流动秀 ： 八张地图环游世界

可访问版本 流量显示 在八个地图中环游世界 门上的分数：加密53.8%，石油15.7%，大宗商品8.4%，股票6.5%，黄金4.0%，美元2.5%，HY债券1.2%，现金1.1%，IG-1.3%，政府债券-3.2%。 时代精神：八张地图描绘了塑造当今投资时代精神的政治、地缘政治和技术趋势-参见第4页。 磁带的故事：美联储绝望降息，欧洲央行/英国央行需要降息，瑞士央行降息，中国人民银行也降息，只有日本央行加息（最低10个基点）；过去6个月全球央行降息55次（图表3）；当今“万物牛市”的DNA。 价格是正确的：央行容忍更高的通胀，不容忍货币升值（注意日元兑人民币汇率为30年低点-图表5），渴望软着陆，但也渴望减轻创纪录的82万亿美元全球政府债务的负担（图表4）……为什么债券在熊市和名义资产股票以及黄金处于历史高位……（尽管当然不是实际值）。 最大的图片：同样的美联储，同样的领导层：科技股有史以来相对较高（图表2），Mag7再次 >30%SPX；没有新的牛市，因为没有衰退，领导层没有变化（与IG和债券相同），没有启动便宜的估值（例如，1920年代，50年代，80年代，2010年代）；'24=多头的扩张始于09年… …以及后期的泡沫高潮。 图表2：Tech=GFC以来的牛市领导力科技与标准普尔500指数（相对价格） 科技vs标准普尔 +2st.dev 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 2024年3月21日 全球投资战略 MichaelHartnett投资策略师BofAS +16468551508 ElyasGalou投资策略师 BofASE(法国) +33187700087 AnyaShelekhin投资策略师BofAS +16468553753 Myung-JeeJung投资策略师BofAS +16468550389 -0.2 -0.4 -2st.dev图表1：美国银行牛熊指标 从6.5降至6.1 6.1 4 6 2 8 购 出 0 10 19261936194619561966197619861996200620162026 来源：美国银行全球投资策略，GFDFinaeon，彭博社 更多关于第2页… 美国银行全球研究 本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场的经验和财务资源，以吸收因应用这些理念或策略而产生的任何损失。 >>受聘于BofAS的非美国关联公司，并且没有注册/资格作为研究分析师极端看跌极端看涨 根据FINRA规则。 请参阅“其他重要披露”，了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。BofASecurities确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。 请参阅第17页的重要披露19.12673395 时间戳：2024年3月21日美国东部时间11:08PM 资料来源：美国银行全球投资策略上述确定为美国银行牛市和熊市指标的指标仅旨在作为指示性指标，未经美国银行全球研究机构事先书面同意，不得用于参考目的或衡量任何金融工具或合同的业绩，或第三方出于任何其他目的而依赖 。创建此指标不是为了充当基准。 美国银行全球研究 亿美元。 流知道: 现金：自10月23日以来的最大流出（612亿美元）； 黄金：23年5月以来最大流入量（11亿美元-图表7）； HY债券：自10月23日以来的最大流出（7亿美元-图表8）； 美国股市：22年12月以来最大流出（220亿美元-图表9）； 美国小盘股：自22年12月以来的最大流出（59亿美元）； 通讯：创纪录的17亿美元流出； 能源：自10月23日以来的最大流入（5亿美元-图表10）。 美国银行私人客户：3.5万亿美元资产管理规模61.1%的股票，20.4%的债券，11.7%的现金； 在22/23年GWIM大量流入后，债务流入呈负值；特别是T-票据；在ETF中，私人客户购买科技，医疗保健，日本，在过去4周出售公用事业，低产量，能源。 美国银行牛市和熊市指标：由于HY债券和新兴市场流出和股票指数宽度恶化，从6.5降至6.1。 图表3：过去6个月全球降息55次全球央行降息（3个月累计） 图表4：自COVID以来，政府债务+20万亿美元，+自GFC以来50万亿美元 全球政府债务（万亿美元） 全球政府债务（万亿美元）80 $82tn +$20tn Covid +$30tn GFC 全球央行降息（6个月累计）90 May'09 147个切 Jun’20 131切口 Mar'24 55个切 160 70 140 60 120 50 100 40 80 30 60 20 40 10 20 0 0 '01'02'03'04'05'06'07'08'09'10'11'12'13'14'15'16'17'18'19'20'21'22'23'24 来源：美银全球投资策略，彭博社 '52'58'64'70'76'82'88'94'00'06'12'18'24 来源：美银全球投资策略，彭博社，哈弗 美国银行全球研究 美国银行全球研究 2TheFlowShow|2024年3月21日 中国人民币对日元 “七大”市值占标准普尔500指数的百分比 28 中国人民币对日元 30% 29% 30% 26 28% “华丽的七个”市值，作为一个 24 26% 占标准普尔500指数的百分比 2220 中国人民币对日元自93年2月以来最高 24%22% 20% 18 18% 16 16% 20% 14 14% 12 12%10% 10 8% 8 6% '91'93'95'97'99'01'03'05'07'09'11'13'15'17'19'21'23'25 '13'14'15'16'17'18'19'20'21'22'23'24'25 来源：美银全球投资策略，彭博社 图表7：23年5月以来黄金最大流入 黄金基金流量（每周和4周MA，十亿美元） 美国银行全球研究 来源：美银全球投资策略，彭博社 华丽的七位=苹果，亚马逊，谷歌，Meta，微软，英伟达，特斯拉 图表8：HY债券自23年10月以来最大流出HY债券基金流量（每周和4周MA，十亿美元） 美国银行全球研究 415 黄金流量（十亿美元）黄金流动4周MA（十亿美元） 310 公司HY流量（十亿美元）公司HY流动4周MA（十亿美元） 2 5 1 0 0 -5 -1 -2-10 -3 '17'18'19'20'21'22'23'24 -15 '17'18'19'20'21'22'23'24 来源：美国银行全球投资策略，EPFR 图表9：自22年12月以来美国股市最大流出美国股票基金流量（每周和4周MA，十亿美元） 美国银行全球研究 来源：美国银行全球投资策略，EPFR 图表10：自10月23日以来最大的能源流入能源基金流量（每周和4周MA，十亿美元） 美国银行全球研究 能量流（十亿美元） 能源流动4周MA（十亿美元） 80美国股市流动（十亿美元）4 60美国股市流入4周MA（十亿美元）3 402 20 1 0 0 -20 -1 -40 -60 '17'18'19'20'21'22'23'24 -2 '17'18'19'20'21'22'23'24 来源：美国银行全球投资策略，EPFR 美国银行全球研究 来源：美国银行全球投资策略，EPFR 美国银行全球研究 TheFlowShow|3月21日20243 4 政治偏振 图表12:美国政治两极分化 TheFlowShow|2024年3月21日 美国政治格局地图：每个圈子都是X（以前是Twitter）上的一个帐户，其大小代表关注者的数量，其颜色反映其内容 来源：Graphika 美国银行全球研究 社交媒体网站描绘的美国政治两极分化地图：最左边=蓝色，进步派=粉红色，左倾媒体=橙色，民主党=黄色，共和党=紫色，保守媒体=绿色，最右边=红色。 政治两极分化意味着政策极端：拜登时期的财政赤字占GDP的7.5％，特朗普时期的6.6％=自大萧条/第二次世界大战以来2最大的美国政府赤字；但在2024年，总统批准率低和失业率低的不正常背景意味着选举是华尔街积极的……投资者打折更多的政策刺激以维持现状（例如。Procedre美国政府支出目前同比增长9%，美联储在24年削减3次，SPR削减40%以限制油价……）。 就拜登在24年获胜而言，下一届政府的结论是低失业率比高通胀更重要……对较低通胀/债券收益率的需求减少 =更高的收益率和美元；在特朗普获胜的情况下，高通胀比低失业率更重要，需要保持低通胀和利率=更低的收益率和美元。 图表13：根据拜登的世界 世界地图（前美国）与拜登在X上的帖子中提及的次数成正比（23年1月21日至12月） 来源：Worldmapper TheFlowShow|2024年3月21日 拜登在X个职位中提到最多的国家是乌克兰，俄罗斯，以色列，巴勒斯坦，日本/韩国……由全球军事冲突形成的外交政策；美国政府利用这个机会增加了美国的国防预算，现在的国防预算近1万亿美元（美国在军事上的支出超过了接下来的10个国家的总和）。 美国银行全球研究 5 美国24年通过国内基础设施支出，重新投资，与中国的技术战争来关注国家安全和保护主义……在拜登的领导下，美国国债和中国股市表现不佳，而近在咫尺的墨西哥在过去4年中一直是股市和货币表现最好的。 6 图表14：特朗普的世界 TheFlowShow|2024年3月21日 世界地图（前美国）与特朗普在X上的帖子中提及的数量成正比（11月16日至1月21日） 来源：Worldmapper 美国银行全球研究 特朗普政府期间提到的最多的国家是中国，俄罗斯，朝鲜，墨西哥，乌克兰;特朗普通过中国商品和移民贸易战的贸易保护主义焦点……大宗商品和新兴市场在2016-2020年期间是明显的输家，尤其是与美国股市相比。 2024年美国选民两极分化，因此推定提名人承诺更大的政府支出/干预（拜登）或更大的减税（特朗普）;但双方都将奉行贸易保护主义/美国优先政策，也都不会在平衡预算的基础上运行……这是本世纪20年代债券长期熊市背后的因素。 中国&全球化 图表15：中国 从中国视角看周边海域和国家的地图 来源：EarthstarGeographicsLLC，Esri 美国银行全球研究 TheFlowShow|2024年3月21日 20世纪80年代/90年代/00年代的全球化/通货紧缩时代以英国退欧结束，特朗普在2010年代下半年拒绝TPP，然后在2020年代因流行病和战争而根深蒂固；中国是最大的输家……世界上最大的出口国（每年3.4万亿美元），严重依赖贸易（38％的GDP），需要海上出口货物和受南海和东海岛链限制的访问，并受到日本，韩国，台湾和菲律宾（所有美国主要盟友）的威胁。 7 特朗普美中商品贸易战，在拜登（华为，CHIPS法案，TikTok）下深化为技术战争；中国对美国的出口低于峰值20％，对中国的外国直接投资在23年首次转为负值，中国持有的美国国债自09年以来最低；全球资产配置从中国到美国，日本，印度，墨西哥。 8 图表16：欧洲 TheFlowShow|2024年3月21日 通过法国人的眼睛看到的欧洲卡通战争地图（1870） 资料来源：L.Prang&Co.，1870年，国会图书馆 俄罗斯/乌克兰/北约战争是过去2000年欧洲的第487场军事冲突。 美国银行全球研究 欧洲是一个冲突的大陆(见法国在1870年对欧洲的描述)……欧洲21世纪对中国的贸易依赖，对美国的安全依赖，对俄罗斯的能源依赖仍然是资产配置欧洲股票的绊脚石……注意欧洲最好的股票市场几十年的地缘政治和平……在第二次世界大战和马歇尔计划(欧洲股