宏观贵金属周报：国内数据喜忧参半，美国降息地缘反复，金银高位震荡

宏观贵金属周报 国内数据喜忧参半 美国降息地缘反复，金银高位震荡 王维芒 资格编号：Z0000148 邮箱：Wangwm@zhqh.com.cn 中辉期货时间：2024.04.19 目录 Contents 全球市场-大类资产分化 2海外宏观-数据韧性顽固 3国内宏观-数据喜忧参半 4金银逻辑-短期高位震荡 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 宏观贵金属报告要点 【宏观结论】国内经济数据喜忧参半，政策持续推进，经济恢复有空间。海外美国数据积极、就业韧性，降息预期走低，美联储官员表态激进，欧元区降息步伐越来越快，地缘问题影响仍在。 【金银逻辑】美国降息概率走低，地缘问题持续扩大，黄金价格走高，白银大幅度补涨，但是短期交易有过度之嫌，ETF持仓继续减持。另外各国央行大举购金仍然存在，中长期长线逻辑不变，短期注意节奏。 【金银策略】黄金短线长线单子持续持有，白银已经破了阶段性高点，之后调整。中长期来看，看多方 向不变。短期地缘风险仍在刺激市场情绪，注意节奏变化反复。 【关注】国内政策成效、地缘演变和美联储的预期管理 投资有风险入市需谨慎 0市场表现 全球资本市场-中美利差大幅走扩 中美利差继续走扩，长债10年期利差从上周的2.22%上涨至本周的2.39%。短债利差上涨至3.12%。5年国利差为2.60%。 国债收益率 4.0000 3.0000 美国:国债收益率:10年-国债到期收益率:10年 美国:国债收益率:2年-国债到期收益率:2年 2.0000 美国:国债收益率:5年-国债到期收益率:5年 1.0000 0.0000 -1.0000 -2.0000 -3.0000 -4.0000 -5.0000 数据来源：wind，中辉期货 全球资本市场-海外利率走高，股市走低 降息预期走低，海外股市走低，国内政策刺激，股市震荡 降息交易减弱，主要国家利率走高，国内利率走低 全球主要股市全球主要债券收益率 3.00% 2.00% 0.2000 1.00% 0.00% 0.1500 -1.00% -2.00% 0.1000 -3.00% -4.00% 0.0500 -5.00% -6.00% -7.00% 日纳 225 经指 韩恒标道 DAX 500 国生普指 综指指 指数数 深中上沪上证证证深证成综 50 300 500 指指 0.0000 -0.0500 中日日中德欧 :2 :2 2 10 :2 10 国本本国国元 债年年债年年 德美法 :2 :2 10 国国国 年年年 欧美法英英公国国国国债 10 :3 10 10 10 年年年年 年 全球资本市场-涨跌互现 黑色技术反弹，地缘升级黄金走高，白银震荡 棕榈油带动农产品冷却，价格继续回落 主要工业品主要农产品 1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%-5.00% 天然 PTA COM COM LME3 LME3 LME3 LME3 螺纹 铁矿 焦煤 -6.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% NYMEX 0.00% EX -2.00%橡 油胶银 -4.00% -6.00% 月月 EX 黄铅锌金 月月钢石 铝铜 棕白 CBOT CBOT CBOT NYBOT2 榈砂 油糖豆大豆号油豆粕棉 花 鸡蛋 CME CBOT CBOT 玉小瘦 米麦肉 猪 02海外经济 海外高频-美国零售数据显示韧性 美国3月份零售销售额环比增长0.7%，前值由0.6%修正为0.9%，也超出市场预期的0.4%。数据展示了经济的韧性，刺激了市场对美联储不急于降息的预期。 美国3月成屋销售总数年化419万户，预期420万户，2月前值438万户，2月时创下最近一年新高。3月成屋销售环比下跌4.3%，为 美国:成屋销售:库存万套 美国:成屋销售:折年数:季调万套 2022年11月以来最大单月跌幅，预期为下跌4.1%，2月前值为大涨9.5%。美国通胀 110.00 60.00 800.00 美国:密歇根大学消费者信心指数1966年2季=100 美国:零售和食品服务销售额:总计:同比% 50.00 700.00 40.00 600.00 30.00 500.00 20.00 400.00 10.00 300.00 0.00 200.00 90.00 70.00 50.00 30.00 10.00 -10.00 -20.00 100.00 1999-01 2000-01 2001-01 2002-01 2003-01 2004-01 2005-01 2006-01 2007-01 2008-01 2009-01 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 0.00 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 -10.00-30.00 海外高频-美国CPI超预期反弹 美国3月CPI同比增3.5%，高于预期的3.4%，同时也高出前值3.2%。