锂电产业链周评（9月第1周）：多数锂电企业二季度业绩环比向好，8月电动车销量稳中有升

证券研究报告|2023年9月2日 锂电产业链周评（9月第1周） 多数锂电企业二季度业绩环比向好，8月电动车销量稳中有升 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 联系人：李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【新能源车】 •国内：根据中汽协数据，7月国内新能源车销量为78.0万辆，同比+32%，环比-3%。7月国内新能源车渗透率达到32.7%，同比+8.2pct，环比+1.9pct。根据乘联会数据，7月国内新能源乘用车批发销量为73.7万辆，同比+31%、环比-3%。根据乘联会数据，8月1-27日新能源乘用车批发量为61.5万辆，同比+23%、环比+3%。 •欧洲&美国：7月，欧洲八国新能源车销量共计16.91万辆，同比+37%、环比-26%。7月欧洲八国新能源车渗透率为22.3%，同比+3.7pct，环比-2.1pct。7月，美国新能源车销量13.1万辆，同比+53%、环比+1%；新能源车渗透率为10.0%，同比+2.5pct，环比+0.6pct。 【半年报各细分板块业绩表现】 •电池：动力储能电池企业Q2出货量大多呈现环比明显提升，在产能利用率提升的背景下，龙头企业Q2盈利能力环比保持稳定；二线企业面对较大竞争压力，盈利能力环比小幅下滑。在需求回暖等因素的推动下，消费电池企业Q2出货量环比高速增长，同时产能利用率提升对于盈利能力明显增厚。 •锂电材料：正极材料Q2出货量明显修复，盈利能力环比改善。但由于锂盐价格Q2具有较大波动，高价库存致使部分正极企业盈利依旧承受一定压力。行业竞争加剧致使Q2部分负极企业盈利能力环比下滑。在供给过剩叠加碳酸锂价格波动等影响下，电解液环节盈利Q2呈现环比下滑走势。隔膜企业Q2出货环比明显提升，但盈利能力显著分化，恩捷股份盈利环比稳定，星源材质在积极价格竞争策略下盈利环比下滑，中材科技在产能爬坡后成本费用得到有效控制、实现环比量利双升。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格报价持续下滑，动力电芯报价下行。根据鑫椤锂电数据，本周末电池级碳酸锂价格为20.6万元/吨，较上周下降0.6万元/吨。三元正极、磷酸铁锂、电解液报价下行，负极、隔膜报价稳定。本周动力电芯报价有小幅下滑，方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/家储用电芯/电力储能用电芯报价达到0.625/0.535/0.565/0.545元/Wh，较上周分别下降0.03/0.03/0.00/0.00元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）原材料价格相对稳定、产能利用率提升下盈利能力相对稳定的动力储能电池企业（鹏辉能源、宁德时代、亿纬锂能）；2）需求有望逐步回暖且PB处于低位的消费电池企业（珠海冠宇、蔚蓝锂芯）；3）电池新技术：磷酸锰铁锂（德方纳米、湖南裕能、容百科技）、复合集流体产业链（璞泰来等），铅炭储能 （天能股份）；4）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 图1：申万锂电相关行业指数走势 锂电池(SW) 电池化学品(SW) 锂电专用设备(SW) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 129 116 110 92 96 62 71 74 73 76 54 59 63 68 23 16 18 58 19 15 16 18 23 18 16 19 13 7 10 10 20 12 17 5 13 15 17 7 7 20 15 22 12 12 12 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：动力电池板块当年PE情况 2022 2023 26 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：储能电池板块当年PE情况 2022 2023 20 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：消费电池板块当年PE情况 2022 2023 31 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：正极板块当年PE情况 2022 2023 20 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：负极板块当年PE情况 2022 2023 15 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：电解液板块当年PE情况 2022 2023 19 30 25 20 15 10 图9：隔膜板块当年PE情况 2022 2023 21 60 50 40 30 20 510 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图10：导电剂板块当年PE情况 2022 2023 