锂电产业链周评（12月第1周）：11月国内电动车销量环比稳步增长，美国IRA法案推出新细则

证券研究报告|2023年12月9日 锂电产业链周评（12月第1周） 11月国内电动车销量环比稳步增长，美国IRA法案推出新细则 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 联系人：李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【新能源车数据】 •国内新能源车：根据乘联会数据。1-11月国内新能源乘用车批发销量为776.7万辆，同比+35%；其中11月销量为96.2万辆，同比+32%、环比+8%。 •欧洲&美国新能源车：欧洲八国11月新能源车销量为20.6万辆，同比-11%、环比+13%；11月新能源车渗透率为24.8%，同比-4.2pct、环比+1.8pct。美国11月销量为12.0 万辆，同比+36%、环比+2%；11月新能源车渗透率为9.6%，同比+1.9pct，环比-0.1pct。 •国内充电桩：10月国内新增公共充电桩6.3万台，同比+43%，环比明显下滑；其中新增直流充电桩2.9万台，占比达46.0%，环比-5.4pct。截止2023年10月，国内公共充电桩保有量为252.5万台，其中直流充电桩为109.0万台，占比达到43.2%。10月全国公共充电桩总功率约为7257万kW，同比+42%、环比+2%；充电桩利用率约为5.95%，同比 +0.53pct、环比-0.27pct。 •欧洲&美国充电桩：截止11月末，欧盟27国公共充电桩保有量为60.4万台；其中直流桩保有量为7.42万台，较上月末增加0.04万台，占比为12.3%，较上月末提升0.3pct。截 止11月末，美国公共充电桩保有量为15.8万台；其中直流桩保有量为3.7万台，较上月末增加0.1万台，占比为23.1%，较上月末提升0.4pct。 【行业动态】 •美国IRA法案出台细则：美国时间12月1日，美国财政部和国税局发布了关于IRA法案的拟议指南（NRPM）。NRPM围绕IRA的外国关注实体（FEOC）提出了较为明确的定义。NRPM提出以下情况不能获取税收抵免：1）2024年开始，车辆包含任何由FEOC制造和生产的电池组件；2）2025年开始，车辆包含任何FEOC提取、加工或回收的关键矿物。细则指出FEOC的定义：需要满足“外国实体”定义，且是由“所涵盖国家（coverednation）政府拥有、控制或受其管辖、指导的主体”，其中所涵盖国家包括中国、俄罗斯、朝鲜、伊朗。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格持续下跌，电芯报价稳定。根据鑫椤锂电数据，本周末电池级碳酸锂价格为12.0万元/吨，较上周下跌1.0万元/吨。三元正极、磷酸铁锂、电解液、负极石墨化报价下行，负极、隔膜报价稳定。本周储能与动力电芯报价稳定，方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/家储用电芯/电力储能用电芯报价达到0.515/0.430/0.480/0.435元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）盈利能力相对稳定的头部动力储能电池企业（宁德时代、亿纬锂能）；2）需求有望逐步回暖的消费电池企业（珠海冠宇）；3）电池新技术：磷酸锰铁锂（德方纳米、湖南裕能、容百科技），铅炭储能（天能股份）；4）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •板块行情回顾：本周锂电池板块下跌1.2%、电池化学品板块下跌0.8%、锂电专用设备板块下跌4.1%。 •重点个股本周股价变动：宁德时代（-1.2%）、亿纬锂能（0.0%）、珠海冠宇（-3.0%）、容百科技（+5.1%）、璞泰来（-5.0%）、天赐材料 （-2.7%）、恩捷股份（-2.2%）、科达利（-5.1%）、特锐德 图1：申万锂电相关行业指数走势 35000锂电池(SW)电池化学品(SW)锂电专用设备(SW) 30000 25000 20000 15000 （+0.5%）。10000 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司TTMPE区间及目前TTMPE 图3：近5年锂电主要板块及公司PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 400 300 200 100 221 152 200216164 348 100134 183 130 75 282 127146 300 248 129 123 133 92 96 110 2106 62 24 15 71 74 54 59 73 16 18 16 16 18 7 22 9 9 102 5 1717 13 76 16 7 7 31 15 63 68 1911 1210 250 200 0192119 162029 91919 372013 150 -100 -200 -300 181819161913 -183 161719242013 100 50 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：动力电池板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 29 300 250 200 150 100 50 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：消费电池板块当年PE及TTMPE情况 图5：储能电池板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 36 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：普利特2021Q2出现亏损，故造成2022-TTMPE出现负值；南都电源2022Q4出现亏损，故造成2023-TTMPE出现负值 120202220232022-TTM2023-TTM 100 80 60 40 2036 0 -201-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 -40 -60 -80 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：珠海冠宇2023Q1出现亏损，故造成2023-TTMPE 出现负值 图7：正极板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 14 250 200 150 100 50 图8：负极板块当年PE及TTMPE情况 60202220232022-TTM2023-TTM 4051 20 0 0 -50 -100 -150 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 -20 -40 -60 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：芳源股份、龙蟠科技、万润新能、富临精工等 2023H1出现亏损以及wind一致预期调整，故造成2023-TTMPE/2023PE出现负值 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：中科电气2023H1出现亏损，故造成2023-TTMPE出现负值 图9：电解液板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 23 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图10：隔膜板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 19 140 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图11：导电剂板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 36 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 图12：结构件板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 37 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图13：铜箔板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 87 140 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图14：铝箔板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 12 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：锂电、钠电及充电桩产业链公司个股估值表 细分领域证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值（亿元） 归母净利润 （2022） 2022年同 比 归母净利润 （2023） 2023年同比 归母净利润 （2024） 2024年同比 PE（2022） PE（2023） PE（2024） PB 300001.SZ 特锐德 0.5% 201 2.7 45% 3.8 38% 5.7 52% 73.9 53.5 35.3 3.1 002276.SZ 万马股份 -3.1% 104 4.1 51% 6.1 49% 8.0 31% 25.2 16.9 12.9 1.9 600212.SH 绿能慧充 -3.8% 48 -1.0 -381% 0.6 167% 1.8 172% -49.3 73.6 27.1 7.9 充电桩688208.SH 道通科技 -1.6% 119 1.0 -77% 3.8 268% 5.5 47% 116.2 31.5 21.5 3.8 300360.SZ 炬华科技 -7.6% 67 4.7 49% 5.7 21% 7.2 26% 14.2 11.8 9.3 1.9 300491.SZ 通合科技 -2.8% 41 0.4 36% 1.0 124% 1.6 66% 93.5 41.7 25.2 3.8 300351.SZ 永贵电器 -12.8% 80 1.6 27% 1.8 17% 2.5 39% 51.6 44.2 31.9 3.4 300648.SZ 星云股份 -3.1% 39 0.1 -88% 0.4 328% 1.6 318% 437.4 102.2 24.5 4.0 300750.SZ 宁德时代 -1.2% 7196 307.3 152% 438.5 43% 557.6 27% 23.4 16.4 12.9 4.0 300014.SZ 亿纬锂能 0.0% 851 35.1 21% 46.7 33% 66.5 42% 24.2 18.2 12.8 2.5 电池300438.SZ 鹏辉能源 -1.3% 135 6.3 244% 6.2 -1% 9.7 57% 21.5 21.7 13.8 2.4 688063.SH 派能科技 -0.7% 177 12.7 302% 10.8 -15% 16.0 49% 13.9 16.4 11.0 1.8 688772.SH 珠海冠宇 -3.0% 231 0.9 -9