月报 | 新湖黑色(钢材)4月报:成材库存去化决定价格向下空间

主要观点： 3月国内两会结束，会议公布的2024年政策目标符合市场预期，但国内经济刺激政策低于市场预期。国家公布大规模设备更新以及消费品依旧换新的政策，短期更多的是对市场情绪和预期的提振，实质性需求拉动需要持续关注。目前宏观政策对成材的影响减弱。 供应方面，国内长流程钢厂铁水产量回升低于市场预期，预计4月铁水产量回升速度仍旧较慢。受到钢厂库存压力大以及需求不足影响，3月螺纹产量先增后降，产量维持低位。热卷终端需求快速恢复以及利润好转，铁水流向热卷，热卷产量维持高位。预计4月份螺纹产量小幅回升，但仍旧维持低位，热卷产量继续维持高位。 需求方面，地产数据仍旧疲弱，新开工面积以及销售面积继续维持负增长。基建施工受到地方政府化债的影响，基建工地的施工受限，上半年建筑业的旺季不旺的局面难改。制造业方面，受到国内大规模设备更新以及消费品以旧换新的政策预期，家电排产处于高位。汽车方面，1-2月汽车产销数据表现一般，汽车产销数据有走弱的迹象。成材需求继续维持制造业强于建筑业的格局。 库存方面，3月成材总库存达到峰值，3月下旬总库存进入去库阶段。4月份成材库存去化的幅度将决定成材价格的主要方向。 整体上看，宏观影响减弱，成材库存去化情况将决定价格的主要运动方向。4月成材的需求难有大的改观。策略上，成材价格维持偏弱思路，价格向下的空间取决于成材库存去化的情况。 供应分析： 需求分化卷螺产量走势分化 3月份国内长流程钢厂即期利润环比好转，主要是由于3月国内焦炭价格下跌200元/吨，钢厂成本走低。不过由于3月份国内钢厂成材库存压力大，出货不畅，钢厂原料库存价格高位，导致钢厂复产的意愿不大。高炉铁水产量回升幅度低于市场预期。分品种来看，由于国内螺纹需求不足，3月钢厂建材出库不畅，部分钢厂建材产线进入停产减产阶段，高炉铁水流向建材之外的其他品种。从数据上看，截至3月26日，样本钢厂螺纹周度产量为211.61万吨，环比3月高点下降4.01%，环比2月底小幅增加0.63%；样本钢厂热卷周度产量持续增加至319.75万吨，环比2月底增加 6.48%。从钢厂利润以及成材的需求情况来看，预计4月份螺纹热卷产量将继续维持分化。4月份螺纹产量有望触底回升，但回升的幅度有限。热卷产量在4月将继续维持高位。 3月高炉复产低于预期4月铁水回升幅度有限 铁水端来看，3月份国内铁水产量触底回升，主要是由于节后钢厂成材压力大，出库不顺导致钢厂高炉复产意愿不足，铁水回升的幅度低于市场预期。从数据上看，截至3月26日，247家样本钢厂的日均铁水产量为221.39万吨，环比2月底下降0.66%。从利润情况来看，炉料成本下降，长流程钢厂的即期利润好转。随着高成本原料库存的消耗，钢厂的利润好转，预计4月份钢厂铁水的产量将继续回升。 需求分析： 4月成材库存去化决定价格方向 3月国内螺纹热卷需求处于季节性回升阶段。从下游终端的需求恢复情况来看，建筑业需求恢复不及预期，地产以及基建的施工受到资金紧张的限制，拖累建材的需求。制造业需求快速恢复，出口并未出现萎缩，板材需求恢复快。国内终端需求继续延续建材弱板材强的格局。 地产数据仍疲弱利好政策预期仍存 2024年1-2月国内地产市场数据表现仍旧偏弱，地产新开工面积以及销售面积表现未见起色。从统计局的数据来看，2024年1-2月国内地产行业新开工面积累计同比下降29.7%，房屋销售面积累计同比下降20.5%。地产新开工以及地产销售面积同比降幅扩大，国内地产行业数据仍然疲弱。从地产新开工面积来看，2024年上半年国内地产行业对建材需求仍是负增长，上半年旺季期间需求难有改观。 2024年春节之后，国内仍旧不断出台稳定地产行业的政策。各大部委不断加强支持地产企业合理融资需求的力度。各个地方政府也在不断出台放松地产销售限购的政策，以稳定地产行业的销售预期。在国内房屋销售出现改善之前，国内各级政府将会不断出台各种利好地产行业的政策。 地方化债影响基建施工节后需求复苏受影响 2024年1-12月国内基建累计同比增加8.96%。2024年年初，国内12个高债务省市基建项目施工受限。春节后，国内再次发布化债“14号文”，将之前35号文中规定的12省市扩围，新增19个省可以自主申报。国内地方政府化债35号文以及14号文将会导致春节后国内基建施工受到限制。从节后水泥以及螺纹的表需情况来看，国内地方政府化债对基建的施工已经造成实质性影响，上半年螺纹需求恢复进度不及预期，旺季需求将大幅不及预期。 1-2月汽车产销同比增速放缓关注3月产销数据 2024年1-2月汽车产量累计同比增加8.1%，销售累计同比增加11.1%。由于2023年1-2月份国内汽车产销数据基数偏低。