金融期权：震荡偏强，隐波下行，可考虑做空波动率类看涨结构。

金融衍生品研究 二 二2024年4月3日 三年度 金融期权：震荡偏强，隐波下行，可考虑做空 波动率类看涨结构。 国张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363Zhangxuehui022447gtjascom 泰 君报告导读： 安 期震荡偏强，隐波下行，可考虑做空波动率类看涨结构。 货 研（正文） 究 所 1期权市场交易概况回顾 表1：期权市场交易概况回顾（日均） 期权名称 CALL成交量万手 PUT成交量万手 总成交量万手 CALL持仓量万手 PUT持仓量万手 总持仓量万手 CALL成交额万元 PUT成交额万元 总成交额万元 上证50股指期权 138 091 229 395 231 626 455853 199168 655021 中证1000股指期权 673 650 1323 1214 852 2065 6617159 5031861 11649020 沪深300股指期权 391 279 670 901 581 1483 1866390 1070468 2936859 上证50ETF期权 5283 4955 10238 7527 7155 14682 2160753 1632883 3793636 华泰柏瑞300ETF期权 4819 4515 9334 6378 5831 12209 2698683 1908626 4607310 南方500ETF期权 4042 4576 8618 4307 4447 8754 4036038 3704799 7740838 华夏科创50ETF期权 2179 2031 4210 6685 3585 10269 521380 621867 1143247 易方达科创50ETF期权 1180 1198 2378 3079 1685 4765 241363 293255 534619 嘉实300ETF期权 703 592 1295 1166 1085 2251 389917 258994 648911 嘉实500ETF期权 825 878 1703 1303 1289 2592 833374 758915 1592288 创业板ETF期权 3789 3281 7070 5200 4349 9550 1618766 1210745 2829511 深证100ETF期权 377 353 730 581 573 1154 166598 109698 276296 总计 24400 23401 47800 38737 31662 70400 21606275 16801280 38407555 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权波动率统计本周最后一个交易日 期权波动率统计近月 ATMIV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 1426 027 939 007 291 039 1527 012 沪深300股指期权 1488 011 1314 006 245 081 1543 017 中证1000股指期权 2463 067 2785 056 345 146 2521 061 上证50ETF期权 1359 019 834 014 096 142 1445 010 华泰柏瑞300ETF期权 1441 010 1181 010 471 289 1563 008 南方500ETF期权 2069 017 2054 099 952 097 2167 031 华夏科创50ETF 2511 022 2215 007 244 140 2731 045 易方达科创50ETF 2557 012 2212 005 580 162 2774 009 嘉实300ETF期权 1493 032 1221 013 417 147 1527 004 嘉实500ETF期权 2111 022 2028 087 1004 223 2166 062 创业板ETF期权 2361 028 2595 028 190 138 2369 033 深证100ETF期权 1851 026 1875 004 347 178 1813 045 资料来源：国泰君安期货研究 2期权流动性 图1：金融期权总成交量与总持仓量变化 万手总持仓量总成交量 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：金融期权总成交额变化 亿元总成交额 160 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图3：金融期权总成交市值与总持仓市值变化 亿元总持仓市值总成交市值 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：金融期权各品种成交量占比图5：金融期权各品种持仓量占比 上证50ETF期权华泰柏瑞300ETF期权南方500ETF期权华夏科创50ETF期权易方达科创50ETF期权嘉实300ETF期权嘉实500ETF期权创业板ETF期权深证100ETF期权上证50股指期权中证1000股指期权沪深300股指期权 8850 上证50ETF期权华泰柏瑞300ETF期权南方500ETF期权华夏科创50ETF期权易方达科创50ETF期权嘉实300ETF期权嘉实500ETF期权创业板ETF期权深证100ETF期权上证50股指期权中证1000股指期权沪深300股指期权 68 180 195 2376 148 62 214 28 05 14 15 146 124 173 3327 136 76 209 2921 0916 隐含波动率标的资产收盘价 045700 035 03 025 02 015 5600 5500 5400 5300 015200 0055100 05000 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3期权波动率水平 图6：上证50股指期权波动率走势图7：上证50股指和主力平值IV 历史波动率隐含波动率 019 017 015 013 011 009 007 隐含波动率标的资产收盘价 0182460 0162450 0142440 0122430 012420 0082410 0062400 0042390 0022380 02370 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象当前平值隐波为1426。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到9968。 图8：中证1000股指期权波动率走势图9：中证1000股指和主力平值IV 历史波动率隐含波动率 06 05 04 03 02 01 0 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象当前平值隐波为2463。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到8932。 图10：沪深300股指期权波动率走势图11：沪深300股指和主力平值IV 隐含波动率标的资产收盘价 0183620 0163600 0143580 0123560 013540 0083520 0063500 0043480 0023460 03440 历史波动率隐含波动率 025 02 015 01 005 0 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象当前平值隐波为1488。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到9546。 004242 002241 016248 014247 012246 01245 008244 006243 018249 标的资产收盘价 隐含波动率 历史波动率隐含波动率 018 016 014 012 01 008 006 004 002 0 图12：50ETF波动率走势图13：50ETF和主力平值IV 024 202435 202436 202437 202438 2024311 2024312 2024313 2024314 2024315 2024318 2024319 2024320 2024321 2024322 2024325 2024326 2024327 2024328 2024329 202441 202442 202443 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象当前平值隐波为1359。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到8466。 356 354 352 358 016 014 012 01 008 隐含波动率标的资产收盘价 01836 历史波动率隐含波动率 02 015 01 005 0 图14：华泰柏瑞300ETF波动率走势图15：华泰柏瑞300ETF和主力平值IV 006350043480023460344 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象当前平值隐波为 隐含波动率标的资产收盘价 0357 025 56 55 02 54 015 53 01 52 00551 05 1441。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到9789。 历史波动率隐含波动率 05 045 04 035 03 025 02 015 01 005 0 图16：南方500ETF波动率走势图17：南方500ETF和主力平值IV 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象当前平值隐波为2069。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到9914。 历史波动率隐含波动率 045 04 035 03 025 02 015 01 隐含波动率标的资产收盘价 035088 03086 025084 02082 01508 01078 005076 0074 图18：华夏科创50ETF波动率走势图19：华夏科创50ETF和主力平值IV 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象当前平值隐波为2511。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到3650。 图20：易方达科创50ETF波动率走势图21：易方达科创50ETF和主力平值IV 历史波动率隐含波动率 045 隐含波动率标的资产收盘价 035086 04 035 03 025 02 015 01 03 025 02 015 01 005 0 084 082 08 078 076 074 072 隐含波动率标的资产收盘价 0358 025 57 56 02 55 015 54 01 53 00552 051 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象当前平值隐波为2557。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到4629。 图22：嘉实300ETF波动率走势图23：嘉实300ETF和主力平值IV 历史波动率隐含波动率 018 016 014 012 01 008 006 004 002 0 隐含波动率标的资产收盘价 017