EB月报：苯乙烯仍有检修预期，上游纯苯亦是去库预期

期货研究报告|EB月报2024-04-07 苯乙烯仍有检修预期，上游纯苯亦是去库预期 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 EB逢低做多套保。纯苯方面，进入4月美国夏季调油季节性对芳烃支撑，3月苯乙烯开工低点已过，预计4月中国纯苯再度进入去库周期，纯苯加工费等待回调低位做 多，但同时关注CPL等下游的负反馈速率。苯乙烯方面，4月仍存检修，4月仍是小幅去库周期，EB港口库存预期延续去化，但下游亏损背景下，PS及ABS负荷偏低，等待下游消化EB涨幅。 核心观点 ■市场分析 纯苯港口库存3月份未延续下降，一方面是苯乙烯检修集中，另一方面是非苯乙烯下游如CPL有所降负，需求拖累下，3月纯苯港口未延续去库。但随着3月下旬苯乙烯开工率恢复，并且3月下旬巴陵石化30万吨/年CPL新装置投产后，纯苯需求预期逐步见底回升，需求抬升背景下，预计4月纯苯将重新进入去库周期，但关注CPL亏损背景下的降负进度。海外方面，美国炼厂3月中旬以来快速恢复，芳烃供应回升，但 随着进入4月美国夏季调油旺季，季节性对芳烃支撑仍在。 苯乙烯延续库存高位去化。EB港口库存展开快速季节性去化周期，主要驱动为3月苯乙烯集中检修，但PS及ABS仍亏损背景下持续低负荷拖累EB需求；4月份仍有利华益等装置检修，预计供应仍有一定减量背景下，4月仍是EB库存去化的周期，EB加工利润或有支撑。 ■策略 EB逢低做多套保。纯苯方面，进入4月美国夏季调油季节性对芳烃支撑，3月苯乙烯开工低点已过，预计4月中国纯苯再度进入去库周期，纯苯加工费等待回调低位做 多，但同时关注CPL等下游的负反馈速率。苯乙烯方面，4月仍存检修，4月仍是小幅去库周期，EB港口库存预期延续去化，但下游亏损背景下，PS及ABS负荷偏低，等待下游消化EB涨幅。 ■风险 原油价格大幅波动，美国炼厂重整检修持续性，下游负反馈空间 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 苯乙烯国内基本面情况4 EB国内新增产能4 中国EB周度开工及月度检修预估4 EB基差&生产利润&开工率&库存6 海外苯乙烯开工及跨国甲醇7 中国纯苯基本面情况9 纯苯供应及库存9 纯苯下游开工率10 苯乙烯下游情况11 苯乙烯下游开工率11 苯乙烯下游库存及生产利润12 图表 表1:中国EB投产计划|单位：万吨/年4 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%4 图2:中国苯乙烯检修实际产能（乘以-1）|单位：万吨/月5 图3:外购纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月5 图4:自有纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月5 图5:EB主力合约基差|单位：元/吨6 图6:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨6 图7:苯乙烯开工率|单位：%6 图8:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨6 图9:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨6 图10:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%7 图11:海外EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月7 图12:欧美EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月7 图13:东北亚EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月8 图14:中东EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月8 图15:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨8 图16:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨8 图17:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨8 图18:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨9 图19:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨9 图20:纯苯开工率|单位：%9 图21:纯苯华东港口库存|单位：万吨9 图22:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨10 图23:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨10 图25:纯苯下游加权开工率|单位：%10 图26:酚酮开工率|单位：%11 图27:己内酰胺开工率|单位：%11 图28:己二酸开工率|单位：%11 图29:苯胺开工率|单位：%11 图30:苯乙烯五大下游开工率|单位：%11 图31:ABS开工率|单位：%11 图32:EPS开工率|单位：%12 图33:PS开工率|单位：%12 图34:UPR开工率|单位：%12 图35:丁苯开工率|单位：%12 图36:ABS样本企业库存|单位：万吨12 图37:ABS生产利润|单位：元/吨12 图38:PS样本企业库存|单位：万吨13 图39:PS生产利润|单位：元/吨13 图40:EPS样本企业库存|单位：万吨13 图41:EPS生产利润|单位：元/吨13 苯乙烯国内基本面情况 EB国内新增产能 表1:中国EB投产计划|单位：万吨/年 投产时间装置产能（万吨/年） 2024年Q2洛阳石化12 2024年Q3江苏虹威化工（盛虹）45 2024年5月中山东中泰化学（京博）68 2024年中信国安20 2024年Q4裕龙炼化一期50 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4月未有新增产能投产计划，关注5-6月的京博投产进度。 中国EB周度开工及月度检修预估 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 中国苯乙烯开工率自有纯苯的苯乙烯开工率外购纯苯的苯乙烯开工率（右轴） 90%100% 95% 85%90% 85% 80%80% 75% 75%70% 65% 70%60% 55% 65%50% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 3月中旬浙石化120万吨/年装置集中检修，带领苯乙烯开工率降至历史低位，苯乙烯 的集中检修也是3月苯乙烯去库的主要驱动。进入4月上旬亦有利华益检修计划，整 体4月开工预期较3月有所提高。 图2:中国苯乙烯检修实际产能（乘以-1）|单位：万吨/月 2024年2023年2022年2021年 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:外购纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 图4:自有纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 2024年2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 2024年2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 EB基差&生产利润&开工率&库存 图5:EB主力合约基差|单位：元/吨图6:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 500 0 -500 -1,000 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 3月下旬EB现货-09合约的港口基差快速冲高至120元/吨附近，港口库存虽然同期水平仍偏高，但4月仍有检修驱动的去库预期。苯乙烯非一体化生产亏损仍较2月亏损 极值有所回升，预计4月在去库周期下，苯乙烯生产利润进一步下降压力不大。 图7:苯乙烯开工率|单位：% 2024 2023 2022 85 80 75 70 65 60 55 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图8:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨图9:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 30 2523 20 18 15 1013 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 海外苯乙烯开工及跨国甲醇 图10:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 90% 85% 海外苯乙烯开工率欧美苯乙烯开工率东南亚苯乙烯开工率（右轴） 中东苯乙烯开工率（右轴）东北亚苯乙烯开工率（右轴） 95% 80% 85% 75% 70% 75% 65% 65% 60% 55% 55% 50%45% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4月中旬美国仍有第二轮EB检修小高峰，预计EB海外对中国的地区价差仍继续高位运行，特别是在4月美国调油旺季对海外芳烃支撑的背景下。 图11:海外EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图12:欧美EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 -80 2024年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -10 -20 -30 -40 -50 2024年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图13:东北亚EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图14:中东EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 2024年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 2024年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨图16:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1,000 1,000800 500 600 400 200 0 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 2024年 2023年 2022年 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 中国纯苯基本面情况 纯苯供应及库存 图18:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨图19:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨 800 600 400 200 0 -200 600 2024年 2023年 2024年 2023年 2022年 500 400 300 200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:纯苯开工率|单