非银金融行业跟踪周报：AI模型备案速度有望加快，建议重视AI金融板块

非银金融行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 AI模型备案速度有望加快，建议重视AI金融板块 增持（维持） 投资要点 国内AI模型市场发展迅速，金融垂类模型百花齐放：�越来越多的大模型完成备案。自2023年8月实施算法备案管理以来，每个月都有不同数量的人工智能大模型完成备案。首批备案主要来自大型科技企业，随后新兴科技公司和行业龙头开始加入。②垂类模型或将成为未来发展重点。目前公布的117个大模型中，垂类大模型共有55个，数量已超过通用大模型；其中金融相关算法达十余个，涉及风险管理、客户服务、投资决策、反欺诈等诸多领域，我们维持观点：2024年将是金融垂类大模型百花齐放的一年。 国内AI大模型备案速度有望加快：无论是ToB还是ToC，获得备案向公众开放都是获取更多数据和测试，从而推动AI大模型进度的必要手段，也是至关重要的一步；根据规定，在材料齐全的情况下，备案流程应在30个工作日内完成。尽管初期可能出现排队等待或修改材料的 情况，但随着企业对流程的熟悉和改进，我们预计通过备案的模型数量及速度也将相应提升。 AI赋能金融存量业务增长：目前头部AI金融公司都在致力于以大模型赋能股基APP或是金融终端，为已有功能注入AI能力，实现智能客服、智能投顾、智能风控等多场景应用，通过大模型多样、便捷、高效的特点，提升原有客户粘性、提高获客能力并吸引客流量，推动公司C端、 B端存量业务增长。 AI催生金融新业务发展：金融大模型的继续推出和不断完善，有望催生金融领域新的业务场景和应用，推动金融行业新业务产生，推动金融行业不断向前发展。我们认为金融AI相关产品将逐步进入收费阶段，成为行业新增量。 投资建议：在金融科技支持政策陆续出台、海外金融垂类模型加速落地的背景下，我们认为金融垂类模型将成为金融AI领域未来的发展重点。我们认为，具备较大金融交易数据基础、较好应用场景入口、较成熟AI 技术运用经验的AI金融企业将受益明显，推荐【东方财富】、【同花顺】，建议关注【恒生电子】。同时推荐金融科技弹性小票，我们推荐【指南针】，建议关注【财富趋势】。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 2024年04月07日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 非银金融沪深300 9% 5% 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23% 2023/4/72023/8/52023/12/32024/4/1 相关研究 《建议重视AI金融投资机会》 2024-03-24 《寿险内含价值精算假设调整分析与展望》 2024-03-18 1/14 东吴证券研究所 图1：互联网信息服务算法备案流程 数据来源：国信办，东吴证券研究所 2/14 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾5 1.1.市场数据5 1.2.行业数据5 2.重点事件点评7 2.1.超半数上市券商年报出炉7 3.公司公告及新闻10 3.1.“投资中国新视野——A股上市公司推介活动”在美国纽约成功举办10 3.2.《学习时报》刊发《奋力开拓中国特色金融发展之路》11 3.3.券商分仓佣金“成绩单”出炉12 3.4.上市公司公告13 4.风险提示13 3/14 东吴证券研究所 图表目录 图1：互联网信息服务算法备案流程2 图2：市场主要指数涨跌幅5 图3：2022/01~2024/03月度股基日均成交额（亿元）6 图4：2021/03~2024/04日均股基成交额（亿元）6 图5：2019.01.02~2024.04.03沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元）6 图6：2021.01.08~2024.04.03证监会主板核发家数与募集金额7 图7：23家上市券商2023年经营概况梳理9 图8：23家上市券商2023年分业务收入情况9 图9：23家上市券商2023年费用及薪酬成本情况10 4/14 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2024年04月03日，本周（04.01-04.03）上证指数上涨0.92%，金融指数上涨0.65%。非银金融板块上涨0.09%，其中券商板块上涨0.08%，保险板块下跌0.02%。 图2：市场主要指数涨跌幅 本周涨幅本月涨幅 2% 0% -2% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2024年04月03日，本周股基日均成交额10781.99亿元，环比+2.19%。年初 至今股基日均成交额10315.94亿元，较去年同期同比+1.97%。2024年03月中国内地股基日均同比+9.77%。 5/14 图3：2022/01~2024/03月度股基日均成交额（亿元）图4：2021/03~2024/04日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至04月03日，沪深两市前一交易日两融余额/融资余额/融券余额分别为 15477/15053/425亿元，较月初分别+4.13%/+4.31%/-1.90%，较年初分别+0.17%/+3.85%/- 55.57%，同比分别-4.38%/-1.16%/-55.59%。 图5：2019.01.02~2024.04.03沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 本周（04.01-04.03）主板IPO核发家数0家；IPO/再融资/债券承销规模环比-58%/-34%/-72%至7/15/767亿元；IPO/再融资/债承家数分别为1/2/163家。