EB月报：纯苯去库预期仍等待兑现

期货研究报告|EB月报2024-05-05 纯苯去库预期仍等待兑现 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 EB逢低做多套保。纯苯方面，国内纯苯开工偏低，但纯苯下游负荷偏低，对纯苯采购提货意愿不高，导致流通环节的纯苯港口去库预期迟迟未有明显兑现，随着酚酮亏损缩窄，等待平衡表5月的去库预期在港口库存实现，纯苯加工费仍建议逢低做多。苯乙烯方面，欧美苯乙烯检修结束后，EB到港预计底部爬升，EB港口库存去化速率预计有所收窄，关注EB进口窗口后续的打开情况；EB国内检修仍偏少，下游PS及ABS亏损已明显修复，等待PS及ABS负荷的底部回升。 核心观点 ■市场分析 地缘冲突放缓，brent2407周五收盘82.8美元/桶，较周二15点下跌4.9%，芳烃系受原油影响较大，预计节后回来苯乙烯期货合约将�现低开。 纯苯港口库存4月份未兑现去库。前置背景是，国内纯苯检修集中，国内供应已下 滑，而苯乙烯开工4月份较月明显抬升，原预期4月开始进入去库周期。但一方面是非苯乙烯的下游CPL、酚酮、己二酸负荷偏低，需求下修，另一方面是下游对纯苯的采购提货意愿偏低，导致流通环节的港口库存不降反升，纯苯加工费有所回落。而随着酚酮亏损的收窄，预计带动纯苯下游需求底部回升，按目前的下游开工及纯苯检修部分恢复预估，5月纯苯仍是去库预期，等待兑现。下游需求新增方面，6月仍有湖北三宁40万吨/年CPL、富余化工22万吨/年苯酚、华鲁恒升20万吨/年己二酸等投产预期，纯苯新增需求预期仍存。进口方面，欧美对中国地区价差有所回落，但纯苯进口窗口未明显打开，进口量继续放在35万吨附近预估。海外方面，美汽油需求表现一般，调油对芳烃的季节性支撑未有超�预期兑现。 苯乙烯4月表现港口快速去库。EB港口库存4月展开快速去库，主要驱动在海外，欧美检修集中，EB3月进口一度为0，4月维持低位，但随着4月中下旬欧美检修峰值过去，欧美对中国的地区价差快速回落，预计苯乙烯进口低点已过，关注苯乙烯的进口窗口打开速率，预计5月苯乙烯港口去库速率有所放缓。国内方面，检修计划不多，而PS及ABS在亏损明显缩窄的背景下有开工反弹预期。 ■策略 EB逢低做多套保。纯苯方面，国内纯苯开工偏低，但纯苯下游负荷偏低，对纯苯采购提货意愿不高，导致流通环节的纯苯港口去库预期迟迟未有明显兑现，随着酚酮亏损 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 缩窄，等待平衡表5月的去库预期在港口库存实现，纯苯加工费仍建议逢低做多。苯乙烯方面，欧美苯乙烯检修结束后，EB到港预计底部爬升，EB港口库存去化速率预计有所收窄，关注EB进口窗口后续的打开情况；EB国内检修仍偏少，下游PS及ABS亏损已明显修复，等待PS及ABS负荷的底部回升。 ■风险 原油价格大幅波动，CPL及酚酮负荷恢复速率，PS及ABS负荷恢复速率 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 苯乙烯国内基本面情况5 EB国内新增产能5 中国EB周度开工及月度检修预估5 EB基差&生产利润&开工率&库存7 海外苯乙烯开工及跨国甲醇8 中国纯苯基本面情况10 纯苯供应及库存10 纯苯下游开工率11 苯乙烯下游情况13 苯乙烯下游开工率13 苯乙烯下游库存及生产利润14 图表 表1:中国EB投产计划|单位：万吨/年5 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%5 图2:中国苯乙烯检修实际产能（乘以-1）|单位：万吨/月6 图3:外购纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图4:自有纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图5:EB主力合约基差|单位：元/吨7 图6:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨7 图7:苯乙烯开工率|单位：%7 图8:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨8 图9:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨8 图10:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%8 图11:海外EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图12:欧美EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图13:东北亚EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图14:中东EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图15:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨9 图16:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨9 图17:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨10 图18:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨10 图19:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨10 图20:纯苯开工率|单位：%10 图21:纯苯华东港口库存|单位：万吨10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/15 图22:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨11 图23:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨11 图24:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨11 图25:纯苯下游加权开工率|单位：%11 