因此，2024年1-2月份国内汽车产销数据表现并不乐观。因此，2024年3月份国内汽车的产销数据将成为验证汽车行业产销数据成色的主要因素。 出口方面，2024年1-2月国内汽车累计出口达到82.2万辆，累计同比增加30.5%。2023年3月开始国内汽车出口进入快速增长阶段，出口基数提高，预计2024年3月开始国内汽车的出口增速将逐步回落，甚至在年内出现同比负增长的情况。 以旧换新政策提振家电排产维持高位 2024年3月中旬国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，方案中提到开展家电产品以旧换新，对以旧家电换购节能家电的消费者给予优惠。受到国家利好政策的影响，国内3月份开始国内家电企业的排产大幅回升。出口方面，国内家电的出口继续表现向好，支撑家电的需求。从4月份的家电的排产情况来看，国内空调和冰箱企业的排产继续维持高位。家电产量维持高位，短期来看对国内板材需求有所提振。 工程机械偏弱集装箱产量大幅回升 2024年1-2月国内挖掘机销量累计同比下降21.66%，其中出口累计同比下降19.09%，出口累计值同比增速继续维持负增长。受到地产基建不景气，挖掘机销量负增长，国内挖掘机产量累计同比下降0.2%，累计同比增速继续维持负增长，不过降幅大幅收窄。 2024年1-2月国内集装箱累计产量同比大幅回升125%，累计增速大幅增加，主要是低基数。国内集装箱产量触底回升，对板材需求有所拉动。 钢材出口增速回落海外价格拖累出口 2024年1-2月国内钢材出口继续保持强势。从进出口的数据上看，2024年1-2月国内钢材出口1591万吨，累计同比增加30.52%。2024年1-2月国内钢材出口同比大幅回升，主要是由于2023年1-2月出口数据低基数。2023年3月之后国内钢材出口进入高基数阶段，钢材出口的增速将逐步下降。2024年以来，海外钢材价格大幅走低，这会拖累国内钢材的出口。预计后期钢材出口将继续维持高位，短期不会出现大幅下降的趋势，不过出口增速将逐步下降。海外钢材价格下降，也会拖累钢材的出口。 库存分析： 3月国内螺纹热卷总库存先增后降，总库存峰值在3月中旬达到，3月下旬螺纹热卷总库存开始去库。螺纹热卷总库存高于去年同期水平，不过从螺纹热卷的首次去库情况来看，螺纹热卷的总库存首次去化情况不错。螺纹总库存去化向好，主要是由于螺纹低产量所致。而热卷库存去化，主要是由于热卷的高需求支撑库存去化。尽管热卷库存去化情况不错，不过华南地区的库存压力较大，特别是乐从地区的热卷库存去化情况一直不乐观，主要是由于乐从地区热卷到货处于高位，但需求并未达到消化到货的程度。因此，乐从地区的热卷库存一直居高不下。接下来4月份将进入螺纹热卷总库存去化阶段，接下来的库存去化情况将决定未来一段时间成材的价格运行方向。 基差分析 截止到2024年3月26日国内螺纹05合约基本平水现货,10合约升水现货14。热卷05合约贴水现货35，热卷10合约贴水现货67。螺纹盘面维持升水现货，热卷合约从前期升水转为贴水现货。目前国内热卷仓单逐步减少，仓单压力缓解；螺纹仓单量回升，螺纹仓单压力增加。 新湖观点： 3月国内两会结束，会议公布的2024年政策目标符合市场预期，但国内经济刺激政策低于市场预期。国家公布大规模设备更新以及消费品依旧换新的政策，短期更多的是对市场情绪和预期的提振，实质性需求拉动需要持续关注。目前宏观政策对成材的影响减弱。 供应方面，国内长流程钢厂铁水产量回升低于市场预期，预计4月铁水产量回升速度仍旧较慢。受到钢厂库存压力大以及需求不足影响，3月螺纹产量先增后降，产量维持低位。热卷终端需求快速恢复以及利润好转，铁水流向热卷，热卷产量维持高位。预计4月份螺纹产量小幅回升，但仍旧维持低位，热卷产量继续维持高位。 需求方面，地产数据仍旧疲弱，新开工面积以及销售面积继续维持负增长。基建施工受到地方政府化债的影响，基建工地的施工受限，上半年建筑业的旺季不旺的局面难改。制造业方面，受到国内大规模设备更新以及消费品以旧换新的政策预期，家电排产处于高位。汽车方面，1-2月汽车产销数据表现一般，汽车产销数据有走弱的迹象。成材需求继续维持制造业强于建筑业的格局。 库存方面，3月成材总库存达到峰值，3月下旬总库存进入去库阶段。4月份成材库存去化的幅度将决定成材价格的主要方向。 整体上看，宏观影响减弱，成材库存去化情况将决定价格的主要运动方向。4月成材的需求难有大的改观。策略上，成材价格维持偏弱思路，价格向下的空间取决于成材库存去化的情况。 姜秋宇 执业资格号：F3007164 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。 投资咨询资格号：Z0011553审核人：李明玉