国庆假期高频追踪：国内宏观数据有积极信号

证券研究报告 宏观经济|宏观点评 国内宏观数据有积极信号——国庆假期高频追踪 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月07日 证券研究报告 |报告要点 今年国庆假期，不论是居民的跨城出行，还是居民市内的公共交通、私人交通均较去年同期明显回升，也好于今年“五一”、中秋假期的水平。出行数据的走强利好线下服务消费，从已有的一些指标推断，境内外旅游消费都有望出现回升；国庆档的日均观影人次也有明显回升，但由于平均票价进一步下降，电影消费表现出“量升价减”的特征。随着一系列地产逆周期调节政策的推出，新房销售面积出现了一些环比改善的迹象，其中高能级城市的改善更为明显。 |分析师及联系人 方诗超 王博群 SAC：S0590523030001SAC：S0590524010002 请务必阅读报告末页的重要声明1/14 宏观经济|宏观点评 2024年10月07日 宏观点评 国内宏观数据有积极信号——国庆假期高频追踪 相关报告 1、《工业产出或温和回升——对9月PMI和高频数据的思考及未来经济展望》2024.10.01 2、《逆周期调节有望继续加力——2024年9月政治局会议点评》2024.09.27 扫码查看更多 国庆假期出行数据较强 今年国庆假期，居民跨城出行明显回升：假期前五天，全社会跨区域人员流动量较2023年同期同比增长2.8%，较2019年同期复合增长4.4%，好于今年中秋、五一假期水平(复合同比增速分别为3.0%、4.3%)；全国迁移规模指数也较去年同期增长5.0%。市内公共交通和私人交通也都有明显改善：假期前五日，11城平均地铁客运量较2019年同期复合增长4.1%，较五一假期明显改善（2.5%）；百城高峰拥堵指数平均为1.38，好于去年同期（1.33）和今年五一、中秋假期（1.32、1.33） 可选消费或有所改善 与出行数据的走强相一致，国庆档的日均观影人次有明显回升。假期前六日，日均观影人次达0.08亿人次，较中秋假期明显回升（0.03），也好于去年国庆档（0.07）但平均票价进一步回落至40.4元（2023国庆档、中秋档：41.9、40.6），电影消费表现出“量升价减”的特征。旅游消费方面，从一些省份和旅游平台已经公布的数据观察，国庆假期的国内旅游消费或有望出现回升；同时，据移民管理局预测国庆假期境外游人次或较去年同期增长18.5%，与中秋假期持平（前值18.6%）。 地产出现积极信号 近期，地产领域的逆周期调节政策频出，有助于改善居民风险偏好。国庆假期新房销售面积出现了一些环比改善的迹象。9月26日到10月5日的十天间，30大中 城市商品房成交面积相较2019年同期的复合平均增速为-13.0%，相较于政治局会议前9月（9.1-9.25）的复合平均增速（-19.3%）有明显的回升，也好于去年同期 （复合平均增速-13.6%）；其中一、二、三线城市的复合平均增速分别较9月的前25天回升12.3、5.3、3.6个百分点，表明当前高能级城市的环比改善更明显 风险提示：政策与预期的不一致，地缘政治恶化超预期。 正文目录 1.国庆假期出行数据较强4 1.1居民跨区域出行回升4 1.2市内交通出行明显改善6 2.可选消费或有所改善8 2.1观影人次上升，平均票价下降8 2.2旅游消费有望回升9 3.地产出现积极信号10 3.1假期新房销售面积出现回稳迹象10 3.2高能级城市环比改善更明显11 4.风险提示13 图表目录 图表1：全社会跨区域人员流动量4 图表2：不同交通工具的跨区域客流量增速5 图表3：国庆假期前五天，不同交通工具的跨区域客流量5 图表4：历年国庆假期百度全国迁移规模指数6 图表5：假期11城地铁客运量7 图表6：100城百度高峰拥堵指数（平均）7 图表7：一线城市百度高峰拥堵指数（平均）7 图表8：国庆档票房收入与平均票价8 图表9：国庆档观影人次8 图表10：假期日均出入境人次9 图表11：国庆假期30大中城市商品房成交面积10 图表12：不同能级的30大中城市商品房成交面积11 图表13：国庆假期30大中城市商品房成交面积：一线城市11 图表14：国庆假期30大中城市商品房成交面积：二线城市12 图表15：国庆假期30大中城市商品房成交面积：三线城市12 1.