非银金融行业跟踪周报重视AI金融投资机会

非银金融行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 重视AI金融投资机会2024年03月03日 增持（维持） 投资要点 估值处于低位，板块机会值得关注。当前金融AI公司估值均处于较低位置，截至2024年3月1日，东方财富/同花顺/恒生电子PE估值分别为27x/51x/28x，近20年历史估值中枢分别为92x/85x/68x，安全边际较高，看好板块行情持续性，估值后续有望持续修复。 金融传统业务与市场高度相关，AI介入形成底部上行趋势。传统券商、保险、银行等金融机构，由于资产端、负债端、风险管理等因素，业务模式与资本市场具有相关性，各项业务均会直接或间接地受到市场因素的影响。例如东方财富，公司经纪、两融、基金代销业务都与资本市场 活跃度、基金发行情况、股基交易情况高度相关。我们认为，AI介入传统金融机构发展形成底部向上的趋势，将带来包括业务模式的创新、运营效率的提高、风险管理能力升级和用户体验改善等变化。 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 非银金融沪深300 AI赋能金融存量业务增长。目前头部AI金融公司都在致力于以大模型赋能股基APP或是金融终端，为已有功能注入AI能力，实现智能客服、智能投顾、智能风险等多场景应用，通过大模型多样、便捷、高效的特点，提升原有客户粘性、提高获客能力并吸引客流量，推动公司C端、 B端存量业务增长。 AI催生金融新业务发展。金融大模型的继续推出和不断完善，有望催生金融领域新的业务场景和应用，推动金融行业新业务产生，推动金融行业不断向前发展。我们认为金融AI相关产品将逐步进入收费阶段，成为行业新增量。 投资建议：在金融科技支持政策陆续出台、海外金融垂类模型加速落地的背景下，我们认为金融垂类模型将成为金融AI领域未来的发展重点。我们认为，具备较大金融交易数据基础、较好应用场景入口、较成熟AI 技术运用经验的AI金融企业将受益明显，推荐【东方财富】、【同花顺】，建议关注【恒生电子】。同时推荐金融科技弹性小票，我们推荐【指南针】，建议关注【财富趋势】。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% 2023/3/32023/7/22023/10/312024/2/29 相关研究 《优化信息披露，打开报表黑箱，提高长期估值《公开发行证券的公司信息披露编报规则第4号——保险公司信息披露特别规定》深度分析建议》 2024-02-27 《【AI金融新纪元】系列报告（二） ——AI+金融大模型的两条技术路线 2024-02-23 1/12 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评6 2.1.东方财富：“双提升”利于公司长期价值发现，财富管理龙头优势延续6 2.2.香港交易所2023年年报点评：业绩韧性持续彰显，内外环境同现升势7 3.公司公告及新闻8 3.1.证监会召开资本市场法治建设座谈会8 3.2.证监会新闻发言人就私募基金DMA业务有关情况、中金所采取纪律处分措施答记者问8 3.3.上交所公布上证科创板ESG指数等3条指数发布安排9 3.4.上市公司公告10 4.风险提示10 2/12 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2022/01~2024/02月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2024/03日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2024.03.01沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.08~2024.03.01证监会主板核发家数与募集金额6 3/12 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2024年03月01日，本周（02.26-03.01）上证指数上涨0.74%，金融指数上涨0.80%。非银金融板块上涨0.41%，其中券商板块上涨1.83%，保险板块下跌3.07%。 图1：市场主要指数涨跌幅 本周涨幅本月涨幅 6% 4% 2% 0% -2% -4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2024年03月01日，本周股基日均成交额12410.25亿元，环比+18.91%。年 初至今股基日均成交额9733.72亿元，较去年同期同比+1.03%。2024年02月中国内地股基日均同比+11.19%。 4/12 图2：2022/01~2024/02月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2024/03日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至03月01日，沪深两市前一交易日两融余额/融资余额/融券余额分别为 14844/14409/435亿元，较月初分别-4.51%/-3.23%/-33.55%，较年初分别-3.93%/-0.59%/- 54.49%，同比分别-6.40%/-3.37%/-54.12%。 图4：2019.01.02~2024.03.01沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 本周（02.26-03.01）主板IPO核发家数1家；IPO/再融资/债券承销规模分别为 20/43/2411亿元，其中再融资/债券承销规模分别环比+587%/+236%（上周IPO发行规模 5/12 东吴证券研究所 为0）；IPO/再融资/债承家数分别为2/5/839家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模193亿元/511亿元/11924亿元，同比-35%/-64%/39%；IPO/再融资/债承家数分别为21/49/4103家。 