宏观贵金属周报：国内制造业积极，美国数据有韧性，金银再创新高

宏观贵金属周报 国内制造业积极 美国数据有韧性金银再创新高 王维芒 资格编号：Z0000148 邮箱：Wangwm@zhqh.com.cn 中辉期货时间：2024.04.03 目录 Contents 全球市场-资产分化 2海外宏观-降息临近 3国内宏观-制造业积极 4金银逻辑-短期强势 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 宏观贵金属报告要点 【宏观结论】国内经济制造业PMI数据积极强劲，但是地产仍然较弱，政策落实当中，经济恢复有空间。海外美国PMI数据积极、就业韧性，但是欧元区降息步伐越来越快，对市场有支撑。 【金银逻辑】美国货币宽松表态影响，黄金价格走高。另外短期地缘避险需求和各国央行大举购金仍然 存在，中长期长线逻辑不变。 【金银策略】短线参考520支撑，如果达到550，下一目标或在580。白银弹性更大，波动幅度较大，短期之内补涨情绪明显，6200以上多头思路参与，短线考虑前高6877，下目标或在7500。中长期来看，看多方向不变。继续保持战略配置节奏。 【关注】国内政策成效、地缘演变和美联储的预期管理 投资有风险入市需谨慎 0市场表现 全球资本市场-中美利差走高 中美利差继续走扩，长债10年期利差从上周的1.90%上涨至本周的2.06%。短债利差上涨至2.80%。5年国利差为2.14%。 国债收益率 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 美国:国债收益率:10年-国债到期收益率:10年美国:国债收益率:2年-国债到期收益率:2年美国:国债收益率:5年-国债到期收益率:5年 0.0000 -1.0000 -2.0000 -3.0000 -4.0000 -5.0000 数据来源：wind，中辉期货 全球资本市场-海外利率走低，股市走高 景气指数走高国内权益类情绪回温，海外股市高位震荡 降息交易较多，美债利率走低 全球主要股市全球主要债券收益率 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% 道日 225 指经 标纳韩 500 DAX 普指国 指综 数指 上上沪 300 50 证证深综 指 中深恒 500 证证生 成指 指数 0.0400 德英美日中法国国国本国国 年年年年债 年 欧欧日 元公本债 年年 年 法国 年 德国 年 中国 债 美国 年 英国 年 0.0200 10 10 10 10 10 10 0.0000 :2 :2 :2 :2 2 :2 :3 -0.0200 10 -0.0400 -0.0600 -0.0800 -0.1000 -0.1200 -0.1400 -0.1600 -0.1800 全球资本市场-涨跌互现 黑色反弹，宽松货币影响黄金走高，白银补涨 棕榈油带动农产品炒作，油脂油料走高 主要工业品主要农产品 5.00% 6.00% 4.00% 4.00% 焦煤 2.00% 3.00% 0.00% 2.00%-2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% 天螺铁 LME3 然纹矿 橡钢石月 胶铅 PTA 月月 LME3 LME3 COMEX 黄铜锌金 月 COMEX NYMEX LME3 铝油银 -4.00% -6.00% 鸡蛋 NYBOT2 CBOT CBOT CBOT CBOT 玉豆小大 米粕麦豆号 棉花 白棕 CME CBOT 砂榈 豆瘦糖油 油肉 猪 02海外经济 海外高频-美国就业有韧性 美国2月JOLTS职位空缺875.6万人，预期873万人，1月前值从886.3万人修正为874.8万人。 2月职位空缺数量比失业人数多229.8万。2月每个失业工人对应1.36个职位空缺，创下四个月新低。该比例在过去一年多的时间里，总的趋势是下降的。2022年3月时这一比例创下超过2的纪录水平。该比例在新冠疫情前为1.2。 2月自主离职率为2.2%，为2020年以来的最低水平。 职位空缺 美国:职位空缺数:非农:总计:季调千人 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 海外高频-美国制造业强劲 美国3月ISM制造业指数50.3，大幅好于预期的48.3，超出了媒体调查的所有经济学家的预期，2月前值为47.8。50为荣枯分界线。虽然3月的制造业PMI仅略高于50大关，但它意味着结束了连续16个月的制造业收缩。 美国3月ISM制造业指数意外上升至50.3，为2022年9月以来首次进入扩张区间。其中，生产、物价、新订单等分项指数纷纷显著上升。 美国景气指数 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:非制造业PMI 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 海外高频-欧洲Markit制造业喜忧参半 •欧元区商业活动在3月份接近稳定，3月服务业产出的温和复苏势头增强，同时制造业产出下降速度放缓。 •欧元区3月制造业PMI初值45.7，低于预期和前值，欧元区3月服务业PMI初值51.1，高于预期和前值。尽管欧元区3月综合PMI连续第10个月处于荣枯线下，但已创下去年6月来的高位，表明总体商业活动接近稳定。同时新订单数量降幅也是10个月来最低。 •服务业回暖带动下，欧元区第一大经济体德国本月状况稍有好转。不过制造业低迷延续，3月制造业PMI初值为41.6，逊于前值42.5及预期值43，创5个月低位。 •占经济比重更大的服务业已显著回暖，3月服务业PMI初值录得49.8，高于前值及预期，达近半年来新高，为连续第二个月回升。 海外高频-美国CPI超预期反弹 美国2月CPI同比增长3.2%，高于预期的3.1%，前值为3.1%。美国1月CPI环比增长0.4%，符合预期，但高于前值的0.3%。美联储更关注的核心通胀（剔除食品和能源成本）方面，美国2月核心CPI同比增长3.8%，高于预期的3.7%，较前值的3.9%进一步回落，但仍为2021年5月以来的最低水平。2月核心CPI环比增长0.4%，为八个月来最大升幅，高于预期的0.3%，与前值持平。 美国通胀 10.00 8.00 美国:CPI:当月同比月 美国:核心CPI:当月同比月 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 美国:CPI:环比 美国:核心CPI:环比 1.30 0.80 0.30 2000-01 2000-11 2001-09 2002-07 2003-05 2004-03 2005-01 2005-11 2006-09 2007-07 2008-05 2009-03 2010-01 2010-11 2011-09 2012-07 2013-05 2014-03 2015-01 2015-11 2016-09 2017-07 2018-05 2019-03 2020-01 2020-11 2021-09 2022-07 2023-05 -0.20 -0.70 -1.20 -1.70 -2.20 海外高频-美国PPI超预期 美国2月PPI超预期升温，同比上涨1.6%，前值为1.2%，远超预期的0.9%；PPI环比加速涨0.6%，是预期值的两倍，前值0.3%。。 剔除食品和能源价格的核心PPI同比上升2%，持平前值，超出预期的1.9%；核心PPI环比涨0.3%，增速不及预期的0.5%，但较上月的0.2%有所加速。美国2月工业生产物价指数超预期回温，接棒消费者物价指数，继续压制降息预期。作为美联储3月决议前最后一个通胀数据，2月工业生产物价指数数据进一步证明通胀依然高企，抗通胀之路崎岖，为美联储“不急于降息”的立场提供支撑。 美国通胀 16.00 11.00 美国:PPI:最终需求:商品:同比:季调 美国:PPI:最终需求:同比:季调 6.00 美国:PPI:最终需求:剔除食品和能源(核心PPI):同比:季调 1.00 -4.00 2.00 美国:PPI:最终需求:环比:季调 美国:PPI:最终需求:商品(剔除食品和能源)(核心PPI):环比:季调 1.50 1.00 0.50 2009-12 2010-06 2010-12 2011-06 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 0.00 -0.50 -1.00 -9.00 -1.50 海外高频-美国失业率上升，仍然低迷 美国ADP就业报告显示，美国2月ADP就业人数14万人，不及预期的15万人，但超出修正后前值为11.1万人，创2023年12月来最大 增幅。就业人数增长反弹的同时，留职者的薪资增幅继续放缓，达到5.1%，为2021年8月以来的最小增幅。 美国截至3月28日当周初请失业金人数21.0万人，预期21.2万人，前值21.0万人。美国截至3月23日当周初请失业金人数四周均值21.1万人，前值21.13万人。美国截至3月16日当周续请失业金人数181.9万人，预期181.5万人，前值180.7万人。 美国就业 美国:当周初次申请失业金人数:季调人 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 100.00 美国:ADP就业:全国:季调:万:环比增加万人 50.00 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 0.00 -50.00 -100.00 欧洲通胀-欧元区通胀降温 。 ， 受到烟草价格和服务业的推动，2月欧元区CPI从1月份的2.8%降至2.6%，但高于市场预期的2.5%，也高于欧央行2%的目标位 剔除食品和能源的2月核心CPI从3.3%放缓至3.1%也高于预期的2.9%，为连续第七个月下降，表明价格压力仍在降温。 欧元区CPI 英国CPI 英国:CPI:同比 英国:核心CPI:同比英国:CPI:环比 英国:核心CPI:环比 10.2 3 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 2.5 8.2 欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 欧元区:HICP(调和CPI):环比 2 6.2 1.5 4.2 2.2 1 0.5 0 -0.5 0.2 -1 -1.5 -1.8 -2 12 10 8 6 4 2 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 0 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -2 -1.00 -2.00 欧元区PPI德国PPI 德国上个月CPI同比上涨 2.3%，低于2月份的2.7%以及经济学家调查中位数预测的