图26:酚酮开工率|单位：%12 图27:己内酰胺开工率|单位：%12 图28:己二酸开工率|单位：%12 图29:苯胺开工率|单位：%12 图30:苯乙烯五大下游开工率|单位：%13 图31:ABS开工率|单位：%13 图32:EPS开工率|单位：%13 图33:PS开工率|单位：%13 图34:UPR开工率|单位：%13 图35:丁苯开工率|单位：%13 图36:ABS样本企业库存|单位：万吨14 图37:ABS生产利润|单位：元/吨14 图38:PS样本企业库存|单位：万吨14 图39:PS生产利润|单位：元/吨14 图40:EPS样本企业库存|单位：万吨14 图41:EPS生产利润|单位：元/吨14 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明4/15 苯乙烯国内基本面情况 EB国内新增产能 表1:中国EB投产计划|单位：万吨/年 投产时间装置产能（万吨/年） 2024年Q2洛阳石化12 2024年Q3江苏虹威化工（盛虹）45 2024年5-6月山东中泰化学（京博）68 2024年中信国安20 2024年Q4裕龙炼化一期50 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 关注5-6月的京博投产进度。 中国EB周度开工及月度检修预估 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 中国苯乙烯开工率自有纯苯的苯乙烯开工率外购纯苯的苯乙烯开工率（右轴） 90%100% 95% 85%90% 85% 80%80% 75% 75%70% 65% 70%60% 55% 65%50% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4月苯乙烯检修并不多，大装置主要是利华益4月中下旬检修。开工明显较3月上一个 台阶。而5月目前检修计划亦不多，关注5月下旬镇海利安德的检修计划，以及浙石 化6月份的检修计划。 图2:中国苯乙烯检修实际产能（乘以-1）|单位：万吨/月 2024年2023年2022年2021年 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:外购纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 图4:自有纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 2024年2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 2024年2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 EB基差&生产利润&开工率&库存 图5:EB主力合约基差|单位：元/吨图6:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 500 0 -500 -1,000 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 4月下旬EB现货-06合约的港口基差持稳在120元/吨附近，港口库存快速下降，港口基差未有进一步大幅走强，主要是5月净进口回升后预期去库速率缩窄，另外苯乙烯生产企业库存表现同期偏高。苯乙烯非一体化生产利润预计短期顶部回落，但速率有限，毕竟进口窗口未有大幅打开，且下游有提负可能。苯乙烯生产利润大幅压缩压力不大。 图7:苯乙烯开工率|单位：% 2024 2023 2022 85 80 75 70 65 60 55 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图8:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨图9:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 30 2523 20 18 15 1013 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 海外苯乙烯开工及跨国甲醇 图10:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 90% 85% 海外苯乙烯开工率欧美苯乙烯开工率东南亚苯乙烯开工率（右轴） 中东苯乙烯开工率（右轴）东北亚苯乙烯开工率（右轴） 95% 80% 85% 75% 70% 75% 65% 65% 60% 55% 55% 50%45% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4月中旬为东北亚及欧美的检修峰值（荷兰、美国、日本、台湾地区），4月下旬至5 月上旬开工逐步回升。欧美对中国地区价差于4月中旬大幅冲高，但随着检修峰值逐步过去，4月下旬欧美对中国地区价差开始快速回落，后续关注中国进口窗口的打开速率。 图11:海外EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图12:欧美EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 -80 2024年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -10 -20 -30 -40 -50 2024年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图13:东北亚EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图14:中东EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 2024年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 2024年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨图16:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 1,000 500 0 1,000 2024年 2023年 2022年