锂电产业链周评（4月第1周）：自用汽车贷款发放比例有望进一步提升，4月锂电企业生产环比持续改善

证券研究报告|2024年4月5日 锂电产业链周评（4月第1周） 自用汽车贷款发放比例有望进一步提升，4月锂电企业生产环比持续改善 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：徐文辉 联系人：李全 010-88005313 021-60375426 021-60375434 wangweiqi2@guosen.com.cn xuwenhui@guosen.com.cn liquan2@guosen.com.cn S0980520080003 S0980524030001 【行业动态】 •自用汽车贷款发放比例有望提升：4月3日，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合印发《关于调整汽车贷款有关政策的通知》。与此前政策相比，本次通知放松了自用汽车贷款发放比例，明确自用传统动力汽车、自用新能源汽车贷款最高发放比例由金融机构自主确定（此前自用传统动力汽车/自用新能源汽车贷款最高发放比例分别为80%/85%）；维持了商用车与二手车贷款最高发放比例，其中商用传统动力汽车/商用新能源汽车贷款最高发放比例为70%/75%，二手车贷款最高发放比例为70%。 •4月锂电中游企业排产有望环比持续提升：4月锂电池/正极/负极/电极液/隔膜样本企业生产环比有望分别提升10%/11%/10%/11%/8%。4月锂电中游企业生产依旧维持环比向上趋势，或受到：1）以旧换新、地补等政策刺激需求释放；2）电动车2-3月降价刺激需求、但降价过程中观望情绪浓部分需求落地在Q2；3）中游环节库存低、需求回暖之后生产更加积极等因素影响。 【新能源车产业链数据】 •国内新能源车：根据中汽协数据，2024年2月国内新能源车销量为47.7万辆，同比-9%、环比-35%；新能源车渗透率30.1%，同比+3.6pct，环比+0.2pct。根据乘联会预测，3月国内新能源乘用车批发销量有望达到82万辆，同比+33%、环比+84%。 •欧洲&美国新能源车：2024年2月，欧洲九国新能源车销量为14.72万辆，同比+9%、环比+7%；新能源车渗透率为19.8%，同比-1.0pct、环比+1.3pct。2024年2月，美国新能源车销量为 12.52万辆，同比+18%、环比+8%；新能源车渗透率为9.9%，同比+0.8pct、环比-0.8pct。 •国内充电桩：2024年2月国内新增公共充电桩4.4万台，同比+42%、环比-21%；其中新增直流充电桩2.5万台，同比+92%、环比+127%，占比达到56.8%，环比+37.2pct。截至2024年2月国内公共直流充电桩保有量为123.9万台，占比达到43.8%。2024年2月全国公共充电桩总功率约为9287万kW；充电桩利用率约为5.71%，同比-1.92pct、环比-0.85pct。 •欧洲&美国充电桩：截至2024Q1末，欧盟27国公共直流桩保有量为8.89万台，占比为13.3%，较2023年末上升0.4pct。2024Q1欧盟27国直流桩新增量为0.71万台，同比-11%、环比-34%。截至2024年3月末，美国公共直流桩保有量为4.1万台，占比为24.2%，较上月末提升0.2pct。2024年3月美国直流桩新增量为0.1万台，环比+9%。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格小幅上涨，三元动力电芯报价上涨、储能280Ah电芯报价下行。本周末电池级碳酸锂价格为11.11万元/吨，较上周上涨0.13万元/吨。磷酸铁锂、三元正极、六氟磷酸锂报价上涨，电解液、负极报价稳定，隔膜报价下降。本周方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用280Ah电芯报价达到0.490/0.420/0.440/0.380元/Wh，较上周分别变化 +0.01/0.00/0.00/-0.02元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）盈利能力相对稳定的头部动力储能电池企业（宁德时代、亿纬锂能）；2）需求有望逐步回暖的消费电池企业（珠海冠宇）；3）电池新技术：磷酸锰铁锂（德方纳米、湖南裕能、容百科技），高镍正极（当升科技），铅炭储能（天能股份）；4）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •板块行情回顾：本周锂电池板块上涨4.0%、电池化学品板块上涨7.3%、锂电专用设备板块上涨4.8%。 •重点个股本周股价变动：宁德时代（+3.9%）、亿纬锂能（+3.3%）、珠海冠宇（+1.3%）、容百科技（+11.7%）、璞泰来（+6.8%）、天赐材料（+7.5%）、恩捷股份（+4.4%）、科达利（+11.5%）、特锐德（+1.0%）、绿能慧充（-0.3%）、盛弘股份（+2.1%）。 图1：申万锂电相关行业指数走势 锂电池(SW) 电池化学品(SW) 锂电专用设备(SW) 33000 28000 23000 18000 13000 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 8000 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司TTMPE区间及目前TTMPE 图3：近5年锂电主要板块及公司PE区间（Wind当年业绩一致预期）及2024年动态PE 400 300 200 100 221 152 200216 164 348 134 73 183 360 282 330 127146 350 326 157 162 119 19 12 93 18 11 107 125 8782 83 98 9 13 18 11 2212 10 14 9 6 9 6 91212 