年初至今IPO/再融 6/14 东吴证券研究所 资/债券承销规模244亿元/819亿元/21806亿元，同比-68%/-67%/1%；IPO/再融资/债承家数分别为31/65/7616家。 图6：2021.01.08~2024.04.03证监会主板核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.超半数上市券商年报出炉 事件：截至3月31日，23家上市券商年报出炉（剔除3家控股券商公司，包含东方财富）。拆解上市券商营收构成来看，在权益市场低迷叠加阶段性收紧IPO等影响下，去年券商经纪、投行、信用等业务均呈现一定“颓势”，自营业务收入成为影响上市券商营收表现的“胜负手”，业绩高增长的券商多数为自营业务收入增厚所驱动。 在这23家上市券商中，有14家的营收突破百亿元大关。中信证券以600.68亿元的营收稳居第一，同比下滑7.74%。华泰证券、国泰君安以365.78亿元、361.41亿元分列第二、第三。中国银河、广发证券、中信建投、中金公司、申万宏源等营收均超200亿元。 归母净利润方面，净利逾百亿元的只有中信证券、华泰证券2家，比2022年减少 一家。中信证券以197.21亿元排在首位；华泰证券实现净利润127.51亿元，超越国泰君安位居第二；海通证券则掉出前十。 在增速方面，头部券商净利润增速整体放缓，半数以上出现同比下滑。其中，海通证券净利润同比下滑幅度最大，去年净利润同比减少超80%，中金公司、国泰君安、广发证券等净利润同比下滑均超过10%。仅华泰证券、申万宏源、光大证券等头部券商保持较高增速。 7/14 东吴证券研究所 无论是营收增速还是归母净利润增速，不少中小券商表现亮眼。23家上市券商中，有12家实现营业收入、净利润“双增长”。不过，中小券商业绩的高增长与其2022年同期基数较低不无关联。以红塔证券为例，虽然其去年净利润同比增幅高达710.57%，但公司2022年的净利润只有3852.51万元。 观察券商各个业务板块，相较经纪、投行等业务整体呈现的下滑态势，券商自营业务挑起大梁，成为券商2023年业绩的重要增长点。23家上市券商2023年自营业务收入合计1062亿元，较2022年增长52%，平均自营业务收益率达到3.1%。 券商自营的“头部效应”显著。中信证券、华泰证券和中金公司自营业务收入均超过百亿元，分别为218.46亿元、116.70亿元和105.56亿元；国泰君安、申万宏源、中 国银河、中信建投、招商证券的自营收入均超过50亿元，位居第二梯队，分别为91.25 亿元、89.74亿元、76.58亿元、68.42亿元和67.30亿元。上述8家券商的自营收入占23 家券商自营总收入的79%。 2023年上市券商成本控制导向显著，员工薪酬普降。截至3月31日，在已披露年 报的23家上市券商中，有12家的人均薪酬较2022年出现下滑（按应付职工薪酬本期 增加值/员工总数计算）。具体来看，中金公司2023年人均薪酬63万元，较2022年下降19%，降幅最大；中原证券紧随其后，2023年人均薪酬34万元，较2022年下滑13%。此外，人均薪酬较2022年降幅超过5%的还有国泰君安、华安证券、中国银河。 点评：从已披露年报的23家上市券商的经营情况来看，其合计营收及归母净利润均小幅下滑。分业务来看，受交投活跃度下滑、IPO及再融资政策收紧等多重因素影响，2023年上市券商轻资产业务整体承压，23家上市券商合计经纪/投行业务收入同比- 12%/-25%至801/343亿元；合计资管业务收入同比+1%至393亿元，预计系部分券商并表公募基金以及上年低基数原因。重资产业务方面，上市券商投资收益大幅改善（23家上市券商合计自营业务收入同比+52%至1062亿元），成为业绩的重要支撑；受融资成 本提升以及股票质押规模持续压降影响，23家上市券商合计利息净收入同比-25%至343 亿元。展望2024年，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，“两强两严”监管思路持续贯彻，券业发展道路已逐渐由资产扩张向集约化发展转变，行业优胜劣汰有望加速，执业质量突出的头部券商以及具备鲜明特色的部分中小型券商有望脱颖而出。 风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济复苏不及预期。 8/14 东吴证券研究所 图7：23家上市券商2023年经营概况梳理 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2024年3月31日） 注：总市值、PB估值、静态股息率数据选取时间为2024年3月31日。 图8：23家上市券商2023年分业务收入情况 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2024年3月31日） 9/14 东吴证券研究所 图9：23家上市券商2023年费用及薪酬成本情况 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2024年3月31日） 3.公司公告及新闻 3.1.“投资中国新视野——A股上市公司推介活动”在美国纽约成功举办 近期，“投资中国新视野——A股上市公司推介活动”在美国纽约成功举办。本次活动由上海证券交易所和深圳证券交易所共同主办，11家来自消费、医药、金融、制造和科技等行业领域的优质沪深交易所上市公司高层赴美，面向美国投资机构宣介公司发展成果，积极展示投资价值。本场推介活动得到美国投资者的积极响应，超50家美国金融机构的近百位投资者注册参会。 本次活动以上市公司为推介重点，沪深交易所组织上市公司代表分别围绕“投资高质量公司，把握中国未来发展机遇”和“促进创新发展，提升质量回报”两大主题进行交流探讨，分享其对行业发展、国际化发展与企业价值提升等方面的观点。会后，上市公司代表还与美国投资者展开一对一交流，介绍公司发展战略、公司治理情况等，并就 10/14 东吴证券研究所 投资者关心的问题予以解答。 本次活动是2020年以来上