商贸零售行业周报：618大促进行中，重组胶原蛋白热度不减

重组胶原蛋白成分热度不减，“跨境电商+产业带”协同未来可期 美容护理方面，618大促火热进行中，可复美旗下大单品“胶原棒”（主打I型、III型重组胶原蛋白）在李佳琦直播间618首日单品预售GMV近1.4亿元，位列直播间单品TOP1并一度售罄；而Medactive公众号资料显示，锦波生物正与山西省人民医院联合开展注射用XVII型重组人源化胶原蛋白用于毛发增量的临床试验；我们认为，继I型、III型之后，XVII型重组胶原蛋白有望接力成为下一热门成分，而天然胶原有29种，未来拓展不同型别的重组胶原有望助力行业持续发展、打开成长空间。跨境电商方面，近期商务部国际贸易经济合作研究院发布《“跨境电商+产业带”高质量发展报告》，报告指出，随着跨境电商出口带动效应不断增强，我国“跨境电商+产业带”呈现集聚化、品牌化、高端化和全球化等新特点；同时，跨境电商通过数字化、协同创新、精准营销、智能物流等方式，形成立体联动的助力生态，有望推动产业带出口规模扩大、出口品类创新等，从而进一步推动行业发展。当前“跨境电商+产业带”正逐步形成共振共赢的高质量发展机制，跨境电商行业作为核心之一未来可期。 行业关键词：Amazon Access、净源油皮水、跨境加速器、抖音电商、玉泽等【Amazon Access】亚马逊推出一站式商店Amazon Access。 【净源油皮水】珀莱雅新品净源油皮水重磅发布。 【跨境加速器】亚马逊中国宣布推出2024出口跨境物流加速器计划。 【抖音电商】抖音电商2024年GMV目标为4万亿元。 【玉泽】上海家化旗下品牌玉泽进驻医美术后修复市场。 板块行情回顾 本周（5月20日-5月24日），商贸零售指数报收1719.57点，下跌3.98%，跑输上证综指（本周下跌2.07%）1.92个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第24位。零售各细分板块中，本周百货板块涨幅最大，2024年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周*ST步高（+6.1%）、ST大集（+4.7%）、赛维时代（+2.9%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：关注受益金价上涨、具备“稳增长+高股息”属性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金等； 投资主线二（化妆品）：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌，重点推荐润本股份、珀莱雅、巨子生物等； 投资主线三（医美）：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头，重点推荐医美产品端爱美客、科笛-B，医美机构端朗姿股份； 投资主线四（跨境电商）：关注顺应海外市场消费降级和线上化趋势、具备强运营能力的跨境电商头部卖家，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 1、零售行情回顾 本周（5月20日-5月24日）A股下跌，零售行业指数下跌3.98%。上证综指报收3088.87点，周累计下跌2.07%；深证成指报收9424.58点，周下跌2.93%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为煤炭、公用事业和农林牧渔。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收1719.57点，周跌幅为3.98%，在所有一级行业中位列第24位。2024年年初至今，零售行业指数下跌12.68%，表现弱于大盘（2024年年初至今上证综指累计上涨3.83%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第24位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌3.98% 图3：2024年年初至今（商贸零售）指数下跌12.68% 零售各细分板块中，百货板块本周涨幅最大；2024年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周子板块均下跌，其中百货板块跌幅最小，周跌幅为2.26%；2024年全年来看，钟表珠宝板块年初至今累计涨幅为0.74%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周百货板块跌幅最小，为2.26% 图5：2024年初至今仅钟表珠宝板块上涨，为0.74% 个股方面，本周*ST步高、ST大集、赛维时代涨幅靠前。本周零售行业主要93家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有5家公司上涨、87家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是*ST步高、ST大集、赛维时代，周涨幅分别为6.1%、4.7%和2.9%。本周跌幅靠前公司为ST联络、新迅达、丽人丽妆。 表1：本周零售行业*ST步高、ST大集、赛维时代等涨幅靠前 表2：本周零售行业ST联络、新迅达、丽人丽妆等跌幅靠前 2、零售观点：重组胶原热度不减，跨境电商行业未来可期 2.1、行业动态：重组胶原蛋白成分热度不减，跨境电商行业未来可期 重组胶原蛋白成分热度不减，未来拓展不同型别有望打开行业成长空间。618大促火热进行中：可复美旗下大单品“胶原棒”（主打I型、III型重组胶原蛋白）在李佳琦直播间618首日单品预售GMV近1.4亿元，位列直播间单品TOP1并一度售罄； 另外可复美成功跻身天猫618首日美妆榜top5（2023年仅13名）；重组胶原蛋白成分热度不减。此外，Medactive公众号资料显示，锦波生物正与山西省人民医院联合开展注射用XVII型重组人源化胶原蛋白用于毛发增量的临床试验；我们认为，继I型、III型之后，XVII型重组胶原蛋白有望接力成为下一热门成分，而天然胶原有29种，未来拓展不同型别的重组胶原有望助力行业持续发展、打开成长空间。 图6：可复美跻身天猫2024年618首日美妆榜TOP5 图7：锦波生物开展注射用XVII型重组胶原临床试验 商务部研究院发布《“跨境电商+产业带”高质量发展报告》，关注行业高质量发展。 