国庆假期出行数据较强 今年国庆假期，不论是居民的跨城出行，还是居民市内的公共交通、私人交通均较去年同期明显回升，也好于今年“五一”、中秋假期的水平，利好线下服务消费。 1.1居民跨区域出行回升 国庆假期居民跨区域出行较“五一”、中秋假期有所回升。据交通运输部统计， 今年国庆假期前五天（10.1-10.5），全社会跨区域人员流动量合计约14.6亿人次，根据可比口径推算，较2023年同期同比增长2.8%，较2019年同比增长24.0%。 从以2019年为基期的复合同比增速来看，今年国庆假期全社会跨区域人员流动量增长4.4%，明显好于今年中秋假期水平（3.0%），也好于五一假期的情况（4.3%）。 图表1：全社会跨区域人员流动量 4.8% 4.4% 4.3% （万人次）35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 2023年 资料来源：交通运输部，国联证券研究所 从出行方式来看，水路和民航是相较去年同期增长最快的交通方式。从国庆假 期前五天的数据来看，水路和民航的客运量分别较2023年同期增长20.5%与13.4%，较铁路、私家车出行、公路经营性客运（6.6%、2.4%、2.4%）增长更快。从更长的时间跨度来看，与2019年同期对比，则私家车出行仍是增长最快的交通手段（复合同比增速9.4%）。 图表2：不同交通工具的跨区域客流量增速 资料来源：交通运输部，国联证券研究所 图表3：国庆假期前五天，不同交通工具的跨区域客流量 5.8% 4.1% 4.3% 0.9% 2.8% （万人次）35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 10. 民航 公 资料来源：交通运输部，国联证券研究所 此外，百度迁徙指数也显示，今年国庆假期的居民跨区域流动较去年同期有所增长。9月30日到10月5日，全国迁移规模指数平均为907，较去年同期增长5.0%。 国庆期间全社会跨区域人员流动量的回升，显示出今年国庆假期，更多居民选择旅游出行或者返乡探亲，有利于提振国庆假期的线下消费，尤其是交通出行、餐饮住宿、文化娱乐等服务类消费。 图表4：历年国庆假期百度全国迁移规模指数 资料来源：Ifind，国联证券研究所 1.2市内交通出行明显改善 国庆假期市内交通出行也有明显改善，利好线下消费。 首先，从地铁客运量来看，假期居民的市内公共交通出行明显回升。从10月1 日至10月5日的日均地铁客运量1来看，相较于2019年同期，今年国庆假期日均地铁客运量的复合增速为4.1%，对比今年“五一”假期（复合平均增速2.5%），国庆假期的地铁客运情况明显改善；同时，这也强于2023年的“五一”、国庆假期（较2019年的复合平均增速分别为2.3%、3.1%）。 其中，一线城市较2019年同期的复合平均增速为0.8%，数据可得的7个二线城市2较2019年同期的复合平均增速为8.5%，增长幅度较大。当然，考虑到样本中的城市多数为旅游热门城市，跨区域出游可能对这几个城市的地铁客运量有一定影响。 1由于多个城市尚未发布国庆假期的地铁客运数据，我们用数据可得的11个城市作为样本观察春节期间的地铁客运量，包括4个一线城市（北上广深）与7个二线城市（成都、南京、西安、郑州、重庆、武汉、苏州）。 2重庆、成都、南京、武汉、西安、郑州、苏州 图表5：假期11城地铁客运量 资料来源：Wind，国联证券研究所；注：由于多个城市尚未公布假期地铁客运量，当前样本包括4个一线城市和7 个二线城市。 其次，百度高峰拥堵指数也显示，市内私人交通出行同比、环比均有回升。