有色金属行业跟踪周报：避险情绪扩散推动配置型资金买盘需求上升，黄金价格快速上涨

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 避险情绪扩散推动配置型资金买盘需求上升，黄金价格快速上涨 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（4月8日-4月12日），有色板块本周上涨1.56%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨10.93%，工业金属板块上涨2.66%，小金属板块下跌0.55%，金属新材料板块下跌2.26%，能源金属板块下跌4.05%。工业金属方面，市场忽略美国通胀上升风险， 2024年04月13日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 工业金属跟随贵金属价格走势表现良好。贵金属方面，市场阶段性忽略美债收益率有色金属沪深300 上涨带来的“持有成本上升”，避险情绪扩散推动配置型资金买盘需求上升，黄金 价格快速上涨。 周观点： 铜：地缘政治风险扰动加剧叠加海外铜矿供给收缩，铜价持续上涨，关注由高铜价带来的潜在需求抑制风险。截至4月12日，伦铜报收9,407美元/吨，周环比上涨0.63%；沪铜报收76,910元/吨，周环比上涨3.96%。供给端，进口铜精矿维持TC价格6美元 /吨的低价，矿端供给维持紧张态势，�矿资源位于秘鲁的铜矿LasBambas出现罢工扰动，目前仍在协商过程中；需求方面，铜价维持强势，市场消费低迷，下游企业采购情绪较为谨慎，出货难度较大，多地区企业出货量低于常规水平。我们认为当下海外铜矿供给紧缺问题难以解决，受到地缘政治风险加剧的推动，金铜等大宗商品价格涨势强劲，更加推动了投资者多头交易，然而高铜价在一定程度上抑制了需求的释放，叠加美国高通胀数据助推了美元指数的上涨，铜价于下半周涨势放缓，预计铜价维持震荡走势。 铝：汽车销售提振终端需求，电解铝价格呈稳步上涨。截至4月12日，本周LME铝报收2,479美元/吨，较上周上涨1.12%；沪铝报收20,735元/吨，较上周上涨4.07%。供应端，云南电解铝稳步复产进行中，目前共计复产24.3万吨，行业开工产能为4223.4 万吨，较上周整体供给小幅增长。需求端，下游加工企业开工率持续增长，铝棒开工率环比增长0.56%、铝板带箔开工率环比增长0.03%。终端销售方面，受益于国家大规模以旧换新的政策出台，需求预期被大幅提振，此外，中国3月新能源乘用车批发销量达到81.0万辆，同比增长31.1%，环比增长81.3%，预计铝价受到需求提振维持震荡向上走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。 黄金：市场阶段性忽略美债收益率上涨带来的“持有成本”上升，避险情绪扩散推动配置型资金买盘需求上升，黄金价格快速上涨。截至4月12日，COMEX黄金收盘价为2360.20美元/盎司，周环比上涨0.47%；SHFE黄金收盘价为570.50元/克，周环比 上涨5.35%。本周，美国3月CPI年率未季调录得3.5%，高于预期的3.4%；美国3月核心CPI年率未季调录得3.8%，高于预期的3.7%；美国3月PPI年率录得2.1%，低于预期的2.2%；美国3月核心PPI年率2.4%，高于预期的2.3%。本周主要经济数据表明，美国在经历了2024年开年1月、2月的通胀反弹后，3月CPI、核心CPI同比环比增速再超预期，美联储官员在公开场合表态其货币政策路径将有所修正，截至4月12日，美国十年期国债收益率上涨2.76%，由于地缘政治风险的加剧，市场阶段性忽略美债收益率上涨带来的“持有成本上升”，黄金价格在本周大幅上涨，我们认为现阶段央行购买为黄金价格托底，而不断加剧的地缘政治风险则在短期催生出大量配置型资金买盘需求，黄金价格快速上涨，建议关注3月美国PCE数据以验证通胀持续性。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23% -27% -31% 2023/4/132023/8/122023/12/112024/4/10 相关研究 《避险交易权重上升，市场无视美国利率预期波动，海内外黄金价格维持上涨势头》 2024-04-07 《美国PCE环比增幅回落，十年期美债收益率连续第二周下跌，海内外黄金价格强势突破新高》 2024-03-31 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌1.62%，申万有色金属排名靠前5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：市场忽略美国通胀上升风险，工业金属跟随贵金属价格走势表现良好6 2.1.1.铜：地缘政治风险扰动加剧叠加海外铜矿供给收缩，铜价持续上涨，关注由高铜价带来的潜在需求抑制风险8 2.1.2.铝：汽车销售提振终端需求，电解铝价格呈稳步上涨9 2.1.3.锌：海内外锌库存升降不一，价格环比上涨10 2.1.4.锡：库存升降不一，锡价环比上涨10 2.2.贵金属：市场阶段性忽略美债收益率上涨带来的“持有成本”上升，避险情绪扩散推动配置型资金买盘需求上升，黄金价格快速上涨11 2.3.