商贸零售行业周报：重组胶原蛋白热度攀升，金价再创新高利好产业链

重组胶原蛋白热度攀升，金价再创新高利好产业链 （1）重组胶原蛋白尚处生命周期早期，看好后续成分渗透率提升：4月2日，美丽修行大数据发布《2024年爆款功效成分榜单及趋势预测》，指出2024年功效成分四大趋势分别为：品牌加码自研原料、合成生物技术赋能、品类应用扩展、成分精简，而近来热度较高的“重组胶原蛋白”作为“合成生物技术赋能”代表之一，2023年位列功效成分榜单第40名（提升58名），热度持续攀升。目前重组胶原蛋白尚处于“概念普及期”，随着欧莱雅（小蜜罐2.0添加重组胶原蛋白）等国际大牌入局，有望强化消费者教育并进一步提升重组胶原蛋白成分渗透率。 （2）金价持续创新高，有望从备货、销售等多环节利好品牌方：4月3日，上海金交所黄金现货收盘价再创新高，达537.5元/克。金价急涨或引起终端消费者观望情绪，影响短期动销，但拉长看，多数消费者在金价持续上行期会消化观望情绪，进而带动行业整体景气度向上，不必太过担心。从业务模式出发，品牌方在金价上涨阶段有望从原材料备货、加盟批发、直营销售等环节获得利润增厚，后续板块性机会值得关注。 行业关键词：PayPay、抖音带货榜、Global Plus、SHEIN、防晒品类等【PayPay】PayPay将成为首个能用于Temu的日本手机支付服务。 【抖音带货榜】2024年3月抖音带货榜TOP20总GMV为50.12亿元。 【Global Plus】Lazada推出新项目Global Plus助力商家降低成本。 【SHEIN】SHEIN 2023年利润超20亿美元，GMV达450亿美元。 【防晒品类】2024年抖音防晒品类显现出较强增势。 板块行情回顾 本周（4月1日-4月3日，除清明假期外共计3个交易日），商贸零售指数报收1880.40点，上涨2.24%，跑赢上证综指（本周上涨0.92%）1.31个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第12位。零售各细分板块中，本周超市板块涨幅最大，2024年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周南宁百货（+15.2%）、爱婴室（+14.5%）、江苏国泰（+14.3%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：关注强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头，重点推荐润本股份、巨子生物、珀莱雅等； 投资主线二（医美）：行业长期成长性无虞，关注合规龙头企业，重点推荐医美产品端爱美客、科笛-B，医美机构端朗姿股份； 投资主线三（黄金珠宝）：消费与投资需求双轮驱动高景气，金价创新高，关注黄金珠宝品牌受益情况，重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生、中国黄金等； 投资主线四（跨境电商）：头部跨境电商企业顺应商品出海趋势有望延续高增长，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 1、零售行情回顾 本周（4月1日-4月3日，除清明假期外共计3个交易日，下同）A股上涨，零售行业指数上涨2.24%。上证综指报收3069.30点，周累计上涨0.92%；深证成指报收9544.77点，周上涨1.53%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为有色金属、基础化工和石油石化。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收1880.40点，周涨幅为2.24%，在所有一级行业中位列第12位。