21 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 图11：结构件板块当年PE情况 2022 2023 27 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图12：铜箔板块当年PE情况 2022 2023 21 30 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图13：铝箔板块当年PE情况 2022 2023 17 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 300750.SZ 宁德时代 3.5% 10393 307.3 152% 459.8 50% 610.2 33% 33.8 22.6 17.0 6.1 300014.SZ 亿纬锂能 0.8% 1002 35.1 21% 52.3 49% 77.8 49% 28.5 19.1 12.9 3.1 电池 300438.SZ 鹏辉能源 -7.7% 160 6.3 244% 11.6 85% 17.4 49% 25.5 13.8 9.2 3.8 688063.SH 派能科技 -6.2% 240 12.7 302% 19.5 53% 27.9 43% 18.9 12.3 8.6 2.5 688772.SH 珠海冠宇 2.3% 225 0.9 -90% 4.2 361% 10.6 152% 248.0 53.6 21.3 3.6 688005.SH 容百科技 -0.9% 227 13.6 194% 13.0 -4% 18.3 41% 16.7 17.4 12.4 3.1 表1：锂电及钠电产业链公司个股估值表 细分领域证券代码证券简称本周涨跌幅总市值 归母净利润 2022年归母净利润2023年同归母净利润2024年同PEPEPEPB （亿元） （2022） 同比（2023）比（2024）比（2022）（2023）（2024） 正极及前驱体300769.SZ 德方纳米 -4.6% 266 23.8 188% 12.0 -50% 26.7 123% 11.2 22.3 10.0 3.4 301358.SZ 湖南裕能 3.9% 311 30.1 154% 21.5 -29% 27.7 29% 10.3 14.5 11.2 2.8 603799.SH 华友钴业 -10.9% 689 39.1 0% 61.1 56% 85.7 40% 17.6 11.3 8.0 2.5 603659.SH 璞泰来 -2.2% 670 31.0 78% 38.7 25% 51.3 33% 21.6 17.3 13.1 4.6 负极600884.SH 杉杉股份 6.2% 309 26.9 -19% 28.0 4% 34.8 24% 11.5 11.0 8.9 1.3 835185.BJ 贝特瑞 13.9% 264 23.2 61% 23.5 2% 30.4 29% 11.4 11.2 8.7 2.5 301349.SZ 信德新材 -0.2% 44 1.5 8% 1.9 31% 2.9 50% 29.3 22.4 14.9 1.6 002709.SZ 天赐材料 1.1% 633 57.2 159% 37.0 -35% 50.3 36% 11.1 17.1 12.6 5.0 电解液300037.SZ 新宙邦 1.3% 362 17.6 35% 13.4 -24% 19.3 44% 20.6 27.0 18.7 4.4 002407.SZ 多氟多 4.0% 196 19.4 54% 19.0 -2% 26.5 39% 10.1 10.3 7.4 3.2 隔膜002812.SZ 恩捷股份 -2.5% 638 40.0 47% 43.7 9% 56.7 30% 16.0 14.6 11.3 2.4 300568.SZ 星源材质 0.2% 177 7.2 154% 10.3 43% 13.9 35% 24.6 17.2 12.7 2.0 688116.SH 天奈科技 4.5% 91 4.1 39% 4.3 2% 6.2 44% 22.1 21.0 14.6 3.8 002850.SZ 科达利 -1.2% 311 9.0 66% 13.9 54% 19.8 43% 34.5 22.4 15.7 5.1 锂电其他002992.SZ 宝明科技 4.6% 119 -2.2 37% 13.7 688700.SH 东威科技 6.3% 142 2.2 34% 3.5 62% 5.2 49% 65.8 41.0 27.5 8.4 688388.SH 嘉元科技 1.8% 89 5.4 -2% 4.8 -9% 6.9 45% 16.6 18.8 13.0 1.3 603876.SH 鼎胜新材 -4.0% 137 13.8 221% 12.8 -7% 16.4 28% 9.9 10.7 8.4 2.2 002866.SZ 传艺科技 4.9% 61 1.2 -30% 2.4 109% 4.9 104% 52.7 25.3 12.4 2.9 600152.SH 维科技术 0.3% 38 -1.3 18% 1.1 203% 2.2 105% -29.7 34.9 17.1 2.1 钠电相关300174.SZ 元力股份 -5.2% 61 2.2 48% 2.6 16% 3.6 37% 27