商务部国际贸易经济合作研究院发布《“跨境电商+产业带”高质量发展报告》，报告指出，随着跨境电商出口带动效应不断增强，我国“跨境电商+产业带”呈现集聚化、品牌化、高端化和全球化等新特点；同时，跨境电商通过数字化、协同创新、精准营销、智能物流等方式，形成立体联动的助力生态，有望推动产业带出口规模扩大、出口品类创新等，从而进一步推动行业发展。当前“跨境电商+产业带”正逐步形成共振共赢的高质量发展机制，跨境电商行业作为核心之一未来可期。 图8：我国“跨境电商+产业带”呈现出全球化等特点 图9：我国“跨境电商+产业带”双向促进 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注受益金价上涨、具备“稳增长+高股息”属性的黄金珠宝龙头品牌。 金价上涨阶段，品牌方有望从多业务环节受益；长期看，金价创新高也有望支撑行业景气度。黄金珠宝公司基于“单店销售+门店数量”双轮驱动，实现经营业绩稳健增长，“稳增长+高股息”属性凸显，且产品研发能力和信息化能力领先的头部品牌有望表现更优。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，渠道端加盟拓店弹性大）、周大生（关注长期“稳增长+高股息”属性）、老凤祥和中国黄金等。 投资主线2：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌。行业温和复苏，机会与挑战并存，需重视渠道、成分、品类等结构性红利。美妆公司综合竞争力建设迫在眉睫，把握细分结构性机会且具备强产品力、运营力、营销力、品牌力的公司，有望在变化中抢占市场。重点推荐润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，拓品类、拓渠道持续成长）、珀莱雅（增长持续超预期，产品+品牌+渠道全面发力）、巨子生物，及后续有望持续修复的福瑞达、水羊股份、贝泰妮、华熙生物等。 投资主线3：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头。差异化上游厂商抢占市场能力更强，长期看“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变，建议关注重组胶原蛋白、再生类、毛发类等差异化品类厂商，以及市占率&盈利能力有望同步提升的机构端龙头。重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化有望实现长期增长）、科笛-B（管线推进叠加外延拓展有望打开成长空间）、朗姿股份等。 投资主线4：关注顺应海外消费趋势、具备强运营能力的跨境电商头部卖家。海外消费降级和线上化趋势下，我国出海企业输出高性价比优质商品，有望受益；行业发展进入深水期，未来运营能力重要性将愈发凸显，看好头部卖家延续更优表现。 重点推荐华凯易佰（深筑数字化壁垒，“泛品+精品+亿迈”驱动增长）、吉宏股份（跨境社交电商龙头，“数据为轴、技术驱动”助力长期成长）。 表3：重点推荐潮宏基、周大生、珀莱雅、巨子生物、润本股份、科笛-B等 2.2.1、老凤祥：一季度经营稳健，金价上涨助推盈利能力持续提升 公司2023年经营业绩稳健增长，2024Q1利润增速相对较快。公司发布年报、一季报：2023年实现营收714.36亿元（同比+13.4%，下同）、归母净利润22.14亿元（+30.2%）；2024Q1营收256.30亿元（+4.4%），归母净利润8.02亿元（+12.0%）； 此外，公告拟每10股派发现金红利19.50元。我们认为，公司品牌积淀深厚，国企改革激发内生动能，践行《三年行动计划》有望促进持续成长。 一季度盈利能力持续提升，或受益于金价上涨。2023年公司珠宝首饰业务实现营收581.36亿元，同比增长15.4%，抓住黄金产品消费机遇实现稳健增长；整体销售毛利率8.3%（+0.7pct），销售/管理/财务费用率分别为1.5%/0.7%/0.2%。2024Q1公司盈利能力持续提升，毛利率达8.4%（+0.3pct），我们认为原因可能在于一季度国际金价持续上涨，带来公司黄金原材料库存增值和销售毛利率增厚；期间费用率方面，2024Q1公司销售/管理/财务费用率分别为1.3%/0.5%/0.2%，同比-0.2%/-0.1%/持平，整体稳中有降。 扎实推进“双百行动”各项改革任务，《三年行动计划》谋划未来发展。老凤祥作为我国珠宝首饰的“百年金字招牌”，持续深入推进“双百行动”，力争完成“十四五”规划的目标任务，按照《三年行动计划》，积极推动改革、科技、数字、文化等四大维度赋能。渠道方面，截至2023年末公司门店总数达到5994家（包括自营187家、连锁加盟5807家），全年净增385家。未来，公司将全面巩固长三角及长江经济带销售地位，布局重点都市圈及新兴区域线下渠道，适当提升华南、西南区域的销售占比，筹建东北地区销售公司。2024年计划新增专卖店、经销网点（专柜）不少于300家。零售业务方面，继续加强“藏宝金”等主题店推广力度，提升品牌形象。 详见开源零售2020年6月14日首次覆盖报告《老凤祥（600612.SH）：黄金珠宝龙头，品类优化+门店扩张驱动长期发展》和2024年4月30日信息更新报告《老凤祥（600612.SH）：一季度经营稳健，金价上涨助推盈利能力持续提升》等。 2.2.2、福瑞达：扣非归母净利润高增，聚焦大健康高质量发展可期 2024Q1扣非归母净利润+242.5%，聚焦核心业务高质量发展可期。公司发布一季报：2024Q1实现营收8.91亿元（同比-30.0%，下同），归母净利润0.59亿元（-54.4%），2023Q1剥离部分地产业务增厚利润导致表观承压，扣非归母净利润0.52亿元（+242.5%），2023Q1地产业务亏损导致基数较低。我们认为，公司持续聚焦核心大健康业务，高质量发展可期。 化妆品业务优化资源配置见成效，医药业务略有承压、原料业务稳健。2024年一季度分业务来看，化妆品：营收5.44亿元（+15.1%）、毛利率62.2%（-0.7pct），两大品牌颐莲、瑷尔博士一季度分别实现营收2.0亿元（+17.5%）/2.9亿元（+20.6%），公司聚焦两大品牌、优化资源配置进而实现投入产出比及整体利润提升。医药：营收1.09亿元（-23.3%）、毛利率54.9%（-1.5pct），略有承压。原料：营收0.84亿元（+10.3%）、毛利率29.7%（-0.7pct），基本