稀土：供应端小幅减产，本周稀土价格环比上涨13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻17 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.北方稀土17 3.2.2.紫金矿业17 3.2.3.西部黄金17 3.2.4.云南锗业17 3.2.5.山东黄金18 3.2.6.紫金矿业18 3.2.7.中金黄金18 3.3.公司新闻18 4.风险提示18 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年4月12日）6 图7：LME铜价及库存9 图8：SHFE铜价及库存9 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）13 图22：金银比（金价/银价）13 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/19 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表12 表4：稀土价格周度变化表13 4/19 1.本周行情回顾：上证综指下跌1.62%，申万有色金属排名靠前 周内上证综指下跌1.62%，31个申万行业分类有3个行业上涨；其中有色金属上涨1.56%，排名第3位（3/31），跑赢上证指数3.18个百分点。在全部申万一级行业中，公用事业（+2.26%），煤炭（+1.86%），有色金属（+1.56%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，贵金属板块上涨10.93%，工业金属板块上涨2.66%，小金属板块下跌0.55%，金属新材料板块下跌2.26%，能源金属板块下跌4.05%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 4% 2% 0% -2% -4% -6% 用事业煤炭属 ë -8% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 10.93% 2.66% -0.55% -2.26% -4.05% 贵金属工业金属小金属金属新材料能源金属 12% 10.49% 5.54% 3.52% 0.10% -1.72%-2.15%-2.97% -4.65% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为湖南白银（+23.94%）、招金矿业（+22.24%）、精艺股份（+17.71%），跌幅前三的公司为银邦股份（-14.94%）、�矿资本（-10.81%）、 5/19 东吴证券研究所 宁波富邦（-10.45%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 30% 25% 20% 15% 10% 23.94% 22.24% 17.71% 15.76% 14.20% 湖南白银招金矿业精艺股份黄金业银锡 0% -10.81% - -14.94% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% -20% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年4月12日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 19.70 -4.74% 2.18% -13.41% 002460.SZ 赣锋锂业 38.60 -3.23% 6.16% -9.81% 002466.SZ 天齐锂业 48.92 -4.10% 1.98% -12.31% 300224.SZ 正海磁材 11.34 -1.99% 1.16% -3.24% 603799.SH 华友钴业 30.50 -4.09% 12.46% -7.38% 300618.SZ 寒锐钴业 30.92 -6.30% 28.30% 9.30% 000933.SZ 神火股份 24.65 10.09% 23.87% 46.73% 601899.SH 紫金矿业 18.39 5.03% 9.33% 47.59% 600547.SH 山东黄金 33.11 11.33% 17.29% 44.77% 603993.SH 洛阳钼业 8.96 2.52% 7.69% 72.31% 000975.SZ 银泰黄金 20.75 12.41% 14.70% 38.33% 000807.SZ 云铝股份 14.76 -2.51% 6.96% 20.79% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：市场忽略美国通胀上升风险，工业金属跟随贵金属价格走势表现良好 海外方面，继上周美国就业数据超预期后，美国通胀数据持续超预期。本周，美国 3月CPI年率未季调录得3.5%，高于预期的3.4%；美国3月核心CPI年率未季调录得 3.8%，高于预期的3.7%；美国3月PPI年率录得2.1%，低于预期的2.2%；美国3月核心PPI年率2.4%，高于预期的2.3%。本周主要经济数据表明，美国在经历了2024年开 6/19 东吴证券研究所 年1月、2月的通胀反弹后，3月CPI、核心CPI同比环比增速再超预期，美联储官员在公开场合表态其货币政策路径将有所修正，截至4月12日，美元指数本周大幅上涨1.64%，由于地缘政治风险的加剧，黄金价格在本周大幅上涨，海内外工业金属价格受