锂陆续到港，整体供应情况将有所增加。需求端方面，新能源汽车增速明显放缓，但储能或将带来新的活力。4 月有三家电池厂的储能订单需求较好，满负荷生产，整体需求有所提升。百川预计短期碳酸锂市场延续供需博弈状态，价格震荡运行。MB钴（标准级）报价环比持平至13.7美元/磅，MB钴（合金级）报价环比持平至16.88美元/磅，下游厂商陆续复工，消耗节前备货库存，采购多为刚需补库为主。SHFE镍价环增2.6%至13.25万元/吨，硫酸镍价格环比持平至3.1万元/吨，节前传统需求将进入季节性旺季，目前市场出货数量尚属稳定，部分厂商刚需补货。基本面变化暂有限，百川预计短期内价格震荡运行。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。 ➢ 稀土价格反弹，挺价情绪提升。节前氧化镨钕价格环比增2.74%至36.55万元/吨，金属镨钕价格环比增1.8%至45.8万元/吨，氧化镝价格环比增1.6%至186万元/吨，氧化铽价格环比增2.2%至555万元/吨，钕铁硼H35价格环比持平至224.5元/公斤。节前悲观情绪缓解，稀土价格反弹，上游商家积极挺价，受成本影响，继续让步空间下降，实际成交尚可，市场情绪较前期好转，短期悲观看跌心态减少。供应端稳定，但现货数量减少，需求端预期增加，新增订单或有好转。百川预计稀土价格稳中偏强运行。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、石英股份、博威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。 ➢ 风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。 图1：CPI、PPI当月同比（%） 图2：PMI走势（%） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图3：M1、M2同比增速（%） 图4：社融规模（亿元）及存量同比（%） 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 图5：新增人民币贷款（亿元）及余额增速（%） 图6：工业增加值及工业企业利润同比（%） 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 8.09.010.011.012.013.014.0-4-20246810121416M1:同比M2:同比（右）8910111213140100002000030000400005000060000700002018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09社会融资规模:当月值社会融资规模存量:同比1010.51111.51212.51313.51401000020000300004000050000600002018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09金融机构:新增人民币贷款:当月值金融机构:各项贷款余额:同比-60-40-20020406080100工业增加值:当月同比工业企业:利润总额:当月同比 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 -10-50510152018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比PPI-CPI剪刀差47484950515253545556PMI财新中国PMI 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 图7：进出口金额（美元）同比（%） 图8：社零同比（%） 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 图9：国内投资概况（%） 图10：房地产开工与竣工情况 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 图11：美国通胀预期（%） 图12：中国&美国10年国债收益率（%） 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 -100-50050100150200出口金额:当月同比进口金额:当月同比-30-20-10010203040社会消费品零售总额:累计同比社会消费品零售总额:当月同比-40-30-20-10010203040502016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-02房地产开发累计同比固定资产投资累计同比基建投资累计同比-100%-50%0%50%100%房地产新开工当月同比房地产竣工当月同比-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.03.5-1.5-0.50.51.52.53.54.55.52016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01通胀预期（右轴）美国tips债券10Y收益率美国国债10Y收益率(5.0)(4.0)(3.0)(2.0)(1.0)0.01.02.03.00.01.02.03.04.05.06.0中美国债利差（右轴）美国:国债收益率:10年中债国债到期收益率:10年 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 图15：铝土矿价格（元/吨） 图16：国内氧化铝价格（元/吨） 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 图17：预焙阳极价格（元/吨） 图18：下游开工率情况 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 0100200300400500600几内亚CIF澳大利亚山西河南广西百色2000230026002900320035003800410044002018/122019/042019/082019/122020/042020/082020/122021/042021/082021/122022/042022/082022/122023/042023/082023/