9 101 26 9 18313 101 7 19 11 17 10 89 9 6 300 250 200 0212119 201931 111814 292213 150 -100 -200 -300 161514141517 -183 131319211410 100 50 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：锂电、钠电及充电桩产业链公司个股估值表 细分领域证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值（亿元） 归母净利润 （2023） 2023年同 比 归母净利润 （2024） 2024年同比 归母净利润 （2025） 2025年同比 PE（2023） PE（2024） PE（2025） PB 300001.SZ 特锐德 1.0% 206 4.3 57% 6.4 49% 9.2 44% 48.1 32.3 22.5 3.2 002276.SZ 万马股份 -0.4% 95 6.1 49% 8.2 34% 10.8 33% 15.5 11.6 8.7 1.8 600212.SH 绿能慧充 -0.3% 50 0.6 167% 1.8 177% 3.2 79% 76.9 27.8 15.5 8.3 688208.SH 道通科技 9.8% 97 1.8 79% 5.3 190% 7.1 35% 52.8 18.2 13.6 3.2 充电桩300693.SZ 盛弘股份 2.1% 92 4.0 100% 5.5 36% 7.3 34% 22.8 16.8 12.5 6.3 300360.SZ 炬华科技 -11.8% 75 5.7 22% 7.3 26% 8.8 22% 13.0 10.3 8.4 2.2 300491.SZ 通合科技 -2.3% 32 1.0 130% 1.7 64% 2.6 56% 31.3 19.1 12.2 3.0 300351.SZ 永贵电器 -5.5% 67 1.5 -1% 2.3 53% 3.2 35% 43.7 28.6 21.1 2.9 300648.SZ 星云股份 -3.5% 34 3.5 300750.SZ 宁德时代 3.9% 8695 441.2 44% 476.1 8% 575.3 21% 19.7 18.3 15.1 4.4 300014.SZ 亿纬锂能 3.3% 828 44.0 25% 59.6 36% 78.5 32% 18.8 13.9 10.6 2.5 电池300438.SZ 鹏辉能源 3.8% 141 3.4 -46% 6.3 87% 8.5 35% 42.0 22.5 16.7 2.5 688063.SH 派能科技 3.8% 160 5.5 -57% 10.7 96% 13.7 29% 29.3 15.0 11.6 1.7 688772.SH 珠海冠宇 1.3% 154 3.4 277% 10.0 193% 14.3 43% 45.0 15.3 10.7 2.3 688005.SH 容百科技 11.7% 154 5.9 -56% 11.6 96% 15.5 33% 26.0 13.3 10.0 1.7 300073.SZ 当升科技 7.4% 213 19.2 -15% 17.3 -10% 20.4 18% 11.1 12.3 10.5 1.6 正极及前驱体300769.SZ 德方纳米 5.6% 113 -8.6 -136% 12.5 -245% 19.4 56% -13.1 9.0 5.8 1.5 301358.SZ 湖南裕能 9.3% 266 20.0 -34% 20.7 4% 29.5 43% 13.3 12.8 9.0 2.4 603799.SH 华友钴业 17.3% 544 43.9 12% 60.0 37% 75.0 25% 12.4 9.1 7.3 1.7 603659.SH 璞泰来 6.8% 440 24.3 -22% 35.3 45% 43.9 25% 18.1 12.5 10.0 3.0 负极600884.SH 杉杉股份 4.2% 276 9.4 -65% 16.8 78% 24.7 47% 29.2 16.4 11.2 1.2 835185.BJ 贝特瑞 8.2% 235 16.5 -29% 22.7 37% 28.7 26% 14.3 10.4 8.2 2.1 301349.SZ 信德新材 0.9% 37 0.8 -46% 2.0 149% 2.7 33% 46.1 18.5 13.9 1.3 002709.SZ 天赐材料 7.5% 460 18.9 -67% 15.4 -19% 21.0 37% 24.3 29.9 21.9 3.5 电解液300037.SZ 新宙邦 5.1% 272 10.1 -43% 14.3 41% 19.7 38% 26.9 19.1 13.8 3.1 002407.SZ 多氟多 8.6% 184 5.1 -74% 9.3 82% 13.1 42% 36.0 19.8 14.0 2.0 隔膜002812.SZ 恩捷股份 4.4% 424 30.0 -25% 34.0 14% 41.2 21% 14.1 12.5 10.3 1.6 300568.SZ 星源材质 6.5% 159 9.7 34% 12.8 33% 16.8 31% 16.4 12.4 9.5 1.8 688116.SH 天奈科技 13.2% 84 2.9 -29% 3.9 33% 5.1 31% 28.8 21.7 16.6 3.4 002850.SZ 科达利 11.5% 247 11.5 28% 14.2 24% 18.1 27% 21.5 17.3 13.6 2.5 锂电其他002992.SZ 宝明科技 -3.4% 81 9.8 688700.SH 东威科技 -0.9% 80 1.6 -28% 3.9 151% 5.4 40% 51.7 20.6 14.7 4.6 688388.SH 嘉元科技 4.1% 66 0