国庆假期前五天，从数据可得的100个城市来看，百度高峰拥堵指数平均为1.38，较2023年同期（1.33）有所上升，也好于今年“五一”、中秋假期（分别为1.32、1.33），这说明今年国庆假期市内的私人交通出行量同比、环比均有所改善。 其中，一线城市的百度高峰拥堵指数平均为1.35，也较2023年同期（1.29）回升，并好于今年“五一”、中秋假期（分别为1.32、1.29）。 考虑到100城样本较大，既包含旅游热门城市，也覆盖许多非热门城市，我们认为，这在一定程度上能够说明，除了跨区域出游外，居民在市内的出行与线下消费可能也有所回暖。 图表6：100城百度高峰拥堵指数（平均）图表7：一线城市百度高峰拥堵指数（平均） 1.95 1.85 1.75 1.65 1.55 1.45 1.35 1.25 1.15 9.289.299.3010.110.210.310.410.510.610.7 202220232024 2.95 2.75 2.55 2.35 2.15 1.95 1.75 1.55 1.35 1.15 9.289.299.3010.110.210.310.410.510.610.7 202220232024 资料来源：Wind，灯塔专业版，国联证券研究所资料来源：Wind，灯塔专业版，国联证券研究所 2.可选消费或有所改善 出行数据的走强利好线下消费，国庆档的日均观影人次有明显回升，但由于平均票价进一步下降，电影消费表现出“量升价减”的特征；从一些省份和旅游平台已经公布的数据观察，国庆假期的国内旅游消费或有望出现回升；同时，据移民管理局预测，国庆假期境外游人次同比明显回升，日均出入境客流或与中秋假期持平。 2.1观影人次上升，平均票价下降 首先，娱乐消费方面，与出行数据的走强相一致，国庆档的日均观影人次有明显回升。截至10月7日0时，国庆档观影人次已达0.49亿人次，日均观影人次0.08亿人次，较中秋假期日均观影人次（0.03）明显回升，也好于去年国庆档（0.07）。 电影票房的收入结构表现出“量升价减”的特征，平均票价进一步下降。根据目前的票房收入与观影人次计算，今年国庆档的平均票价约在40.4元，较中秋档进一步下降（40.6元），也明显低于去年同期（41.9元）。 总体而言，截至10月7日0时，国庆档电影票房收入约为19.7亿元，已接近 去年国庆档（20.5亿元），加上10月7日票房收入后，或有望超越去年国庆档。 图表8：国庆档票房收入与平均票价图表9：国庆档观影人次 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20192021202220232024 国庆档票房收入（亿元）平均票价（元） （亿人）1.4 43.7 43.7 46.9 41.5 41.9 40.4 37.5 20.5 19.7 15.0 1.2 0.9 0.5 0.5 0.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 20192021202220232024 观影人次 资料来源：Wind，灯塔专业版，国联证券研究所；注：2024年数据截至10 月7日0时（含预售），为6天数据。。 资料来源：Wind，灯塔专业版，国联证券研究所；注：2024年数据截至10 月7日0时（含预售），为6天数据。 2.2旅游消费有望回升 从已有的一些指标推断，境内外旅游消费都有望出现同比回升。 国内游方面，由于国家税务总局依据增值税数据统计的消费行业销售收入常在节后第一天公布，文旅部统计的全国旅游收入也暂未发布。我们从一些省份和旅游平台已经公布的数据观察，国庆假期的国内旅游消费或有望出现回升。 据四川省文化和旅游产业领导小组办公室统计3，假期前6天，四川纳入统计的A级旅游景区累计接待游客人次同比增长14.9%（“五一”假期9.5%），门票收入同比增长8.3%（“五一”假期3.3%），均好于“五一”假期表现。 携程数据显