图5：2021.01.08~2024.03.01证监会主板核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.东方财富：“双提升”利于公司长期价值发现，财富管理龙头优势延续 事件：2024年2月28日，东方财富为切实维护广大投资者利益，基于对公司未来发展前景的信心和对公司股票价值的认可，制定了“质量回报双提升”行动方案。 点评：双提升方案明确长期发展方向，坚定看好公司竞争实力。2024年2月28日，东方财富发布“质量回报双提升”行动方案，具体内容包括：1）坚定聚焦主业，践行核心价值。公司坚持以用户需求为中心，致力于构建人与财富的金融生态圈。后续公司将 进一步提高综合服务能力、质量和水平，持续提升用户体验，巩固和增强用户规模优势和用户黏性优势。2）坚持研发引领，深化科技赋能。公司于2023年组建人工智能事业 部，并于2024年1月开启自研金融大模型“妙想”内测。目前“妙想”大模型正有序融入公司的产品生态，公司后续将进一步深化科技赋能，积极布局金融科技前沿。3）探索有效机制，切实回报股东。据公告披露，截至2024年2月，公司上市至今累计派发 现金红利超过32亿元，累计送转股份超过136亿股。公司将进一步加强与投资者的沟 通，积极探索并优化股东回报长效机制。4）完善公司治理，优化信息披露。截至2024 年2月，公司深圳证券交易所信息披露考评连续7年为A。公司将不断完善公司法人治理结构和内部控制制度，并不断提升信息披露质量。5）强化责任担当，实现协调发展。 6/12 东吴证券研究所 公司自2015年以来连续8年披露社会责任报告，并于2023年为董事会战略委员会新增统筹公司可持续发展相关职能。公司将切实履行社会责任，持续将ESG理念融入企业发展目标。 顶格完成注销式回购，增强市场信心。2024年2月26日，公司公告称已实施完成 10亿元回购方案，同时将回购用途由股权激励或员工持股计划调整为全部注销，并相应减少公司注册资本。本次公司注销回购股份彰显了发展信心以及对自身股票价值的认可，同时将直接增厚每股收益及单位股本分红水平，有助于提高投资者回报、改善投资者预期。 风险提示：1）权益市场大幅波动；2）行业监管趋严抑制创新。 2.2.香港交易所2023年年报点评：业绩韧性持续彰显，内外环境同现升势 事件：香港交易所公布2023年全年业绩。公司2023年实现收入及其他收益205.16 亿港元，同比增长11.16%；实现股东应占溢利118.62亿港元，同比增长17.70%。 点评：投资收益高增，有效覆盖其他业务收入降幅。2023年香港交易所收入及其他收益/股东应占溢利分别同比+11%/+18%至205/119亿港元（其中Q4单季度分别同比-7%/-13%至49/26亿港元），业绩符合预期。1）投资收益为业绩主要支撑。受益于美元加息背景下的高利率环境，2023年港交所投资回报率较2022年大幅提升，公司资金/香 港结算所保证金/香港结算所基金的年化投资净回报率分别达到4.35%/2.69%/2.77% （2022年上述收益率分别为-0.14%/1.00%/0.78%），带动公司全年投资收益净额同比 +266%至50亿港元。2）主营业务仍待提振。受宏观经济复苏斜率趋缓及地缘政治影响， 香港市场整体交投活跃度趋低，导致2023年港交所主营业务收入同比-9%至154亿港元，其中交易费及交易系统使用费/上市费/结算及交收费分别同比-11%/-20%/-10%至61/15/39亿港元。 现货业务表现不振，衍生品业务彰显韧性。1）现货业务：2023年港股交投情绪持 续低迷，联交所日均成交额同比-16%至1050亿港元，其中股本证券产品日均成交额同比-14%至932亿港元；港股IPO/再融资规模分别同比-56%/-29%至463/1,044亿港元。 受此影响，2023年港交所现货分部收入同比-10%至82亿港元。2）衍生品业务：2023 年面对动荡的外部环境，投资者风险偏好持续下降，风险对冲需求持续增加，带动港交所2023年衍生品业务分部收入同比+23%至65亿港元。 内外环境同现积极变化，公司发展步入崭新时代。1）新任总裁行将上任，全新征程开启在即。2023年12月15日，港交所公告称集团行政总裁欧冠升在2024年中任期结束后将不再寻求连任，现任联席营运总监陈翊庭将出任香港交易所下一任集团行政总裁，其长期于港交所任职，并对推动港交所多项战略的执行发挥了关键作用，预计将带 动港交所加快迈出新的改革步伐。2）印花税应势下调，港股流动性改善可期。2023年 7/12 东吴证券研究所 10月25日，香港特首李家超于施政报告中宣布将股票印花税率由0.13%下调至0.1%， 并于2023年11月17日起生效。中长期来看，伴随交易成本的降低、美元加息周期趋近尾声以及港股基本面的边际修复，香港市场交投活跃度有望逐步复苏。 风险提示：1）市场交投活跃度下滑；2）监管收紧抑制行业创新。 3.公司公告及新闻 3.1.证监会召开资本市场法治建设座谈会 2月27日，证监会党委书记、主席吴清主持召开资本市场法治建设座谈会，就完善资本市场基础制度、加强法治保障听取意见建议。全国人大常委会法工委、最高人民法院、最高人民检察院、公安部、司法部有关负责同志，部分专家学者和律师代表参加座谈。 座谈会上，与会代表踊跃发言，对近年来资本市场法治建设取得的突破性进展充分肯定，对下一步工作思路和重点举措提出了意见建议。大家认为，办好资本市场，必须坚持市场化法治化改革方向，加快上市公司监管、证券公司监管、证券投资基金监管、债券监管等各领域立法修法，及时评估完善业务规则，从制度上保障资本市场良法善治。进一步完善中