美国3月CPI环比增0.4%，超过预期的0.3%，持平前值。美联储更为关注的剔除食品和能源成本的核心通胀，美国3月核心CPI同比增3.8%，高于预期的3.7%，持平前值。3月核心CPI环比增0.4%，高于预期的0.3%，同样持平前值，均为I连续第三个月超预期。 预测美联储决策的互换合约重新定价，显示未来利率水平将更高。高盛甚至表示，6月份降息的大门已经关上了。美国通胀 10.00 8.00 美国:CPI:当月同比月 1.30 美国:CPI:环比 美国:核心CPI:环比 0.80 6.00 美国:核心CPI:当月同比月 0.30 2000-01 2000-10 2001-07 2002-04 2003-01 2003-10 2004-07 2005-04 2006-01 2006-10 2007-07 2008-04 2009-01 2009-10 2010-07 2011-04 2012-01 2012-10 2013-07 2014-04 2015-01 2015-10 2016-07 2017-04 2018-01 2018-10 2019-07 2020-04 2021-01 2021-10 2022-07 2023-04 2024-01 4.00 -0.20 2.00 -0.70 0.00 -1.20 -2.00 -4.00 -1.70 -2.20 海外高频-美国PPI超预期，但相较PPI温和 3月美国生产者价格指数（PPI）同比上涨2.1%，高于前值1.6%，但逊于预期值2.2%，为自去年4月份以来的最高水平；PPI环比涨幅为0.2%， 略低于预期值0.3%，也明显低于2月的0.6%。 剔除波动幅度较大的食品和能源的3月核心PPI同比增2.4%，略高于预期值2.3%，也高于前值2.1%；核心PPI环比则由2月的0.3%放缓至0.2%，符合预期。尽管核心PPI连续三个月走高，不过环比涨幅已经显著收窄，暗示美国通胀并未出现明显加速。 美国通胀 16.00 美国:PPI:最终需求:商品:同比:季调 美国:PPI:最终需求:同比:季调 11.00 美国:PPI:最终需求:剔除食品和能源(核心PPI):同比:季调 6.00 1.00 -4.00 2.00 美国:PPI:最终需求:环比:季调 美国:PPI:最终需求:商品(剔除食品和能源)(核心PPI):环比:季调 1.50 1.00 0.50 2009-12 2010-06 2010-12 2011-06 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -9.00 欧洲通胀-欧元区通胀降温 3月欧元区调和CPI从2月的2.6%降至2.4%，不及市场预期的2.5%。 2月欧元区PPI环比下降了 1.0%，超过预期的-0.6%及前值的-0.9%，创下去年5月以来的最大环比降幅。同比来看，欧元区PPI下降了8.3%。 欧元区CPI 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 欧元区:HICP(调和CPI):环比 10.2 8.2 6.2 4.2 2.2 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 0.2 -1.8 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 英国CPI 英国:CPI:同比 英国:核心CPI:同比英国:CPI:环比 英国:核心CPI:环比 12 10 8 6 4 2 0 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -2 -1.00 -2.00 德国3月CPI同比上涨2.3%，欧元区PPI德国PPI 低于2月份的2.7%以及经 济学家调查中位数预测的2.4%，食品成本是通胀放缓的主要驱动力。通胀连续第三个月放缓，支持了欧洲央行将在6月开始降低利率的预期。 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 6.00 欧元区19国:PPI:当月同比欧元区19国:PPI:环比 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2008-02 2008-10 2009-06 2010-02 2010-10 2011-06 2012-02 2012-10 2013-06 2014-02 2014-10 2015-06 2016-02 2016-10 2017-06 2018-02 2018-10 2019-06 2020-02 2020-10 2021-06 2022-02 2022-10 -1.00 -2.00 -3.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 10.00 德国:PPI:同比 德国:PPI:环比 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 -20.00-4.00 数据来源：wind，中辉期货 海外高频-美国就业数据强劲 美国劳工部公布数据显示，美国3月非农超预期激增30.3万人，创