2024年年初至今，零售行业指数下跌4.52%，表现弱于大盘（2024年年初至今上证综指累计上涨3.17%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第12位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数上涨2.24% 图3：2024年年初至今（商贸零售）指数下跌4.52% 零售各细分板块中，超市板块本周涨幅最大；2024年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周8个子板块全部上涨，其中超市板块涨幅最大，周涨幅为4.33%；2024年全年来看，钟表珠宝板块年初至今累计涨幅为12.77%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周超市板块涨幅最大，周涨幅为4.33% 图5：2024年初至今钟表珠宝板块涨幅最大，为12.77% 个股方面，本周南宁百货、爱婴室、江苏国泰涨幅靠前。本周零售行业主要93家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有78家公司上涨、12家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是南宁百货、爱婴室、江苏国泰，周涨幅分别为15.2%、14.5%和14.3%。本周跌幅靠前公司为焦点科技、重庆百货、吉宏股份。 表1：本周零售行业南宁百货、爱婴室、江苏国泰等涨幅靠前 表2：本周零售行业焦点科技、重庆百货、吉宏股份等跌幅靠前 2、零售观点：重组胶原蛋白热度攀升，金价再创新高 2.1、行业动态：重组胶原蛋白热度攀升，金价再创新高利好产业链 重组胶原蛋白尚处生命周期早期，看好后续成分渗透率提升。4月2日，美丽修行大数据发布《2024年爆款功效成分榜单及趋势预测》（以下简称“报告”），报告指出2024年功效成分四大趋势分别为：品牌加码自研原料、合成生物技术赋能、品类应用扩展、成分精简，而近来热度较高的“重组胶原蛋白”（即“可溶性胶原”）正是“合成生物技术赋能”代表案例之一。报告显示2023年重组胶原蛋白位列成分榜单第40名（提升58名），热度持续攀升；从市场表现来看，可复美胶原棒在2023年618、双11大促GMV同比分别增长超700%、200%。此外报告还指出，重组胶原蛋白仍处于“概念普及期”，随着欧莱雅（小蜜罐2.0添加重组胶原蛋白）等国际大牌入局，有望强化消费者教育并进一步提升成分渗透率，重组胶原蛋白成分未来可期。 图6：2023年重组胶原蛋白热度攀升较快 图7：重组胶原蛋白尚处生命周期早期，渗透率有望提升 金价持续创新高，有望从备货、销售等多环节利好品牌方。4月3日，上海金交所黄金现货收盘价再创新高，达537.5元/克。金价急涨或引起终端消费者观望情绪，影响短期动销，但拉长看，多数消费者在金价持续上行期会消化观望情绪，行业景气度可期。而从业务模式出发，品牌方在金价上涨阶段有望从多环节获得利润增厚： （1）原材料备货：部分品牌有一定比例黄金原材料来自现金采购，通过在上海金交所买卖这部分存货带来利润，代表品牌老凤祥等；（2）加盟批发：一方面存货增值有望转化为毛利额增厚，另一方面，部分品牌批发销售黄金产品时，基于按固定费率的成本加成定价有望受益；（3）直营销售：品牌方的黄金产品存货在金价上涨阶段增值，销售时将兑现为毛利额增厚、提高毛利率。 图8：上海金交所金价持续突破新高 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注具备强产品力、运营力、营销力的国货美妆龙头品牌。短期行业温和复苏、品牌持续分化；长期看强α国货美妆公司有望在变化中抢占市场及心智。 重点推荐润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，拓品类、拓渠道持续成长）、巨子生物、珀莱雅，以及后续经营有望持续修复的水羊股份、福瑞达、华熙生物、贝泰妮等。 投资主线2：关注合规的龙头医美产品厂商、龙头医美机构。长期看，行业渗透率、国产化率、合规化程度等多维提升逻辑未变，利好具备合法合规资质的医美产品和医美机构龙头。重点推荐爱美客（构筑产品、渠道、研发全方位竞争力，拓领域扩产能持续发力未来成长）、朗姿股份、科笛-B（2023年收入超预期，管线推进叠加外延拓展有望打开成长空间）等。 投资主线3：关注受益“消费+投资”双重需求驱动的黄金珠宝龙头品牌。