EB月报：纯苯及苯乙烯均进入去库周期

期货研究报告|EB月报2023-04-02 纯苯及苯乙烯均进入去库周期 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 EB港口延续去库，基差偏强，EB加工利润偏低而估值不高；美国汽油旺季对芳烃的补库带动海外纯苯加工费偏强，且海外4月纯苯检修集中，而国内纯苯表现不及海外，月底浙石化苯乙烯复工对纯苯需求的补升，纯苯加工费看涨。EB逢低配多。 核心观点 ■市场分析 纯苯加工费持续看涨。美国逐步进入夏季汽油旺季，美汽油库存季节性下滑，且美汽油旺季对芳烃支撑的逻辑逐步体现，甲苯、二甲苯、纯苯对石脑油的价差已在快速走强，韩国4月重整检修，海外纯苯供应有下滑预期；国内4-5月传统炼厂检修季，且 3月底浙石化苯乙烯复工后，纯苯外卖量级缩减，预计中国纯苯去库周期持续，纯苯-石脑油价差持续看涨。 苯乙烯加工利润看底部区间震荡。新增产能方面，中委广东石化80万吨/年苯乙烯2 月底逐步投产，3月逐步提负；浙石化60万吨/年新装置推迟到6-7月。存量检修方 面，苯乙烯3月检修集中兑现背景下进入连续去库阶段。但3月底浙石化逐步恢复，4 月苯乙烯检修量级较3月明显缩量，EB供应回升后，预计4月进入供需平衡状态。关注下游开工情况，预期逐步季节性见顶，但EB加工利润目前已在较低位置，进一步走弱空间有限，苯乙烯加工利润看底部区间震荡。海外方面，4月海外检修量级较3月进一步收缩，EB净进口量预期逐步回升。 ■策略 EB港口延续去库，基差偏强，EB加工利润偏低而估值不高；美国汽油旺季对芳烃的补库带动海外纯苯加工费偏强，且海外4月纯苯检修集中，而国内纯苯表现不及海外，月底浙石化苯乙烯复工对纯苯需求的补升，纯苯加工费看涨。EB逢低配多。 ■风险 原油价格大幅波动，下游需求恢复情况，海外汽油对海外芳烃的支撑力度 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 苯乙烯国内基本面情况4 EB国内新增产能4 EB国内装置检修4 EB基差&生产利润&开工率5 EB国内库存6 苯乙烯外盘数据6 EB外盘检修量级与中国进口量6 EB进口利润&跨国价差7 纯苯基本面情况7 纯苯加工费、纸货基差、纯苯库存、纯苯开工率7 纯苯进口利润及跨国价差8 纯苯下游开工率9 苯乙烯下游情况10 苯乙烯下游开工率10 苯乙烯下游库存及生产利润11 图表 表1:中国EB投产计划|单位：万吨/年4 图1:中国苯乙烯检修实际产能（乘以-1）|单位：万吨/月4 图2:外购纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月5 图3:自有纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月5 图4:EB主力合约基差|单位：元/吨5 图5:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨5 图6:苯乙烯开工率|单位：%5 图7:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨6 图8:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨6 图9:海外EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图10:欧美EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图11:东北亚EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图12:中东EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图13:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨7 图14:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨7 图15:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨7 图16:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨7 图17:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨7 图18:纯苯开工率|单位：%8 图19:纯苯华东港口库存|单位：万吨8 图20:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨8 图21:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨8 图22:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨8 图23:纯苯下游加权开工率|单位：%9 图24:酚酮开工率|单位：%9 图25:己内酰胺开工率|单位：%9 图26:己二酸开工率|单位：%9 图27:苯胺开工率|单位：%9 图28:苯乙烯五大下游开工率|单位：%10 图29:ABS开工率|单位：%10 图30:EPS开工率|单位：%10 图31:PS开工率|单位：%10 图32:UPR开工率|单位：%10 图33:丁苯开工率|单位：%10 图34:ABS样本企业库存|单位：万吨11 图35:ABS生产利润|单位：元/吨11 图36:PS样本企业库存|单位：万吨11 图37:PS生产利润|单位：元/吨11 图38:EPS样本企业库存|单位：万吨11 图39:EPS生产利润|单位：元/吨11 苯乙烯国内基本面情况 EB国内新增产能 表1:中国EB投产计划|单位：万吨/年 2023年1月连云港卫星石化60 投产时间装置产能（万吨/年） 2023年2月中委广东石化80 2023年7月浙石化二期2#9 2023年3月淄博峻辰（原齐旺达）50 2023年7月浙石化二期1#60 2023年9月安庆石化40 2023年7月宝丰能源20 2023年洛阳石化12 2023年12月中泰化学科技60 2023年中信国安20 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 EB国内装置检修 图1:中国苯乙烯检修实际产能（乘以-1）|单位：万吨/月 2023年2022年2021年2020年 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:外购纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 图3:自有纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 2023年2022年2021年2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 2023年2022年2021年2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 EB基差&生产利润&开工率 图4:EB主力合约基差|单位：元/吨图5:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图6:苯乙烯开工率|单位：% 2023 2022 2021 90 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 EB国内库存 图7:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨图8:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 2520 2018 16 15 14 10 12 510 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯外盘数据 EB外盘检修量级与中国进口量 图9:海外EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图10:欧美EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 2023年2022年2021年2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 2023年2022年2021年2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:东北亚EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图12:中东EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 2023年2022年2021年2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 2023年2022年2021年2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 EB进口利润&跨国价差 图13:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨图14:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1,000 1,000800 500 600 400 200 0 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 2023年 2022年 2021年 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 纯苯基本面情况 纯苯加工费、纸货基差、纯苯库存、纯苯开工率 图16:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨图17:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图18:纯苯开工率|单位：%图19:纯苯华东港口库存|单位：万吨 2023年 2022年 2021年 90 85 80 75 70 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30 2023年 2022年 2021年 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 纯苯进口利润及跨国价差 图20:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨图22:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 纯苯下游开工率 图23:纯苯下游加权开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 90 85 80 75 70 65 60 55 1月2月3月4月5月6月7月8月9