“消费+投资”双轮驱动下，黄金珠宝行业景气持续验证；金价创新高，关注黄金珠宝品牌受益情况；长期看，产品研发和信息化能力是更值得关注的竞争要素。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，渠道端加盟拓店弹性大）、老凤祥、周大生、中国黄金和周大福等。 投资主线4：关注顺应海外市场消费趋势、有望延续业绩高增长的跨境电商公司。 跨境电商行业基本面回暖，把握海外消费降级趋势、助力国货出海且具备强运营能力的跨境电商头部企业有望持续增长。重点推荐华凯易佰（深筑数字化壁垒，发布股权激励计划赋能成长）、吉宏股份（跨境社交电商龙头，“数据为轴、技术驱动”助力长期成长）。 表3：重点推荐科笛-B、华凯易佰、吉宏股份、潮宏基、巨子生物、润本股份等 2.2.1、爱婴室：2023年营收承压，2024年计划重回净开店 母婴零售龙头2023年营收端承压、利润端恢复较好。公司2023年实现营收33.32亿元（同比-8.0%，下同）、归母净利润1.05亿元（+21.8%）；其中单2023Q4实现营收9.11亿元（-8.8%）、归母净利润5779万元（+40.8%）。短期看公司2024年开店策略回归正常化，长期看公司“渠道+品牌+多产业”有望持续强化核心竞争力。 新生儿减少+门店调整背景下营收承压，自有品牌占比进一步提升。2023年全年，分渠道看，门店实现营收24.32亿元（-5.9%），拆分看可比店店效同比-6.7%、门店数量同比-0.4%；电商营收6.17亿元（-14.3%），但自营第三方平台业务同增77%实现逆势增长，其中抖音平台同增290%表现亮眼。分产品看，奶粉类营收19.14亿元（-12.2%）， 食品/棉纺/用品/玩具及出行类营收则分别同比+13.7%/-0.8%/-10.5%/-6.0%；合兰仕等自有品牌表现良好，销售收入占自有渠道销售收入比例已达13%（较上半年提升2pct）。盈利能力方面，综合毛利率为28.38%（-0.16pct）。费用方面，销售/管理/财务费用率分别为20.81%/3.35%/1.01%，同比分别-0.14pct/-0.06pct/-0.28pct，运营效率提升助力费用节约控制。 坚持“渠道+品牌+多产业”战略，2024年计划重回净开店。（1）渠道：2023年贝贝熊毛利率较收购前提升4-5pct并扭亏为盈，年末两大品牌门店共469家（较2023Q3增加10家、较2022年年末减少2家），门店调整已近尾声，2024年计划实现双位数净开店；此外公司将聚焦公域电商平台自营业务，并借助线下优势进一步完善O2O即时零售。（2）品牌：坚定自有品牌战略，通过研发创新、品牌营销深化品牌向心力。（3）多产业：公司计划由点及面不断进入更多母婴产业领域。（4）数智化：围绕降本增效、提升效率升级技术。 详见开源零售2019年11月21日首次覆盖报告《爱婴室（603214.SH）：母婴连锁零售龙头，内练经营提效，外展门店宏图》和2024年4月3日信息更新报告《爱婴室（603214.SH）：2023年营收承压，2024年计划重回净开店》等。 2.2.2、红旗连锁：2023年业绩超预期，服务业务与投资收益带动明显 公司2023年营收同比+1.1%，归母净利润同比+15.5%。公司2023年实现营收101.33亿元（同比+1.1%）、归母净利润5.61亿元（同比+15.5%）；此外，公告拟每10股派发现金股利1.24元。我们认为，公司便利超市主业经营稳健，国资控股后，有望实现全方位资源赋能，进一步激发增长动能，推动持续成长。 业绩表现超预期，服务业务与新网银行投资收益贡献重要增量。公司2023年业绩表现超预期，其中服务业务与新网银行投资收益贡献重要增量。分业务看，公司2023年食品/烟酒/日用百货/其他业务收入增速分别为-5.5%/ +9.6%/-1.7%/+16.3%，其他业务主要为服务业务。盈利能力方面，2023年公司综合毛利率为29.6%，同比+0.6pct。 费用方面，2023年公司销售/管理/财务费用率分别为22.8%/1.5%/0.6%，同比分别+0.5pct/+0.0pct/-0.1pct。此外，公司2023年实现投资收益1.54亿元（同比+46.9%），主要系新网银行加大普惠金融贷款投放力度，资产规模首次突破千亿，营业收入实现较大增长。 深